Методы оценки инвест. рисков.Теория и практика выработали множество методов для определения величины рисков. Их обычно делят на 2 группы: 1)качественные, 2)количественные. Качественные методы основываются на личном опыте оценки экспертов и др.специалистов. Суть многих качественных методов сводится к следующему: - выявляются все возможные причины инвест.риска, - все выявленные причины рассматриваются по степени значимости и для каждого из них устанавливают весовой коэффициент и средний балл, -обобщенная оценка определяется путем умножения значений каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммирование. Абсолютные значения колеблются чаще всего от 1 до 10. Для риска от 5 и более разрабатывают антирисковые мероприятия. Количественные методы – обычно под ними подразумевают статистическую выборку, по которой величина риска изменяется 2-мя критериями: среднематематическим ожиданием и колеблемостью возможного результата (дисперсия, среднеквадратичное отклонение, коэффициент вариации). Наиболее популярными количественными методами оценки инвест.рисков явл-ся: 1)метод корректировки нормы дисконта – заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет показателей эффективности инвест.проекта по вновь полученной норме дисконта. Размер прими за риск зависит от объекта инвестирования. Размер премии за риск:
2)Метод достоверных эквивалентов – заключается в корректировке ожидаемых значений потоков платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Значения коэффициентов определяются методом экспертных оценок – новыми значениями денежного потока рассчитываются новые ЧДД. 3) Анализ точки безубыточности (Vпродукции). Сила операционного, финансового и общего рычага. 4)анализ чувствительности критерия эффективности – анализ сводится к исследованию зависимости некоторого результатного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Анализ предполагает выполнение след.шагов: - задается взаимосвязь между исследуемыми и результирующими показателями в виде матем.уравнения; - определяется наиболее вероятное значение для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений; -путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат. Проект с меньшей чувствительностью считается менее рисковым. При анализе чувствительности изменяется только один исходный показатель. Значение остальных остаются постоянными. Формула (1) 5) Метод сценария – совмещает анализ чувствительности с анализом вероятностных оценок. Предполагается выполнение след.шагов: - определяются несколько вариантов изменений исходных показателей; - каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку; -для каждого варианта рассчитывают вероятностное значение конечного показателя и оценки его отклонений от среднего значения; -проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов, проект с наименьшим стандартным отклонением считается наименее рисковым. Среднеожидаемое значение ЧДД см.формулу (2). С вероятностью 68% ЧДД попадет в пределах среднеожидаемых значений ±стандартное отклонение (М+σ) С вероятностью 85% конечный результат попадет в интервал М±2σ 6) Анализ вероятностных распределений потоков платежей – определяем вероятное значение потоков платежей в каждом текущем периоде. По наиболее вероятному значению потоков платежей рассчитывает ЧДД и оцениваем его возможное отклонение. Проект с наименьшей вариацией доходов считается наименее рискованным. А) в случае отсутствия корреляции между элементами потоков платежей для расчета используется формула: - (5) - формула (6) - формула (7) - формула (8)
Б) В случае осуществления тесной корреляционной связи между потоками платежей, их распределения будут одинаковые, поэтому для расчетов будут использоваться все те же формулы, изменяется только формула (8) – см.формулу (9) В) Однако на практике обычно существует умеренная корреляция и в этом случае см.формулу (10). 7) Дерево решений – имеет вид графа, вершины которого представляют собой ключевые состояния, а дуги – варианты событий. Данный анализ предполагает выполнение след.шагов: - для каждого момента времени определяют все возможные варианты дальнейших событий; -откладывание дуги: - каждой исходящей дуге приписывают вероятностную оценку. Исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают вероятное значение конечного показателя; - проводят анализ вероятностных распределений полученных результатов. См.рис.Дерево решений Подробно об этих методах: 1. Метод корректировки нормы дисконта – суть метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой. Затем проводится расчет критериев эффективности плана. Метод имеет ряд недостатков: использование данного метода приводит к тому, что из всех возможных ситуаций в качестве наиболее реальной рассматривается наихудший результат, т.е. не учитывается информация о положительном ходе событий. При определении премии за риск используется весьма субъективный подход и эта величина носит весьма усредненный характер. Данный метод предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что весьма также некорректно поскольку для многих проектов характерно увеличение риска на начальном этапе с постепенным их снижением к концу периода. Т.обр., прибыльные проекты, не предполагающие увеличение силы воздействия риска могут быть отклонены. Кроме того отсутствует анализ и оценка рисков, т.е. выявление рисков – это качественная составляющая и поэтому отсутствует возможность управлять риском в ходе реализации проекта. 