Управление необоротными активами

 

Необоротные активы в отличие от оборотных активов менее мобильны, а поэтому финансовое управление ими является более сложной задачей финансового менеджмента.

Целью управления необоротными активами является определение форм и методов воздействия на эти активы предприятия в процессе осуществления различных финансовых операций, оптимизация их размера, повышение эффективности использования.

Основными задачами управления необоротными активами являются:

1) определение возможных форм обновления основных производственных средств в процессе их простого и расширенного воспроизводства;

2) определение потребности в необоротных активах для увеличения объемов производства;

3) обеспечение эффективного использования ранее сформированных необоротных активов;

4) формирование необходимой суммы финансовых средств для расширенного воспроизводства необоротных активов.

Основная часть необоротных активов предприятия функционирует в процессе осуществления основной операционной деятельности. В связи с этим управление этими активами оказывает существенное влияние на результативность финансово-хозяйственной деятельности, формирование доходов и валовой прибыли от реализации продукции, работ, услуг.

Необоротные операционные активы в процессе производства проходят такие стадии. Во-первых, приобретенные необоротные активы в процессе использования переносят свою стоимость на стоимость создаваемой продукции, выполняемых работ, оказываемых услуг путем начисления амортизационных отчислений. Во-вторых, в процессе реализации продукции происходит возмещение израсходованной стоимости, и накапливаются амортизационные средства, что позволяет создавать амортизационные фонды для простого воспроизводства необоротных активов. В-третьих, накопленные в виде амортизационных фондов средства могут быть направлены на простое воспроизводство и обновление необоротных активов.

Политика управления операционными необоротными активами должна реализоваться по следующим этапам.

Этап 1. Проводится анализ операционных необоротных активов за несколько лет. В частности, анализируются величина, состав и структура необоротных активов, а также уровень их использования. При этом рассчитываются различные финансовые коэффициенты: а) коэффициент годности; б) коэффициент изношенности; в) коэффициент воспроизводства; г) коэффициент фондоотдачи; д) коэффициент фондоемкости; е) коэффициент фондообеспеченности; ж) коэффициент фондовооруженности; з) уровень (коэффициент) рентабельности основных средств.

Этап 2. Определяется необходимый объем необоротных активов, возможная величина их простого и расширенного воспроизводства, т.е. рассчитывается минимальный, максимальный и средний объемы инвестирования средств в необоротные активы в соответствии с формами реального инвестирования в необоротные активы.

Этап 3. На этом этапе определяются источники финансирования инвестиций в необоротные активы, а также рассчитываются конкретные суммы финансовых средств, которые будут израсходованы за счет собственных внешних и внутренних источников, а также за счет заемных источников.

Важной задачей управления необоротными активами является своевременное и эффективное их обновление. При этом значение имеет учет инфляционных процессов.

В хозяйственной практике известны два основных метода противодействия негативным последствиям инфляции.

Первый метод предполагает периодическую индексацию основных фондов. В этом случае увеличивается стоимость основных фондов и амортизационных отчислений. Этот метод может сам способствовать росту инфляции.

Второй метод предусматривает применение ускоренной амортизации. При этом уменьшается время использования необоротных активов, уменьшается стоимость основных средств, которые морально устаревают и не возникает необходимости списывать недоамортизированные необоротные активы в связи с моральным износом.

Однако необходимо учитывать, что действующим законодательством ограничена амортизационная политика предприятия. Так, в соответствии с Законом Украины «О налогообложении прибыли предприятий» от 24.12. 2002 года №349 с 1 января 2003 г. отменена ускоренная амортизация объектов группы 3, т.е. активной части основных средств. В то же время с 1.01. 2004 г. вводятся более высокие нормы амортизации по группам 1-3 основных средств. При этом предприятию предоставляется право применять меньшие, чем предусмотрено законом, ставки амортизации объектов основных средств.

В процессе управления необоротными активами существенное внимание приходится уделять их стоимостной оценке, которая важна при реализации, приобретении или аренде таких активов, особенно если необоротные активы представлены в виде целостных имущественных комплексов.

