Студопедия — Понятие и особенности паевых инвестиционных фондов
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Понятие и особенности паевых инвестиционных фондов






 

В настоящее время действующее законодательство располагает целым рядом возможных правовых вариантов, представляющих собой различные формы и конструкции по вложению, распределению и приумножению денежных средств и другого имущества в те или иные объекты инвестирования. Самой молодой в нашей стране, но уже достаточно понравившейся конструкцией является паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Такие фонды были введены Указом Президента Российской Федерации от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», а уже к началу 1996 года на уровне ведомственных актов ФКЦБ была разработана и необходимая для функционирования ПИФов нормативно – правовая база.

 

Под паевым инвестиционным фондом понимается обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией ПИФа (п. 1 ст. 10 Закона об инвестиционных фондах).

 

Учредителями доверительного управления могут являться как физические, так и юридические лица, в долевой собственности которых находится обособленный имущественный комплекс, состоящий главным образом из денежных средств и ценных бумаг, и который они передают в доверительное управление управляющей компании с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления и имуществом, полученным в ходе такого управления. Управляющая компания, в свою очередь, обязуется пользоваться и распоряжаться имуществом ПИФа исключительно в интересах учредителей доверительного управления.

Важно заметить, что изначально фонд формируется из имущества в виде денежных средств, которое передается инвесторами в доверительное управление. Исключение из этого правила составляет только закрытый инвестиционный паевой фонд, формирование которого допускается и за счет иного имущества, но лишь в случаях, прямо предусмотренных правилами (договором) доверительного управления (ст. 13 Закона об инвестиционных фондах).

Данная норма Закона не является окончательным и исчерпывающим определением слова «фонд», используемым в российском законодательстве. На приведенных ниже примерах можно увидеть, что достаточно часто встречается и другое его применение. Будет нлишним дать некоторые разъяснения по этому поводу.

В прямом смысле, как известно, слово «фонд» означает определенные денежные средства, ресурсы или запасы какого‑ либо имущества.

Кроме приведенного выше понятия инвестиционных фондов, определение фонда дано в статье 118 ГК РФ и повторено в статье 7 Закона «О некоммерческих организациях». Согласно нормам, сформулированным в этих статьях:

– фонд – это юридическое лицо;

– «фондом признается не имеющая членства некоммерческая организация, учрежденная гражданами и (или) юридическими лицами на основе добровольных имущественных взносов, преследующая социальные, благотворительные, культурные, образовательные или иные общественно полезные цели».

Поскольку фонды являются одной из организационно – правовых форм некоммерческих организаций, они в первую очередь должны отвечать требованиям статьи 50 ГК РФ, предусмотренным для всех некоммерческих организаций:

– фонды не должны иметь в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли;

– они не должны распределять полученную прибыль между своими участниками.

Исходя из этого мы можем сделать вывод, что в законе на данный момент не существует однозначного и точного определения понятия «фонд». Сложившаяся ситуация представляет собой некоторую недоработку российского законодателя, осложняющую работу с нормативными актами.

Согласно пункту 6 ст.11 Закона об инвестиционных фондах все ПИФы подразделяются на три типа: открытые, интервальные и закрытые. Следует подчеркнуть, что в соответствии с пунктом 1 ст. 17 Закона указание на тип ПИФа является существенным условием договора доверительного управления.

Одним из главных оснований градации ПИФов на типы являются права учредителей управления по договору доверительного управления. Кроме того, классификация ПИФов по типам также осуществляется по признакам имущества, за счет которого они могут формироваться (ст. 13 Закона), имущества, которое может входить в состав активов фонда (ст. 33 Закона), сроку осуществления доверительного управления ПИФом (ст. 12 Закона).

Следует отметить, что до принятия Закона «Об инвестиционных фондах» конструкции закрытого ПИФа в нашей стране не существовало, поскольку действующие нормативные правовые акты предусматривали существование только открытых и интервальных ПИФов (п. 8 Указа Президента Российской Федерации № 765).

Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденное приказом ФСФР России от 30 марта 2005 г. № 05–8/пз – н, устанавливает деление ПИФов на виды (категории) в зависимости от состава и структуры их активов. В соответствии с ним ПИФы подразделяются на ПИФы денежного рынка; облигаций; акций; смешанных инвестиций; прямых инвестиций; недвижимости (только закрытые ПИФы); индексные; ипотечные; особо рисковых (венчурных) инвестиций (только закрытые ПИФы).

