Figure XX: DCF Building
| | FY2011
| FY2012
| FY2013E
| FY2014F
| FY2015F
| FY2016F
| FY2017F
| FY2018F
| | Revenue from oil, cake and meal
| 1 309 975
| 1 394 618
| 1 674 501
| 1 793 138
| 1 940 833
| 2 086 969
| 2 183 043
| 2 280 185
| | Revenue from grain trade
| 571 143
| 598 691
| 772 923
| 1 092 869
| 1 188 004
| 1 330 498
| 1 363 658
| 1 413 915
| | Revenue from farming
| 4 309
| 25 814
| 21 739
| 28 954
| 33 923
| 37 360
| 39 471
| 40 892
| | Revenue from grain silo services
| 10 521
| 31 256
| 29 176
| 29 087
| 31 401
| 31 852
| 32 181
| 32 149
| | Revenue from transshipment services
| 3 170
| 8 012
| 31 243
| 38 373
| 47 297
| 47 414
| 47 535
| 47 157
| | Revenue from other activities
|
| 99 050
| 6 400
| Sugar plants are sold
| | TOTAL REVENUE
| 1 899 118
| 2 157 441
| 2 535 981
| 2 982 421
| 3 241 458
| 3 534 093
| 3 665 888
| 3 814 298
| | Cost of goods for resale and raw materials used
| 1 358 548
| 1 536 068
| 1 798 844
| 2 120 329
| 2 306 864
| 2 517 592
| 2 612 499
| 2 719 370
| | Amortization and depreciation
| 30 885
| 62 374
| 91 263
| 101 622
| 107 049
| 120 719
| 125 341
| 130 160
| | Payroll and payroll-related costs
| 24 841
| 49 083
| 44 739
| 49 103
| 51 407
| 53 591
| 54 750
| 56 084
| | Rental expenses
| 7 513
| 21 842
| 47 835
| 52 486
| 55 009
| 57 308
| 58 563
| 59 936
| | Other operating costs
| 17 804
| 27 101
| 39 078
| 46 871
| 51 265
| 55 605
| 57 981
| 60 772
| | TOTAL COSTS
| 1 439 591
| 1 696 468
| 2 021 760
| 2 370 410
| 2 571 595
| 2 804 815
| 2 909 134
| 3 026 322
| | GROSS PROFIT
| 459 527
| 460 973
| 514 222
| 612 011
| 669 863
| 729 278
| 756 754
| 787 975
| | Other operating income
| 26 192
| 65 993
| 73 059
| 83 900
| 91 712
| 97 277
| 101 212
| 103 983
| | Operating expenses:
| | Distribution costs
| -170 281
| -200 368
| -243 044
| -283 454
| -306 900
| -333 388
| -345 317
| -358 751
| | General and administrative expenses
| -38 170
| -70 128
| -73 634
| -77 316
| -81 182
| -85 241
| -89 503
| -93 978
| | Operating profit
| 277 268
| 256 470
| 270 602
| 335 141
| 373 493
| 407 925
| 423 146
| 439 229
| | EBITDA
| 308 153
| 318 844
| 361 865
| 436 763
| 480 543
| 528 644
| 548 486
| 569 389
| | Finance cost
| -42 452
| -64 361
| -73 384
| -90 374
| -99 752
| -110 241
| -121 647
| -133 199
| | Foreign exchange (loss)/gain, net
| 1 723
| 5 269
|
|
|
|
|
|
| | Other expenses/income, net
| -28 121
| -3 486
|
|
|
|
|
|
| | Profit before income tax
| 208 418
| 193 892
| 197 218
| 244 767
| 273 741
| 297 684
| 301 498
| 306 030
| | tax rate
| 23%
| 21%
| 19%
| 16%
| 16%
| 16%
| 16%
| 16%
| | Profit before income tax from continuing operations
| 208 418
| 193 892
| 197 218
| 244 767
| 273 741
| 297 684
| 301 498
| 306 030
| | Tax at statutory tax rate
| -47 936
| -42 824
| -37 471
| -39 163
| -43 799
| -47 629
| -48 240
| -48 965
| | Deferred tax income relating to changes in tax rates
| 10 589
| 4 823
|
|
|
|
|
|
| | Tax effect of expenses not deductible for tax purposes, net
| 54 976
| 54 891
| 72 272
| 85 129
| 92 618
| 101 079
| 104 889
| 109 180
| | Tax income benefit
| 17 629
| 16 890
|
|
|
|
|
|
| | NET PROFIT
| 226 047
| 210 782
| 197 218
| 244 767
| 273 741
| 297 684
| 301 498
| 306 030
| | Interest paid(=Total Interest * (1-T))
| 31 834
| 46 607
| 55 630
| 72 620
| 81 998
| 92 487
| 103 893
| 115 445
| | NOPAT
| 257 881
| 257 389
| 252 848
| 317 387
| 355 739
| 390 171
| 405 392
| 421 475
| | Amortization
| 3 626
| 12 081
| 21 729
| 26 505
| 29 834
| 32 156
| 33 774
| 34 903
| | Depreciation
| 28 735
| 53 424
| 69 534
| 75 117
| 77 215
| 88 563
| 91 567