Активы предприятия, представленные в виде целостного имущественного комплекса, требуют иных подходов к оценке их стоимости, чем отдельные виды необоротных активов. Необходимость оценки совокупной стоимости активов как целостного имущественного комплекса также важна в связи с: покупкой отдельных предприятий при диверсификации деятельности, слиянии или объединении предприятий, устранения конкуренции и т.п.

Для оценки стоимости активов как целостных имущественных комплексов используют такие методы:

1) метод балансовой оценки;

2) метод оценки стоимости замещения;

3) метод оценки рыночной стоимости;

4) метод оценки на основе чистого денежного потока;

5) метод оценки на основе регрессионного моделирования;

6) экспертный метод.

1. Метод балансовой оценки осуществляется на основе данных последнего отчетного бухгалтерского баланса. В основе этого метода лежит определение стоимости чистых активов, т.е. активов, сформированных за счет собственного капитала предприятия. Данный метод имеет 3 разновидности.

Во-первых, оценка по фактически отражаемой стоимости активов. Формула расчета:

, (6.28)

где ЧА_ф — фактически отражаемая балансовая стоимость чистых активов предприятия;

ОС_о — остаточная стоимость основных средств;

На_о — остаточная стоимость нематериальных активов;

НК — стоимость незавершенных капитальных вложений;

НО стоимость оборудования, предназначенная к монтажу;

З — запасы товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов;

ФА — финансовые активы (денежные средства, дебиторы, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения и т.п.);

ФО — финансовые обязательства (долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты, товарный кредит, внутренняя кредиторская задолженность и т.п.).

В условиях инфляционной экономики данный метод существенно занижает реальную стоимость активов.

Во-вторых, оценка по восстановительной стоимости активов. Такая оценка предусматривает, что фактически отражаемая в балансе стоимость отдельных групп необоротных активов должна быть скорректирована с учетом роста цен на момент проведения оценки.

Расчет восстановительной стоимости проводится по формулам:

; (6.29)

или

, (6.30)

где ЧА_в — восстановительная стоимость чистых активов;

А — общая стоимость активов;

РП_А — результаты переоценки отдельных видов активов с учетом индекса инфляции;

ФО — финансовые обязательства предприятия.

При использовании данного метода не всегда реально отражается уровень морального износа необоротных активов, не учитывается характер их использования.

В-третьих, оценка стоимости производительных активов. Такая оценка в определенной мере позволяет сгладить недостатки предыдущих методов. В ее основе лежит оценка только производительно используемых чистых активов, обеспечивающих формирование прибыли предприятия, т.е. участвующих в хозяйственной деятельности. Для расчета используется формула:

, (6.31)

где ЧА_ПР — стоимость чистых производительных активов по балансовой оценке;

А — общая стоимость активов предприятия;

РП_А — результаты переоценки отдельных видов активов предприятия с учетом индекса инфляции;

А_Н — реальная стоимость непроизводительных активов;

А_А — реальная стоимость используемых арендуемых активов;

ФО — финансовые обязательства предприятия.

Недостатком данного метода является то, что он не отражает непосредственных результатов хозяйственной деятельности и не учитывает размер используемого земельного участка в составе производительных активов.

Пример 2. Определить стоимость чистых активов тремя методами на основе следующих условий:

1) общая стоимость активов по балансу 25000 тыс. гр.;

2) результаты переоценки отражаемых в балансе активов (прирост их стоимости в процессе переоценки с учетом индекса инфляции) — 560 тыс. гр.;

3) реальная стоимость непроизводительно используемых активов, отражаемых в балансе — 1485 тыс. гр.;

4) реальная стоимость активов, используемых по договору оперативной аренды — 720 тыс. гр.;

5) сумма финансовых обязательств предприятия всех видов — 7450 тыс. гр.

Решение:

Подставляя эти данные в соответствующие формулы, получим:

1) балансовая стоимость чистых активов = 25000 – 7450 = 17550 тыс. гр.

2) восстановительная стоимость чистых активов = 25000 + 560 – 7450 = 18110 тыс. гр.

3) чистая стоимость производительных активов = 25000 +560 – 1485 + 720 – 7450 = 17345 тыс. гр.

2. Метод оценки стоимости замещения основывается на определении стоимости затрат, необходимых для восстановления всех активов, входящих в состав целостного имущественного комплекса (или «затратный метод»).

