Задания по теме

1. Определить наиболее предпочтительный проект по табличным данным и обосновать свой выбор.

Состояние рынка	Проект А	Проект В
Доходность	Вероятность	Доходность	Вероятность
		0, 2		0, 25
		0, 3		0, 25
		0, 3		0, 25
		0, 2		0, 25

 

Решение.

Первоначально по формуле находим математическое ожидание каждого из проектов, затем среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации.

	µ	σ	CV	Вывод
Проект А		196, 214	0, 5606
Проект В		167, 705	0, 4472	Эффективней

 

2. Определить наиболее предпочтительный проект по табличным данным и обосновать свой выбор.

Состояние рынка	Проект А	Проект В
Доходность	Вероятность	Доходность	Вероятность
		0, 25		0, 2
		0, 50		0, 6
		0, 25		0, 2

Сравните полученные результаты с результатами предыдущей задачи.

 

3. Безрисковая ставка доходности равна 8%, среднерыночная – 14%, а β -коэффициент составляет 1, 2. Найдите требуемую доходность для актива.

4. Безрисковая ставка доходности равна 8%, рыночная премия за риск составляет 6%. Предпринимателю необходимо выбрать приемлемые инвестиционные проекты, руководствуясь следующими показателями:

Проект	β	Внутренняя норма доходности (IRR), %	Требуемая ставка доходности, rj
A	0, 8
B	0, 9
C	1, 1
D	1, 4

 

5. Структура капитала компании выглядит следующим образом: D – 45%, E – 55%, требуемая доходность по заемному капиталу – 11%, безрисковая ставка доходность – 6%, среднерыночная доходность по собственному капиталу – 18%. Кроме того, известно, что β ₀ составляет 0, 8; а налог на прибыль – 20%.

Необходимо найти требуемую ставку доходности по всем показателям. Оцените: стоит ли компании осуществлять инвестиционный проект со следующими денежными потоками (-200, 100, 150, 50)?

 

6. Коэффициент финансового рычага равен единице. Заемный капитал представляет собой банковскую ссуду в размере 400 млн руб. с выплатой равными платежами в течение 6 лет по 89 млн руб. Стоимость собственного капитала 15% годовых, ставка налога на прибыль составляет 20%.

Найти WACC и подсчитать NPV по проекту со следующими денежными потоками (в млн руб.): (-900, 200, 200, 200, 1200). Чему будут равны эти величины, при налоговой ставке 20%?

 

7. Финансовые менеджеры компании оценивают экономическую эффективность проекта при разных сценариях развития ситуации, опираясь на прогнозы компании и анализ фондового рынка. Для этого необходимо:

1. рассчитать ожидаемую доходность проекта на рынке (в среднем);

2. определить значение β для проекта и рынка;

3. оценить требуемую доходность проекта по модели CAPM.

Состояние экономики	Вероятность, %	Инвестиции в год, в млн.руб.	Денежные потоки, млн руб.	rm, %
год 1	год 2	год 3	год 4
Глубокий спад		-100					-2
Умеренный спад		-100
Сохранение		-100
Умеренный подъем		-100
Быстрый рост		-100

Безрисковая ставка доходности равна 8%, β компании равна единице.

Стоит ли компании приниматься за проект?

8. Уставной капитал предприятия равен 120 млн.руб. и разбит на 240 тысяч акций. Из них 80% обыкновенные, а остальные – привилегированные. По последним акциям дивиденд составил 13% от номинала. Безрисковая ставка равна 8%; а среднерыночная – 15%; β = 1, 1; доля D в (E+D) = 40%; r_d = 8%; ставка налога на прибыль – 20%.

Найдите средневзвешенную стоимость капитала.

 

9. Ставка доходности по государственным облигациям составляет 4%. Доходность рыночного портфеля – 12%.

1. Какова рыночная премия за риск?

2. Какова требуемая доходность инвестиций, фактор бета которой равен 1, 5?

3. Инвестиционная возможность с фактором бета 0, 8 дает доходность в размере 9, 8%. Будет ли значение NPV при этом положительным?

 

10. Компания формирует портфель ценных бумаг из акций. Предложим, что по данным агентства фактические ставки доходности акций и их коэффициенты β на текущий момент являются следующими:

Эмитент	Рыночная фактическая доходность, %	Коэффициент β
A	18, 8	1, 12
B	3, 4	- 0, 82
C	14, 9	0, 98
D	21, 3	0, 75

Ставка доходности по безрисковым инвестициям – 10%, а доходность рыночного портфеля – 16%. По мнению финансового аналитика, переоцененными являются акции А и С, недооцененными – B и D.

Согласны ли вы с этими выводами? Подтвердите свое мнение расчетами. Каковы прогнозные тенденции изменения курсов указанных акций? Изменится ли интерпретация результатов, если вместо фактических ставок доходности акций использовать их ожидаемые значения?

 

 

Тема 6. Оценка элементов капитала

Ключевые термины: стоимость капитала; совокупная доходность акционера; модель Уильямса; модель Гордона; обещанная доходность; ожидаемая доходность; доходность облигации к погашению; спрэд доходности

6.1. Оценка собственного капитала

Капитал - необходимый фактор производства и, как любой другой фактор, имеет стоимость. Это та цена, по которой владельцы финансовых ресурсов готовы предоставлять их предприятию (доходность инвестиций владельцев капитала). С другой стороны, стоимость капитала – это плата компании за привлекаемые источники финансирования.

Стоимость капитала используется при расчетах чистой дисконтированной стоимости для дисконтирования денежных потоков, а в методе внутренней нормы доходности играет роль минимального коэффициента окупаемости (критерия, с которым сравнивается внутренняя норма доходности проекта).

Стоимость элементов капитала определяется как стоимость составляющих определённого вида капитала. Обобщенно можно выделить два вида источников капитала - собственный капитал и заемный капитал. В случае с заемными источниками финансирования стоимость капитала определяется соответствующими договорами компании с владельцами капитала (кредиторами). В случае с собственниками компании компания должна обосновать ожидания того, что доходы инвесторов будут, по крайней мере, не ниже доходов по альтернативным инвестициям, и через некоторое время оправдать эти ожидания, получив обещанный доход. В данном случае компания не заключает договор с владельцами капитала, однако учитывая то, что дивиденды акционерам выплачиваются из чистой прибыли, уже после того, как были осуществлены платежи по кредитам, акционерный капитал обходится владельцам дороже, чем привлечение заемного финансирования. Необходимо вознаградить акционеров за более высокий риск по сравнению с риском кредиторов.

Таким образом, разные источники капитала имеют разную стоимость.

Варианты оценки: оценка обыкновенных и привилегированных акций, оценка нераспределенной прибыли