Теперь больше. Поскольку счет движенияКапитала изменяется в том Же направлении, что и счет текущих Операций, возникает значительный Дефицит платежного баланса. При наличии дефицита платежного баланса курс национальной валюты должен Понижаться. Для поддержания фиксированного валютного курса ЦБ будет Проводить интервенции на валютном рынке, продавая иностранную валюту и Скупая национальную. Денежная масса будет сокращаться, что означает, что кривая ЬМ2 с течением времени сдвинется влево, до своего первоначального положения (.LMX). Таким образом, в случае высокой мобильности капитала результаты денежно- кредитной политики выглядят так же, как и при низкой мобильности капитала: Прирост денежной массы вследствие стимулирующей денежно-кредитной политики Компенсируется сокращением денежной массы в результате интервенций На валютном рынке. Вместе с тем, поскольку отток капитала при той же разнице внутренней и мировой Процентных ставок сейчас больше, размеры дефицита платежного баланса Оказываются более значительными. Масштабы интервенций на валютном рынке И темпы уменьшения валютных резервов в этом случае выше, и возвращение к Внутреннему и внешнему равновесию происходит быстрее. Рис. 15.8. Стимулирующая денежно-кредитная Политика при высокой мобильности капитала Случай совершенной мобильности капитала Бюджетно-налоговая политика На рисунке 15.9 кривая ВР является горизонтальной — это случай совершенной мобильности капитала. Наклон кривой ВР равен m/k. Когда k стремится к бесконечности, Наклон становится нулевым. Эта горизонтальная кривая проводится На уровне ставки процента (i), равной мировой ставке процента (Г). Если бы i Поднялась выше г (хотя бы на мгновение), эта разница немедленно привлекла бы Глава 15. Макроэкономическая политика в открытой экономике (3 6 9 Бесконечно большой приток капитала. Все иностранные инвесторы захотели Бы приобрести более прибыльные активы В соответствующей стране, а не у Себя дома, а отечественные заемщики Стремились бы получать кредиты за Рубежом по более низкой процентной Ставке. Такие потоки капитала ликвидировали Бы эту разницу в процентных Ставках, а точнее, они вообще не Позволили бы ей возникнуть. Итак, Вместо того чтобы говорить, что коэффициент K бесконечно велик, можно Говорить, что в случае совершенной Мобильности капитала разность i - г Всегда равна нулю. Стимулирующая бюджетно-налоговая политика приводит к сдвигу кривой ISX вправо, до положения IS2. Повышение спроса на деньги с ростом дохода увеличивает Ставку процента до i2, что приводит к значительному притоку капитала. Точнее, если бы экономика могла удержаться в точке В, тогда более высокая ставка Процента привела бы к бесконечно большому притоку капитала. В этих условиях Не было бы предела тому количеству иностранной валюты, которое пришлось Бы покупать ЦБ в обмен на отечественную валюту. В конечном итоге он исчерпал Бы все запасы отечественных активов. Если ЦБ не желает отказываться от поддержания фиксированного валютного Курса, ему придется допустить увеличение денежной массы. Увеличение денежной Массы сдвинет кривую ЬМХ вправо, в положение ЬМ2. Этот сдвиг должен быть Достаточно большим, чтобы точка пересечения С с новой кривой IS2 находилась На линии ВР. Только тогда ставка процента i вернется на уровень Г, что необходимо Для того, чтобы приток капитала не был бесконечным. В точке С доход значительно выше, чем в точке А. В случае высокой мобильности Капитала влияние стимулирующей бюджетно-налоговой политики на доход Дополняется увеличением денежной массы. При совершенной мобильности Капитала это влияние еще больше, поскольку, во-первых, деньги притекают моментально И, во-вторых, увеличение денежной массы более значительно. Денежно-кредитная политика Рассмотрим стимулирующую денежно-кредитную политику. На рисунке Увеличение денежной массы сдвигает кривую LMX вправо, до положения ЬМ2, и снижает ставку процента, что стимулирует отток капитала в точке В.
|
