Обратите внимание! Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4–5 %, у нас же – 7–10 %. Доходность рынка в целом – это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России – индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соr_х × δ_х / δ

или β = Cov_x / δ²,

где Соr_х – корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov_x – ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ_х – стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ – стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

 

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 – средний уровень риска;

β > 1 – высокий уровень риска;

β < 1 – низкий уровень риска.

 

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) – оборонительными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются оборонительными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование оборонительных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β – коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.