Цена капитала.
Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций; уровень риска данного капитального вложения; источники финансирования. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования. Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу. Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает: 1.Собственный капитал в виде: обыкновенных акций, накопленной прибыли за счет деятельности предприятия; 2. Сумму средств, привлеченных за счет продажи привилегированных акций; 3. Заемный капитал в виде: долгосрочного банковского кредита, выпуска облигаций. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле
где Се - стоимость собственного капитала, Р - рыночная цена одной акции, Модель прибыли на акцию. показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. где П - величина прибыли на одну акцию, Р - рыночная цена одной акции. Модель определения стоимости привилегированных акций. Данная модель является весьма простой, поскольку доход на привилегированные акции устанавливается обычно весьма простым способом: по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается. Поэтому доходность по привилегированным акциям (стоимость привилегированных акций) рассчитывается по следующей формуле
где D - величина ежегодного дивиденда на акцию, Р - рыночная цена одной акции. Для оценки реальной доходности облигации (стоимости заемного капитала) используем модель современной стоимости облигации
где INT - ежегодная процентная выплата по облигации, М - номинальная стоимость облигации, VB - современная (настоящая) стоимость облигации, N - количество периодов (лет) до погашения облигации, rВ - процентная ставка по облигации.
|
, (6.1)
, (6.3)
, (6.7)
, (6.11)
