Практическое занятие № 7

Финансовое обеспечение инновационного проекта и оценка целесообразности вложения средств в инновационный проект[2]

Методические указания

1. Чистый дисконтированный доход венчурного предпринимателя можно рассчитать по формуле:

, (38)

где - первоначальные инвестиции;

(net cash flow) - чистый денежный поток;

- индивидуальная ставка дисконта по инновационному проекту;

- временной период расчета.

- дисконтированный чистый денежный поток.

2. Показатель чистой текущей стоимости, обеспечивающий денежные потоки NCF_t для общего случая, когда могут учитываться полученные дивиденды, определяется по формуле:

, (39)

где - ожидаемые денежные потоки венчурного инвестора.

Если данный показатель будет положительный, то для инвестора будет выгодным проект покупки акций рассматриваемого предприятия.

3. Индивидуальная ставка дисконта по инновационному проекту рассчитывается следующим образом:

, (40)

где - номинальная безрисковая ставка ссудного процента (сумма реальной безрисковой ставки процента и инфляционных ожиданий); - коэффициент, измеряющий относительный уровень специфических рисков рассматриваемого проекта по сравнению со средними рисками инвестиционных проектов того же типа; - средняя доходность нессудных инвестиций в экономике; - рыночная премия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговых обязательств заемщика; - дополнительная премия за риск вложений в малые предприятия или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятиям (учитывается только в соответствующих случаях); - дополнительная премия за страховой риск; - дополнительная премия за закрытость компании, чьи акции покупаются инвестором.

, (41)

где - реальная (без учета компенсации за инфляцию) безрисковая ставка ссудного процента;

- инфляционные ожидания за период t.

, (42)

где - годовая доходность государственных облигаций;

- средняя рыночная годовая ставка по краткосрочным кредитам.

4. Остаточная стоимость проекта для частного случая, когда момент оценки остаточной стоимости продуктовой линии совпадает с планируемым временем ее продажи, рассчитывается по формуле:

, (43)

где - ожидаемые в будущие периоды t чистые денежные потоки по осваиваемому продукту.

5. Для общего случая, когда текущая стоимость предприятия прогнозируется на некоторый будущий момент, остаточная стоимость рассчитывается следующим образом:

, (44)

где - номер (начиная с нуля и до конца календарного периода, в котором происходит оценка) периода, в течение которого предполагается перепродажа венчурным инвестором своей доли в предприятии.

Если доля венчурного инвестора в проекте первоначально составляет d процентов, то максимально обоснованная ожидаемыми доходами прогнозируемая цена за его долю в предприятии составит .

Задача 1. В результате осуществления инновационного проекта дополнительная прибыль в текущем году составила 75 млн.р. Уставный капитал акционерного общества разделен на акции номинальной стоимостью 2500 руб. В текущем году необходимо было погасить инновационный кредит размером 5 млн.р., взятый под 30% годовых, уплатив накопленные проценты. Акционерный капитал равен 125 млн.р.

Определите прибыль на одну акцию, которую принес акционерам реализованный в текущем году проект, если ставка налога на прибыль 24%, а инновационный кредит был получен в начале текущего года.

Задача 2. Определите чистый дисконтированный доход проекта освоения нового промышленного продукта на крупном предприятии, если рыночная реальная безрисковая ставка процента составляет 1% в месяц. Ожидаемый годовой темп инфляции 30%. Рыночная премия за риск – 15% годовых. Рентабельность продукта – заменителя отклоняется за год от своего среднего значения в 1,2 раза больше, чем рентабельность продукции в промышленности в целом. Премия за страховой риск уже учтена в сложившейся повышенной (по сравнению со среднемировой) рыночной премии за риск. Стартовые инвестиции составляют 100 млн.р. Ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки соответственно 10,50, 150, 500 млн.р.

Задача 3. Рассчитайте, чему будет равна для венчурного инвестора прогнозируемая на момент после окончания второго (с начала освоения продукта) года инвестиционная стоимость специализированного предприятия, создаваемого для операций с внедряемым продуктом. Все необходимые исходные данные те же, что и в задаче 2.

Задача 4. Венчурный инвестор рассматривает целесообразность продажи прав на производство и сбыт продукта, который в течение неопределенно длительного времени способен приносить ежегодные сальдо реальных денег в среднем в 100 млн.р. (в ценах на момент продажи контрактных позиций). Среднегодовая ожидаемая на длительную перспективу ставка доходности по государственным долгосрочным облигациям прогнозируется на уровне 30% годовых. Сумма требуемых премий за риски данной продуктовой линии оценивается в 50% годовых. Ожидаемый в среднем за год темп инфляции составляет 5%. Какую, максимально приемлемую для себя, цену за уступку прав по указанным проектам должен просить венчурный инвестор?