Ставки доходности при операции продажа «без покрытия».

Ставки доходности от операции продажи «без покрытия» для инвестора противоположны тем, что были бы получены при покупке акций с использованием маржи. Для простоты предполо­жить, что исходный уровень маржи для продажи «без покрытия» обеспечен депонировани­ем денег, а заем ценных бумаг для продажи «без покрытия» является беспроцентный. В этом примере также не будем учитывать проценты по займу с использованием маржи. Поэтому расчет доходности при продаже «без покрытия» учитывает также использование заемных средств.

Рассмотрим пример с акциями компании ХХХ. Пусть инвестор С продал «без покрытия» акции XХХ по цене $100 за штуку. Согласно прогнозам инвестора, цена акций компании ХХХ упала до $75 за штуку. Однако за период «короткой» позиции эмитентом был выплачен дивиденд в размере $1 за акцию. При возврате заема «без покрытия ставка доходности на вложенные собственные средства составит:

r = , или 40,0%

Однако, прогноз инвестора С мог оказаться и неверным. Пусть в ближайшем будущем цена на акции компании ХХХ поднимется до $120 за штуку сразу же после выплаты дивиденда в размере $1 за штуку.

Тогда ставка доходности на вложенные собственные средства при «короткой» позиции составит:

r = , или -35,0%

 

Таким образом, ис­пользование заемных средств, или «финансового рычага», еще более привлекательно, если инвестор правильно угадал движение цен на акции.

Краткие выводы:

1. Статистические исследования показали, что цены акций меняются по принципу случайного блуждания, не подчиняясь каким-либо заранее прогнозируемым моделям, которыми могли бы воспользоваться инвесторы. Эти результаты в настоящее время рассматриваются как свидетельство эффективности рынка, т.е. свидетельство того, что рыночные цены отражают всю доступную на данный момент информацию. Лишь появление новой информации приводит цены акций в движение, причем эта информация может относиться как к разряду хороших, так и к разряду плохих новостей.

2. Участники рынка различают три формы эффективности рынка. Слабая форма предполагает, что вся информация, которую можно было извлечь из цен акций за прошедший период, отражается в текущих ценах акций. Средняя форма утверждает, что вся общедоступная информация отражается в текущих ценах акций. Сильная форма, на которую обычно ссылаются лишь для того, чтобы самому легко ее опровергнуть, предполагает, что вся информация, в том числе и внутренняя, отражается в текущих ценах акций.

3. Определение курса ценной бумаги на фондовом рынке происходит в результате взаимодействия спроса и предложения.

4. Предполагаемый инвестором спрос на покупку указывает на количество ценных бумаг, которые инвестор собирается купить по различным ценам.

5. Предполагаемое инвестором предложение на продажу указывает на количество ценных бумаг, которые инвестор собирается продать по различным ценам.

6. Предполагаемые инвесторами спрос на покупку и предложение на продажу образуют совокупный спрос и предложение по данной ценной бумаге.

7. Взаимодействие совокупного спроса и предложения определяет формирование рыночного курса ценной бумаги. По этому курсу покупается и продается наибольшая часть данных ценных бумаг.

8. Предполагаемый инвестором спрос на владение указывает на количество ценных бумаг, которые инвестор собирается сохранить в своей собственности при различ­ных курсах. Это означает, что мнение инвестора о перспективах данной ценной бумаги осталось неизменным.

9. Рыночный курс ценной бумаги можно рассматривать в качестве отражения общего мнения о ее перспективах.