Российские компании выпустили свои первые ДР еще в 1994 г. Первой выпустила ДР компания "SUN INTERBREW" (дата регистрации 01.12.1994 г.), затем последовал выпуск АДР на акции ОАО "Лукойл" (01.12.1995 г.). В 1996 г. было произведено сразу около 20 выпусков ДР, из которых наиболее значимыми эмитентами были ОАО "Газпром", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Вымпелком", банк "Менатеп", "Инкомбанк" и банк "Возрождение".
В 1997 г. было зарегистрировано всего 11 выпусков ДР, 4 из которых принадлежало ОАО "Лукойл". В 1998 г. было около 20 выпусков, в 1999 г. - около 15, в 2000 г. - всего 8, в 2001 г. - 9, а в 2002 г.- 18. Очень важным является то, что из 18 выпусков ДР, осуществленных в 2002 г., только 8 не принадлежат телекоммуникационной отрасли. При этом все 10 выпусков депозитарных расписок телекоммуникационных компаний России осуществил "JP Morgan Chase". Все российские расписки были спонсируемыми, т. е. инициированы самими эмитентами. Из более чем 90 депозитарных расписок, выпущенных российскими компаниями и государством, только 5 торгуются на Нью-Йоркской Фондовой Бирже: ОАО "Вымпелком", ОАО "Ростелеком", ОАО "Татнефть", ОАО "МТС" и ОАО "Вимм-Билль-Данн". На внебиржевом рынке торговалось около 50 выпусков ДР, в PORTAL прочно обосновались 18 эмитентов.
Очевидным является то, что "JP Morgan Chase" наращивает свою активность в России и постепенно может перехватить инициативу у "The Bank of New York". Несмотря на то, что "The Bank of New York" уже занял прочную позицию на российском рынке депозитарных расписок, "JP Morgan Chase" привлекает клиентов тем, что выступает не только депозитарием, но и решает проблему размещения расписок. Кроме того, в 2002 г. "JP Morgan Chase" являлся вторым банком по размеру активов в США, а "The Bank of New York" не вошел даже в десятку. Возможно, в будущем в конкурентную борьбу более активно включится и "Deutsche Bank", который выступил депозитарием в 2000 году для ОАО “Аэрофлот”, ОАО “НК ЮКОС”, в 2001 году для РАО “ЕЭС России”, в 2002 году для компании Вимм-Билль-Данн.
Несмотря на то, что число российских компаний, реализующих АДР второго уровня, растет, преобладающими остаются программы АДР первого уровня. Преобладание этих программ в настоящий момент говорит о том, что российские предприятия продолжают делать только первые шаги на международный рынок. Так же это связано с дороговизной и высокими требованиями к финансовой отчетности, присущими программам высших уровней и с целями, которые преследуют компании.
При стабильной политической и экономической ситуации в России можно ожидать дальнейшего увеличения количества программ третьего уровня в целом и со стороны тех компаний, которые сейчас только начинают прокладывать путь на международный рынок с помощью выпуска АДР. Сегодня только три российские компании провели успешно эмисссию АДР третьего уровня: “Вымпелком”, “МТС” и “Вимм-Билль-Данн”. “Вымпелком” является первой российской компанией, которая прошла листинг на NYSE.
Таким образом, можно утверждать, что ДР являются универсальным инструментом, который дает возможность менеджерам компании решать широкий круг задач, проводя параллели между инвестиционными процессами на предприятии и процессами глобализации, которые неминуемо затронут любую более-менее крупную компанию, и к этому надо быть готовым.
Список депозитарных расписок российских эмитентов
| Эмитент
| Биржа
| АДР: Акция
| Депозитарий
| Тип ДР
| S/U1
| Дата вступления в силу
|
| Аэрофлот
| PORTAL
| 100:1
| DB2
| 144А
| S
| 2000.12.22
|
| Аэрофлот
|
| 100:1
| DB
| Reg S
| S
| 2000.12.22
|
| Акрихин прив.
| PORTAL
| 100:1
| BNY3
| 144А
| S
| 1998.05.28
|
| Акрихин прив.
|
| 100:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1998.05.28
|
| Акрихин обык.
| PORTAL
| 100:1
| BNY
| 144А
| S
| 1998.05.28
|
| Акрихин обык.