| 95 258
| | Total D&A
| 32 361
| 65 505
| 91 263
| 101 622
| 107 049
| 120 719
| 125 341
| 130 160
| | Increase in trade accounts receivable
| -52 080
| -9 281
| -14 256
| -30 089
| -17 459
| -19 723
| -8 883
| -10 003
| | Increase in prepayments and other current assets
| 18 925
| 1 181
| -22 299
| -19 364
| -11 235
| -12 693
| -5 716
| -6 437
| | Increase in restricted cash balance
| 1 720
| 5 716
|
|
|
|
|
|
| | Increase in taxes recoverable & prepaid
| -1 371
| -10 247
|
|
|
|
|
|
| | Increase in biological assets
| 3 292
| 11 585
| -6 730
| -25 719
| -18 693
| -13 391
| -9 507
| -6 710
| | Increase in inventories
| -24 889
| -206 817
| -3 948
| -79 719
| -46 737
| -53 185
| -24 079
| -27 203
| | Increase in trade accounts payable
| 4 830
| -23 220
| 6 260
| 5 970
| 3 464
| 3 914
| 1 763
| 1 985
| | Increase in advances from customers and other current liabilities
| -130 536
| -11 051
| 14 934
| 32 361
| 18 777
| 21 212
| 9 554
| 10 758
| | Total change in WC
| -180 109
| -242 134
| -26 038
| -116 559
| -71 883
| -73 866
| -36 868
| -37 610
| | Tangible Assets
|
|
|
|
|
|
|
|
| | Additions, Tangible Assets
| 40 743
| 95 702
| 40 000
| 40 000
| 40 000
| 30 410
| 31 441
| 32 709
| | Acquisitions of Subsidiaries, Tangible Assets
| 112 407
| 186 316
| 159 266
| 107 318
| 107 927
| 96 621
| 99 898
| 103 925
| | Intangible Assets
| | |
| | | | |
| | Acquisitions of Subsidiaries (lease rights), Intangible Assets
| 37 496
| 37 498
| 37 500
| 37 500
| 37 500
| 37 500
| 37 500
| 37 500
| | Total CapEx
| 190 646
| 319 516
| 236 766
| 184 818
| 185 427
| 164 531
| 168 839
| 174 134
| | | | | | | | | | | | |
Figure XX:
| | FY2013E
| FY2014F
| FY2015F
| FY2016F
| FY2017F
| FY2018F
| | FFCF
| 81 307
| 117 632
| 205 478
| 272 493
| 325 025
| 339 892
| | | Period
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| | | Discount ratio
| 0,8785
| 0,7717
| 0,6780
| 0,5956
| 0,5232
| 0,4597
| | PV FFCF
| 71 428
| 90 783
| 139 310
| 162 296
| 170 062
| 156 232
| | USES OF FCF
|
| | | | |
| | Interest payment
| 55 630
| 72 620
| 81 998
| 92 487
| 103 893
| 115 445
| | New Borrowings
| 79 001
| 98 049
| 109 655
| 119 246
| 120 774
| 122 589
| | FCFF for dividends and cash
| 104 679
| 143 061
| 233 135
| 299 252
| 341 906
| 347 036
| | Cash
|
|
|
|
|
|
| | Dividends
|
|
|
|
|
|
| | Dividends per share, USD
| 0,75
| 0,93
| 1,04
| 1,13
| 1,14
| 1,16
| | Dividends per share, PLN
| 2,36
| 2,93
| 3,28
| 3,57
| 3,61
| 3,67
|
Figure XX: Presentation 3
| | FY2010
| FY2011
| FY2012
| FY2013E
| FY2014F
| FY2015F
| FY2016F
| FY2017F
| | Crushing capacities, ths. tons
|
|
|
|
|
|
|
|
| | Bulk oil sales, ths. tons
|
| 821,0
| 828,4
| 1169,6
| 1212,2
| 1302,9
| 1391,0
| 1438,7
| | y-o-y
| x
| 124,3%
| 0,9%
| 41,2%
| 3,6%
| 7,5%
| 6,8%
| 3,4%
| | Bottled oil sales ths. liters
| 112,4
| 118,0
| 131,9
| 141,0
| 146,7
| 149,5
| 152,1
| 153,5
| | Bottled oil sales, ths. tones
| 103,4
| 108,5
| 121,3
| 129,8
| 134,9
| 137,5
| 140,0
| 141,2
| | y-o-y
| x
| 5%
| 12%
| 7%
| 4%
| 2%
| 2%
| 1%
| | Grain trading, ths. tones
| 2225,13
| 1810,0
| 2123,2
| 2788,5
| 3897,3
| 4123,8
| 4661,8
| 4784,2
| | y-o-y
| x
| -19%
| 17%
| 31%
| 40%
| 6%
| 13%
| 3%
| | External terminal thouroughtput, ths. tons
| x
| 2121,4
| 1809,3
| 3309,3
| 3809,3
| 4309,3
| 4309,3
| 4309,3
|
ТУТ НАДО УКАЗАТЬ ВАЛЮТУ ЦЕН
| | FY2011
| FY2012
| FY2013E
| FY2014F
| FY2015F
| FY2016F
| FY2017F
| | Sunflower oil prices FOB
|
|
|
|
|
|
|
| | Wheat prices FOB
|
|
|
|
|
|
|
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Appendix XX. Peers Valuation of Kernel Holding S.A.