2.Метод достоверных эквивалентов – осуществляется характеристика не нормы дисконта, а ожидаемых значений потока платежей. путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. Данные коэффициенты носят название конвертируемых и их значение распределяется между 0 и 1. Коэффициенты определяются на основе экспертных оценок. Метод не предполагает увеличение рисков с постоянным коэффициентом. Он прост, доступен и понятен. Недостатки метода заключаются в том, что исчисление коэффициентов субъективно, не позволяет провести анализ вероятных распределений ключевых параметров. 3. Анализ чувствительности критериев эффективности – суть метода состоит в определении насколько чувствительно и сильно реагируют значения на выходе на изменение значений на входе. как изменяются критерии (ЧДД, ВНД, срок окупаемости, индекс прибыльности), если изменяется объем продаж, цена на продукт, цены на ресурсы. Данный метод четко показывает влияние отдельных исходных показателей на конечные результаты проекта. он обеспечивает информацию о том является ли значимыми те или иные изменения исходных показателей и каким нужно показателям нужно уделить первостепенное значение. Недостатки данного метода: -предполагается изменение одного исходного показателя в то время как величина других постоянна.; - не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативных показателей. 4. Метод сценариев – разрабатывается несколько вариантов изменения ключевых исходных показателей. Каждый вариант имеет вероятностную оценку, определяется отклонение выбранного критерия от средних значений и проводится анализ вероятности распределений полученных результатов. Т.обр., метод сценариев позволяет совместить анализ чувствительности с анализом вероятных оценок отклонения результирующего показателя. 5. Расчет критических точек – как правило, такие расчеты сводятся к расчету точки безубыточности. Для этого рассчитывается такой уровень производства и реализации продукции, при котором ЧДД = 0 Представляется модель безубыточности, основными показателя которой являются порог рентабельности, критическое значение цены, критическое значение постоянных затрат и критическое значение переменных затрат. По каждому показателю рассчитывается запас фин.прочности предприятия и чем больше запас, тем ниже риск проекта. 6. Экономико-статистические методы – при использовании данных методов предполагается наступление отдельного вида риска, т.е. того или иного уровня потерь. Существует 2 метода определения вероятности: 1)Объективный – основан на обобщении значительного объема фактических данных и его можно использовать в аналогичных видах бизнеса число i-тых потерь / общее число наблюдений 2) Субъективный – основан на экспертных оценках. В процессе принятия решений о допустимости и целесообразности риска важно иметь представление не только об уровне и вероятности потерь, но и вероятности того, что потери не превысят некоторого уровня. Абсолютной мерой риска служат: -линейное и среднеквадратичное отклонение -дисперсия. Относительной мерой риска служит коэффициент вариации. Он показывает величину риска на единицу исследуемого показателя. Чем ниже коэффициент вариации, тем ниже размер относительного риска.
54.Методы управления риском: Управление рисками включает в себя след.действия: анализ риска за предшествующий период; анализ складывающихся экономических тенденций; выявление возможных рисков и их последствий; анализ чувствительности объекта управления от изменения различных факторов. Управление инвестиционными рисками представляет собой процесс предвидения и нейтрализации негативных финансовых последствий, связан с идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием рисков. Управление инвест.рисками основывается на след.принципах: 1)осознанность принятия риска, 2)управляемость принимаемых рисков (идти на риск, если его можно нейтрализовать), 3)сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности. 4)сопоставимость уровня с финансовыми возможностями доходности предприятия. 50 учет временного фактора. 6)учет финн.стратегии предприятия, 7)учет возможностей передачи риска. Различают след.методы управления инвест.рисками: 1)уклонение (избежание) – отказ от проведения операции, 2)предупреждение и контроль возможных потерь 3)принятие рисков на себя 4)передача риска – передача финн.ответственности на 3-е лицо: страхование, диверсификация. Один из осн.этапов управления рисками явл-ся их оценка. 55. Меры снижения риска инвестиционного проекта. После того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необ-ходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Ос-новной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и эко-номической целесообразности. К основным мерам по снижению инвестиционного риска в услови-ях неопределенности экономического результата относятся следующие: 1. Перераспределение риска между участниками инвестиционного проекта 2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестиционного проекта) на покрытие непредвиденных расходов. 3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта - достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом ша-ге расчета. 4. Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств. 5. Страхование - передача определенных рисков страховой компа-нии. 6. Система гарантий – получение гарантий государства, банка, ин-вестиционной компании и т.п. 7. Получение дополнительной информации.
|
