Учет риска и неопределенности в расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эф­фективности инвестиционного проекта используется вся имеющая­ся информация об условиях его реализации, в том числе и не выра­жающаяся в форме определенных законов распределения и т. д. При этом могут использоваться следующие методы (в порядке возраста­ния точности):

проверка устойчивости;

корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает рассмотрение вариантов реализации осуществления инвестиционных проектов с наиболее критическими неблагоприятными условиями. Проект счи­тается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние не­благоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями.

Степень устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществления может быть охарактеризована пока­зателями предельного уровня объема производства, цен производи­мой продукции и других параметров проекта.

Предельное значение параметра проекта для конкретного года его реализации - это такое значение данного параметра в том же году, при котором чистая прибыль становится нулевой.

Наиболее распространенным приемом оценки устойчивости проекта является определение «точки безубыточности», которая по­казывает тот минимальный объем продаж подлежащей выпуску про­дукции, при котором выручка от реализации покрывает только из­держки производства и сбыта ее.

Точка безубыточности (минимальный объем выпуска продук­ции М_б) может быть определена из формулы:

где: Ц - цена единицы продукции;

З_п - условно-постоянные издержки предприятия в целом;

З_пер переменные затраты на производство единицы продукции.­

Проект считается относительно надежным, если номинальный объем продаж превышает «точку безубыточности».

Оценка неопределенности в реализации инвестиционного проекта может быть осуществлена путем расчета показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации. При этом учитываются:

возможное увеличение сроков строительства и выполнение других работ;

среднее увеличение стоимости строительства вследствие оши­бок проектировщиков и непредвиденных затрат;

запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов, штрафы за нарушения договорных обязательств.

Наиболее точным, но и наиболее сложным с технической точки зрения является метод формализованного определения неопределенности. Этот метод включает в себя:

определение всего множества возможных условий реализации инвестиционного проекта и отвечающих этим условиям затрат (вклю­чая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;

преобразование исходной информации о факторах неопреде­ленности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интер­валах их изменения;

определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, т е. показателей ожидаемой эффективности.

Под основным показателем эффективности при этом понима­ется ожидаемый интегральный эффект - чистый дисконтирован­ный доход.

Если вероятности различных условий реализации инвестици­онного проекта известны точно, то ожидаемый эффект — чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле математичес­кого ожидания:

где: Э_ож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_i - интегральный эффект при i-м условии реализации;

Р_i - вероятность реализации i-го условия.

В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле:

(5.16.)

 

где: Э_max, Э_min- соответственно наибольшее и наименьшее из возможных математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распреде­лениям;

l - специальный норматив для учета неопределеннос­ти эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности При определении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать равным 0,3.