АКЦИЯ, АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ. Методические указания к выполнению

Инструменты рынка

Ценных бумаг

 

Методические указания к выполнению

Самостоятельной работы

АКЦИЯ, АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ

Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций (ФЗ 208, ст. 2). Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами:

, (1)

где УК – уставный капитал, руб.;

P_N – номинальная стоимость акции, руб.;

N – количество акций в уставном капитале, шт.

 

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой (ФЗ 208, ст. 25).

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция как вид ценной бумаги может выпускаться только акционерным обществом. Общество вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных (ПА).

Различают следующие виды привилегированных акций:

1) кумулятивные. При выпуске ПА эмитент обязан установить срок аккумуляции дивидендов. Определяется максимальный период, в течение которого дивиденды начисляются, но не выплачиваются, накапливаясь к последующей выплате;

2) долевые (с экстра-дивидентом). Владельцы имеют право на дивиденд в размере, не меньшем, чем владельцы обыкновенных акций;

3) с корректируемым (плавающим) дивидендом. Владельцы претендуют на дивиденд не ниже безопасного уровня прибыльности (i _б.у.п).

Под безопасным уровнем прибыльности понимают уровень прибыльности, отражающий величину дохода по альтернативному, максимально надежному вложению капитала. Обычно это ставка дохода по государственным облигациям, или норма банковского процента по депозитному вкладу в коммерческом банке высшей категории надежности, или ставка рефинансирования ЦБ.

Дивиденд в переводе с латинского означает “часть от деления”. Применительно к обыкновенным акциям – это доля прибыли АО, приходящаяся на одну акцию. Дивиденд можно рассматривать как вознаграждение за риск, которому подвергается инвестор, вкладывая деньги в бумаги акционерного общества.

Размер доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов утверждается собранием акционеров в зависимости от итогов работы общества.

Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент прибыли от номинальной стоимости.

Сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.,

, (2)

где i _д – ставка дивиденда, %;

n – период начисления дивидендов, лет.

 

Размер дивиденда на одну акцию, руб.,

, (3)

где ЧПР – чистая прибыль, направленная к распределению, руб.;

N – количество акций, шт.

 

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям устанавливается общим собранием акционеров, а между собраниями – советом директоров; рассчитывается по формуле

%. (4)

Пример 1. Акционерное общество зарегистрировало 10 тыс. обыкновенных акций, из которых 9 тыс. было продано акционерам. Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о распределении в качестве дивидендов 1,7 млн руб. прибыли. Определить дивиденд на одну акцию и ставку дивиденда при номинальной стоимости акции в 10 тыс. руб.

Решение. Рассчитаем число акций в обращении: 9 000 – 500 = 8 500 акций.

На балансе общества 1 500 акций (10 000 – 8 500), и по ним дивиденд не выплачивается.

Дивиденд на каждую акцию, находящуюся в обращении, составит:

Д = 1 700 000 / 8 500 = 200 руб.

Ставка дивиденда:

= 2 %.

Дивиденд по привилегированным акциям определяется при их выпуске в эмиссионном проспекте.

Дивиденд не выплачивается по акциям, находящимся на балансе общества.

Наличие нескольких этапов в жизни акций, их длительное обращение на рынке обуславливают многообразие цен: номинальную, эмиссионную, рыночную.

На акции указывается номинальная стоимость, которая определяется делением уставного капитала общества на количество акций:

. (5)

 

Пример 2. Определить номинальную цену акций, выпущенных инвестиционным фондом, при условии, что уставный капитал фонда составляет 100 млн руб., а в выпуске 1 млн простых именных акций.

Решение. Номинальная цена акции: = 100 руб.

 

Номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности бумаги на первичном рынке капитала и является базой расчета ряда оценочных показателей. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная цена, по которой осуществляется первичное размещение акций. Эмиссионная цена может совпадать с номинальной или отличаться.

При размещении бумаги по цене выше номинальной образуется премия (ажио), которая является чистым эмиссионным доходом эмитента. Бумага может продаваться и дешевле номинальной стоимости, т.е. с дисконтом.

На вторичном рынке акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу (от фр. marge – край). Термин “маржа” применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т.е. продажи акции, называемая курсовой. Она рассчитывается по следующей формуле:

, (6)

где P _к – курсовая стоимость акции, руб.;

i _д – ставка дохода (дивиденда или процента) или коэффициент;

i _б.у.п – безопасный уровень прибыльности или коэффициент.

