Текущий анализ инвестиционной привлекательности

Дадим краткий обзор основных пока­зателей, с помощью которых можно дать характеристику текущего финансового положения отрасли. На их основе осуществляется текущий анализ инвестиционной привлекательности объекта /отрасли.

 

К ним относятся:

а) сальдированный финансовый результат деятельности предприятий отрасли, а также абсолютные размеры прибыли и абсолютные размеры убытков;

б) величина просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

в) коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятий отрасли;

г) прочие показатели (как прямые, так и косвенные).

(а) Сальдированный финансовый результат деятельности предприятий отрасли — конечный финансовый результат, выделенный на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций предприятий и организаций отрасли. Представляет собой сумму прибылей (убытков) от продажи товаров, продукции (работ, услуг), основных средств, иного имущества предприятий и организаций и чистых доходов от внереализационных операций (внереализационные доходы и расходы- штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров: прибыли/убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году: курсовая разница и т.п.).

В качестве дополнительных показателей, характеризующих финансовое положение отрасли как объекта инвестирования, могут использоваться абсолютные объемы прибылей и абсолютные объемы убытков предприятии и организаций отрасли.

Абсолютные объемы убытков, в частности, определяются как сумма сальдированных финансовых результатов тех предприятий, у которых эти результаты имеют отрицательные значения. Иначе говоря, это сумма убытков тех предприятий, которые по итогам года определены как убыточные. (По данным Госкомстата России, общее число предприятий в экономике России, отнесенных к категории убыточных, измеряется каждый год десятками тысяч; число таких предпри­ятий во всех отраслях ТЭК в совокупности исчисляется сотнями).

Показатели рентабельности деятельности предприятий отрасли:

а) рентабельность продукции; б) рентабельность активов; в) рентабельность продаж.

(б) Рентабельность продукции — рассчитывается как отношение сальдированного финансового результата от продажи товаров, продукции (работ, услуг) и себестоимостью проданных товаров (работ, услуг).

Значения показателей рентабельности продукции (РП) «скачут» от года к году — из-за частых изменений в налоговой политике государства, пересмотра тарифов на продукцию естественных монополий, внесения корректив в учетную политику компании и организаций, а также, конечно, из-за изменения экономической конъюнктуры. Такая отрасль как электроэнергетика имеет значения РП, примерно соответствующие значениям по всей экономике (с некоторыми отклонениями в ту или другую сторону).

Так же как и в случае рентабельности продукции, значения показателей рентабельности активов (РА) сильно колеблются от года к году.

Кроме указанных показателей рентабельности, при текущем анализе инвестиционной привлекательности используется также показатель рентабельности продаж; он представляет собой отношение сальдированного финансового результата (прибыль минус убытки) от продажи товаров, продукции (работ, услуг) к объему продаж этих товаров и продукции

(в) Показатели дебиторской и кредиторской задолженности. В первую очередь при текущем анализе инвестиционной привлекательности нас интересуют показатели просроченной дебиторской и кредиторской задолженности, которые влияют непосредственно на платежеспособность и кредитоспособность объектов инвестирования (отрасли, предприятия).

Просроченная дебиторская задолженность (ПДЗ) — дебиторская задолженность, не погашенная в сроки, установленные договорами (контрактами) и/или законами и иными нормативными актами Российской Федерации. (Напомним, что под дебиторской задолженностью понимается задолженность по расчетам с покупателями и заказчиками за товары, продукцию (работы, услуги), в том числе задолженность, обеспечен­ную векселями полученными, задолженность по расчетам с дочерними и зависимыми обществами; суммы авансов, упла­ченных другим организациям по предстоящим расчетам в со­ответствие с заключенными договорами; задолженность по расчетам с другими дебиторами, включающая в себя задол­женность финансовых и налоговых органов (в том числе по переплате по налогам, сборам и прочим платежам в бюджет); задолженность работников организаций по предоставленным им ссудам за счет средств этих организаций; задолженность подотчетных лиц; задолженность поставщиков но недостачам товарно-материальных ценностей, обнаруженных при прием­ке; задолженность по государственным заказам и по федеральным программам; задолженность по штрафам, пени и не­устойкам, признанным должниками или по которым получены решения судов или других органов, имеющих право на принятие решений об их взыскании).