Расчет проводится по формулам:

; (6.32)

, (6.33)

где ПСЗ_А — полная стоимость замещения активов предприятия;

ЧСЗ_А — стоимость замещения чистых активов предприятия;

ПСА_i — полная стоимость замещения конкретного актива;

ИА_i — стоимость всех форм износа конкретного актива;

ФА — совокупная стоимость всех финансовых активов;

ФО — сумма всех финансовых обязательств.

Данный метод дает более точное представление о стоимости целостного имущественного комплекса в сравнении с балансовым методом. Однако он не отражает стоимости используемого земельного участка и не связан с формируемой предприятием прибылью.

Пример 3. Определить стоимость замещения чистых активов предприятия при следующих условиях:

1) полная стоимость замещения всех материальных и нематериальных активов предприятия составляет 3600 тыс. гр.;

2) стоимость всех форм износа всех материальных и нематериальных активов предприятия составляет 480 тыс. гр.;

3) совокупная стоимость всех финансовых активов предприятия составляет 128 тыс. гр.;

4) сумма всех финансовых обязательств предприятия составляет 1490 тыс. гр.

Решение:

Полная стоимость замещения активов предприятия = 3600 – 480 + 128 = 3248 тыс. гр.

Стоимость замещения чистых активов предприятия = 3248 – 1490 = 1758 тыс. гр.

3. Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Алгоритм расчетов сводится к формуле:

, (6.34)

где ЧА_р — рыночная стоимость чистых активов акционерного общества;

— средний уровень котировки акций компании, обращающихся на фондовом рынке;

А_{Э —} количество эмитированных акций;

А_В — количество акций, выкупленных компанией (изъятых из обращения).

Пример 4. Определить рыночную стоимость целостного имущественного комплекса акционерного общества при следующих условиях:

1) количество эмитированных акций — 5600 тыс. шт.

2) количество акций, выкупленных компанией — 200 тыс. шт.

3) средний уровень котировки акций компании, обращающихся на фондовом рынке — 1, 35 гр.

Решение:

Рыночная стоимость чистых активов акционерного общества = (5600 – 200) ´ 1, 35 = 7290 тыс. гр.

4. Метод оценки на основе чистого денежного потока базируется на «концепции экономически обоснованной стоимости». В соответствии с этой концепцией стоимость предприятия как целостного имущественного комплекса характеризуется текущей стоимостью будущих денежных потоков, формируемых его совокупными активами.

Во-первых, при неизменном объеме чистого денежного потока вначале рассчитывается норма капитализации чистого денежного потока по формуле:

, (6.35)

где НК_дп — норма капитализации чистого денежного потока, доля ед.

Ц_а — текущая рыночная стоимость акций данного предприятия;

Д_а — текущая сумма годовой доходности одной акции предприятия, определяемая как сумма выплачиваемых дивидендов и прирост курсовой стоимости акций.

Затем рассчитывается текущая стоимость целостного имущественного комплекса по одной из предложенных формул:

; (6.36)

или

; (6.37)

или

, (6.38)

где ТС_НДП — текущая стоимость целостного имущественного комплекса при неизменном объеме денежного потока;

ЧП — среднегодовая сумма чистой прибыли предприятия;

ЧДП — среднегодовая сумма чистого денежного потока (чистая прибыль + амортизационные отчисления);

Ц_А — текущая рыночная стоимость акций данного предприятия;

Д_{А —} текущая сумма годовой доходности одной акции данного предприятия.

 

Во-вторых, оценка при колеблющемся во времени объеме чистого денежного потока.

1. При неопределенно продолжительном периоде:

. (6.39)

2. При заранее определенном периоде эксплуатации целостного имущественного комплекса:

, (6.40)

где ТС_КДП — текущая стоимость целостного имущественного комплекса при колеблющемся во времени объеме чистого денежного потока;

ЧДП_П — прогнозируемая сумма чистого денежного потока (в каждом году предстоящего периода;

ЛС — прогнозируемая ликвидационная стоимость целостного имущественного комплекса в конце периода;

n — принятая ставка дисконтирования чистого денежного потока, доли ед.;

t — число лет эксплуатации целостного имущественного комплекса, принятых в прогнозных расчетах.