ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ В АКЦИОНЕРНОМ ОБЩЕСТВЕ.

Дивиденды – это денежные доходы акционеров, получаемые за счет распределяемой прибыли акционерных обществ. Под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Правовая основа – ФЗ "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 N 208. Выбор дивидендной политики предполагает решение следующих ключевых вопросов:

1. Должно ли предприятие выплачивать деньги акционерам или оно должно их вкладывать в интересах собственников?

2. Какую часть чистой прибыли надо выплатить в виде текущих дивидендов?

3. Должно ли предприятие поддерживать стабильный рост дивидендов или ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребностей в средствах и потоках денежных средств? 4. Влияет ли дивидендная политика на рыночную стоимость предприятия?

Существуют 3 теории обоснования оптимальной дивидендной политики.

1. Иррелевантности дивидендов. Данная теория разработана Модильяни и Миллером. Они доказали, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью предприятия генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную (в виде дивидендов) и реинвестированную. Иными словами, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует в принципе.

2. Существенности дивидендной политики или «синица в руках». Представители данной теории – М. Гордон и Дж. Линтер. Состоит она в том, что инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Увеличивая долю прибыли, направляемую на дивиденды, можно способствовать повышению рыночной стоимости предприятия.

3. Налоговой дифференциации. Представители данной теории – Р. Литеценбергер и К. Рамасвами. Суть теории состоит в том, что для акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная доходность, а капитализированная доходность.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

1. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера див. Выплат
2. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
3. Агрессивный подход	4. Политика стабильно уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов

 

Дивидендная политика АО формируется по следующим основным этапам:

1. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией АО,

Для начала необходимо изучить и оценить факторов, определяющие эту политику:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия.

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями.

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа

г) фактический размер получаемой прибыли и коэфф. рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы.

а) конъюнктурный цикл товарного рынка,

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами.

2. Разработка механизма распределения прогнозируемой прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики: Из прогнозируемой чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный фонд и другие, ее оставшаяся часть распределяется на капитализируемую и потребляемую часть. Далее сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала АО.

3. Определение прогнозируемого уровня див. выплат на одну акцию: УДВпа=(ФДВ-ВП)/Кпа,

где УДВпа – прогнозируемый уровень див. выплат на 1 акцию; ФДВ – прогнозируемый фонд див. выплат, сформированный в соответствии с избранным типом див. политики; ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню); Кпа – количество простых акций, эмитированных АО.

4. Определение форм выплаты дивидендов:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками).

2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции

4. Выкуп акций компанией. Рассматривается как форма реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций.

5. Оценка эффективности дивидендной политики:

а) коэффициент дивидендных выплат: Клв= ФДВ/ЧП, где Клв — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ—фонд дивидендных выплат; ЧП — чистая прибыль.

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции: Кн/д=РЦа/Да, где Кн/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции; РЦа — рыночная цена одной акции; Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.