Показатели для анализа инвестиционных проектов

 

1. Анализ эффективности инвестиционного проекта начинается с определения отношения ВЫГОДЫ / ЗАТРАТЫ.

Этот показатель рассчитывается как отношение дисконтированных валовых выгод к дисконтированным валовым затратам. При этом учитывается «временная стоимость денег» и при использовании правильной ставки процента этот метод обеспечивает хороший критерий принятия или непринятия инвестиционного проекта.

Если В/З > 1 то проект приемлем Высокое отношение говорит о большой прибыльности

Если В/З < 1 то проект не приемлем

 

Рассмотрим пример:

Год	Затраты проекта	Коэффициент дисконтирования при 12 % годовых	Современная стоимость затрат	Выгоды от проекта	Современная стоимость выгод
		0,893
		0,797
		0,712
		0,636
		0,567
		0,507
		0,452

5391 5748

В/З = 5748/5391 = 1,1 Проект приемлем.

Главным недостатком этого показателя является то, что ставка процента должна быть выбрана заранее. При неблагоприятной ситуации в стране или проста при ошибке в выборе ставки данный показатель не даст правдивой оценки проекта.

 

2. Другим показателем оценки инвестиционного проекта является показатель Чистой современной (текущей) стоимости.

ЧСС (NPV) – это разность между современной стоимостью выгод и современной стоимостью затрат или другими словами– это превышение суммарных приведенных доходов над инвестиционными затратами.

Т

∑ (CFt)

t = 0

NPV = – C0

(1 + i) ^t

 

CFt – денежный поток за каждый год реализации инвестиционного проекта

T – срок жизни инвестиционного проекта

C0 – первоначальные затраты (затраты в нулевом периоде)

 

Для определения NPV необходимо:

- рассчитать текущую стоимость каждого денежного потока исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

- суммировать приведенные доходы по проекту;

- сравнить суммарные приведенные доходы с затратами по проекту и рассчитать NPV.

Чистая текущая стоимость позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Если ЧСС > 0 то это значит, что проект принесет больший доход чем стоимость капитала.

Если ЧСС < 0 то при ставке дохода равной банковскому проценту пришлось бы вложить больше средств в данный проект для получения будущих доходов, чем в другие проекты, которые дают такие же доходы. Следовательно проект не выгоден.

 

В нашем примере ЧСС = 5748 – 5391 = 357

 

Этот показатель позволяет устранить проблему выбора между валовыми и чистыми показателями, однако у ЧСС есть ряд недостатков:

- необходимо выбирать ставку процента

- ЧСС не связана жестко с объемом требуемых инвестиций и два проекта с одинаковой ЧСС могут иметь совершенно различные инвестиционные потребности.

 

3. Третьим показателем эффективности инвестиционного проекта является показатель Внутренний уровень (внутренняя норма) доходности

ВУД (IRR –) – это наименьшая ставка процента, при которой взятые по этой ставке кредиты под инвестиции окупаются доходами, наращиваемыми по той же ставке за установленный период. Другими словами, ВУД – это ставка процента, при которой современная стоимость дисконтированных затрат равна современной стоимости дисконтированных выгод (В=З или В/З=1 или ЧСС=0)

Экономический смысл ВУД состоит в том, что это ставка процента, показывающая доходность, которую может приносить сам проект.

Определяется ВУД следующим образом:

- оценивается средняя ставка процента на рынке капитала (т.е. средняя ставка процента по альтернативным вложениям). Эта ставка является минимально приемлемой. С ее помощью сразу можно отсекать не выгодные проекты.

- рассчитывается ЧСС оцениваемого инвестиционного проекта при определенной ставке. Если она положительна, то выбирается большая ставка процента, если отрицательна, то выбирается меньшая ставка процента.

- пересчитывается ЧСС и это делается до тех пор, пока ЧСС не изменит знак.

То значение процента, при котором ЧСС = 0 и является ВУД

 

К рассмотрению должны приниматься те инвестиционные проекты, ВУД которых не меньше средней ставки по альтернативным вложениям.

 

В общем виде ВУД рассчитывается по следующей формуле:

 

IRR = i₁ + (NPV₁ / (NPV₁ – NPV₂))*(i₂ – i₁)

Пример

Год	Общие расходы	Общие выгоды	Чистые выгоды	k при i = 15%	NPV при i = 15%	k при i = 17%	NPV при i = 17%
			-2000	0,870	-1740	0,855	-1740
			-2000	0,756	-1512	0,731	-1462
				0,658		0,624
				0,572		0,534
				0,497		0,456
				0,432		0,390
				0,376		0,333

44 -164

 

ВУД = 15% + (44/ (44 - (-164))) * (17% – 15%) = 15,4 %

 

То есть, если ставка по альтернативным вложениям меньше, чем 15,4%, то проект приемлем.

Несмотря на полезность этого показателя, его не следует использовать как единственный критерий для оценки эффективности инвестиционного проекта. Особенно при выборе между двумя взаимоисключающими проектами. Но, следует в первую очередь рассматривать те проекты, ВУД которых значительно выше, чем средняя ставка по альтернативным вложениям.

 

4. Четвертым показателем используемым для оценки инвестиционного проекта является период окупаемости.

Период окупаемости – это показатель, характеризующий привлекательность инвестиций с точки зрения времени возврата вложенных средств. Измеряется период окупаемости числом лет, необходимым для их возвращения.

Этот показатель не учитывает временной стоимости денег, поэтому чаще используется как вспомогательный или для первичного ранжирования проекта.

Обычно различают:

Средний срок окупаемости – это отношение капитальных затрат к среднему ежегодному доходу.

Действительный срок окупаемости – это время, необходимое для возвращения капитальных затрат с учетом запланированных поступлений по отдельным годам на протяжении срока действия проекта.