Спекуляция

Описание любого финансового кризиса пестрит сло­вами «спекуляция», «спекулянты», «спекулятивный». Советский Уголовный кодекс содержал статьи, карав­шие за спекуляцию. Да и народ недолюбливал спеку­лянтов, которые всевозможными путями получали до­ступ к дефицитным товарам по низким государствен­ным ценам и перепродавали их простым людям по высоким рыночным ценам.

В действительности спекуляция — необходимый элемент рыночного хозяйства, выполняющий опреде­ленные экономические функции. Спекуляция — по­купка любых активов (товаров, земли, ценных бумаг, иностранной валюты) на рынке в надежде на повыше­ние цены этих активов для продажи их в этом случае. Если одни спекулянты покупают с расчетом на повы­шение, а другие продают, предвидя понижение цен, спе­куляция выполняет полезную функцию — выявляет реальный спрос, стабилизирует рынок. Беда в том, что дело далеко не всегда обстоит так. В повышательной фазе делового цикла, когда растут производство, торгов­ля, занятость и доходы, развивается односторонняя спе­куляция: большинство участников рынка покупают и мало кто продает. Возникает явление, получившее на­звание бум. В период бума цены могут расти вне соот­ветствия с реальными процессами в экономике: цены товаров отрываются от уровня затрат и нормального спроса; курсы акций теряют связь с фактическими и разумно ожидаемыми прибылями компаний; цена зем­ли уже мало зависит от возможностей ее производи­тельного использования в близком будущем.

Если спекулянт работает только с собственным ка­питалом, то сам размер этого капитала ставит предел его спекуляции. Но если он привлекает кредит, то масштабы спекуляции могут возрасти многократно. Представьте себе, что спекулянт вкладывает 1000 дол­ларов и рассчитывает продать купленный объект за 1500. В этом случае его прибыль составит 50%. Но если он получит ссуду в размере 10 000 долларов под 10% и вложит в спекуляцию 11 000, то при тех же гипотетических условиях он выручит 16 500 долла­ров. Отдав 1000 долларов процентов, спекулянт будет иметь чистую выручку 15 500 долларов, а прибыль 14 500 долларов, что означает норму прибыли 1450%!

Это явление — использование заемного капитала (кредита), получаемого под фиксированный процент, для увеличения прибыли на собственный капитал — полу­чило в английской терминологии название leverage или capital gearing. То и другое означает рычаг, принцип рычага. В ныне утверждающейся русской терминоло­гии это слово обычно не переводят и говорят ливередж.

Действительно, это напоминает рычаг: мощь короткого плеча (собственного капитала) многократно увеличива­ется благодаря длинному плечу (заемному капиталу).

Спекулянт набирает кредиты, где только может, не заботясь о том, как он будет отдавать долги: если спе­куляция окажется удачной, это не будет серьезной про­блемой. А он — прирожденный оптимист. Из середи­ны XIX века к нам пришел такой анекдот. Спекулянт хвалится: «Два года назад у меня не было ни цента. А теперь у меня долгов на два миллиона долларов».

Масштабы и социальное значение спекуляции воз­растают, когда ее участниками становятся не только профессионалы, но более широкий круг людей, которые надеются заработать на буме, вкладывая в спекуляцию свои сбережения или деньги, полученные в кредит. Пси­хология этих людей обычно иррациональна, они полага­ются не на трезвый анализ рынка, а на поведение толпы, на слухи, на интуицию. В Англии говорят, что в спеку­ляцию пошли деньги дам и священников, в Амери­ке— деньги вдов и сирот, во Франции— деньги отцов семейств [16, р. 35].

Рано или поздно спекулятивный бум кончается крахом. Стремление купить сменяется стремлением продать, сначала — чтобы реализовать прибыль, а да­лее — чтобы спасти свои деньги. Как правило, про­фессионалы более успешно выходят из игры, а жерт­вами краха становятся массы мелких инвесторов. Паника, возникающая при этом, вполне может стать началом финансового кризиса.