ПРАКТИКУМ Операції з акціями

Приклад 8.5. Акціонерне товариство випустило 1 тисячу привілейованих акцій номіналом 10 гр. од. Мінімальний річний прибуток при емісії акцій було оголошено рівним 25% від їх но­міналу. Визначити мінімальну суму, яку товариство повинно сплатити кожного року у вигляді дивідендів за привілейованими акціями.

Рішення: Дивіденд на одну акцію становитиме:

D1 = 10 х 0,25 = 2,5 гр. од.

Дивіденд за всіма випущеними привілейованими акціями буде дорівнювати:

D = 1000 х 2,500 = 2,500 гр. од.

Різниця між чистим прибутком і виплаченим дивідендом за привілейованими акціями представляє собою прибуток на зви­чайні акції. Прибуток на одну акцію буде дорівнювати:

Оскільки на виплату дивідендів за звичайними акціями може йти не вся сума прибутку, величина виплаченого дивіденду характеризується дивідендним виходим:

Зарубіжні акціонерні товариства приводять значення до­ходу та оголошеного дивіденду на одну звичайну акцію у своїй опублікованій звітності.

Приклад 8.6. У звіті банківської корпорації "Signet" (США) за 19' 0 рік наведені наступні дані на одну акцію: дохід - $ 1,56;

оголошений дивіденд - S 1,56. Визначити дивідендний вихід.

Розв 'язання. Дивідендний вихід дорівнює:

1,56/ 1,56= 1 = 100%

(весь прибуток на звичайну акцію був виплачений у ви­гляді дивіденду).

Українські акціонерні товариства в теперішній час оголо-ш,зть дивіденди за своїми акціями у вигляді річних ставок відсотків, хоча з точки зору світової практики це вважається не­коректним.

Приклад 8.7. Банк оголосив, що дивіденди за його акціями за рік складуть 20% річних за звичайними акціями і 30% річних за привілейованими акціями. Визначити суму дивіденду на одну привілейовану акцію номіналом 5 гр. од. і одну звичайну акцію номіналом 1 гр. од.

Розв', ,'ання. Сума дивіденду на одну привілейовану акцію буде дорівнювати: D пр = 0,3 5 = 1,5 гр. од.

Сума дивіденду на одну звичайну акцію становить:

D з = 0,2 • 1 = 0,2 гр. од.

Приклад 8.8. В оголошенні банку вказано, що дивіденд за звичайними акціями за квартал буде виплачений у розмірі 10% річних. Визначити суму дивіденду, якщо номінал акції складає 1,5 гр. од.

Роїв 'язання. За формулою:

1 = п і Р; (8.59)

де п - період; і - ставка, %; Р - початкова сума боргу.

Сума дивіденду за квартал буде дорівнювати:

D = 0.25 х 0.1 х 1.5 = 0.0375 гр. од.

Ринкова ціна акцій визначається попитом на них, який за­лежить від різноманітних факторів: рівня дивіденду, репутації акціонерної о товариства в очах покупців акцій, перспектив його розвитку, якості реклами і т. п.

Цінність акцій з урахуванням попиту на них на ринку ха­рактеризують показником Р/Е (Price to Earning ratio):

Цей показник використовується для порівняльної оцінки якості акцій різноманітних акціонерних товариств. Крім того, для оцінки якості акцій на ринку використовується коефіцієнт котирування:

Книжна ціна характеризує частку власного капіталу акціонерного товариства, що припадає на одну акцію, і скла­дається з номінальної вартості, частки емісійного прибутку (на­копиченої різниці між ринковою ціною проданих акцій та їх номінальною вартістю) і частки нагромадженого прибутку, вкла­деного в розвиток акціонерного товариства.

Зарубіжні акціонерні товариства наводять дані за своїми акціями у звітах, що публікуються щорічно.

Приклад 8.9. У річному звіті банківської корпорації "Signet" (США) за 1999 рік наведені наступні дані на одну акцію (у дола­рах): ціна за книгами - 27,67; діапазон ринкових цін протягом ро­ку - 33,275 — 8,125; дохід на акцію - 1,56. Визначити діапазон зміни протягом року цінності акції та коефіцієнт котирування.

Розв 'язання. Цінність акції (показник Р/Е) протягом року становила

від 8,125/1,56 = 5,208 до 33,375/1,56 =21,394. Коефіцієнт котирування знаходився в межах від 8,125/27,67 =0,294 до 33,275/27,67= 1,203. Українські банки поки не наводять аналогічних даних у своїх опублікованих звітностях, тому оцінка якості їх акцій на ос-нокі окремих відомостей, що наводяться у фінансових публікаціях, може бути тільки приблизною.

