Фьючерсные сделки

Валютные фьючерсы — это форвардные сделки со стандартными размерами и сроками, которые торгуются на официальных биржах. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем.

Валютными фьючерсами торгуют такие биржи, как Чикагская товарная биржа (СМЕ). Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX)и Срочная финансовая биржа в Париже (MATIF).[4]

Торгуемые на биржах валютные фьючерс­ные контракты характеризуются следующим:

· стандартной спецификацией — единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.;

· возможностью торговать инструментом и проводить оффеетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрак­тов (менее 3%);

· общедоступным рынком — цены на кон­тракты легко доступны. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters;

· тем, что контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает/выплачивает одну валюту, а противоположная — получает/выплачивает другую валюту.

Как определяется цена валютных фьючерсов
Цены на валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:
Своп = Фьючерсная цена - Спот-цена.

Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. В конечном итоге, то есть на дату поставки, цена фьючерса становится равной спот-курсу.

Как работают валютные фьючерсы

Валютные фьючерсы торгуются на бирже, ко­торая является контрагентом и покупателя, и продавца в каждом контракте. Покупатели и продавцы должны внести в клиринговую пала­ту биржи гарантийный депозит, или маржу, в размере, обеспечивающем покрытие потенци­альных убытков в результате изменения стоимости фьючерсного контракта.

Первоначальная маржа обычно устанавливается как процент от стоимости контракта и пересчитывается ежедневно. В зависимости от направления движения курсов участвующие стороны либо получают выплаты от клиринговой палаты, либо вносят дополнительную сум­му, или вариационную маржу. Подобная система поддержания размера гарантийного депозита позволяет ограничить кредитный риск для обеих сторон, то есть и для трейдера, и для биржи, дневным изменением стоимости сделки, которое ниже потенциального изменения за весь срок действия контракта.
Операции на марже являются примером так называемого рычага, или левереджа. Рычаг позволяет инвесторам оперировать крупными условными суммами при внесении на гарантийный депозит лишь небольшой части стоимости контракта. Результатом этого могут быть очень крупные относительно реального размера вложений прибыли, но и убытки могут быть не меньше! К примеру, маржа размером 31 000 позволяет финансировать форвардную пози­цию на валютном рынке, эквивалентную 310 000.
На волатильных рынках использование рычага трейдерами, не имеющими достаточного капитала для покрытия маржинальных платежей, может привести к банкротству.[5]

Валютные фьючерсы - это группа контрактов, торгующихся на IMM (International Money Market) Division of CME.

На сегодняшний день торговля контрактами на СМЕ ведется почти исключительно в электронной системе Globex2, торговли голосом практически не существует. В порядке убывания ликвидности это контракты на - евровалюту, японскую йену, британский фунт, швейцарский франк, канадский и астралийский доллары (6E, 6J, 6B, 6S, 6C, 6A).
Из экзотики хотелось бы отметить фьючерсы на российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, новозеландский доллар и южноафриканский ранд (6R, 6L, 6M, 6N, 6Z).

Опцион

Валютный опцион — это право (для покупателя опциона) и обязательство (для продавца опциона) приобрести или продать согласованное количество валюты в обмен на другую валюту, по фиксированному курсу в течение определённого срока (для опционов американского типа) или в определённую дату (для опционов европейского типа).

Покупатель валютного опциона не использует его в указанный период, то валютный опцион истекает.

Существует два вида валютных опционов, опцион Колл и опцион Пут.
Валютный опцион колл — право купить валюту.
Валютный опцион пут — право продать валюту.
Премия - это стоимость валютного опционного контракта. Опционный курс определяется ценой, по которой можно купить или продать валюту опциона.

Валютные опционы обращаются как на биржевом рынке ценных бумаг, так и на рынке FOREX.

Преимущества валютных опционов?

