Дисконтированный период окупаемости.
Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period) – число лет, необходимых для возмещения вложений за счет дисконтированных потоков поступлений, полученных в ходе реализации проекта. Расчет периода окупаемости ведется по следующему алгоритму: 1) Рассчитывается кумулятивный дисконтированный денежный поток. 2) Определяется период, на котором кумулятивный поток принимает положительное значение. 3) Рассчитывается часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями в периоде, предшествующем году, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение. 4) Находится отношение непокрытого остатка инвестиций и величины дисконтированных денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение. 5) Используют формулу:
При сравнении альтернативных проектов по данному методу выбирается такой проект, срок окупаемости которого меньше. Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR[1]. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов. 1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает бoльшую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков. Рассмотрим пример. Пример Проанализируем два альтернативных проекта. Цена авансированного капитала составляет 10%. Исходные данные (в тыс. руб.) и результаты расчетов приведены в таблице 4.
Таблица. Анализ проектов с различными по величине денежными потоками На первый взгляд, проект А является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR проекта В. Однако, если предприятие имеет возможность профинансировать проект В, следует принять именно его, так как вклад проекта B в увеличение капитала предприятия на порядок превосходит вклад проекта А. 2. Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV. 13. Методы оценки эффективности инвестиций, не основанные на дисконтировании (простые). Помимо рассмотренных методов оценки инвестиционной деятельности, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простые, или простейшие, методы. К простейшим методам оценки эффективности инвестиций относятся: расчет точки безубыточности, расчет срока (периода) окупаемости инвестиций и метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.
|
