Біржові індексиКрім наведених вище показників, що використовуються для оцінки акцій та облігацій окремих корпорацій, у статистичній практиці використовуються біржові індекси, які застосовуються для характеристики ситуації на ринку цінних паперів. При продажу і покупці акцій на фондових біржах вони є основними показниками, що визначають активність фондового ринку. Реєстрація курсів цінних паперів і публікація їх у курсовому бюлетені є однією з функцій біржі. Публічність курсів полегшує емітентам цінних паперів вирішення питань умов і доцільності нових випусків, дає можливість власникам паперів швидше орієнтуватися у кон'юнктурі фондового ринку. Крім публікації середніх курсів кожного виду цінних паперів, які мають обіг на біржі, вираховуються і публіку- Ринок фінансових послуг: теорія і практика югься середні курси акцій певних груп компаній, а також усіх компаній, зареєстрованих на біржі. Серед цих показників найвідомішими є: на біржі в Нью-Йорку - індекс Доу-Джонса, у Токіо індекс Ніккей, у Франкфурті-на-Майні - індекс ФАЦ, у Лондоні - "Файненшл Тайме" і "Рейтер":*7. Більшість біржових індексів характеризує середню ціну окремого набору акцій. При побудові індексу Доу-Джонса і ряду інших біржових індексів застосовується принцип рівноваги акцій поза залежністю від їх числа і вартості. Такі індекси є простим середнім арифметичним, тобто це частка відділення суми цін акцій компаній, що розглядаються, на їх кількість. У деяких індексах використовується зважування курсів акцій різноманітних за тим чи іншим принципом. Для характеристики динаміки цін акцій використовують різницю індексів за два періоди (поточний і базисний) у пунктах, а також темпи їхнього зростання - відношення індексу поточного періоду до індексу базисного. Промисловий індекс Доу-Джонса було запропоновано ще в 1897 році. Він характеризує на певну дату курс акцій ЗО американських ведучих промислових корпорацій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі: Індекс Доу-Джонса (промисловий) = Сумарна ціна акцій ЗО промислових корпорацій / К, (8.25) де К - коригуючий коефіцієнт, який змінюється із зміною переліку корпорацій і при роздрібленні акцій. Крім індексе Доу-Джонса в США публікуються індсл^-і, які характеризують курси акцій, що котируються на фондовій біржі Нью-Йорка, Американській і регіональних біржах, а також позабіржового ринку. У Канаді на Торонтській фондовій біржі розраховується комбінований індекс, який визначає щоденно акції близько 300 корпорацій, поділених на 14 груп і 41 підгрупу. Ці групи представляють різні сектори канадської економіки, включаючи і фінансовий.сектор. Аналогічні індекси розраховуються і в інших j Індекси Доу-Джонса - це середні показники за цінами акцій найбільших компанііі, зареєстрованих на Нью-Йоркській фондовій біржі (ЗО промислових компаній. 20 транспортних 4)ірм, 15 фірм паливно-енергетичної і комунальної інфраструктури) та агреіатний показник усіх 65 компаній. Найважливіший з них - індекс акцій промислових компаній. Він надзвичайно популярний серед вкладників і використовується біржами інших країн. Ходаківська В. II., Беляєв В. В країнах, де функціонують біржі, в тому чис.ті і на Україні. Курсова ціна акцій прямо залежить від доходу, який вони приносять, і від співвідношення пропозиції та попиту на них. У період економічного піднесення і пожвавлення курс акцій зро-сіас, а в період депресії та кризи - падає. Тому за зміною загальної о курсу акцій можна судити про економічну кон'юнктуру в країні. При цьому курс акцій має здатність передбачати тенденції щодо змін у стані економіки. Особливо чутливо він реагує на спад виробництва, що наближається, перші симптоми якого спричиняють "скидання" акцій на біржі власниками, які мають найоперативнішу інформацію про стан виробництва і ринку в країні. Курс акцій починає падати, біржу охоплює паніка. Всі ці процеси, що відбуваються на фондовій біржі, роблять її барометром, який реєструє зміни у діловій активності економічного життя країн. Ця здатність біржі дозволяє державі вживати заходів, які дещо пом'якшують наслідки циклічності виробництва. Для кількісного опису співвідношень загальноринкової динаміки та динаміки цін окремих акцій світова інвестиційна практика застосовує такі показники як "альфа" та "бета". У практиці біржової статистики показник "бета" використовується для оцінки якості акцій, що визначається як відношення темпу зміни курсу акцій розглянутої компанії до темпу зміни загального біржового індексу. "Бета"; акції характеризує інтенсивність зв'язку зміни її прибутковості при зміні загальноринкової прибуткоє:;сті. Якщо курс акцій деякої компанії змінюється (росте або падає) швидше зміни (зростання або падіння) середнього біржового індексу, коефіцієнт "бета" для таких акцій буде більше одиниці, якщо повільніше - меншим одиниці. Значення "бета", рівне одиниці, означає, що темп зміни курсу акцій компанії співпадає з темпом зміни середнього біржового індексу. Якщо "бета" більше нуля, то при зростанні фондового індексу зростає і прибутковість акції, і навпаки. Якщо '"бета" більше одиниці, то прибутковість акції зростає швидше прибутковості ринку в цілому. Оскільки зміна курсу акцій визначає ризик їх придбання, коефіцієнт "бета" використовується для оцінки ризику операцій з акціями. Вважається, іцо при "бета", рівному одиниці, акція буде маги такий же ризик, як і "середня" акція, при "бета", більшому одиниці, акція буде більш ри икована, а при "бета", меншому Ринок фінансових послуг; теорія і ирлкгикл одиниці, - менш ризикована, ніж "середня" акція. "Альфа" показує, наскільки повинна змінитись прибутковість акції порівняно із середнім значенням за певний період при гіпотетичній реалізації середньої за період заі альноринкової прибутковості. Тобто, цей коефіцієнт характеризує здатність акції виявити надлишкову прибутковість у типових умовах. У багатьох випадках знання "бети"; акції є для інвестора більш важливим, ніж "альфи";, оскільки для прогнозування середньої очікуваної прибутковості індивідуальних акцій існує ряд методів фундаментального аналізу. Дані ж про "бету"; акцій унікальні в тому відношенні, що дозволяють інвестору диверсифікувати портфель акцій і, таким чином, отримувати слабку залежність прибутковості від ринкової кон'юнктури. При обчисленні даних коефіцієнтів дані про результати торгів з конкретними акціями обробляються за допомогою стандартних статистичних методів. Приклад 8.4. У відділі цінних паперів комерційного банку ведеться аналіз котировок акцій на фондовій біржі з визначенням власного біржового індексу, що розраховується як середнє арифметичне зважене курсів акцій п'яти найбільших емітентів, поділене на 1000. В якості ваги беруть обсяг угод за акціями кожного емітента (кількість проданих акцій). У таблиці наведені підсумки торгів на біржі на початок і кінець тижня.