Особенностями создания ПИФа являются:

– срок формирования паевого инвестиционного фонда, который должен начинаться не позднее шести месяцев с момента регистрации правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом и не должен превышать трех месяцев. Правилами фонда может устанавливаться более короткий период для первичного размещения инвестиционных паев. Главная причина столь сокращенного срока – не допустить разбавления капитала владельцев инвестиционных паев при наличии фиксированной единицы цены первичного размещения паев;

– первичное размещение инвестиционных паев осуществляется по единой для всех инвесторов цене размещения пая, действующей в течение трехмесячного периода, не связанной непосредственно со стоимостью чистых активов фонда. В течение срока формирования паевых инвестиционных фондов заявки на погашение и обмен инвестиционных паев не принимаются.

Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг для каждого типа ПИФа (открытого, интервального, закрытого) устанавливается сумма стоимости имущества, составляющего этот фонд, по достижении которой фонд является сформированным.

Такие требования к начальному капиталу фонда связанны с необходимостью финансирования условно – постоянных расходов по доверительному управлению имуществом, составляющим фонд. Фонд, собирающий менее установленной суммы, не сможет обеспечить окупаемость условно – постоянных расходов по доверительному управлению имуществом и возможность получения прибыли от этого вида предпринимательской деятельности. Если в течение срока первичного размещения управляющая компания наберет меньше минимальной величины начального капитала, фонд подлежит ликвидации в порядке, установленном его правилами и актами ФКЦБ России.

Срок действия договора доверительного управления ПИФом, указываемый в правилах доверительного управления таким фондом, не должен превышать 15 лет.

Срок действия договора доверительного правления интервальным ПИФом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным ПИФом срока действия указанного договора.

Срок действия договора доверительного управления закрытым ПИФом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее одного года с начала срока формирования фонда. Данный тип инвестиционных фондов имеет большой интерес у управляющих компаний, заинтересованных во вложениях в недвижимость или ценные бумаги, которые не обращаются на открытом рынке. Они являются оптимальным механизмом для инвестирования в недвижимость, так как создаются на продолжительный срок и открываются для выхода пайщиков только по истечении этого срока.

Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным ПИФами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.

Так как ПИФ не является юридическим лицом, а представляет собой лишь имущественный комплекс, созданный из имущества инвесторов, возникает вопрос, каким образом это имущество обращается на экономическом рынке и что обеспечивает имущественные гарантии вкладчиков. Законом об инвестиционных фондах введен сложный механизм управления и обеспечения жизнедеятельности ПИФа, который приводится в действие наличием независимых друг от друга строго определенных юридических лиц, наделенных в отношении друг друга контролирующими функциями.

Управляющая компания является центральной фигурой в схеме ПИФа. Именно она заключает договор о доверительном управлении имуществом с владельцами инвестиционных паев и несет перед ними соответствующие обязательства по их выкупу.

Имущество, составляющее ПИФ должно учитываться и храниться в специализированном депозитарии. Специализированный депозитарий ПИФа обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией законов и правил доверительного управления фондом.

Ведение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий этого ПИФа.

После завершения первичного размещения инвестиционных паев и представления управляющей компанией необходимой отчетности в ФКЦБ России управляющая компания вправе возобновить размещение паев. Однако в данном случае цены выкупа и размещения инвестиционных паев определяются не произвольно, а исключительно на основании стоимости чистых активов в расчете на один находящийся в обращении инвестиционный пай. Размещение инвестиционных паев должно производиться лишь одновременно с выкупом инвестиционных паев.

Процедуры приема на приобретение, погашение и обмен паев имеют существенные отличия в зависимости от типа фонда.

Прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев открытого ПИФа должен осуществляться каждый рабочий день, а интервального и закрытого – в течение срока, определяемого правилами доверительного управления этими фондами. В фонде закрытого типа перед началом приема заявок на выкуп и размещение паев (объясняется в правилах фонда) обязательно проведение комплексной оценки активов фонда с привлечением независимого оценщика (юридическое лицо, имеющее лицензию). Это означает, что ко дню начала приема заявок должна быть определена рыночная стоимость активов такого фонда, чтобы не допустить выкупа или размещения паев с отклонением от реальной стоимости его активов, чтобы не допустить выкупа или размещения паев с отклонением от реальной стоимости активов такого фонда. Результаты оценки недвижимости и других неликвидных активов закрытого паевого фонда должны быть составлены и зафиксированы в специальных документах не ранее чем через 14 дней до начала приема заявок на выкуп и размещение.

Заявки на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев в соответствии с правилами доверительного управления ПИФом подаются в управляющую компанию и (или) агентам по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, которыми могут быть только юридические лица – профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление брокерской деятельности. Они действуют от имени и за счет управляющей компании на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с управляющей компанией, а также выданной ею доверенности.

Агенты по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев вправе осуществлять прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев со дня опубликования управляющей компанией сведений об этих агентах в печатном издании, указанном в правилах доверительного управления ПИФом.

Кроме вышеперечисленных лиц, задействованных в функционировании ПИФа, в обязанность управляющей компании данного фонда входит заключение договора о проведении ежегодных аудиторских проверок. Аудитор – юридическое лицо, имеющее лицензию; аудитором не вправе быть аффилированное лицо управляющей компании, оценщика, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, специализированного депозитария.

Как мы уже смогли понять, основными задачами инвестиционного фонда является распределение накопленного капитала среди некоторого количества источников инвестирования с целью снижения риска убытков, разработка и осуществление схемы инвестирования, которая позволит достичь максимального экономического эффекта при минимальных затратах. Для эффективного осуществления указанных целей помимо самого инвестиционного фонда задействован и законодательно закреплен ряд экономически и структурно обособленных субъектов, функции которых описаны выше: управляющая компания, депозитарий, регистратор и др.

Приведенная схема управления коллективными инвестициями успешно проходит все новые и новые испытания временем, стала традиционна и применяется практически во всех экономически развитых государствах.

Из определения, данного Законом, и анализа правового режима ПИФа, установленного Законом, а также с учетом норм Гражданского кодекса можно выделить следующие особенности и основные признаки ПИФа.

Прежде всего, ПИФ представляет собой не субъект гражданского права – юридическое лицо, а объект гражданских прав – имущественный комплекс, находящийся в общей долевой собственности учредителей управления. Таким образом, ПИФ как объект гражданских прав не имеет ничего общего с юридическими лицами, которые также именуются фондами – благотворительными фондами, негосударственными пенсионными фондами и акционерными инвестиционными фондами.

ПИФ как имущественный комплекс выступает единым объектом имущественных прав. Например, как предприятие является объектом права собственности конкретного лица (или объектом общей собственности нескольких лиц), так и ПИФ является единственным объектом общей долевой собственности учредителей доверительного управления ПИФом. Следует особо подчеркнуть, что сам факт осуществления доверительного управления имущественным комплексом не противоречит требованиям гражданского законодательства, которое прямо относит имущественные комплексы к числу объектов доверительного управления (п. 1 ст. 1013 ГК РФ).

Следующей особенностью ПИФа является то, что он представляет собой имущественный комплекс особого рода, уникальный по своей природе: в состав ПИФа как имущественного комплекса в силу Положения № 05–8/пз – н могут входить другие имущественные комплексы – предприятия. Этим ПИФ существенно отличается от других имущественных комплексов – кондоминиумов и предприятий, которые в качестве составной части не могут включать иные имущественные комплексы.

Кроме того, ПИФ представляет собой объект права общей долевой собственности учредителей управления (абз. 1 ст. 1025 ГК РФ), причем данный объект формируется не до заключения договора доверительного управления, а в процессе его заключения – путем передачи имущества управляющей компании. Столь необычная конструкция договора доверительного управления ПИФом порождает вопросы о соответствии его требованиям Гражданскому кодексу.

Прежде всего, возникает вопрос о принципиальной возможности осуществления доверительного управления имуществом, которое является объектом общей долевой собственности. Глава 53 ГК РФ не устанавливает какого‑ либо запрета участия в договоре доверительного управления нескольких учредителей управления – собственников имущества, выступающего объектом управления. Поэтому в аспекте возможности управления ПИФом именно как объектом общей долевой собственности требования Гражданского кодекса не нарушаются[221].