| PORTAL
| 100:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1998.05.28
|
| АО Ленэнерго
|
| 1:80
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Мосэнерго
| OTC4
| 1:100
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1997.07.17
|
| Сургутнефтегаз
| OTC
| 1:50
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.12.30
|
| Сургутнефтегаз прив.
| OTC
| 1:100
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.03.19
|
| Автоваз
|
| 1:30
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.10.28
|
| Кондитерская фабрика “Красный Октябрь”
|
| 1:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.08.20
|
| Банк Возрождение
| OTC
| 1:1
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.07.03
|
| Башинформсвязь
| OTC
| 1:60
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.11.02
|
| Бурятзолото
| OTC
| 1:1
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1997.10.27
|
| Черногорнефть
| OTC
| 1:1
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.03.01
|
| Газпром 144А
| PORTAL
| 1:10
| BNY
| 144А
| S
| 1996.10.01
|
| Газпром ОАО
|
| 1:10
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.05.21
|
| Газпром Reg S
|
| 1:10
| BNY
| Reg S
| S
| 1996.10.01
|
| ГУМ (АО Торговый Дом)
| OTC
| 1:2
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.06.07
|
| Инкомбанк
| OTC
| 1:15
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.05.28
|
| Иркутскэнерго
| OTC
| 1:50
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1997.01.23
|
| Ленэнерго
| OTC
| 1:80
| MGT5
| Уровень 1
| S
| 2001.06.13
|
| Норильский Никель
| OTC
| 1:1
| BNY
| Уровень 1
| S
| 2001.06.15
|
| Роснефтегазстрой
| OTC
| 1:50
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1997.08.07
|
| Самараэнерго
| OTC
| 1:70
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.02.09
|
| Самараэнерго прив.
| OTC
| 1:140
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.02.09
|
| Казанская ГТС
| OTC
| 1:5
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.03.19
|
| Казаньоргсинтез
| OTC
| 1:6
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1999.04.27
|
| Кузбассэнерго
| OTC
| 1:10
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1997.10.23
|
| ЛОМО Reg S
|
| 1:10
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Лукойл
| OTC
| 1:4
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1995.12.01
|
| Лукойл 144 А
| PORTAL
| 1:4
| BNY
| 144А
| S
| 1997.11.03
|
| Лукойл Reg S
|
| 1:4
| BNY
| Reg S
| S
| 1997.11.03
|
| Лукойл Reg S
|
| 1:4
| BNY
| Reg S
| S
| 1997.04.21
|
| Лукойл 144 А
| PORTAL
| 1:4
| BNY
| 144А
| S
| 1996.03.01
|
| Лукойл GDR
| PORTAL
| 1:4
| BNY
| 144А
| S
| 1997.04.21
|
| Менатеп банк обык.
| OTC
| 1:10
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.06.01
|
| Менатеп банк прив.
| OTC
| 1:10
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1996.06.01
|
| Минфин – 5/14/2003 144А
| PORTAL
| 1:1000
| BNY
| 144А
| S
| 1996.02.01
|
| Минфин – 5/14/2003 Reg S
|
| 1:1000
| BNY
| Reg S
| S
| 1996.02.01
|
| Минфин – 5/14/2006 144А
| PORTAL
| 1:1000
| BNY
| 144А
| S
| 1996.07.01
|
| Минфин – 5/14/2006 Reg S
|
| 1:1000
| BNY
| Reg S
| S
| 1996.07.01
|
| Минфин – 5/14/2008 144А
| PORTAL
| 1:1000
| BNY
| 144А
| S
| 1996.02.01
|
| Минфин – 5/14/2008 Reg S
|
| 1:1000
| BNY
| Reg S
| S
| 1996.02.01
|
| Минфин – 5/14/2011 144А
| PORTAL
| 1:1000
| BNY
| 144А
| S
| 1996.08.01
|
| Минфин – 5/14/2011 Reg S
|
| 1:1000
| BNY
| Reg S
| S
| 1996.08.01
|
| МТС
| NYSE
| 1:20
| MGT
| Уровень 3
| S
| 2000.07.06
|
| МГТС
| OTC
| 1:1
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1999.06.21
|
| Нижнекамскнефтехим
| OTC
| 1:10
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.12.18
|
| Нижнекамскшина
| OTC
| 1:2
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.11.02
|
| HTB – 144A
| PORTAL
| 1:10
| BNY
| 144А
| S
| 2000.01.28
|
| Иркутск – электросвязь
|
| 1:40
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Дальневосточное морское пароходство
|
| 1:50
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Центр Телеком
| OTC
| 1:100
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2001.09.04
|
| Новосибирск электросвязь
| OTC
| 1:8
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2001.09.04
|
| Электросвязь Приморского края
| OTC
| 1:30
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2001.09.04
|
| Хантамансийск-окртелеком
| OTC
| 1:1
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Связьинформ (Нижний Новгород)
| OTC
| 1:2
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Новгородтелеком
| OTC
| 20:1
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Петербург Телесистемы
| OTC
| 1:50
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2001.09.04
|
| Ростелеком
| NYSE
| 1:6
| MGT
| Уровень 2
| S
| 1998.02.12
|
| Ростов – электросвязь
| OTC
| 1:5
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Челябинск - связьинформ
| OTC
| 5:1
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Самара Связьинформ
| OTC
| 5:1
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Уралсвязьинформ
| OTC
| 1:200
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Южная телекомуникационная компания
| OTC
| 1:50
| MGT
| Уровень 1
| S
| 2002.04.24
|
| Приморское параходство
| OTC
| 1:10
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.09.25
|
| Ростовэнерго
| OTC
| 1:100
| BNY
| Уровень 1
| S
| 1998.09.22
|
| Ростовэнеро прив.