Визначити: біржові індекси на початок і кінець тижня, темп зростання біржового індексу, темпи зростання курсів акцій кожного емітента і коефіцієнт "бета" для акцій кожного емітента. Розв'язання. Біржовий індекс на початок тижня був рівний:
Темп зростання біржового індексу за тиждень дорівнював: - ібі= 5,93/5,49= 1,08. Темпи зростання курсів акцій компаній, що розглядаються за тиждень склали: ПАКБ: 22/20 = 1,1; AT 'Тама":. 48/48 = 1; AT "Рубін":. 2,9/2,6 =1,12; АПБ: 3,4/3,3 = 1,03; AT "Веселка": 2,3/1,8 = 1,28. Значення коефіцієнтів "бета" для акцій, що розглядаються рівні: ПАКБ: 1,1/1,08= 1,02; AT -Тама": 1/1,08=0,93; AT "Рубін": 1,12/1,08 = 1,04; АПБ: 1,03/1,08 = 0,95; AT "Веселка". 1,28/1,08 = 1,19. Індекси українського фондового ринку українські фондові індекси почали розповсюджуватись на початку 1997 року38. Компанії, що публікують свої індекси, на^ магаються не обмежуватись одним тільки значенням, а ще й аналізувати причини його зміни та стану ринку, давати прогнози розвитку ринку та рекомендації інвесторам. Ця інформація є прообразом майбутніх інформаційних агенцій, аналогічних тим, що діють на світових фінансових ринках. Порівняльний опис українських біржових індексів наведено у табл. 1. Методики розрахунку індексів дуже схожі. Головні розбіжності криються у джерелах отримання інформації про ринкову ціну акцій, що викликано відсутністю єдиного центру котирування. Проблемою є відносно невеликий обсяг ринку та його залежність від руху коштів іноземних портфельних інвесторів. Фактично українські фондові індекси є індикатором руху коштів іноземних інвесторів на українському ринку. Іноземний капітал іде на Україну - і фондові індекси починають рости. Збіг у поведінці індексів може служити доказом аналогічності підходу до цієї проблеми з боку різних створювачів Ринок фінансових послу?': теорія і практика індексів. Як видно з табл. 2 кореляції різних індексів, відповідність між деякими з них досить висока, тобто вони "рухаються в одному напряму". Таблиця 8.1 Порівняльний опис українських фондових індексів
Ходаківська В.11., Бсляєв В.В Індекси ProU-50, Wood-15, KAC-20(w) настільки сильно корелюють між собою, що, маючи інформацію про зміну одного з трьох, можливо сміливо робити передбачення щодо зміни двох інших. З цими трьома добре корелюють ПФТС -індекс та індекс Business Partners, які з'явилися пізніше. Це призводить до цікавих висновків: для оцінки поведінки фондового ринку України достатньо бази в 4 - 8 компаній, яка використовується при розрахунку індексу Business Partners (початкове значення індексу: 100). Таблиця 8.2 Кореляція між біржовими індексами
Менше корелює з перерахованими індексами індекс КАС-20(s) з огляду на те, що це єдиний індекс, що базується не на зваженому середньому, а на середньому арифметичному між вартістю акцій різних компаній. Такий же принцип використовується при розрахунку популярних індексів агенції Dow-Jones. INDEX-SGU слабо корелює з іншими індексами та одночасно є найбільш оптимістичним серед них. На фондовому ринку України, починаючи з 01.01.1997 року офіційно розраховується дві модифікації фондового індексу КАС-20 - простий і зважений. Методика його розрахунку відповідає світовим стандартам розрахунку фондових індексів і базується на зміні ринкової капіталізації компаній, які входять у базу індексу. Індекс КАС-20 простий розраховується для портфельних інвестицій, за базу для розрахунку індексу приймаються котировки на купівлю та продаж акцій у ПФТС. KAC-20(s) Формула розрахунку індексу: KAC-20(s) = І.,(Рь» + Pask), ї.о(Рь,а + Рпл}. (8.26) де So — сума котировок на купівлю та продаж у базисному періоді; Ринок фінансових послуг: теорія і практика Si- сума котировок на купівлю та продаж на поточний час; Р bid- котировки на купівлю акцій підприємств;
|
