Если в той или иной стране долговой процесс приобретает взрывной характер и

соотношение долг/ВВП постоянно увеличивается, необходимо проведение политики,

направленной на стабилизацию или сокращение показателя долг/ВВП. В то же

время соотношение долг/ВВП может оставаться неизменным или даже уменьшаться

При увеличении государственного долга, если темпы роста ВВП оказываются выше,

Чем реальная процентная ставка, определяющая скорость роста долга. Когда темп

экономического роста (g) (g = AY/Y) превышает __________реальную процентную ставку (г),

Сбалансированному первичному бюджету соответствует сокращение соотношения

долг/ВВП. Когда реальная процентная ставка обгоняет темпы экономического роста,

Увеличение долга становится взрывоопасным, поскольку весь прирост реального

ВВП уходит на оплату процентов по обслуживанию долга.

Покажем, как изменяется соотношение долг/ВВП (А (B/Y)) при отсутствии

Инфляции.

Разделим обе части уравнения (5.5) на Y. Тогда получим следующее выражение:

A B /Y = (G - T)/Y + rB/Y.

Известно, что

A (B/Y) = (A BY - AYB)/Y? = A B /Y - (A Y/Y) х (Д/У),

Отсюда

А (Д/Y) = (G - T)/Y + rB/Y - (АУ/У) х (5/У).

J Раздел I. Введение в макроэкономику

Так как A Y/Y представляет собой темп экономического роста g:

А (B/Y) = (G - T) / Y + (r - g) x СB/Y). (5.6)

Таким образом, динамика соотношения долг/ВВП зависит от следующих

факторов:

• величины первичного дефицита госбюджета (G - T)/Y;

• темпов роста реального ВВП (g);

• величины реальной ставки процента (г).

Государственный долг в условиях экономического роста

И инфляции

Правительство может при определенных условиях допустить частичное

Финансирование бюджетного дефицита за счет денежной эмиссии. В этом случае

Центральный банк соглашается выкупить часть государственного долга прямо

У Казначейства или косвенно на финансовом рынке. Чтобы заплатить за это,

Центральный банк увеличивает денежную базу на величину А MB. Эта операция

Носит название сеньораж.

Термин «сеньораж» происходит от средневекового «феодал, сеньор». В

Средние века только крупные феодалы имели право чеканить золотые монеты и

определять их весовое содержание. Если реальное весовое содержание монеты

Не соответствовало указанному на ней номиналу, феодал, по сути, получал в

Распоряжение дополнительные средства, которые ему ничего не стоили. По аналогии,

Современный сеньораж позволяет правительству, пользуясь монопольным

Правом Центрального банка, получать даром деньги и обменивать их на товары

И услуги, как если бы оно попросту отбирало эти товары и услуги.

Сеньораж представляет собой один из способов финансирования дефицита

Бюджета. Увеличение денежной базы на величину АMB дает в руки правительства

реальную сумму АМВ/Р, освобождая его при этом от необходимости выплачивать

Долг и обслуживать задолженность, поскольку на денежную базу ему не нужно

платить проценты:

А В + Ш В /Р = G — Т + гВ. (5.7)

Однако сеньораж через денежный мультипликатор приводит к увеличению

Денежной массы и, как следствие, к усилению инфляции.

Способы стабилизации государственного долга

Столкнувшись с высоким уровнем задолженности, приобретающей взрывоопасный

Характер, правительство может поставить цель — стабилизировать

или снизить соотношение долг/ВВП. Существуют три способа стабилизации

соотношения долг/ВВП:

— сокращение дефицита бюджета;

— денежное финансирование дефицита бюджета (монетизация);

— отказ от долга.

Сокращение дефицита бюджета — достаточно сложный способ стабилизации

Государственного долга. С одной стороны, уменьшение государственных

Расходов, в том числе средств, выделяемых на различные социальные программы,

Делает непопулярным правительство. Кроме того, различные политические

Гпава 5. Гэсударственный сектор. Бюджетно-налоговая политика I 97

Лобби в парламенте активно сопротивляются сокращению государственных

Расходов. С другой стороны, увеличение налогов представляет собой не только

непопулярную меру, но и опасность «недосчитаться» налоговых поступлений

в казну ввиду ухода «в тень» значительного числа налогоплательщиков из-за

Возросших налоговых ставок.