Початкове значення індексу: 100.

ринок фінансових послуг: теорія і іірлк'гикя

8.8. Управління портфелем цінних паперів (зарубіжний досвід)

В економічній статистиці зарубіжних країн застосо­вується ряд коефіцієнтів, індексів і абсолютних показників, які дозволяють всебічно охарактеризувати величину і ступінь вико­ристання акціонерного капіталу, ефективність вкладення засобів інвесторів у цінні папери, вартість цінних паперів та інші цінові параметри. Використовуючи закордонний досвід, у міру розши­рення лістингу Української фондової біржі та збільшення об'єму угод розпочато вираховування відповідних показників і публікація їх у діловій пресі.

Цінні папери можуть давати дохід 2-х видів:

1) у вигляді процентів та дивідендів;

2) у результаті зростання курсової вартості цінних паперів.

Ці фактори в більшості випадків є наслідком діяльності фірми-емітента, а зростання курсової вартості буває пов'язане і з очікуванням - результатами від впровадження проекту для інвес­тування якого випущені цінні папери.

Для оцінки очікуваних результатів:

\\ p.I•^•^:>.нз"aтnт^-. ппчятупр.у p.:¹;-;'";"" "поек-rv ('ппчзткпр.і інвестиції ПІ);

2) обчислюють передбачуваний чистий дохід за період впровадження проекту та визначають:

Для оцінки доцільності капіталовкладень, з урахуванням зміни вар гості майбутніх грошових потоків у часі, використову­ють показники:

ЧСЛ

Ill

Розрахунок PV робиться з використанням дисконтної ставки, за рівень якої приймається та ставка доходу, що могла б мати фірма в разі альтернативного використання коштів.

2. Внутрішня ставка доходу (ВСД) - це міра прибутковості, що визначає таку ставку дисконту, за якої PV — ПІ, тобто ЧТВ = 0. Надалі ВСД порівнюють з граничною ставкою, тобто тією міні­мальною ставкою, яка вважається ефективною при реалізації про­екту на даному підприємстві. Частіше за все це та ставка доходу, з якою нині працює фірма і без впровадження нового проекту.

Необхідна ставка доходу (вартість капіталу) - це мінімальний майбутній дохід, на який погоджується інвестор, вкладаючи гроші в проект, шляхом купівлі цінних паперів.

Фактори, що обумовлюють вартість капіталу:

• ризикованість доходів;

• частка заборгованості в структурі капіталу;

• фінансова стабільність;

• ринкова оі{інка цінних паперів фірми.

Високі доходи повинні обіцяти ті фірми, які мають змінні надходження, грошові потоки з високою часткою заборгованості та без міцної фінансової репутації.

На низькі доходи погоджуються покупці цінних паперів тих фірм, де доходи зростають, низька заборгованість, добра фінансова репутація.

Використання зовнішніх джерел для фінансування проек­ту, а значить і одержання додаткового прибутку, називається фінансовим левереджем.

Дохідність фірми також залежить від структури витрат -відношення так званих постійних витрат (у першу чергу управ­лінських) до загальних. Залежність від цієї структури вимірю­ється показником рівня операційного левереджу.

3) показники заборгованості: відношення боргових зо­бов'язань або довгострокових зобов'язань до активів чи капіталу та коефіцієнт кратності процентів.

2. У подальшому ця акція буде змінюватися під дією 3-х факторів:

річних сплачених дивідендів;

темпів приросту дивідендів;

дисконтної ставки (необхідна ставка, яку пропонує вико­ристовувати емітент для компенсації ризику від вкладання

A A J

грошей у його фірму, тобто це норма прибутку, яку обіцяє за­безпечувати фірма при використанні отриманих інвестицій):