Продажа и покупка

Сегодня модно сравнивать цены акций с ценой фьючерса на ин­декс соответствующих акций. Как упомянуто выше, фьючерс на индекс — контракт на будущую покупку или продажу индекса акций данной страны. Фьючерсные контракты дешевле и легче двигать, чем акции, лежащие в его основе. Таким образом, крат­косрочные рыночные колебания часто бывают более быстрыми в торговле фьючерсными контрактами. Если обнаружена разница между ценой фьючерса и лежащих в его основе акций, условным рефлексом будет:

• Если фьючерс дешевле акций, покупайте фьючерс и продавай­те акции.

• Но если фьючерс стоит дороже акций, покупайте акции и про­давайте фьючерс.

Такая невинная сделка, называемая продажей и покупкой*, мно­гими считается основной причиной современных рыночных бедствий, в особенности повторяющихся резких падений рын­ков в США и Японии. Обычно " индексный арбитражер", спеку­лирующий на этих рыночных несовершенствах, каждые не­сколько секунд считает с помощью компьютера ценовое несоот­ветствие между фондовым индексом и фьючерсом на этот ин­декс. Так как владелец фьючерса тоже зарабатывает процент на своем дополнительном обеспечении, он закладывает эту про­центную ставку в свою торговую систему. Затем, когда бы ни по­явилось стоящее несоответствие, его система всегда будет прода­вать и покупать. Прежде чем на так называемую компьютерную торговлю возложить ответственность за случающиеся время от времени резкие падения цен, следует запомнить одну деталь: ко­гда цена фьючерсного контракта падает, на это должна быть вес­кая причина.

Когда имеешь дело с фьючерсными контрактами на индек­сы, следует также учитывать, что фьючерсные контракты раз­личной зрелости не обязательно реагируют одинаково. Когда они ведут себя одинаково, это признак рыночной долгосрочно-сти в отличие от краткосрочных ожиданий. Последние рыноч­ные аналогии при торговле акциями однотипны тому, как ведут себя коррелируемые иностранные индексы и мировой фондо­вый индекс. Этот эффект относительного воздействия стано­вится все более и более важным, потому что сегодня мы инве­стируем по всему миру.

В дополнение к рыночной аналогии, существует еще три раз­ных индикатора, используемые в качестве рыночных инструментов и говорящие нам о ширине рынка: сколько акций содейству­ют развитию бычьего или медвежьего тренда. Основное доказа­тельство — чем больше акций следует за движением тренда, тем правдоподобней финансовый барометр. Применяемые для этой цели индикаторы:

• Линия роста/спада

• Новые максимумы/новые минимумы

• Рассеивание

 

² Правильнее: " Программная торговля" — Прим. научн. ред.

 

Линия роста/спада

Этот самый известный из трех индикаторов. Его принцип заклю­чается в установлении коэффициента между количеством подни­мающихся и падающих акций. Показатель кривой роста/спада разработан в США в начале этого века. В тот момент существовал только один промышленный индекс, основанный на 12 акциях промышленных компаний, и железнодорожный индекс, осно­ванный на 20 акциях железнодорожных предприятий. Если бы вы были заинтересованы в реакции оживленного рынка, вам по­надобилась бы цифра относительно 1500 других акций рынка. Следовали ли они за ведущими акциями или у рынка не было ре­акции?

Тогда не было компьютеров, поэтому брокеры каждый день подсчитывали, сколько акций поднялось и сколько упало, а затем изображали на графике связь между ними. Одним из тех, кто делал такие подсчеты, был знаменитый спекулянт Джесси Ливермур, нанявший 40 " статистов" в качестве лич­ных ассистентов. Почти перед самым крахом 1929 года они представили ему отчет, что в то время ведущие акции промыш­ленного индекса значительно выросли с начала года, 614 акций из широкой выборки 1002 акций фактически в тот же самый период упали. И только 338 акций выросли. Таким образом, индексы поднимались, но кривая роста/спада шла вниз. (Эти данные помогли Ливермуру безболезненно пережить последу­ющую панику).

Сегодня применяются две формулы. Первая — чрезвычайно простая, так как случайная цифра выбирается в качестве началь­ного значения, а затем она ежедневно регулируется, согласно следующему вычислению:

Линия Роста/Спада = = Количество Поднимающихся акций — Количество Падающих

Точно также расчет может включать в себя количество неизме­нившихся акций. При этом формула становится:

Если значение квадратного корня отрицательное, мы просто ме­няем его на положительное (то есть используем абсолютное зна­чение). Индикатор роста/спада, естественно, поднимается, ко­гда индекс начинает взбираться наверх, но на практике он имеет тенденцию поворачиваться на вершине первичного бычьего рынка раньше узких фондовых индексов. Это потому, что многие ценные бумаги, очень чувствительные к экономическим трендам или процентным ставкам, перестают расти до того, как это про­исходит с ведущими акциями.

Крах 1987 года не стал исключением. Несколько недель до драмы, случившейся в " Черный понедельник", индикатор по­казывал, что все больше и больше акций начали отставать от ве­дущих акций (см. Таблицу 4). Индекс, содержащий 30 ведущих акций промышленного сектора, двигался в боковом тренде, на­талкиваясь на сопротивления и поддержки по краям коридора, тогда как индикатор роста/спада дал очень сильный предупре­ждающий сигнал: бычий рынок утратил ширину.

Таблица 4 Недельные колебания на Нью-Йоркской Фондовой бирже, осень 1987 года.

 

Неделя	Кол-во подни­мающихся	Кол-во падаю­щих	Кол-во не изме­нившихся