Использование финансового левериджа для оптимизации структуры капитала предприятия

 

Финансовый леверидж или финансовый рычаг — это финансовый показатель, который характеризует долю заемного финансирования в составе источников средств, используемых предприятием. Если предприятие имеет заемные финансовые средства, значит можно рассчитать финансовый леверидж, а также эффект от применения финансовых заемных средств.

В процессе анализа заемных средств было установлено, что не все заемные средства способствуют возникновению эффекта финансового левериджа, а только те, которые представлены в форме финансовых кредитов и займов. Следовательно, заемные средства, которые связаны с другими формами заемных средств, например, кредиторская задолженность, не порождают эффекта финансового левериджа.

Проблема состоит в том, что большинство отечественных предприятий пользуются не финансовыми займами, а кредиторской задолженностью, которая не порождает эффекта финансового левериджа.

Финансовый леверидж может быть определен как отношение между финансовыми заемными средствами и собственными средствами (собственным капиталом предприятия).

Следовательно, коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется по формуле:

, (7.19)

где КФЛ — коэффициент финансового левериджа, доли ед.;

ЗФС — сумма финансовых заемных средств;

СК — собственный капитал.

Следовательно, КФЛ = 1/6 = 0, 167 и 2/6 = 0, 333.

Установлено, что чем выше коэффициент финансового левериджа, тем больше повышается экономическая отдача активов предприятия, более эффективно используется собственный капитал предприятия. Однако рост финансового левериджа происходит не безгранично. С увеличением этого показателя на определенном этапе заемного финансирования затраты по обслуживанию заемных средств начинают расти быстрее, чем формируется эффект от привлечения дополнительного объема заемных источников, и наступает момент, когда дополнительное привлечение заемных средств уменьшает эффект от их использования.

Показатель, связанный с коэффициентом финансового левериджа, называется финансовый дифференциал (ФД). Он определяется по формуле:

ФД = ЭРА – СПСК, (7.20)

где ЭРА — экономическая рентабельность активов, %;

СПСК — средняя процентная ставка по кредитам, %.

ЭРА = ЧП / А ´ 100; или ЭРА = Пдн. / А ´ 100, (7.21)

где ЧП — чистая прибыль предприятия, ден. ед.;

Пдн — прибыль от обычной деятельности до налогообложения. ден. ед.;

А — сумма активов предприятия, ден. ед.

СПСК = Впгод / КД ´ 100, (7.22)

где Впгод — сумма выплаченных за год процентов, ден. ед.;

КД — сумма капитального долга, ден. ед.

Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) рассчитывается по одной из двух формул: (7.23) или (7.24):

; (7.23)

или

; (7.24)

 

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, %

РСНП — реальная ставка налога на прибыль;

(1 – РСНП) — налоговый корректор.

Если экономическая рентабельность активов рассчитывается на основе прибыли от обычной деятельности до налогообложения, то тогда используется налоговый корректор, а расчет проводится по формуле 7.23. Если расчет проводится на основе чистой прибыли, то тогда налоговый корректор не применяется, и используется формула 7.24.

Процесс финансирования активов предприятия связан с использованием различных источников финансовых средств. В процессе финансирования предприятие может использовать собственные внутренние источники и собственные внешние источники, а также заемные источники финансирования.

Собственные внутренние источники связаны с процессом формирования прибыли и ее распределения, а также с принятой на предприятии амортизационной и дивидендной политикой. В связи с тем, что внутренние источники увязаны с конкретными объемами хозяйственной деятельности, их увеличение в краткосрочном периоде не представляется реальным, поэтому предприятия рассматривают возможность привлечения внешних собственных источников и заемных средств.

Как правило, предприятие стремится привлечь заемные средства с тем, чтобы обеспечить мобильность финансирования и использовать эффект финансового левериджа.

Применяя метод финансового левериджа, можно рассчитать рациональную структуру капитала предприятия.

 

 

Вопросы для самоконтроля

 

1. Что такое капитал с позиции финансового менеджмента?

2. На какие части делится совокупный капитал предприятия?

3. В чем сущность собственного капитала предприятия?

4. В чем сущность заемного капитала предприятия?

5. Какие этапы управления формированием собственного и заемного капитала Вы можете назвать?

6. Дайте определение стоимости капитала предприятия.

7. Какие факторы воздействуют на стоимость капитала?

8. В чем суть методики определения стоимости капитала?

9. Как определяется стоимость базового капитала предприятия?

10. Как определяется стоимость нераспределенной прибыли и резервного капитала предприятия?

11. Как определяется стоимость банковского кредита?

12. Как определяется стоимость облигационного займа?

13. Как определяется стоимость коммерческого кредита?

14. Как определяется стоимость финансового лизинга?

15. Как определяется стоимость кредиторской задолженности?

16. Раскройте методику расчета стоимости совокупного капитала предприятия.

17. Что такое финансовый леверидж?

18. Как определить финансовый леверидж?

19. Что такое структура капитала?

20. Как можно оптимизировать структуру капитала с помощью финансового левериджа?

 

Раздел 8

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ

 

 

Ä Экономическая сущность инвестиций и факторы, влияющие на инвестиционное поведение предприятий

Ä Управление инвестициями: сущность, цели и задачи.

Ä Управление реальными инвестициями. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Ä Управление финансовыми инвестициями

Ä Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования