Задание 7. Расчёт рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала.
Акционеры и менеджеры компании «крендель» считают, что есть возможность расширения рынка сбыта и прироста доходов в краткосрочном периоде более, чем на ранее предполагавшиеся 5% в год. Однако, для этого необходимы существенные инвестиции в долгосрочные активы (строительство сети магазинов) в ххх6 году. Расширение бизнеса потребует также и роста оборотного капитала.
Увеличение доходов снижается на росте прибыли и притока денежных средств, что позволит получать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли.
Акционеры полагают, что при оценке рыночной стоимости бизнеса стоит учесть данные возможности, так как они объективно отражают те благоприятные рыночные условия, в которых будет работать компания в ближайшие 5 лет.
Консультанты совместно с менеджерами составили прогноз финансового положения и денежных потоков компании.
Табл. 15 Прогноз прибылей и убытков
| Годы
|
|
|
|
|
|
| | Доходы всего
| 1914,3
| 2201,4
| 2465,6
| 2662,9
| 2849,3
| 3048,7
| | Себестоимость реализованных тов-в
| 1280,5
| 1421,4
| 1549,3
| 1673,3
| 1782,0
| 1888,9
| | Валовая маржа
| 633,8
| 780,1
| 916,3
| 989,6
| 1067,2
| 1159,8
| | Заработная плата
| 200,0
| 220,0
| 242,0
| 266,2
| 292,8
| 322,1
| | Транс-ные расходы
| 38,3
| 45,9
| 55,1
| 66,2
| 79,4
| 95,3
| | Амортизация
| 97,9
| 110,6
| 126,5
| 144,7
| 165,5
| 189,4
| | Реклама и продвижение
| 57,4
| 68,9
| 82,7
| 99,2
| 119,1
| 142,9
| | Аренда помещений
| 52,0
| 54,6
| 57,3
| 60,2
| 63,2
| 66,4
| | Итого операционные расходы
| 445,6
| 500,0
| 563,6
| 636,5
| 720,0
| 816,0
| | Операционная прибыль (EBIT)
| 188,2
| 280,0
| 352,7
| 353,1
| 347,2
| | | Прочие прибыли/убытки
|
|
|
|
|
|
| | Проценты за кредит
| -0,8
| -17,2
| -25,2
| -27,2
| -29,2
|
| | Налогооблагаемая прибыль EBT
| 217,4
| 262,8
| 327,5
| 325,9
| 318,0
| | | Налог на прибыль
| -65,2
| -78,9
| -98,2
| -97,8
| -95,4
|
| | Чистая прибыль
| 152,2
| 184,0
| 229,2
| 228,2
| 222,6
| |
Табл. 16 Прогноз баланса
| Годы
|
|
|
|
|
|
| | Активы
|
|
|
|
|
|
| | Долгосрочные активы, перв ст-ть
| 780,7
| 921,3
| 1053,9
| 1205,7
| 1379,3
| 1577,9
| | Накопленная амортизация
| -392,9
| -503,5
| -629,9
| -774,6
| -940,1
| 1129,5
| | Остат ст-ть долгосрочных активов
| 387,8
| 417,8
| 424,0
| 431,1
| 439,2
| 448,4
| | Запасы (+10%)
| 295,0
| 324,5
| 357,0
| 392,6
| 431,9
|
| | Дебиторская задолж. (+10%)
| 228,0
| 250,8
| 275,9
| 303,5
| 333,8
|
| | Прочие текущие активы (+7%)
| 79,0
| 84,5
| 90,4
| 96,8
| 103,6
|
| | Ценные бумаги
| 500,0
| 585,0
| 655,0
| 720,0
| 780,0
| 830,0
| | Денежные средства
| 70,4
| 86,4
| 99,2
| 110,5
| 117,3
| 124,8
| | Итого текущие активы
|
|
|
|
|
|
| | Итого АКТИВЫ
| 1560,2
| 1749,0
| 1901,5
| 2054,4
| 2205,7
| 2356,3
| | Собственный капитал и обязательства
| | Уставной капитал
| 532,3
| 532,3
| 532,3
| 532,3
| 532,3
| 532,3
| | Нераспределённая прибыль
| 575,9
| 667,9
| 782,5
| 896,6
| 1007,9
| 1117,3
| | Итого собственный капитал
| 1108,2
| 1200,2
| 1314,9
| 1428,9
| 1540,2
| 1649,6
| | Долгосрочные финансовые обязательства
| 172,0
| 252,0
| 272,0
| 292,0
| 312,0
| 332,0
| | Краткосрочная кредиторская задолженность (+6%)
| 280,0
| 296,8
| 314,6
| 333,5
| 353,5
|
| | Итого обязательства
| 452,0
| 548,8
| 586,6
| 625,5
| 665,5
| 706,7
| | Итого СК и обязательства
| 1560,2
| 1749,0
| 1901,5
| 2054,4
| 2205,7
| 2356,3
| | Справочно:
| | Чистые оборотные активы
| 392,4
| 449,4
| 507,9
| 569,9
| | |
Табл. 17 Прогноз капитальных вложений
| Годы
|
|
|
|
|
|
| | Первоначальная ст-ть долгосрочных активов на начало периода
|
|
|
|
|
|
| | Приобретение долг. активов
| 89,0
| 140,5
| 132,7
| 151,8
| 173,6
| 198,6
| | Первоначальная ст-ть долгосрочных активов на конец периода
|
|
|
|
|
|
| | Норма амортизации
| 12%
| 12%
| 12%
| 12%
| 12%
| 12%
| | Расходы на амортизацию за период
|
|
|
|
|
|
| | Накопленная амортизация на нач. периода
|
|
|
|
|
|
| | Накопленная амортизация на конец периода
|
|
|
|
|
| |
Табл. 18 Прогноз денежных потоков
| Годы
|
|
|
|
|
|
| | Чистая прибыль
| 152,2
| 184,0
| 229,2
| 228,2
| 222,6
| | | Амортизация
| 97,9
| 110,6
| 126,5
| 144,7
| 165,5
|
| | Изменение запасов
| -25,0
| -29,5
| -32,5
| -35,7
