Управление структурой источников капитала организации

В практике управления пассивами организации применяется одна из важнейших концепций управления пассивами организации – концепция влияния структуры капитала на результаты финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

В процессе управления источниками организации менеджер сталкивается с правосторонним риском (риском потери чистой прибыли), одной из причин которого является действие финансового левериджа, то есть некоторого фактора, незначительное изменение которого приводит к возрастающему влиянию изменения выручки на изменение чистой прибыли (за счет наличия постоянных затрат: стоимость банковского кредита, например).

Условие задачи.

1. По данным Приложения 8 (табл. П.8.1) выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, оценив соотношение «рентабельность – финансовый риск» и срок окупаемости.

2. По данным Приложения 8 (табл. П.8.2) определить текущую рыночную стоимость (V_f) организации по формуле:

 

V_f = POI · 100 / WACC,

 

где V_f – текущая рыночная стоимость организации, тыс. руб.;

POI – операционная прибыль без налога на прибыль и других обязательных вычетов, тыс. руб.;

WACC – стоимость капитала, проц.

 

выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.

3. По данным Приложения 8 (табл. П.8.2) оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.

Решение.

1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.

Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается в оценке целесообразности привлечения заемного капитала для финансирования проекта. Можно говорить о двух крайностях финансирования: максимально консервативным вариантом является финансирование проекта только за счет собственного капитала (Е), в этом случае заемный капитал отсутствует вообще (L = 0 %, Е = 100 %); а максимально агрессивным вариантом финансирования проекта – финансирование только за счет заемного капитала (L = 100 %, Е = 0 %).

Задача решается в табличной форме (табл. 22). Строки с 1 по 5 таблицы заполняются на основании исходных данных (табл. П.8.1). Дальше для каждой из предлагаемых структур финансирования проекта (0/100; 20/80; 40/60 и т.д.) необходимо рассчитать и занести в таблицу:

– величину собственного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 6);

– величину заемного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 7);

– рентабельность собственного капитала (строка 8) по формуле:

 

ROE = ((P_pr - r × L) × (1 - tax)) / E,

 

где ROE – рентабельность собственного капитала, коэффициент;

Р_pr – годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.;

r – процентная ставка по займам, коэффициент;

tax – ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэффициент;

 

– уровень финансового риска (строка 9) по формуле:

 

FR = (r - r_f ) × L / (E + L),

 

где FR – уровень финансового риска, коэффициент;

r_f – безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэффициент;

– соотношение «рентабельность – финансовый риск» (строка 10) по формуле:

 

λ = ROE / FR,

 

– срок окупаемости инвестиционного проекта, лет, (строка 11) по формуле:

 

T = J / (P_pr – r × L) × (1 – tax),

 

где J – инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.

 

Таблица 22