1) Валютный опцион даёт надёжную страховку от неблагоприятного движения валютного курса в случае неудачного анализа рынка.
И в случае, если цена спот поднимется выше 35 руб./доллар, владелец (покупатель опциона) исполнит опцион и приобретёт доллар за 35 руб.
2) Владелец валютного опциона не только хеджируется (страхуется), но и получает доход от благоприятного изменения курса валют.
Предположим, что доллар идет по курсу спот меньше 35 руб. В этом случае покупателю опциона нет смысла использовать опцион, потому как ему выгодней приобрести валюту на спот и тем самым получить выигрыш на падении доллара. Для сравнения: форвардный контракт дает возможность фиксировать курс валюты, но исключает выигрыш от благоприятного изменения курса валюты. Это представляет собой имплицитную (неявную) стоимость традиционного валютного форварда (риск упущенной выгоды) в противоположность эксплицитной (явно выраженной) стоимости валютного опциона.
3) Обладание валютным опционным контрактом дает возможность гибкого реагирования в случае неопределенности будущих обязательств.
Опционный валютный контракт не является обязательным для покупателя. В силу этого, если подопционная (страхуемая) сделка не реализуется, владелец валютного опциона может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Форвардный валютный контракт не дает подобного потенциального преимущества: поскольку это обязательный контракт, постольку возникает валютный риск связанный с незаключением или неисполнением страхуемого контракта.
4) Валютный опцион можно использовать в комбинации не только с валютными инструментами (форвардом, фьючерсом, спотом), но и, например, с золотым опционом, что расширяет различные возможности работы трейдера на рынке.

Вместе с тем, рассматриваемая сделка имеет и определенный недостаток - это затраты, связанные с уплатой опционной премии. Но они, как было показано, перевешиваются ее преимуществами: полная защита от неблагоприятной динамики курса валюты, неограниченная потенциальная прибыль от благоприятной динамики курса валюты и отсутствие неизбежного риска (если Ваш контракт не состоялся, Вы можете продать валютного опцион или отказаться от него).

Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равной мере прингодный и для торговли (speculation), и для страхования риска
(hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.
На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC. Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам. Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валюты может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражает общий риск покупателя.

Следующие семь основных факторов оказывают влияние на цены опционов:

1. Цена валюты.

2. Цена реализации (strike (exercise) price).

3. Волатильность валюты.

4. Срок действия.

5. Разница учетных ставок.

6. Вид контракта (call или put).

7. Модель опциона – американская или европейская.[6]

Цена валюты является основным ценообразующим компонентом и все остальные факторы сравниваются и анализируются с учетом этой цены. Именно изменения цены валюты обуславливают потребность в использовании опционе и влияют на его прибыльность. Влияние цены валюты на опционный premium измеряется индексом «Дельта», по названию первой греческой буквы, используемой для описания аспектов ценообразования при обсуждении факторов, влияющих на стоимость опциона.

 

Своп

Своп — соглашение между двумя или более сторонами о проведении обмена денежными платежами за определенный период времени в будущем. Своп может быть рассмотрен как портфель форвардных контрактов, заключенных между сторонами данного соглашения.

Платежи денежных средств при валютном свопе привязываются к различным валютам. Валютный своп состоит в обмене платежа в одной валюте на платеж в другой валюте, причем стороны также могут выплачивать друг другу проценты в соответствующих валютах.

В силу того что стороны соглашений о свопах могут заключать подобные соглашения на любых интересующих их условиях, то существует великое множество разновидностей свопов, причем появляются все новые и новые. Однако существуют определенные «стандартные» условия соглашений и валютных свопов. Наиболее распространенный валютный своп включает в себя три вида денежных потоков (см. рис. 1). Во-вторых, стороны обмениваются платежами в валюте. Далее, в течение срока действия соглашения о свопе, стороны осуществляют процентные платежи друг другу в соответствующей валюте и с периодичностью, предусмотренной в данном соглашении. И наконец, по окончании срока действия свопа стороны возвращают друг другу первоначальные платежи в валюте.

Активное участие в заключении валютных свопов принимают так называемые сво-повые дилеры, которым стороны соглашения о свопе платят комиссию за помощь в его заключении.

 

Рис. 1 Порядок осуществления операции по валютному свопу

Заключение

В настоящей работе рассмотрено несколько вопросов по основным направлениям: изучение проблем реализации срочных валютных операций, взаимоотношения субъектов и регулирование валютного рынка, рассмотрены основные срочные валютные операции, проводимые российскими банками, их экономические основы, рассмотрены проблемы и перспективы развития системы срочных валютных операций.

