Оценка стоимости и доходности облигаций

Облигация - эмиссионная ЦБ, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный ее срок, ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.

В зависимости от эмитента выделяют: гос-ные, муниципальные, корпоративные облигации. Государственные – представляют собой займы правительства РФ и субъектов РФ на внутреннем и внешнем рынках. Это гос.краткосрочные облигации (ГКО), гос.облигации федерального займа (ОФЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Эмитент гос.облигаций – орган местного самоуправления.

Корпоративные облигации – эмитентами выступают АО, которые вправе выпускать облигации на величину, не превышающую сумму уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций АО допускается не ранее 3-его года его существования.

Держатели облигаций не пользуются правами собственников организации и не могут принимать участие в ее управлении. Однако владение облигациями дает след.преимущество: 1)облигация приносит гарантированный доход, 2)выплата %-ов по облигациям носит обязательный характер, 3)фонды от вложения гос.имущественных облигаций не облагаются налогом.

Облигации по форме выплаты дохода можно разделить на:

купонные, с фиксированной или плавающей ставкой купона.

Безкупонные (дисконтные) – облигации с нулевым купоном.

Облигации с выплатой дохода в момент погашения.

Купонные облигации наряду с возвращением денежной суммы долга предусматривают периодические денежные выплаты. Размер этих выплат определяется ставкой купона, выраженной в %-ах к капиталу. Купонные выплаты осуществляются один, два, четыре или двенадцать раз в год. При фиксированном купоне денежный поток представляет собой аккуитеты, к которым в конце срока операции прибавляется дисконтированная номинальная стоимость облигаций. Ставка дисконта = рыночной ставки доходности. Исходя из этого текущая стоимость облигаций будет определяться по след.формуле:

V = _t + _nm

N-стоимость капитала, K-годовая ставка купона, R-рыночная ставка,

n-срок обращения, m-число купонных вылат в год.

Расчет всегда проводят в табл.форме:

Периоды обращения	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный денежный поток
(1)	(2)	(3)	(4)

Напр., выпущена облигация сроком на 3 г. Σ=текущ.стоимость обли-ции

Годовая %-ая ставка – 8%

Выплачиваем 2 раза в год Рыночная ставка = 10% (V)

1 1 / (1+0,5)¹ (2)х(4)= V

2 1 / (1+0,5)²

3 1 / (1+0,5)³

4 1 / (1+0,5)⁴

(3х2) 1040 (1000+4%от1000) ……..

 

Доходность к погашению представляет собой %-ную ставку, устанавливающую равенство между стоимостью текущей стоимостью потока платежей и ее рыночной ценой.

Р= _t + _n,где - доходность к погашению

 

Если срок погашения купонной облигации свыше 50 лет, ее рассматривают как бессрочную

V= NK –купонные платежи, R -ставка дисконта

Если платежи осуществляются n раз в год, то стоимость рассчитывается по след.формуле:

V = _1/m

Доходность к погашению по бессрочной облигации: УТМ=(1+ × )^m - 1

К – курс облигации – оптимальные цены к номиналу.

 

Дисконтная облигация (безкупонная) 0 стоимость такой облигации со сроком обращения не менее года определяется путем оценки совр.величины выкупной стоимости: V=N/(1+R)ⁿ

Доходность к погашению по бескупонной облигации УМТ= - 1, УМТ= - 1

Облигации с выплатой %-тов в момент погашения.

Цена облигации = совр.стоимости генерируемого потока платежей, обеспечивающий получение требуемой нормы доходности

V= х ()ⁿ. УМТ= – 1