Оценка стоимости доходности акций.

Акция – эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее владельцам на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акции формально имеют неограниченный срок обращения. В зависимости от типа АО выделяют: 1)акции ОАО и 2)акции ЗАО

Акции ОАО могут свободно распространяться. В зависимости от предоставляемых прав: 1)привилегированные, 2) обыкновенные. Дивиденды по этим акциям носят обязательный характер. Существует несколько видов привилегированных акций:

- кумулятивные, при которых любые причитающиеся, но не объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются до объявления о выплате дивидендов по обыкновенным акциям;

- рекумулятивные – держатели этих акций теряют дивиденд за любой период, в котором не было объявлено о их выплате;

- привилегированные акции с долей участия – дают их держателю право на получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если дивиденды по простым акциям превышают объявленную сумму;

- конвертируемые привилегированные акции – могут быть обменены на установленное количество простых акций в заранее оговоренных пропорциях;

- привилегированные акции, корректируемые ставкой дивидендов – ставка дивидендов корректируется с учетом динамики рыночных %-ных ставок;

- отзывные привилегированные акции – содержат права отзыва – эмитент может выкупить их по заранее оговоренной цене.

ПРОСТЫЕ акции составляют основную долю уставного капитала общества. Уставной капитал ОАО должен быть не менее тысячекратной суммы МРОТ. Для ЗАО – не менее стократной суммы МРОТ.

ДИВИДЕНД по простой акции заранее не фиксируется, зависит от размера прибыли и решения собрания акционеров. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. Дивиденд может быть включен акциями.

Акции – более рискованная ЦБ, чем облигация. Доход держателя акции складывается из полученных дивидендов и изменений ее рыночной стоимости. В случае, если вы акцию держали менее года, то ее текущая стоимость будет определяться: n=1г.

V= + У= Р₀= +

 

Если вы держали акцию n-периодов: V= _t + ⁰_n

V= ¹_t - модель дисконтирования дивидендов

 

Р= ¹_t Использование данной модели ограничено из-за сложности определения значения величины дивидендов, поэтому при проведении анализа обычно исходят из тех или иных предположений: 1) размер дивидендов остается неизменным на протяжении всего периода времени

Vтекущ.=DVI/R У= DVI/Р₀ – это выражение известно как модель нулевого роста Гордона и может быть использована для оценки привилегированных акций с фиксированным дивидендом.

2) дивидендные выплаты по акциям увеличивают пропорционально некоторой величине

V=DIV₀[ ] – текущая стоимость определяется как размер дивиденда, где -темп роста дивиденда.

У=(DIV₀(1+1/ ))/P + - модель постоянного роста.

 

3)_ до некоторого момента времени Т изменение дивидендов не связаны с какой-то закономерностью, а после наступления момента Т они будут расти с постоянным коэффициентом

V= V_T + V_T+1 = Σ _t + см. формулу (1)

Модель переменного роста – см. форм.(2)

В теории и практике финн.менеджемнта широкое распространение получили частные модели переменного роста: двух- и трех- периодные модели. В двухпериодной модели предполагается, что в первые периоды рост дивидендных выплат будет осуществляться с коэффициентом д₁. После чего наступает период стабилизации и рост дивидендных выплат до уровня д₂

Трехпериодная модель предполагает, что каждый этап развития предприятия характеризуется соответствующими темпами роста дивидендов, т.е. на этапе роста при успешном развитии предприятия рост дивидендных выплат д₁ может превышать среднеотраслевой. Затем в течение переходного периода происходит стабилизация развития предприятия, соответственно дивиденд стабилизируется либо незначительно изменяется с коэффициентом д₂. На третьем этапе в фазе зрелости дивиденды растут с небольшим темпом д₃ или стабилизируются на некотором уровне.

Рассмотренные выше разновидности моделей дисконтирования дивидендов базируются на прогнозе ожидаемых дивидендов и темпов их роста.

Другим широко применяемым подходом к оценке акций является использование финн.коэффициентов. Наиболее простой метод подобной оценки заключается в следующем: сначала оценивается доход на акцию в будущем периоде, затем полученный показатель умножается на коэффициент «цена-прибыль». Величина показателя «доход на акцию» может быть представлен как отношение коэффициентов «дивиденда на акцию» и «дивидендных выплат». В свою очередь коэффициент дивидендных выплат определяется как единица – доля прибыли, реинвестированной в предприятие. Исходя из этого текущая стоимость приобретает след.вид: _t

V= ^× см.форм.(3)

RR – доля прибыли, реинвестированной в предприятие

ROE – рентабельность собственного капитала

EPS₀ – доход на одну акцию

Применение финн.коэффициентов широко используемый метод – прост и удобен даже если предприятие не платит дивиденды. Очень часто используют оба метода одновременно