Формирование рискового капитала при создании венчурной компании
┌──────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │ Самый высокий риск │ ├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤ │ Финансирование ранней стадии │ ├─────────────────────────────────┬───────────────────────────────────┬────────────────────────────┤ │Формирование первоначального ка-│Финансирование образования компании│Привлечение фирмы с венчур-│ │питала (идея, знание рынка, цели)│ │ным капиталом │ ├───────────┬─┬─┬─────────────────┼───────────────────────────────────┼────────────────────────────┤ │ │ │ │ │ │ │ │ ▼ ▼ ▼ │ │ │ ├─────────────────────────────────┼───────────────────────────────────┼────────────────────────────┤ │Проведение предварительных иссле-│Разработка опытных образцов, стра-│Привлечение венчурного капи-│ │довательских работ, разработка│тегии маркетинга и покрытие произ-│тала и приведение бизнеса к│ │бизнес-плана │водственных расходов │этапу производства и марке-│ │ │ │тинга продукции │ ├─────────────────────────────────┴───────────────────────────────────┴────────────────────────────┤ │ Средний риск │ ├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤ │ Финансирование второй стадии │ ├─────────────────────────────────┬───────────────────────────────────┬────────────────────────────┤ │Становление производства, покры-│Создание или расширение необходимых│Формирование оборотного ка-│ │тие издержек по изготовлению про-│мощностей │питала (запасы, дебиторы и│ │дукции (активный маркетинг) │ │др.) │ ├─────────────────────────────────┴───────────────────────────────────┴────────────────────────────┤ │ Минимальный риск │ ├──────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤ │ Самофинансирование третьей стадии │ ├─────────────────────────────────┬───────────────────────────────────┬────────────────────────────┤ │Переход деятельности компании в│Финансирование поглощений и выпуска│Изъятие венчурного капитала│ │коммерческую стадию │контрольного пакета акций │и замена его обычным финан-│ │ │ │сированием │ └─────────────────────────────────┴───────────────────────────────────┴────────────────────────────┘
Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства, как правило, в обмен на собственность в венчурной компании. То есть, финансируя проект, фонды венчурного финансирования становятся, как правило, его совладельцами, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления. Венчурный фонд находится, как правило, в руках высококвалифицированных бизнесменов-производственников. Обычно успешные разработчики не являются успешными бизнесменами. Поэтому венчурный фонд предоставляет не только финансовую помощь, но и направляет в такие компании своих менеджеров по инвестициям и инновациям, а также является посредником между разработчиками новых продуктов (технологий) и производственниками. Имея собственную долю в общем деле, венчурный инвестор, исходя из принципа - чем больше риск, тем выше потенциальная доходность, делит риск с инициаторами проекта (беря, как правило, основную его долю на себя) в надежде получить гораздо более высокую прибыль, чем при покупке акций предприятия. Объем вложений венчурного капитала обычно достигает значительного уровня и иногда существенно превышает объем капитала, вложенного основателями малых инновационных предприятий. Вкладывая суммы, превышающие средства владельцев, собственники венчурного капитала не стремятся обладать контрольным пакетом обыкновенных акций, предоставляя остальные инвестиционные ресурсы в виде займа или вложений венчурного фонда в привилегированные акции конкретного малого предприятия. Через 3-4 года венчурный фонд, как правило, продает выросшую и окрепшую фирму либо более крупным профильным фирмам (посредством слияния и поглощения), либо на рынке ценных бумаг (выход на IPO), либо другому венчурному фонду, который продолжит финансирование роста венчурной компании. В случае снижения прибыли венчурного проекта до уровня рядового промышленного венчурный фонд продает свою долю другим инвесторам: банкам, инвестиционным фондам. Полученные в результате реализации денежные ресурсы реинвестируются в новые венчурные проекты. В соответствии с приведенными выше стадиями развития венчурные компании применяют следующие схемы венчурного финансирования, призванные объединить интересы предпринимателей (инициаторов инновационного проекта) и инвесторов: финансирование ранней стадии проекта; финансирование второй стадии; изъятие венчурного капитала (замена его обычным финансированием). Принципами работы венчурного фонда являются: создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором фирма-организатор выступает главным товарищем и несет полную ответственность за управление фондом. Для этого разрабатывается развернутый бизнес-план, чтобы убедить потенциальных инвесторов в достаточной квалификации, опыте предпринимателей и в их стремлении эффективно реализовать данный проект; размещение венчурного фонда по различным проектам со степенью риска не более 25% и со сроком отдачи, не превышающим, как правило, 3-5 лет; выход венчурного капитала из венчурного предприятия путем его превращения в акционерное общество открытого типа и последующее размещение акций венчурного предприятия на фондовой бирже или продажа большой части акций крупной корпорации. На этапе становления венчурных инвестиционных фондов их деятельность может быть организована следующим образом: 1. Фонд объявляет прием заявок на рассмотрение инвестиционных проектов, исходя из составленных предпринимателями бизнес-планов анализирует их реальные возможности, просчитывает риски. 2. Одновременно объявляется и ведется подбор частных инвесторов (физических и юридических лиц), с каждым из них заключается контракт. 3. Назначается исполнительный директор проекта, представляющий интересы инвесторов и получающий от них фиксированную оплату труда. Он работает по контракту в течение всего срока существования объединенного проекта (на начальном этапе, как правило, 1-2 года). 4. Фонд выступает гарантом качества сделки и обеспечивает организацию проведения смотра инвестиционных проектов (часть из которых может профинансировать региональная администрация); в ряде случаев берет на себя организацию обучения исполнительных директоров. 5. Исполнительный директор объединенного проекта самостоятельно отбирает проекты с необходимым финансированием, согласует их с каждым инвестором и определяет способ финансирования. Это может быть: - долевое участие в проекте на коммандитной основе; - аренда с последующим выкупом (финансовый лизинг); - нотариально заверенное заимствование денег с долевым участием в прибылях и возможностью досрочного отзыва; - нотариально заверенное заимствование денег с фиксированными выплатами основного долга и процентов; - каждый инвестор заключает контракт с исполнительным директором, подписывает инвестиционное венчурное соглашение (при объединенном проекте) на трастовой основе с передачей права управления финансовыми средствами исполнительному директору или нотариально заверенный договор о заимствовании средств (при индивидуальном риске); - по результатам выполнения проекта подводятся итоги, производится окончательный взаиморасчет между инвесторами, заемополучателями, исполнительным директором и венчурным фондом. Реализация проекта позволит удовлетворить интересы всех участников, при этом: инвесторы получают возможность высокоэффективного вложения средств; предприниматели-заемополучатели (особенно без образования юридического лица) организуют свое дело (особенно предприниматели без образования юридического лица), не имея в противном случае достаточной материальной поддержки. Они идут на заведомые потери (50-70% дохода) в течение определенного промежутка времени, поскольку первоначально получают основные средства, оплаченные в счет будущих доходов. Венчурный фонд реализует свои уставные задачи, получает процент от прибыли за организацию сбора заявок, участие в страховании сделок, подготовку менеджеров инвестиций, консультации по бизнес-проектам и маркетингу, а его основной персонал получает высокую зарплату в течение всего срока реализации проекта, а также определенный процент дохода по его завершении; государство получает дополнительные рабочие места, новые эффективные производства и технологии и, как следствие, растущие поступления в бюджет в виде налогов. В настоящее время в России осуществляются программы венчурного финансирования сферы малого предпринимательства со стороны зарубежных финансовых институтов, таких как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Агентство США по международному развитию, Управление по кредитованию развития Германии. Их опыт представляет интерес для отечественных банков и других финансовых институтов.
|