Далее следует рассмотреть проблему возможности возникновения права общей долевой собственности учредителей управления на имущественный комплекс при заключении договора доверительного управления в случае отсутствия отдельных соглашений между учредителями управления.

Гражданский кодекс предусматривает возможность возникновения общей долевой собственности на имущество в случаях, предусмотренных законом и (или) на основании соглашения собственников конкретных вещей (п. 3 ст. 244 ГК РФ). Ярким примером этому является договор простого товарищества при заключении и на основании которого любое имущество, внесенное товарищами в общее дело, а также имущество, приобретенное за счет первоначального, становится объектом общей долевой собственности товарищей (п. 1 ст. 1043 ГК РФ).

Однако конструкция договора доверительного управления ПИФом по сравнению с тем же договором простого товарищества несколько усложняется следующим обстоятельством. В многостороннем договоре простого товарищества каждому товарищу известна личность всех других товарищей, и он при подписании договора (внесении изменений в договор простого товарищества) дает согласие на объединение своего имущества с имуществом других товарищей и возникновение права общей долевой собственности на имущество, переданное в общее дело.

В двустороннем договоре доверительного управления ПИФом присоединяющиеся к его стандартным условиям договора учредители вообще не имеют информации о личности всех остальных учредителей доверительного управления – т. е. о всех лицах, которые станут сособственниками имущества ПИФа (с имуществом которых учредитель доверительного управления согласен объединить свое имущество в целях возникновения на имущественный комплекс права общей долевой собственности). В связи с этим возникает вопрос, означает ли такая система правоотношений отсутствие юридических оснований для возникновения права общей долевой собственности учредителей доверительного управления на ПИФ.

Одним из условий договора доверительного управления ПИФом является объединение передаваемого учредителем управления управляющей компании имущества с имуществом любых других учредителей управления, которые уже присоединились или присоединятся к договору в будущем.

Таким образом, во – первых, изначально формирование ПИФа и возникновение права общей долевой собственности на него осуществляется на основании единого договора между управляющей компанией и учредителями управления, участниками которого являются все учредители ПИФа – долевые собственники; во – вторых, присоединяясь к условиям договора доверительного управления, учредитель доверительного управления изначально выражает согласие с вышеуказанным условием. В результате право общей долевой собственности возникает, с одной стороны, на основании соглашения собственников имущества, а, с другой стороны, данная конструкция возникновения общей долевой собственности предусмотрена законом, т. е. требования пункта 3 ст. 244 ГК РФ выполняются.

Еще одна важная особенность – удостоверение доли каждого учредителя доверительного управления – собственника ПИФа в праве собственности на ПИФ ценной бумагой – инвестиционным паем. О правовой природе инвестиционных паев будет сказано несколько позже.

Кроме того, как рассматривается далее в настоящей работе, право «общей долевой собственности» учредителей доверительного управления на ПИФ имеет ряд ярких особенностей, в целом нетипичных для данного права: запрет выдела долей из общего имущества и отказ сособственников от преимущественного права покупки долей, отчуждаемых другими сособственниками.

Важным признаком ПИФа выступает то обстоятельство, что его юридическая конструкция позволяет достичь цели диверсификации (минимизации и распределения) рисков учредителей управления, поскольку получение дохода каждым учредителем фонда будет теперь зависеть прежде всего от размера чистых активов (имущества) всего фонда и его доли в праве общей долевой собственности на ПИФ, а не только и не столько от успешности осуществления доверительного управления тем имуществом, которое он внес первоначально.

Таким образом, конструкция ПИФа позволяет распределить убытки от проведения высокорискованных операций на финансовых рынках, возникающих в результате инвестирования части имущества ПИФа в активы, которые окажутся неликвидными, между учредителями доверительного управления – сособственниками, поскольку данные убытки будут покрыты за счет доходов, полученных от инвестиционных операций с иным имуществом, составляющим ПИФ. Безусловно, в таком случае потенциально уменьшается и размер общего дохода учредителя управления, который он мог бы получить на основании индивидуального договора доверительного управления от проведения операций с его имуществом либо на основании договоров купли – продажи, заключаемых самостоятельно или через посредничество брокера.