Figure XX. Multiples of company’ peers
| Competitor
| Country
| Ticker
| MarkCap, $ M
| P/E
2012FY
| EV/S
2012FY
| EV/EBITDA 2012FY
| EV/LB
2012FY
| | Bunge
| US
| DG US
| 8218,31
| 9,8
| 0,2
| 7,4
| n/a
| | Rus Agro
| RUS
| AGRO LI
| 792,00
| 2,05
| 0,89
| 8,16
| 2,64
| | Pava
| RUS
| AKHA RM
| 24,85
| 27,40
| 0,45
| 18,11
| n/a
| | Mriya
| UA
| MAYA GR
| 523,5
| n/a
| 2,29
| 5,67
| 3,30
| | Astarta
| UA
| AST PW
| 377,57
| 3,33
| 1,59
| 4,19
| 2,53
| | MHP
| UA
| MHPC LI
| 1155,13
| 4,75
| 1,63
| 4,98
| 7,15
| | Agroton
| UA
| AGT PW
| 117,06
| 4,76
| 1,52
| 5,98
| 0,89
| | Industrial Milk Company
| UA
| IMC PW
| 71,00
| 4,02
| 3,11
| 17,41
| 1,51
| | KSG Agro
| UA
| KSG PW
| 88,87
| 2,60
| 3,73
| 9,91
| 2,19
| | Kernel Holding S.A.
| UA
| KER PW
| 2098,62
| 6,80
| 0,97
| 6,47
| 8,43
| | Median
| x
| x
| x
| 4,4
| 1,6
| 7,4
| 2,5
| | Premium/Discount
|
|
|
| 55,09%
| -39,01%
| -12,11%
| 8,43
| | Weights*
|
|
|
| 51%
| 11%
| 38%
| 232,68%
| | Valuation
|
|
|
| 19,30%
| X**
| Source: Bloomberg, KNU estimates
*weights were calculated based on frequency using each multiples in investment analysis;
**using the production-based multiples, like EV/landbank, don’t give the adequate valuation result cause of inapplicable it to some company – competitor & partial using of landbank in their activity by others.
FigureXX. Market concentration by sectors
& domestic market position
|
| <1000 - competitive market
| 100-1800 –
competitive/
monopoly
| ≥ 1800
monopoly market
| | Bulk oil – Ihh = 3464
|
|
| 1st place – 36%
| | Bottled oil Ihh = 3078
|
|
| 1st place – 32%
| | Grain
Ihh = 1498
|
| 3rd place – 8%
|
| Source: Company data
 Figure XX. Multiples valuation horizon
 
Source: Bloomberg, KNU estimates
Figure XX. Key peers financial ratio
Figure XX. Kernel Holding S.A. M&A activity
| | | | | | | | | | | | |  | | | | | | | Variance of EBIT margin of different segments explained by EBIT margin from other segments
| | | | | | |  | | |
Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...
|
Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...
|
Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...
|
Важнейшие способы обработки и анализа рядов динамики Не во всех случаях эмпирические данные рядов динамики позволяют определить тенденцию изменения явления во времени...
|
Характерные черты официально-делового стиля Наиболее характерными чертами официально-делового стиля являются:
• лаконичность...
Этапы и алгоритм решения педагогической задачи Технология решения педагогической задачи, так же как и любая другая педагогическая технология должна соответствовать критериям концептуальности, системности, эффективности и воспроизводимости...
Понятие и структура педагогической техники Педагогическая техника представляет собой важнейший инструмент педагогической технологии, поскольку обеспечивает учителю и воспитателю возможность добиться гармонии между содержанием профессиональной деятельности и ее внешним проявлением...
|
Деятельность сестер милосердия общин Красного Креста ярко проявилась в период Тритоны – интервалы, в которых содержится три тона. К тритонам относятся увеличенная кварта (ув.4) и уменьшенная квинта (ум.5). Их можно построить на ступенях натурального и гармонического мажора и минора.
...
Понятие о синдроме нарушения бронхиальной проходимости и его клинические проявления Синдром нарушения бронхиальной проходимости (бронхообструктивный синдром) – это патологическое состояние...
Опухоли яичников в детском и подростковом возрасте Опухоли яичников занимают первое место в структуре опухолей половой системы у девочек и встречаются в возрасте 10 – 16 лет и в период полового созревания...
|
|