Приклад 8.10. У газеті "K-DAYLI" від 16 лютого 1999 ро-

Ходаківська В.11., Беляєв В. В

ку наведені наступні дані про акції К-банку: номінал акції 10 гр. од., курсова вартість - 4,3. гр. од., сума дивіденду на акцію за III квартал 1998 року - 5 гр. од. Визначити цінність акції та ко­ефіцієнт її котирування.

Розв'язання. Якщо вважати, що дивідендний вихід склав 100° о (весь прибуток на акцію був сплачений у вигляді дивіден­ду), то дохід на акцію за III квартал склав 5 гр. од. Вважаючи цей прибуток середнім щоквартальним за рік, одержуємо для річно­го прибутку на акцію суму:

5 х 4 = 20 гр. од.

Отже, цінність акції К-банку при прийнятих припущеннях (показник Р/Е) буде дорівнювати: 4,3/20 = 0,215

Вважаючи далі книжну ціну акції рівною її номінальній вартості, одержуємо для коефіцієнта котирування акції значення:

4,3/10 = 0,43.

Якщо ж вважати, що дивідендний вихід склав 50%, то прибуток на акцію у III кварталі дорівнює: 5/0,5 = 10 гр. од., то при тих же припущеннях за рік: 10 х 4 = 40 гр. од.

Отже, цінність акції банку в даному випадку становитиме:

4,3/40=0,1075.

Якщо основною метою купівлі акцій є одержання дивідендів, покупець може визначити для себе теоретичну ціну акції, виходячи зі сплачених або очікуваних дивідендів і прийнят­ної норми прибутку.

Норма прибутку буде дорівнювати:

Прийнятну норму прибутку можна ви-значати, виходячи з різних міркувань. Наприклад, можна взяти за основу ставку від­сотків за банківськими вкладами, збільшивши її з урахуванням ризику.

Приклад 8.11. Дивіденд на акцію компанії за рік склав 4,5 гр. од. Банківська ставка за вкладами дорівнює 10% річних. Ви­нагорода за ризик, з точки зору покупця, повинна бути 5%. Ви-

ринок фінансових послуг: теорія і практика

значити теоретичну ціну акції.

Розв'язання. За формулою (8.63):

У якості основи для визначення прийнятної норми при­бутку можна також взяти дохідність державних облігацій.

Дохід від покупки акцій визначається дивідендами, а та­кож можливою різницею цін покупки та продажу. Дохідність ко­роткострокових операцій з акціями можна визначити за форму­лою лля еАективної ставки вілсптк-іті-

Приклад 8.12. Акції номіналом 1.0 грн. були куплені за ціною 2,5 гр. од. за півроку до виплати дивіденду. Дивіденд за акціями за рік був проголошений у розмірі 10% річних. Після оголошення про виплату дивідендів курс акцій склав 2,8 гр. од. Визначити поточну прибутковість акцій у вигляді ефективної ставки відсотків.

Розв 'язання. Розмір річного дивіденду за акцією з ураху­ванням податкових пільг згідно з формулою: І = п і Р, де п -період; і - ставка, %; Р - початкова сума боргу, буде рівний: D = 0,1 1,0 1,0=0,1 гр.од.

Поточна прибутковість акції за термін з моменту її покуп­ки визначається сумою річного дивіденду і можливим прибутком від продажу акції:

При довгострокових операціях з акціями та інших фінан­сових операціях можна використати формули для визначення ефективних ставок як простих, так і складних відсотків. В остан­ньому випадку суму S, отриману в результаті інвестування суми Р протягом терміну п років, можна уявити у вигляді:

Приклад 8.13. Привілейовані акції номіналом 10 гр. од. бу­ли куплені у кількості 10 шт. за ціною 12 гр. од. і через 2 роки про­дані за ціною 25 гр. од. за шт. Дивіденд за акціями за перший рік склав 40% річних, за другий - 60% річних. Визначити прибуток, отриманий від акцій, і прибутковість їхньої купівлі-продажу у ви­гляді ефективних ставок простих і складних відсотків.

Розв'язання. Вартість покупки 10 акцій склала:

Рі= 10 х 12=120 гр. од.