В связи со спецификой ПИФа как объекта права общей собственности, доли в которой удостоверяются ценными бумагами – инвестиционными паями, возникает вопрос о реализации сособственниками преимущественного права на приобретение доли, отчуждаемой другим сособственником, а также права требования раздела имущества, находящегося в общей долевой собственности, или выдела из него доли. Закон своеобразно решает данный вопрос, предусматривая, что раздел имущества, составляющего ПИФ, и выдел из него доли в натуре не допускаются; одним из условий договора доверительного управления ПИФом является отказ учредителя управления от осуществления преимущественного права покупки доли и невозможность раздела имущества, находящегося в общей долевой собственности и выдела из него доли (п. 2 ст. 11 Закона «Об инвестиционных фондах»).

Запрет выдела долей ПИФа не противоречит требованиям Гражданского кодекса, поскольку пункт 3 ст. 252 предусматривает возможность установления запрета на раздел находящегося в общей собственности имущества и выдел из него долей законом. Если бы учредители доверительного управления ПИФом имели возможность требовать его раздела/выдела из него долей, осуществление управляющей компанией доверительного управления ПИФом оказалось бы невозможным по следующим причинам.

Прежде всего, существенными условиями договора доверительного управления ПИФом являются состав и структура активов ПИФа как отражение планируемой инвестиционной политики управляющей компании, а в том случае, если бы учредители доверительного управления могли требовать выдела долей, возник бы риск невозможности поддержания состава и структуры активов в соответствии с договором. Иными словами, управляющая компания вообще не могла бы обоснованно планировать вложения имущества ПИФа в определенные активы, поскольку в результате предъявления требований о выделе долей со стороны учредителей доверительного управления состав и структура активов неизбежно менялись бы.

Существует и другая причина. Если бы выдел долей из имущества ПИФа либо раздел имущества был возможен, между сособственниками при прекращении договора доверительного управления в отношении одного из них с управляющей компанией или прекращения ПИФа в целом возникли бы неразрешимые споры: очевидно, каждый из них потребовал бы выделить в счет своей доли наиболее ликвидное имущество или имущество, рыночная стоимость которого имела наиболее устойчивую тенденцию к росту, против чего активно возражали бы остальные учредители управления. Суду же разрешить такой спор между сособственниками в силу их многочисленности было бы просто невозможно.

Фактически долевой собственник вместо права требовать выдела доли в натуре управамочен получить денежную компенсацию, соразмерную стоимости доли, что имеет место при расторжении договора доверительного управления по инициативе учредителя и предъявления им инвестиционного пая к погашению (п. 3 ст. 252 ГК РФ). Таким образом, именно расторжение договора доверительного управления и выплата собственнику денежной компенсации является основанием для прекращения его доли в праве общей собственности на ПИФ.

Вместе с тем положение пункта 2 ст. 11 Закона «Об инвестиционных фондах» в части установления отказа учредителя управления от реализации имущественного права при продаже одним из собственников доли в праве собственности на ПИФ безусловно противоречит статье 250 ГК РФ, не предусматривающей каких‑ либо исключений из общего правила о реализации сособственником указанных прав, кроме как в случае проведения публичных торгов.

Законодатель установил такое предписание с одной целью: допустить свободное обращение на рынке нового вида ценных бумаг – инвестиционных паев, удостоверяющих долю в праве общей собственности без каких‑ либо ограничений.

Таким образом, причиной придания всем видам ПИФа, даже относящимся к ПИФам открытого и интервального типа, статуса имущественного комплекса и объекта общей долевой собственности было желание законодателя урегулировать конструкцию ПИФа, пришедшую из зарубежного права, с помощью институтов российского права таким образом, чтобы эта конструкция позволяла достичь цели диверсификации (минимизации и распределения) рисков учредителей управления. При этом следует подчеркнуть, что в российском праве в частности и в континентальном праве вообще отсутствует правовая конструкция, позволяющая полно, всесторонне и без противоречий с иными институтами гражданского законодательства урегулировать правовой режим ПИФов, состоящих только из имущественных прав обязательного характера. В связи с этим в Российской Фендерации для правовой регламентации режима ПИФа был выбран именно институт права общей долевой собственности.