ПДЗ может быть выражена в абсолютных величинах (рублях), а также в относительных— с помощью показателя «уровень ПДЗ». Данный показатель представляет собой отношение абсолютной величины ПДЗ к абсолютной величине всей дебиторской задолженности объекта инвестирования (отрасли, предприятия) и измеряется в процентах.

Просроченная кредиторская задолженность (ПКЗ) — кредиторская задолженность, не погашенная в сроки, установленные договорами и контрактами и/или законами и другими нормативными актами РФ. (Напомним, что под кредиторской задолженностью понимается задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками за поступившие; товарно-материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги, в том числе задолженность, обеспеченная вы данными векселями; задолженность по расчетам с дочерними и зависимыми обществами по всем видам операций; с рабочими и служащими по оплате труда (начисленные, но не выплаченные суммы оплаты труда); задолженность по отчислениям на социальное страхование, пенсионное обеспечение и медицинское страхование работников организаций, задолженность по; всем видам платежей в бюджет и внебюджетные фонды; задолженность по платежам по обязательному и добровольному страхованию имущества и работников организаций и другим; видам страхования, в которых организация является страхователем; авансы полученные; штрафы, пени и неустойки, признанные организацией или по которым получены решения суда или другого органа, имеющего право на принятие решения о взыскании: непогашенные суммы заемных средств, подлежа­щие погашению в соответствии с договорами).

Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности — помогает дополнительно оценить финансовое положение объекта инвестирования; может быть выражено в абсолютных значениях как разница между абсолютными значениями обеих форм задолженности, а также в относительных пока­зателях как отношение абсолютного значения кредиторской за­долженности к абсолютному значению дебиторской задолженности. Соотношение может рассчитываться применительно к общей кредиторской задолженности (КЗ) и дебиторской задолженности (ДЗ), а также просроченной КЗ и ДЗ.

Прежде всего, следует отметить такую особенность соотношения КЗ и ДЗ как устойчивое превышение КЗ над ДЗ в целом по экономике и по промышленности страны.

В большинстве отраслей это превышение также наблюдается. Исключением является нефтедобывающая промышленность, в которой, наоборот, ДЗ превышает КЗ. Это свидетельствует о благополучном, устойчивом финансовом положении отрасли. Кстати, в российской экономике в 2000 г. еще только в одной отрасли было зафиксировано превышение ДЗ над КЗ— в цветной металлургии.

(г) Показатели, характеризующие финансовую устойчивость объекта инвестирования: (а) коэффициент текущей ликвидности; (б) коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами; (в) коэффициент автономии.

Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — один из показателей платежеспособности предприятий и организаций, рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к наиболее срочным обязательствам в виде краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КОСОС)— рассчитывается как отношение фактической стоимости находящихся в распоряжении предприятий и организаций оборотных средств к фактической стоимости всех оборотных средств, находящихся в наличии у этих предприятий и организаций.

Коэффициент автономии (КА) — один из наиболее широко используемых показателей финансовой устойчивости, рассчитывается как отношение собственных средств предприятий и организаций к общей величине источников средств фактически —всех пассивов) и определяет степень независимости от кредиторов, уровень самофинансирования предприятий и организаций

(д) Другие прямые показатели. До сих пор мы рассматривали показатели текущего анализа инвестиционной привлекательности, которые в равной мере могут быть применимы как к отрасли в целом, так и отдельным предприятиям и организациям. Тем не менее имеется ряд показателей, которые могут быть использованы при анализе инвестиционной привлекательности только отрасли. Как правило, такие показатели могут быть лишь вспомогательными, дополняющими выше рассмотренные основные показатели. Речь идет о разного рода показателях, в основу которых положена группировка предприятий отрасли по разным признакам, характеризующим те или иные стороны их финансового положения. Одна из наиболее широко используемых группировок - деление предприятий отрасли на прибыльные и убыточные. Соответственно рассчитывается показатель удельного веса убыточных предприятий (УП) в общем числе предприятий отрасли.

