Задание 8. Оценка стоимости бизнеса: рыночный подход, метод сделок

За последнее время на рынке пищевой промышленности происходил целый ряд сделок по слияниям и поглощениям компаний, бизнес которых аналогичен бизнесу оцениваемой компании «Крендель»

Компания	Приобретенная доля	Стоимость и условия сделки
«Вафля»	100%	1146 – оплата наличными на дату приобретения
«Хлебец»	100%	1025 – оплата наличными на дату приобретения
«Бублик»	100%	1600 - оплата наличными на дату приобретения, плюс: Беспроцентный вексель на сумму 800 со сроком погашения через три года

 

Балансовые показатели компаний:

Компания	Активы,итого	В т.ч. операц активы	В т.ч. неоперац активы	Комм. кред. зад-ть	Бал. ст-ть ВК, СЕ=NOA	Фин. об-ва, Debt	Бал ст-ть СК, BV of Equity
«Крендель»	1582,6	1060,2	522,4	280,0	780,2	172,0	608,2
«Вафля»	2700,0	2580,0	120,0	400,0		654,0
«Хлебец»	900,0	820,0	80,0	120,0		175,0
«Бублик»	4500,0	4500,0	неизвестно	1000,0		1400,0

Данные из Отчетов о прибыли:

Компания	Доход,SR	EBIT	Чистая прибыль,NI
«Крендель»	1914,30	187,37	130,46
«Вафля»	6104,00	518,84	183,12
«Хлебец»	1400,00	168,00	140,00
«Бублик»	10500,00	735,00	525,00

 

Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала (100%) компании «Бублик» и рыночную стоимость бизнеса (MVIC) компании – аналогов. Рыночная стоимость финансовых обязательств компании – аналогов совпадает с балансовой. Требуемая доходность собственного капитала «Бублика» Re = 20%

Компания	MVIC	P (Eq Val), 100%
«Вафля»
«Хлебец»
«Бублик»

 

Рассчитайте рыночные мультипликаторы:

	MVIC/SR	MVIC/NOA	P/BV	P/E
«Вафля»		0,83	0,75
«Хлебец»	0,86		1,95	7,32
«Бублик»		1,14		4,91

Чистая приведённая стоимость, NPV
Чистый денежный поток 10 года
Долгосрочный темп роста, q	5%
Чистый денежный поток 11 года
Ставка капитализации (для расчёта TV)
Остаточная стоимость, TV
Ставка приведения от 10 к 5 году (1/(1+WACC)^(10-5-0,5))	0,453
Приведённая остаточная стоимость (к 5 году), PV(TV)
Рыночная стоимость бизнеса (вложенного капитала), MVIC
Минус: рыночная стоимость финансовых об-в на дату оценки (конец 5 года)
Рыночная ст-ть собств. капитала (без неоперационных активов)
Плюс: неоперационные активы на дату оценки	522,4
Рыночная ст-ть собств. капитала (включая неоперационные активы)

 

 

Рассчитайте показатели эффективности деятельности компаний:

Компании	Рент-ть продаж: ROS = EBIT/SR,%	Рент-ть деят-ти по чистой прибыли: Nt/SR,%	Обор-ть вл.кап (чистых опер активов); SR/NOA	Рент-ть чистых операц активов: RONA= ROCE= EBIT/NOA	Рент-ть СК: ROE=Nl/Eq
«Крендель»	9,8%	6,8%		24,0%
«Вафля»		3,0%	2,80%		12,00%
«Хлебец»	12,0%		2,00%	24,0%
«Бублик»	7,0%	5,0%		21,0%	25,00%

 

Определите мультипликатор MVIC/SR компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данными мультипликаторами и рентабельностью продаж (ROS = SR/EBIT).

 

	MVIC/SR	ROS(EBIT%)
«Вафля»	0,29	8,5%
«Хлебец»	0,86	12,0%
«Бублик»	0,38	7,0%
«Крендель»		9,8%

 

 

Рассчитайте рыночную стоимость вложенного и собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор. Рыночную стоимость финансовых обязательств возьмите из предыдущего задания.

2. Определите мультипликатор MVIC/NOA компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данным мультипликатором и рентабельностью чистых операционных активов (балансового значения вложенного капитала, ROCE = EBIT/NOA).

 

	MVIC/NOA	ROSE (EBIT/NOA)
«Вафля»	0,83	23,8%
«Хлебец»	0,71	24,0%
«Бублик»	1,17	21,0%
«Крендель»		24,0%

 

 

 

Рассчитайте рыночную стоимость вложенного и собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор. Рыночную стоимость финансовых обязательств возьмите из предыдущего задания.

 

3. Определите мультипликатор P/BV компании «Крендель» методом интерполяции на основании линейной зависимости между данными мультипликатором и рентабельностью собственного капитала ROE.

 

	P/BV	ROE
«Вафля»	0,75	12,00%
«Хлебец»	1,95	26,67%
«Бублик»	1,23	25,00%
«Крендель»		21,45%

 

Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор.

 

4. Мультипликатор РЕ оцениваемой компании примите равным среднеарифметическому значению мультипликаторов компании – аналогов.

	P/Е
«Вафля»	6,26
«Хлебец»	7,32
«Бублик»	4,91
«Крендель»

 

Рассчитайте рыночную стоимость собственного капитала оцениваемой компании «Крендель» используя данный мультипликатор.

Подведение итогов применения метода мультипликаторов, рассчитанных по данным о прецедентных сделках: В данном учебном примере примите рыночную стоимость собственного капитала компании «Крендель» равной среднеарифметическому значению (из четырех полученных Вами)