Фонды одной страны

Многие закрытые фонды ограничивают себя одним рынком. Только в США заре­гистрированы более сорока страновых закрытых и десяток открытых фондов. Эти открытые фондысвои инвестиционные портфели формируют в основном из японских или канадских ценных бумаг.

Такая диспропорция закрытых и открытых форм объясняется тем, что закрытая форма важна для страновых фондов, которые инвестируют в возникающие рын­ки, из-за их высокой изменчивости и неликвидности. Как было замечено ранее, закрытые фонды не должны погашать акции, поэтому они могут сохранять активы, даже если их цены сильно колеблются. В то же время в случае открытых фондов массовое погашение акций по контракту может оказаться разорительным для фон­да и даже нанести вред рынку ценных бумаг в целом, если он маленький. Инвестор, ограничивая себя вложением капитала в одну страну, подвергает себя риску, соот­ветствующему риску этой страны. Изменчивость иностранного рынка усиливается закрытой структурой фондов, которая предполагает крупные премии и дисконты. Так как акции этих инвестиционных фондов на рынке продаются как обычные ак­ции корпораций, то цены на них могут значительно колебаться от их СЧА.

Чтобы преуспеть с фондами одной страны, работающими на небольших рынках, нужно инвестировать по крайней мере в 5 или 6 стран, чтобы обеспечить адекват­ную диверсификацию. Нужно также знать, когда покупать и когда продавать. Сле­дует заметить, что высокие премии неизменно влекут за собой риск выше среднего.

Япония представляет собой хорошую иллюстрацию прибыли и рисков по ин­вестированию в одну страну. Этот рынок одним из первых привлек внимание ино­странных инвесторов, и в первую очередь американских.⁵⁶

⁵⁶ Б. Рубцов. Зарубежные фондовые рынки. М.: Инфра-М, 1996.

Японские компании сейчас представляют почти четверть стоимости мирового рынка ценных бумаг, занимая второе место после США. Япония может похвастаться более чем 2500 компаниями с публично торгуемыми акциями и 8 биржами. Среди открытых фондов, инвестирующих в Японию, можно называть такие, как Capstone, Fidelity, GT Capital, T. Rowe Price, Scudder. Многие другие иностранные инвестицион­ные компании, особенно тихоокеанского региона, широко представлены в Японии.⁵⁷

⁵⁷У. Hamao. Stocks, Bonds and Inflation, Japan 1989 Yearbook. Ibbotsoh Associates, Chi­cago, 1989. D. Kamosky, B. Singer. Global' Asset Management, and Performance Attribution.: N.Y.: AIMR,1994.

Согласно данным Morgan Stanley Capital International, в 1962-1989 гг. годовой доход японского рынка составил 22,4% по сравнению с 9,3% для американских акций. Од­нако японский рынок может быть в высшей степени изменчивым. Индекс акций Nikkei 225, которые представляют собой «сливки» Токийской биржи, поднялся на 29% в 1989 г. и в последний день торгов этого года он достиг самого высокого уровня в 38,916. Но затем ситуация с индексом изменилась, к лету 1992 г. Nikkei упал более, чем на 50% по сравнению с тем уровнем, которого он достиг менее чем 3 года назад.⁵⁸ Даже при таком низком уровне инвесторы были озабочены возможностью даль­нейшего падения индекса. Они полагали, что рынок все еще переоценен в том, что касалось его высоких коэффициентов Р/Е, ограниченных доходов по дивидендам и плохой перспективы заработков, что сопровождалосьвсе увеличивающимся чис­лом банкротств в Японии.

⁵⁸Y. Hamao. Stocks, Bonds and Inflation, Japan 1989-Yearbook, Ibbutso.n Asso.cj.ates, Chi­cago, 1989.

P. Chunhachinda, R. Dandapani, Sh. Hamid. Portfolio selection and skewness: Evidence from international stock market //J. of Banking and Finance. 1997, vol. 21, NsД.

В августе 1992 г., после того как Nikkei упал до самого низкого за 6 лет уровня в 14,309 (на 63% ниже пика в декабре 1989 г.), рынок благоприятно откликнулся на объявление японского правительства о планах поддержки находившейся в упадке экономики и фондового рынка. Через несколько недель после объявления Nikkei поднялся более чем на 25%. Однако экономические проблемы еще не были решены и инвесторы не были успокоены.⁵⁹

⁵⁹ A. Fridman, R. Wiles. How Mutual Funds Work. N.Y.: Prentice Hall, 1993.

Сильные, непредсказуемые колебания различных рынков, даже таких круп­ных, как японский, подчеркивают, почему не следует концентрировать портфель акций в одной стране. Для уменьшения вышеназванных проблем необходимо ди­версифицировать инвестиционный портфель по разным странам.