| ОТС
| 1::100
| BNY
| Уровень
1
| S
| 1998.09.22
|
| Северский Трубзавод
| ОТС
| 1:10
| BNY
| Уровень
1
| S
| 1996.02.01
|
| Сибнефть
| ОТС
| 1:10
| BNY
| Уровень
1
| S
| 1999.04.20
|
| Славнефть-
Мегионнефтегаз
обык Reg S
|
| 1:30
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Славнефть-
Мегионнефтегаз
прив Reg S
|
| 1:30
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.09.16
|
| Sun Interbrew
Класс А 144А
| PORTAL
| 1:1
| BNY
| 144A
| S
| 1999.06.24
|
| Sun Interbrew
Класс А Euro
Reg S
|
| 1:1
| BNY
| Reg S
| S
| 2000.05.02
|
| Sun Interbrew
Класс А Reg S
|
| 1:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1999.06.24
|
| Sun Interbrew
Класс B Reg S
|
| 1:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1994.12.01
|
| Sun Interbrew
Класс B 144A
| PORTAL
| 1:1
| BNY
| 144A
| S
| 1994.12.01
|
| Татнефть
| NYSE
| 1:20
| BNY
| Уровень
2
| S
| 1998.03.25
|
| ТНТ Телесеть
144А
| PORTAL
| 1:1
| BNY
| 144А
| S
| 2000.01.28
|
| Торговый Дом
ЦУМ
| ОТС
| 1:20
| BNY
| Уровень
1
| S
| 1997.07.03
|
| Тюмень-
авиатранс
| ОТС
| 1:100
| BNY
| Уровень
1
| S
| 1998.05.26
|
| Тюменьтелеком
| ОТС
| 1:1
| BNY
| Уровень
1
| S
| 2002.03.20
|
| Тюменьтелеком
| ОТС
| 1:2
| BNY
| Уровень
1
| S
| 2002.03.20
|
| UHM
| ОТС
| 1:1
| BNY
| Уровень
1
| S
| 2001.01.16
|
| UHM Reg S
|
| 1:1
| BNY
| Reg S
| S
| 1998.01.15
|
| UHM-144A
| PORTAL
| 1:1
| BNY
| 144A
| S
| 1998.01.15
|
| РАО ЕЭС
| ОТС
| 1:100
| DB
| Уровень
1
| S
| 2001.12.10
|
| РАО ЕЭС Reg S
| ОТС
| 1:100
| DB
| Уровень
1
| S
| 2001.12.10
|
| РАО ЕЭС прив.