| -39,3
|
| | Изменение ДЗ
| -10,0
| -22,8
| -25,1
| -27,6
| -30,3
|
| | Изменение прочих тек активов
| -11,0
| -5,5
| -5,9
| -6,3
| -6,8
|
| | Изменение КЗ
| 23,0
| 16,8
| 17,8
| 18,9
| 20,0
|
| | Итого приток ДС от операций
| 227,0
| 253,5
| 310,1
| 322,1
| 331,8
| | | Инвестиции
| | | | | | | | Приобретение оборудования
| -89,0
| -140,5
| -132,7
| -151,8
| -173,6
| -198,6
| | Приобретение ценных бумаг
| -120,0
| -85,0
| -70,0
| -65,0
| -60,0
| -50,0
| | Итого отток по инвестициям
| -209,0
| -225,5
| -202,7
| -216,8
| -233,6
| -248,6
| | Финансовая деятельность
| | Получение новых кредитов и возникновение обязательств
| 12,0
| 160,0
| 180,0
| 200,0
| 220,0
| 240,0
| | Погашение кредитов и займов
| -20,0
| -80,0
| -160,0
| -180,0
| -200,0
| -220,0
| | Выплата дивидендов
|
| -92,0
| -114,6
| -114,1
| -111,3
| -109,4
| | Итого приток/отток по финан. деят-ти
| -8,0
| -12,0
| -94,6
| -94,1
| -91,3
| -89,4
| | Итого приток/отток за период
| 10,1
| 16,0
| 12,8
| 11,3
| 6,8
| 7,5
| | ДС на начало периода
| 60,3
| 70,4
| 86,4
| 99,2
| 110,5
| 117,3
| | ДС на конец периода
| 70,4
| 86,4
| 99,2
| 110,5
| 117,3
| 124,8
|
Табл. 19 Прогноз финансовых обязательств
| Годы
|
|
|
|
|
|
| | Долгосрочные кредиты и об-ва на начало периода
|
|
|
|
|
|
| | Поступление
|
|
|
|
|
|
| | Выплата
| -20
| -80
| -160
| -180
| -200
| -220
| | Долгосрочные кредиты и об-ва на конец периода
| 172,0
| 252,0
| 272,0
| 292,0
| 312,0
| 332,0
|
Задание: Рассчитать рыночную стоимость бизнеса и собственного капитала компании методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала.
Поскольку бизнес не является сезонным, и денежные потоки поступают равномерно в течение года, то дисконтирование потоков следует производить не от концаЮ а от середины года.
Табл. 20 Расчёт рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала
| Годы
|
|
|
|
|
| | EBIT
| 280,0
| | | | | | Налог на прибыль
| -84,0
|
|
|
|
| | Амортизация
| 110,6
|
|
|
|
| | Валовый поток ДС к владельцам вложенного капитала (GROSS CF to Invested Capital)
| 306,6
| | | | | | Изменение чистого оборотного капитала
| -57,0
|
|
|
|
| | Приобретение оборудования
| -140,5
|
|
|
|
| | Чистый поток ДС к владельцам вложенного капитала (NET CF to Invested Capital)
| 109,0
| | | | | | WACC (Табл. 12,п.3)
| 19,2%
|
|
|
|
| | Ставка приведения (1/(1+WACC)^(t-0,5))
| 0,916
|
|
|
|
| | Приведённый чистый денежный поток (к владельцам ВК)
| 99,9
| | | | |
Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...
|
Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...
|
Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...
|
Важнейшие способы обработки и анализа рядов динамики Не во всех случаях эмпирические данные рядов динамики позволяют определить тенденцию изменения явления во времени...
|
Условия, необходимые для появления жизни История жизни и история Земли неотделимы друг от друга, так как именно в процессах развития нашей планеты как космического тела закладывались определенные физические и химические условия, необходимые для появления и развития жизни...
Метод архитекторов Этот метод является наиболее часто используемым и может применяться в трех модификациях: способ с двумя точками схода, способ с одной точкой схода, способ вертикальной плоскости и опущенного плана...
Примеры задач для самостоятельного решения. 1.Спрос и предложение на обеды в студенческой столовой описываются уравнениями: QD = 2400 – 100P; QS = 1000 + 250P
1.Спрос и предложение на обеды в студенческой столовой описываются уравнениями: QD = 2400 – 100P; QS = 1000 + 250P...
|
Ваготомия. Дренирующие операции Ваготомия – денервация зон желудка, секретирующих соляную кислоту, путем пересечения блуждающих нервов или их ветвей...
Билиодигестивные анастомозы Показания для наложения билиодигестивных анастомозов:
1. нарушения проходимости терминального отдела холедоха при доброкачественной патологии (стенозы и стриктуры холедоха)
2. опухоли большого дуоденального сосочка...
Сосудистый шов (ручной Карреля, механический шов). Операции при ранениях крупных сосудов 1912 г., Каррель – впервые предложил методику сосудистого шва.
Сосудистый шов применяется для восстановления магистрального кровотока при лечении...
|
|