При цьому був сплачений податок на операції з цінними паперами в розмірі

Ті = 0,0003 х 120 = 0,036 гр. од.

Сума, отримана від продажу акцій, склала:

Р2= 10 х 25=250гр.од.

Сума податку на операції з цінними паперами при прода­жу акцій була рівна:

Т2 = 0,0003 х 250 = 0.075 гр. од.

Сума дивідендів за акціями склала:

D = 0,4 х Ю + 0,6 х Ю = 10 гр. од.

Загальна сума витрат склала:

Р= 120+0,036+0,075= 120,111 гр. од.

Чистий прибуток від операції дорівнював:

W = 250 + 10-120,111 = 139,89 гр. од.

Прибутковість операції з акціями у вигляді ефективної річної ставки простих відсотків за формулою (8.64) складе:

Якщо прибутки, одержані в процесі фінансової операції, реінвестуються, у формулах для визначення прибутковості треба враховувати весь отриманий прибуток. Реальна прибутковість

t-'инок фінансових послуг: теорія і практика

.кцій за рівнем дивіденду залежить від того, наскільки ціна їхньої купівлі відрізняється від номіналу, виходячи з якого українські акціонерні товариства оголошують дивіденд.

Приклад 8.14. Акції номіналом 10 гр. од. продавалися на початку року за курсовою вартістю 40 гр. од. Дивіденд за рік був оголошений у розмірі 10% річних. Визначити реальну прибут­ковість за рівнем дивідендів акцій, куплених на початку року.

Розв 'язання. Сума дивіденду на акцію за рік складе:

D=0,l х Ю= 1 гр. од

Прибутковість за рівнем дивіденду за формулою (8.64) буде:

У сучасних українських умовах при визначенні реальної прибутковості покупки акцій необхідно враховувати інфляцію. Офіційний індекс інфляції публікується в урядовій пресі або береть­ся наближений показник, рівний зростанню курсу долара СТТТА

Приклад 8.12. Банк "А" на акції номіналом 10 гр. од., кур­сова вартість яких на початку року була рівна 40 гр. од., сплатив за рік дивіденди в розмірі 14% річних. Банк "Б" на акції номіна­лом 1 гр. од., курсова вартість яких на початку року становила 2 гр. од., виплачував дивіденди щокварталу за ставками 13, 16, 20 і 26% річних відповідно. Курс долара на початку року складав 1,6 гр. од./$, а в кінці кожного наступного кварталу - 1.8, 2,1, 2,3 і 2,5 гр. од./S відповідно. Визначити реальну прибутковість за рівнем дивіденду акцій банків, куплених на початку року.

Розв 'язання. Дивіденд за акціями банка "А" за рік склав:

D=0.14 х Ю= 1,4гр.од.

Прибутковість акцій за рівнем дивіденду в гр. од. за фор­мулою (8.64) була рівна:

L^>;

Дивіденд за акціями банку «Б» щоквартально склав:

I кв.: 0,25 х 0,13 x 1 = 0,325 гр. од.;

II kb.: 0,25 х 0,16 х 1=0,4гр.од.;

III кв.: 0,25 x 0,2 x 1 = 0,5 гр. од.;

ІУ кв.: 0,25 x 0,26 x 1=0,65 гр. од. Дивіденд за рік склав 1,875 гр. од. Прибутковість за рівнем дивіденду за рік у гр. од. за формулою (8.64) дорівнює:

а суми щоквартальних дивідендів у доларах склали:

0.325/1,8= 0,18дол.,

0,4/2,1 = 0,19дол.,

0,5/2,3= 0,22дол.,

0,65/2,5=0,26 дол. відповідно.

Загальна сума дивіденду на акцію банку "Б" за рік в дола­рах склала 0,85 дол. Реальна прибутковість акцій банку "Б" за рів­нем дивіденду згідно з формулою (8,64) була, таким чином, рівна:

тобто більше, ніж у акцій банку "А".

Отже, незважаючи на те, що прибутковість за рівнем диві­дендів у гр. од. була вище у акцій банку "А", реальна прибут­ковість за рівнем дивіденду з урахуванням інфляції виявилася ви­щою у акцій банку "Б", що пов'язано із щоквартальною вип.ла-тою дивідендів. Таким чином, з урахуванням інфляції при інших рівних умовах більш прийнятною є покупка акцій банків, які ви­плачують дивіденди щоквартально.

Приклад 8.16. Прибуток за облігаціями підприємства номіналом 10 ір. од. виплачує ться два рази на рік, виходячи з 50° о річних. Визначній суму прибутку при кожній виплаті.

