Государственный долг, реализуемый путём выпуска государственных ценных бумаг

Как видно из таблицы 48, наибольший удельный вес составлял долг, формируемый путём выпуска ГКО – ОФЗ. С 1994 г., когда совокупный объём выпуска ГКО-ОФЗ составил 37, 65 млрд. руб., к 2001 г. долг по ним увеличился до 462, 7 млрд. руб. Выпуск государственных ценных бумаг используется всеми развитыми странами, этот способ оформления государственного долга считается цивилизованным. В России выпуск государственных ценных бумаг как способ оформления государственного долга был начат в 1994 г. и каждый год объём их выпуска возрастал. Однако рост объёмов реализации этих ценных бумаг был достигнут за счёт их высокой доходности. Так, например, средняя ставка по трёхмесячным депозитам в декабре 1995 г. составляла 104 % годовых, а доходность ГКО-ОФЗ за этот же период – 181 % (а с учётом налоговых льгот и реинвестирования более 200 %). Таким образом, стоимость обслуживания государственного долга являлась слишком завышенной, что и привело вкупе с другими причинами к финансовому кризису в августе 1998 г. Тревожные сигналы о нестабильной работе рынка государственных ценных бумаг появились в 1997 году. К концу этого года рынок стал работать практически только на погашение ранее эмитированных облигаций и выплату по ним купонов. В четвёртом квартале резко снизился показатель бюджетной эффективности, рассчитываемый как отношений чистых поступлений в бюджет от реализации государственных ценных бумаг к приросту облигационного долга. Если в целом за год этот показатель составлял 23 %, то в декабре 1997 г. его значение стало отрицательным и было равно – 13 %. Чистое перечисление в бюджет в октябре 2335, 55 млрд. руб., в ноябре 441, 37 млрлд. руб., а в декабре значение этого показателя стало отрицательным и составило - 594, 77 млрд. руб.[199] Снижение бюджетной эффективности выпуска государственных ценных бумаг было обусловлено повышением их доходности (более 30 %, а в отдельные дни более 40 %) и увеличением в структуре долга краткосрочных бумаг. Доходность ценных бумаг в 3 – 4 раза превышала уровень инфляции (в 1997 г. инфляции по потребительским ценам составила 11 % годовых). До августа 1988 г. ситуация только ухудшалась и к июлю 1988 г. средневзвешенная доходность ценных бумаг достигла 71, 1 % годовых.[200] После августовского кризиса 1998 г. Правительство Российской Федерации приняло решение об остановке торгов на рынке ценных бумаг. В 1999 г. эмитировались лишь ОГСЗ, а выпуск ГКО был возобновлён в феврале 2000 г. В 1999 г. проводилась программа реструктуризации долгов по ГКО-ОФЗ в соответствии с распоряжением Правительства РФ от 12.12.98. № 1787-р «О новации по государственным ценным бумагам».

В 2000-х годах наблюдается тенденция роста государственного внутреннего долга в форме выпуска государственных ценных бумаг, особенно в последние годы. Данные Министерства Финансов РФ о размерах государственного внутреннего и внешнего долга за ряд лет представлены в таблицах 49-50.[201]

Таблица 49