Порядок выпуска инвестиционных паев. Согласно Закону об инвестиционных фондах неотъемлемым атрибутом правоотношений, складывающихся в сфере доверительного управления ПИФами, являются ценные бумаги особого рода – инвестиционные паи, удостоверяющие права учредителей доверительного управления. Учредитель доверительного управления, передавший имущество в состав ПИФа, получает от управляющей компании документ – инвестиционный пай, которому на основании пункта 1 ст. 14 Закона придан статус неэмиссионной бездокументарной ценной бумаги.

Чтобы организовать ПИФ, управляющей компании нужно получить соответствующую лицензию у федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Раньше эти лицензии выдавала ФКЦБ России. После ее расформирования и создания ФСФР России все полномочия по выдаче лицензий перешли к ней. Лицензия выдается на срок, указанный в заявлении управляющей компании, но не более чем на пять лет.

Управляющая компания вправе предлагать заключить договор доверительного управления ПИФом только при условии регистрации федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг правил доверительного управления этим фондом. Изменения и дополнения в правила доверительного управления вступают в силу при условии их регистрации соответствующим органом исполнительной власти.

Порядок регистрации правил доверительного управления ПИФом, а также изменений и дополнений в них, включая требования к составу и содержанию представляемых на регистрацию документов, устанавливается федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Регистрация правил, а также изменений и дополнений в них осуществляется по заявлению управляющей компании.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг несет ответственность за соответствие зарегистрированных им правил доверительного управления ПИФом, а также изменений и дополнений в них требованиям Закона «Об инвестиционных фондах». Регистрационный орган не позднее 30 дней со дня принятия документов обязан принять решение о регистрации правил доверительного управления ПИФом, либо отказать в таковой.

Решение об отказе должно быть мотивировано. В течение указанного срока регистрационный орган вправе проводить проверку сведений, содержащихся в правилах доверительного управления, и иных представленных документах.

Уведомление федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг о принятии решения о регистрации правил доверительного управления ПИФом или изменений и дополнений в них либо об отказе в их регистрации направляется управляющей компании в течение трех дней со дня принятия соответствующего решения.

В регистрации правил, а также изменений и дополнений в них может быть отказано в случаях:

– несоответствия представленных документов Закону «Об инвестиционных фондах», типовым правилам доверительного управления ПИФом, нормативным правовым актам федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

– наличия в правилах, изменениях и дополнениях в них и в иных документах, представленных для регистрации правил, изменениях и дополнениях в них, сведений, не соответствующих действительности или вводящих в заблуждение;

– отсутствие у управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа, оценщика или аудитора соответствующих лицензий.

Отказ в регистрации правил доверительного управления ПИФом или изменений и дополнений в них, а также уклонение от принятия такого решения могут быть обжалованы в суд.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг ведет реестр ПИфов, правила доверительного управления которыми им зарегистрированы.

Общая собственность на инвестиционные паи. По общему положению правила, регламентирующие оборот паев и процедуры закрепления прав собственности, должны отвечать требованиям статей 244 и 246 ГК РФ (общая долевая собственность).

Владелец пая, как и участник долевой собственности, по идее, вправе по своему усмотрению продавать, подарить, завещать или распорядиться иным образом своей долей (паем). Данный вывод подкреплен пунктом 2 ст. 11 Закона «Об инвестиционных фондах», в котором указано: «Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющий фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются».

Это правоотношение также закреплено в пункте 1 ст. 246 и пункте 1 ст. 247 ГК РФ. Согласно названным нормам право собственности на общее имущество, включая право распоряжения данным имуществом, может быть реализовано по единогласному решению всех сособственников. При отсутствии согласия хотя бы одного из них, независимо от размера его доли в праве на данное имущество, конкретный способ использования этого имущества можно будет применить только по решению суда.

Подобные требования в отношении владельцев инвестиционных паев категорически не приемлемы. Как уже упоминалось, инвестор ПИФа самостоятельно принимает решение о продаже своего пая управляющей компании (п. 1 ст. 14 Закона). Процедура эта должна быть максимально упрощенной. Здесь необходимо понимать, что именно возможность быстрой реализации инвестиционного пая обеспечивает его относительно высокую ликвидность и служит некой гарантией имущественных прав его владельца.