(Во всей экономике и промышленности России доля УП в период 1992-1998 гг. неуклонно нарастала и достигла половины общего количества предприятий. При этом если удельный вес УП во всей экономике возрос за этот период в 2,7 раза, то в промышленности — 6,8 раза. В период 1999-2000 гг. произошло некоторое снижение удельного веса УП как во всей экономике, так и в промышленности (примерно до 2/5).

Можно также использовать показатель удельного веса предприятий с просроченной кредиторской задолженностью (в общем числе предприятий отрасли).

Косвенные показатели. Мы рассмотрели некоторые важные показатели, которые позволяют достаточно объективно оценить финансовое положение и инвестиционную привлекательность отраслей. Условно назовем эти показатели прямыми. Можно также оценивать инвестиционную привлекательность на основе косвенных показателей, которые отражают не само состояние объекта инвестирования (отрасль), а поведение инвесторов. В данном случае мы имеем в виду в первую очередь иностранных инвесторов, которые достаточно чутко реагируют на изменения инвестиционной привлекательности любых объектов инвестирования. Строго говоря, поведение иностранных инвесторов выявляет сравнитель­ную инвестиционную привлекательности, т.к. их активность в данной отрасли данной страны зависит не только от состояния этой отрасли, но и общей инвестиционной ситуации в мире. Если иностранный инвестор является специализированным — скажем, ориентирующимся исключительно, например, на нефтяную отрасль, то его поведение в нефтяной отрасли данной страны позволит достаточно объективно и точно оценить ее сравнительную международную привлекательность на фоне мирового нефтяного хозяйства.

По мнению специалистов, косвенным показателем инвестиционной привлекательности отрасли можно использовать удельный вес прямых инвестиций в общем объеме иностранных инвестиций в отрасль. Данный показатель позволяет оценить скорее не текущую, а перспективную инвестицион­ную привлекательность, поскольку прямые инвестиции осуществляются, как правило, на сравнительно длительный срок (в отличие от портфельных и прочих).

Строго говоря, для оценки сравнительной инвестиционной привлекательности той или иной отрасли можно изучать и поведение отечественных инвесторов— особенно тех, которые за последние годы вышли за национальные границы России и инвестируют во многих странах мира. Об инвестиционной привлекательности той или иной отрасли можно судить по такому косвенному показателю, как масштабы (абсолютные и относительные) вывоза капитала за пределы соответствующей отрасли (как в другие отрасли российской экономики, так и за пределы страны).

Литература

1. Андрианов А.Ю., Валдайцев С.В., Воробьев П.В. и др. Инвестиции. Учебник 2-е издание. М.: «Проспект», 2008.

2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента, т. 1,2 – Киев, Эльга, Ника –Центр, 2004.

Вопросы и задания для самоконтроля

1. Дайте понятие инвестиционного рынка.

2. Какие основные условия для осуществления инвестиционного процесса?

3. Какие стадии включает конъюнктурный цикл инвестиционного рынка?

4. Что такое инвестиционный спрос и инвестиционное предложение?

5. Объясните структуру инвестиционного рынка.

6. Какие факторы определяют формирование инвестиционного спроса?

7. Какие особенности формирования инвестиционного предложения?

8. Объясните действие механизма равновесных цен на инвестиционном рынке.

9. Какую роль играет процентная ставка?

10. Дайте характеристику финансовых посредников в инвестиционном процессе.

11. Какова роль финансовых посредников?

12. Назовите финансовые рынки.

13. Что такое кредитный рынок?

14. Что такое фондовый рынок?

15. Какими показателями оценивается степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе?

16. Назовите показатели инвестиционной привлекательности объекта.

17. Какими показателями характеризуется эффективная деятельность предприятия?