Пример 3. Определить ставку дохода и курс обыкновенных акций, если уставный фонд корпорации составляет 80 млн руб., при условии, что он разделен на 16 000 акций, четвертая часть которых является привилегированными и имеет фиксированную ставку дивиденда 22 % годовых. Сумма объявленных дивидендов составляет 22 400 тыс. руб. Безопасный уровень прибыльности 20 % годовых.

Решение. Определяем номинальную стоимость акций:

P_N = = 5 000 руб.

Количество привилегированных акций: 16 000 · 0,25 = 4 000 шт.

Количество обыкновенных акций: 16 000 – 4 000 = 12 000 шт.

Сумма дивидендов привилегированных акций равна 4 400 000 руб. (4 000 × 0,22 × 5 000).

Сумма дивидендов по обыкновенным акциям:

22 400 000 – 4 400 000 = 18 000 000 руб.

Размер дивиденда на одну обыкновенную акцию:

Д = = 1 500 руб.

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям:

= 30 %.

Курс акции:

= 7 500 руб.

 

Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.

Требуемый уровень прибыльности представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей – безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск:

i _т.у.п = i _б.у.п + i _пл.р,, (7)

где i _т.у.п – требуемый уровень прибыльности или коэффициент;

i _б.у.п – безопасный уровень прибыльности или коэффициент;

i _пл.р – плата за риск или коэффициент.

 

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности, отсюда

i _т.у.п = i _б.у.п + ß(i _р.у – i _б.у.п), (8)

где ß – коэффициент;

i _р.у – среднерыночный уровень прибыльности или коэффициент.

 

Показатель ß характеризует зависимость между общерыночной прибылью по совокупности всех акций на бирже и прибылью по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается.

Действительная стоимость акции зависит от будущих доходов, на которые может рассчитывать инвестор. При этом может использоваться формула

, (9)

где Р _д.с.а – действительная курсовая стоимость, руб.;

– сумма дивидендов за прошлый отчетный период, руб.;

D Т _д – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем или коэффи-

циент.

Определенная таким образом стоимость акции сравнивается с ее текущим курсом и делается вывод о целесообразности ее приобретения или дальнейшего владения ею.

Если действительная стоимость акции выше ее текущей курсовой стоимости, то такие акции следует покупать, если ниже – избавляться (продавать).

На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

, (10)

где R – рендит, %;

Д – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;

Р _к – цена приобретения акции по курсу, руб.

 

Пример 4. Акция номиналом 1 000 руб. куплена по курсу 250 % и по ней выплачивается дивиденд 50 % годовых. Определить текущую доходность инвестированных средств.

Решение: Цена приобретения акции по курсу 250 % составляет:

Р _к = = 2 500 руб.

Абсолютный размер дивиденда при ставке 50 %:

Д = 0,5 · 1000 = 500 руб.

Текущая доходность бумаги:

R = = 0,2, или 20 %.

 

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда и возможностью продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.

Дополнительный доход при росте курса акции или убыток при падении курса можно определить по формуле

D Р = Р _п – P ₀, (11)

где D Р – абсолютный размер дополнительно дохода (убытка), руб.;

Р _п – цена перепродажи, курс в будущем, руб.;

P ₀ – цена покупки акций (первичные инвестиции), руб.

Индекс курса акции

%. (12)

Пример 5. Определить курс акции, продаваемой по цене 1 500 руб., при номинале 1 000 руб.

Решение. = 150 %. Курс акции равен 150 процентным пунктам.

 

Зная размер дивиденда и дополнительный доход, можно определить совокупный доход за весь период владения акцией:

, (13)

где СД – абсолютный размер совокупного дохода, руб.;

– сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;

D Р – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.

 

Если акция продана в середине финансового года, то сумма дивидендов делится между прежним и новым владельцами бумаги:

, (14)

где Д – доход (дивиденд) покупателя (продавца), руб.;

i _д – годовая ставка дивиденда, %, или коэффициент;

– период владения акцией, дн.;

К – количество дней в году.

 

Среднегодовая доходность

%. (15)

Абсолютный размер годового дохода:

. (16)

Факторы, определяющие доходность акции, схематически представлены на рис. 1.

Текущая доходность

Совокупная доходность

Дополнительная доходность

Факторы доходности акции

Ставка дивиденда i д

Номинальная стоимость PN

Курсовая цена P к

Доход Д = PN i д

Совокупный доход

Дополнительный доход (прирост по капиталу) D Р = Р п – P 0

 

Рис. 1. Виды доходности акции и методы расчёта