Финансирования бюджетного дефицита в некоторых странах

с переходной экономикой (1992-1994 гг.)

Источник: From Plan to Market. World Development Report 1996. - The World Bank, 1996, p. 37.

Инфляция, стимулируемая чрезмерным ростом денежной массы, приводила к обесцениванию денежных средств населения и перераспределению доходов между домашними хозяйствами, предприятиями, банками и правительством. При этом финан­совый сектор (в том числе ЦБ) и правительство получили значительные выгоды от инфляционного налога, в особенности в России, где в 1992-1993 годах доход от монетизации дефицита (сеньораж) превысил 16% ВВП, практически сравнявшись с общей величиной поступлений в государственный бюджет. В странах ЦВЕ этот показатель был несколько ниже — в Венгрии и Польше он составлял 5-6% ВВП в 1990-1992 гг. Впоследствии сеньораж в переходных экономиках, лидирующих на пути реформ, стабилизи­ровался на "нормальном" уровне — около 1,5% ВВП. Это послу­жило серьезным фактором укрепления доверия к стабилизаци­онным стратегиям правительства и ЦБ, позволив этим эконо­микам в 1993-2000 гг. выйти на траекторию устойчивого роста.

Глава 12. Выбор моделей макроэкономической политики 271