Говоря об инвесторах ПИФа как об участниках общей долевой собственности, надо отметить, что их отказ от права преимущественной покупки доли выбывающего участника закреплен законодательно[222]. «Присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается» (п. 2 ст. 11 Закона).

Выход участника общей долевой собственности из этих отношений возможен путем отчуждения им своей доли иным лицам, а также при ее выделе либо разделе общего имущества. За некоторыми исключениями это положение применимо и к инвесторам ПИФа.

Таким образом, в конструкции ПИФов правами общей долевой собственности наделены владельцы инвестиционных паев. Согласно Закону «Об инвестиционных фондах» (ст. 14) «инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда)».

Согласно пункту 1 ст. 21 Закона «Об инвестиционных фондах» права на инвестиционные паи возникают в результате их получения учредителями доверительного управления на основании безотзывных заявок на приобретение инвестиционных паев.

Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.

Здесь, на наш взгляд, стоит более подробно рассказать про бездокументарную форму инвестиционного пая. У бездокументарной ценной бумаги, в отличие от классической, нет материальной формы, которая бы внешне заслонила бы собой ее содержание и зримо придала бы ей «объективный» вид. Закрепленные ценной бумагой права носят абстрактный характер.

Отметим весьма удачное высказывание Д. Степанова: «При отсутствии материальной оболочки (собственно бумаги) у бездокументарной ценной бумаги остается идеальная оболочка, то, что мыслится как ценная бумага»[223]. Такой подход позволяет увидеть главное: бездокументарная ценная бумага, отличаясь от классической только способом объективации (он не материальный, а идеальный), в остальном ей тождественна и так же, как и последняя, является самостоятельным объектом гражданских прав и формой объективации имущественных прав.

Итак, формальным признаком бездокументарной ценной бумаги в отсутствие у нее материальной оболочки является учет прав на такую бумагу в специальном реестре лицом, получившим для этого специальную лицензию (п. 2 ст. 142, п. 1 ст. 149 ГК РФ). В связи с этим правило пункта 5 ст. 14 Закона «Об инвестиционных фондах» об учете прав на инвестиционные паи на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев полностью соответствует установленному Гражданским кодексом требованию о способе учета прав на бездокументарные ценные бумаги.

Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального ПИФов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого ПИФа, указывается в правилах доверительного управления этим фондом. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, как, например, акция. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг, не допускается.

Как видно из определения классической ценной бумаги, основными ее признаками являются, во – первых, ее документарность (это документ) и, во – вторых, формальный характер (должны быть соблюдены форма и реквизиты). Нет ничего удивительного в том, что на первом месте в определении классической ценной бумаги стоят формальные признаки, характеризующие ее как вещь (пусть и особого рода), ибо в конструкции ценной бумаги форма выходит на передн







Дата добавления: 2014-11-12; просмотров: 1396. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...

Важнейшие способы обработки и анализа рядов динамики Не во всех случаях эмпирические данные рядов динамики позволяют определить тенденцию изменения явления во времени...

Схема рефлекторной дуги условного слюноотделительного рефлекса При неоднократном сочетании действия предупреждающего сигнала и безусловного пищевого раздражителя формируются...

Уравнение волны. Уравнение плоской гармонической волны. Волновое уравнение. Уравнение сферической волны Уравнением упругой волны называют функцию , которая определяет смещение любой частицы среды с координатами относительно своего положения равновесия в произвольный момент времени t...

Медицинская документация родильного дома Учетные формы родильного дома № 111/у Индивидуальная карта беременной и родильницы № 113/у Обменная карта родильного дома...

Броматометрия и бромометрия Броматометрический метод основан на окислении вос­становителей броматом калия в кислой среде...

Метод Фольгарда (роданометрия или тиоцианатометрия) Метод Фольгарда основан на применении в качестве осадителя титрованного раствора, содержащего роданид-ионы SCN...

Потенциометрия. Потенциометрическое определение рН растворов Потенциометрия - это электрохимический метод иссле­дования и анализа веществ, основанный на зависимости равновесного электродного потенциала Е от активности (концентрации) определяемого вещества в исследуемом рас­творе...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.012 сек.) русская версия | украинская версия