Особенности использования интервальных мультипликаторов в оценке стоимости бизнеса.
Интервальные мультипликаторы: -цена/прибыль, -цена/денежный поток, -цена/дивидендные выплаты, -цена/выручка от реализации. Ò 1.Цена/прибыль. ` Данный мультипликатор является самым распространенным способом оценки, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. Для расчета мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который может быть получен аналитиком в процессе ее распределения. Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д. Основное требование — полная идентичность используемого показателя для аналога и оцениваемой фирмы, т.е. мультипликатор, В качестве базы для расчета мультипликатора можно использовать не только сумму прибыли, полученную в последний год перед датой оценки. Оценщик может использовать среднегодовую величину прибыли, исчисленную за последние пять лет. Оценочный период может быть увеличен или уменьшен в зависимости от имеющейся информации и наличия экстраординарных ситуаций, искажающих основную тенденцию в динамике прибыли. 2. цена/денежный поток - - соотношение между ценой и доходом предприятия, рассчитываемого до или после учета таких статей, как исчисление амортизации, выплата дивидендов, процентов, налогов, основной суммы долга. n Мультипликатор "Цена / Денежный Поток" используется при оценке предприятий, в активах которых преобладают основные фонды. Достоинства данного мультипликатора - возможность учета политики капитальных вложений и амортизационных отчислений на предприятии. Условия:- базой расчета может служить любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленной амортизации. - при оценке предприятий, в активах которых преобладает недвижимость. - убыточность либо незначительная величина прибыли. - несоответствие фактического полезного срока службы основных фондов предприятия периоду амортизации. 3. цена/дивидендные выплаты. Мультипликатор "цена/дивиденды" - соотношение между ценой акции и дивидендными выплатами либо реальными, либо потенциально возможными. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты, рассчитанные по группе аналогичных предприятий, исчисленные в процентах к чистой прибыли Мультипликатор «Цена/дивиденды» целесообразно использовать, если: • – дивиденды выплачиваются достаточно стабильно, как в аналогах, так и в оцениваемой компании • – способность компании платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована. База расчета: - фактически выплаченные дивиденды (Фактические дивидендные выплаты важны при оценке миноритарного пакета акций, поскольку инвестор не сможет заставить руководство компании увеличить дивиденды даже при наличии достаточного роста прибыли. ), - потенциальные дивидендные выплаты (*Под потенциальными дивидендами понимаются типичные дивидендные выплаты, рассчитанные по группе сходных предприятий на основе сравнения их фактических дивидендных выплат и чистой прибыли. ), При оценке контрольного пакета оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды, т.к. инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликатор «Цена/дивиденды» целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании, либо способность компании платить дивиденды может быть обоснованно спрогнозирована. Оценщик должен удостовериться, что сумма дивидендов рассчитана по годовой процентной ставке, даже если дивиденды выплачиваются ежеквартально. 4. цена/выручка от реализации. Ø применяется при оценке предприятий сферы услуг Ø не зависит от методов ведения бухгалтерского учета Ø универсален Ø цель оценки является поглощение компании
Ø при оценке необходимо учитывать структуру капитала оцениваемой компании и аналогов Ø если соотношение собственных и заемных средств существенно отличается, то оценку лучше проводить на основе рыночной стоимости инвестированного капитала.
|
