Рыночная цена трех выпусков варрантов, 30 июня 1971 года (млн. долл.) 94
Стоимость варрантов в расчете на одну обыкновенную акцию (долл.) 18,80
Цена отдельной обыкновенной акции (долл.) 24,50
Скорректированная цена обыкновенной акции с учетом варрантов (долл.) 43,30
Расчет коэффициента EPS с учетом "разбавления" акций
Обратите внимание на то, что после вычета специальных издержек по расчетам компании выпуск варрантов увеличивает
значение EPS и снижает значение коэффициента Р/Е. Это очевидный абсурд. В соответствии с нашим методом, выпуск
варрантов приведет к значительному увеличению коэффициента Р/Е, как это и должно быть.
| 1. Расчет "действительной" рыночной цены акции
|
|
|
| Рыночная цена трех выпусков варрантов, 30 июня 1971 года (млн. долл.)
|
|
|
| Стоимость варрантов в расчете на одну обыкновенную акцию (долл.)
|
| 18,80
|
| Цена отдельной обыкновенной акции (долл.)
|
| 24,50
|
| Скорректированная цена обыкновенной акции с учетом варрантов (долл.)
| 43,30
|
| Расчет коэффициента EPS с учетом '
| 'разбавления" акций
|
|
|
| (Прибыль 1970 года)
| Коэффициент EPS без учета
| Коэффициент EPS с учетом выпущенных
|
|
| выпущенных варрантов
| варрантов Расчет компании
| Наш расчет
|
| А. До вычета специальных издержек
|
|
|
|
| Значение коэффициента EPS (долл.)
| 2,33
| 1,60
| 2,33
|
| Цена обыкновенной акции (долл.)
| 24,50
| 24,50
| 43,30 (с учетом варрантов)
|
| Коэффициент Р/Е
| 10,5
| 15,3
| 18,5
|
| Б. После вычета специальных издержек
|
|
|
| Значение коэффициента EPS (долл.)
| 0,90
| 1,33
| 0,90
|
| Цена обыкновенной акции (долл.)
| 24,50
| 24,50
| 43,30 (с учетом варрантов)
|
| Коэффициент Р/Е
| 27,20
| 18,4
| 48,1
|
460 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
Бумажными деньгами, о которых Гёте писал в
своем "Фаусте", были пресловутые французские ку-
пюры, которые приветствовались как чудесное нов-
шество и были, разумеется, предназначены для того,
чтобы потерять всю свою стоимость — как в случае
с миллиардными потерями стоимости варрантов
компанией American & Foreign Power*. Некоторые из
замечаний поэта можно применить в равной степени
к тому или иному новшеству.
Фауст:
— Воображенья мощный взлет велик
И проявление его сильно.
Но восприятья мир при этом многолик,
И все понять — не каждому дано.
Мефистофель (изобретатель):
— О мелочи не беспокойся — наш брокер
тут как тут.
Дурак (в конечном счете):
Удивительная бумага..!
* "Пресловутые французские купюры" были выпущены во вре-
мя Великой французской революции 1789 года. Сначала они бы-
ли обязательствами революционного правительства. Подра-
зумевалось, что они защищены недвижимостью, которую рево-
люционеры отобрали у католической церкви и дворянства. Но
революционеры были плохими финансовыми менеджерами.
В 1790 году процентная ставка на этот вид ценных бумаг бы-
ла срезана; вскоре по ним перестали выплачивать проценты
вообще, и переквалифицировали их в бумажные деньги. Но пра-
вительство отказалось менять их на золото или серебро и вы-
пустило огромное количество новых купюр. В 1797 году они бы-
ли официально объявлены утратившими ценность.