Розв'язання.

І = 0,5 х 0.5 х 10 000 = 2500 гр. од.

Якщо відсотки за облігаціями не виплачуються, джерелом прибутку від їхнього придбання буде різниця між ціною викупу (номіналом) і ціною покупки. Різницю цих цін називають дискон­том, а самі облігації - дисконтними. До таких облігаційналежать державні короткострокові зобов'язання (ДКЗ). Прибуток від по­купки таких облігацій буде рівний:

Приклад (Ч. і 7. Державні короткосірокові облігації номіна­лом 1 гне. гр. од. і терміном обертання 91 день продаю ться за курсом 87,5. Визначній суму прибутку від покупки 10 облігацій та прибутковість фінансової операції для розрахункової кіль-

Ходаківська В. 11., Беляєв В. В

кості днів у році, рівної 365.

Разе 'язання. Прибуток від покупки однієї облії ації W1 = 1000 (1 - 87,5/100) = 125 гр. од. Прибуток від покупки 10 облігацій w= in х i->s = nsn m лл

Прибуток від покупки довгострокових облігацій з випла­тою відсотків буде складатися з суми отриманих відсотків і різниці між ціною їхнього погашення (номіналом) і ціною покуп­ки. Якщо відсотки по облігації сплачуються в кінці терміну, то при їхньому нарахуванні за ставкою складних відсотків g сума процентних грошей при погашенні облігації через п років складе:

Приклад 8.18. 5 облігацій номіналом 10 тис. гр. од. і термі­ном 10 років куплені за курсом 94. Відсотки за облігаціями випла­чуються в кінці терміну за складною ставкою 25% річних. Визначи­ти загальний прибуток від фінансової операції та її прибутковість.

Розв'язання. Прибуток від однієї облігації -

W1 = 10 000 [(1 + 0,25) -° — 94/100] = 83 732 гр. од.

Прибуток від 5 облігацій -

W = 5 х 83 732=418 660 гр. од.

За формулою (8.73) прибутковість покупки облігацій -

Я-кщо відсотки за облігаціями сплачуються періодично, при визначенні загального прибутку необхідно враховувати

Ринок фінансових послуг: теорія і практика

можливість реінвестування одержуваних відсотків.

Приклад 8.19. Облігація підприємства номіналом 100 тис. гр. од. і терміном 5 років, відсотки за якою сплачуються щорічно зі ставкою 25% річних, куплена за курсом 96° о. Одержувані від­сотки реінвестувалися за складною ставкою 40% річних. Визна­чити прибуток від покупки облігації та її прибутковість.

Розв'язання.

Ціна покупки облігації -

Р = 96 х 100 000/100 = 96 000 гр. од.

Сума щорічних відсотків від облігації -

Іг = 0,25 х ЮО 000 = 25 000 гр. од.

Прибуток від реінвестування відсотків за облігацією -

Ходіїкіїн'ька В.11-, Бе./іяєи В.В

Спеціальні терміни:

Кірмаш ринок, торг, базар.

"Кліка" своєрідне монополістичне об'єднання тор­говців на біржі для проведення єдиної, попередньо узгодженої політики, яка відповідає їх інтересам (біржовий жаргон).

Трейдер представник брокера в торговій зоні біржі, який приймає замовлення від імені фірми на продаж і купівлю, викрикує різну ін4)ормацію; працівник брокерської фірми, що безпосередньо виконує замовлення клієнтів на купівлю-продаж

акцій у торі овому залі біржі.

Куртаж - винагорода, що виплачується брокеру за посе­редництво при здійсненні біржової угоди (як на товарній, так і на фон; (.овій біржі).

Куртьє - маклер,агент.

Кулісьє - неофіційний маклер, що укладає спекулятивні угоди на біржі (як правило, на неофіційній фондовій біржі -кулісі).

Зареєстрований маклер член біржі, який купує та продає цінні папери тільки за свій рахунок. Зареєстровані маклери скла­дають тільки 5°о всіх членів біржі, їх можна порівняти з приват­ними маклерами на біржах Німеччини.

Залучений капітал капітал компанії, отриманий у ре­зультаті випуску нею облігацій.

Дружні векселі (зусірічні) - векселі, що не пов'язані з ре­альною комерційною угодою; кредитор за одним векселем е боржником за іншим.

Ринок фінансових послуг: теорія і практика