Что касается опыта валютного регулирования, то можно с уверенностью отметить, что существующая в настоящее время система валютного регулирования и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна. Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач. Это и формирование четкой законодательной базы валютного регулирования, и четкое распределение обязанностей всех органов и агентов валютного контроля, и совершенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля.

В соответствии с законом «О валютном регулировании и валютном контроле» все валютные операции делятся на: текущие и операции связанные с движением капитала. В настоящее время более широкое значение приобрели текущие ва-лютные операции. При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок. Ограниченный круг валютных операций, связанных с движением капитала, обосновывается большими рисками при их осуществлении, а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции). Необходимо уточнить, что все валютные операции тесно взаимосвязаны, поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой. По сравнению с рынком базового актива (ценные бумаги, валюта) срочный рынок отличается более высокими показателями доходности и риска. Он дает возмо жность вносить при заключении сделки только часть средств в виде гарантийного обеспечения. Важнейшими направлениями развития срочного рынка являются совершенствование его инфраструктуры и появление новых инструментов, что будет способствовать привлечению новых участников.

Множество возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов, дополняется спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку и обусловленной высоким уровнем финансового рычага (и, соответственно, гораздо более высоким уровнем потенциальной доходности), когда тот же финансовый результат может быть получен при гораздо меньших первоначальных затратах по сравнению с транзакциями на наличных рынках. Наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивной торговли, нацеленной на извлечение прибыли за счет совершения высокорисковых операций, срочный рынок представляет интерес и для инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью производных инструментов могут проводить малорискованные операции с небольшой нормой прибыли, основанные на поиске временных ценовых диспропорций на финансовых рынках.

 

Список литературы

1. Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" (с изм. и доп. от 10 декабря 2003 г., 29 июня 2004 г., 18 июля 2005 г., 26 июля, 30 декабря 2006 г., 17 мая, 5 июля 2007 г.)

2. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (с изм. и доп. от 21 марта, 25 июля 2002 г., 8 декабря 2003 г., 22 июля 2005 г., 3 июня 2006 г., 26 июня 2007 г.)

3. Федеральный закон от 29 декабря 1998 г. N 192-ФЗ "О первоочередных мерах в области бюджетной и налоговой политики" (с изм. и доп. от 2 января, 5 августа 2000 г., 6, 8 августа 2001 г., 10 декабря 2003 г., 29 июля, 22 августа, 29 ноября 2004 г.)

4. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" (с изм. и доп. от 29 января, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г., 22 августа 2004 г., 18 июля 2005 г., 26 июля 2006 г.)

5. Федеральный закон от 30 декабря 2006г. N267-ФЗ "О внесении изменений в Федеральный закон "О валютном регулировании и валютном контроле"

6. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп. от 10 января, 23 декабря 2003 г., 29 июня, 29 июля, 23 декабря 2004 г., 18 июня, 18 июля 2005 г., 3 мая, 12 июня, 29 декабря 2006 г., 2 марта, 26 апреля 2007 г.)

7. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. М.: Финстатинформ, 2009.

8. Бункин М.К. Валютный рынок. М.: Экономика, 2011г.

9. Веремеенко С.А. и др. "Валютный займ в условиях инфляции", "Банковское дело" №3/95, март 2009 г.

10. Голубович А.Д. "Международная торговля валютой",, М.: 2009г

11. Голубович А.Д. "Валютные операции в коммерческих банках",М.: 2010

12. Доронин И.Г. "Валютный рынок России в 2004 г.", "Деньги и кредит" №11-12/2011 г.

13. Крайнова Л.И. "Валютные неторговые операции",, М.: 2012 г.

14. Куликов А.Г. и др. "Кредиты. Инвестиции", "Приор", М.: 2009 г.

15. Лаврушина О.И. "Банковское дело", "Роспотребрезерв", М.: 2010 г.

16. Львов Ю.А. Основы экономики и организация бизнеса, С-Петербург:2011 г.

17. Моляков А.С.. Финансы предприятий. М.: Финансы и статистика, 2009г.

18. Родионова В.М.. Финансы. М.: Финансы и статистика, 2009г.

19. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операций. М.: Визар-Ферро, 2011г.

20. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Экономика, 2009 г.