|
| 1:100
| BNY
| Reg S
| S
| 1997.05.12
|
| Вымпелком
| NYSE
| 4:3
| BNY
| Уровень
3
| S
| 1996.11.01
|
| Вымпелком
Reg S
|
| 4:3
| BNY
| Reg S
| S
|
|
| “Волготанкер”
Reg S
|
| 1:30
| BNY
| Reg S
| S
|
|
| Вимм-Билль-
Данн
| NYSE
| 1:1
| DB
| Уровень
3
| S
| 2002.02.08
|
| Юкос
| ОТС
| 1:15
| DB
| Уровень
1
| S
| 2000.12.22
|
Динамика российских депозитарных расписок
| Компания
| Соотноше-ние акций в АДР
| Европа
| США
|
| Закр. $*
| С нач. года, %
| Закр. $*
| С нач. года, %
|
| Газпром
| 10 в 1
| 18,65
| 58,05
| н/д
| н/д
|
| ЛУКойл
| 4 в 1
| 74,1
| 21,88
| 74,00
| 22,82
|
| Сургутнефтегаз
| 50 в 1
| 21,25
| 33,65
| 21,74
| 36,73
|
| Татнефть
| 20 в 1
| 19,25
| 23,00
| 19,50
| 28,88
|
| Юкос
| 4 в 1
| 55,00
| 48,00
| 56,00
| 50,81
|
| РАО ЕЭС
| 100 в 1
| 28,67
| 123,11
| 28,40
| 133,75
|
| Мосэнерго
| 100 в 1
| 6,35
| 101,59
| 6,50
| 113,12
|
| Иркутскэнерго
| 50 в 1
| 4,73
| 37,90
| н/д
| н/д
|
| Ростелеком
| 6 в 1
| 9,68
| 32,60
| 9,80
| 37,83
|
| Вымпелком
| 3 в 4
| 49,65
| 49,70
| 49,50
| 54,64
|
| МТС
| 20 в 1
| 60,00
| 62,16
| 59,42
| 59,99
|
| Голден Телеком
| 1 в 1
| 26,96
| 98,83
| 26,50
| 109,49
|
| МГТС
| 1 в 1
| 7,55
| 30,10
| н/д
| н/д
|
| ЮжТелеком
| 1 в 2
| 4,62
| 46,12
| н/д
| н/д
|
| ВолгаТелеком
| 2 в 1
| 3,43
| 38,50
| н/д
| н/д
|
| Уралсвязьинформ
| 200 в 1
| 4,50
| 81,65
| н/д
| н/д
|
| ГМК Норильский Никель
| 1 в 1
| 39,60
| 98,00
| 40,00
| 100
|
| Уралмаш-Ижора
| 1 в 1
| 6,33
| 17,21
| н/д
| н/д
|
| ГУМ
| 2 в 1
| 3,51
| -2,94
| н/д
| н/д
|
| Сан-Интербрю
| 1 в 1
| 4,50
| 12,90
| н/д
| н/д
|
| Вимм-Билль-Данн
| 1 в 1
| 19,93
| 16,44
| 20,2
| 14
|
Примечание: * - данные приведены на 15 августа 2003 года; н/д – нет данных.
Источник: Bloomberg.
Вопросы для повторения
1. Что позволяет выпуск депозитарных расписок компании-эмитентов?
2. Чем отличается депозитарная расписка от обыкновенных акций компании?
3. Чем отличаются глобальные депозитарные расписки от американских депозитарных расписок?
4. Каковы возможности российских компаний по выходу на мировой фондовый рынок?
5. Чем отличается технология выпуска обыкновенных акций компании?
6. Какого место и роль ценных бумаг в международном инвестиционном процессе.
Рекомендуемая литература
1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ “Об акционерных обществах” (принят ГД ФС РФ 24 ноября 1995 г.), ред. от 29.04.2008 N 58-ФЗ.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 06.12.2007 №334-ФЗ);
3. Ратников К.Ю. “Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки //М.: Статус, 2001.
4. Рубцов Б.Б. “Зарубежные фондовые рынки”// М.: Инфра – М. 1996.
5. Рубцов Б.Б. “Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития” //М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ 2000.
6. “Круглый стол по вопросам развития инфраструктуры рынка ценных бумаг”// Рынок ценных бумаг, 2000, №2.
7. Камболин Д.”Ваш самостоятельный путь на американский фондовый рынок!”// Рынок ценных бумаг. 2001, №16.
8. Лазарева И.В. “Депозитарные расписки – проблемы и пути решения” // Финансы, 2001, №3.
9. Федюк И. “Американские депозитарные расписки – как найти инвестора?”// Рынок ценных бумаг, 2000, №6.
10.Черваков И. “АДР. С чего начать?”// Рынок ценных бумаг, 2000, №8.
11. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг– СПб.: Питер, 2005.- 320 с.
12. Международный менеджмент / Под ред. Пивоварова С.Э., Тарасевича Л.С., Майзеля А.И. // СПб, 2001 – 576с.
