Критические точки и анализ чувствительности
Исходные данные, принимаемые для расчета эффективности инвестиционного проекта, радикальным образом влияют на дальнейшие построения, на ожидаемые показатели проекта. Поскольку ожидания от инвестиционного проекта с достоверностью оправдаться не могут, то и эффективность проекта можно прогнозировать с определенной долей условности. Известны четыре основных метода оценки влияния изменчивости исходных параметров проекта на изменчивость эффективности проекта: - анализ чувствительности проекта на основе метода критических точек (показателей предельного уровня), которые отражают изменение основных параметров проекта при возможных изменениях условий его реализации; - метод Монте-Карло (метод теории игр); - сценарный анализ. Анализ чувствительности проекта основывается на исследовании того, как изменяется эффективность инвестиционного проекта в зависимости от изменения какого-либо исходного параметра, если основные параметры проекта зафиксированы на уровне их ожидаемых значений. К таким исходным параметрам, по отношению к которым производится оценка чувствительности проекта, относятся следующие: - величина инвестиций (причем этот фактор раскладывают на компоненты: начальный уровень оборотного капитала, в том числе запасы и денежные средства; собственно затраты на приобретение машин, оборудования и т.п.); - объем реализации или объем производства; - цены на реализуемую в рамках проекта продукцию (оказываемые услуги); - себестоимость продукции (в абсолютном выражении или по отношению к цене реализации); - средний срок погашения дебиторской задолженности; - уровень инфляции; - срок осуществления проекта; - процент по кредитам; - ставка дисконтирования. Один из методов анализа чувствительности проекта - метод критических точек (показателей предельного уровня), который основан на отыскании такого критического значения показателя, который в наибольшей степени влияет на выбранный критерий эффективности проекта. Данный анализ дает возможность выявить такие переменные, которые максимально влияют не только на эффективность проекта, но и на его осуществимость, на состоятельность проекта. Типичными примерами критических точек являются: внутренняя норма доходности проекта для доходности альтернативного вложения; точка безубыточности для объема производства; срок окупаемости проекта для срока жизни проекта. Результирующими показателями проекта могут быть названы критерии эффективности, балансовая прибыль, чистая прибыль, сальдо финансовых накоплений и др. Анализ чувствительности может быть реализован двумя путями -анализ абсолютных показателей (абсолютный анализ - определение численной величины отклонений результирующих показателей проекта при различных изменениях исходных переменных) и анализ относительных показателей (относительный анализ - определение относительного (долевого) влияния изменения исходных переменных на изменение результирующих показателей проекта). Основным недостатком анализа чувствительности является то, что он основывается на предположении о независимости одних параметров проекта от других. Вместе с тем очевидно, что изменение одних параметров влечет за собой изменение других, например, уменьшение затрат может вызвать снижение цен, увеличение спроса и объема реализации. Возможность моделирования взаимосвязи параметров проекта предоставляет метод Монте-Карло Метод Монте-Карло (метод теории игр) заключается в следующем: составляется система уравнений, отражающих взаимосвязь исходных параметров проекта, погрешностей в их определении, результирующих показателей проекта. Одним из решений задачи по данной модели является закон распределения для денежных потоков, что позволяет с заданной погрешностью определить, каких результатов следует ожидать от данного проекта. Методу Монте-Карло присущи следующие недостатки: - трудоемкость, связанная с тем, что моделирование взаимосвязей параметров требует выполнения работ большого объема; - неустойчивость решения в связи с наличием большого числа связей между параметрами; - увеличение трудоемкости расчетов не сопровождается соответствующим ростом точности решения; - необходимость использования экспертной информации, что связано с возможными ошибками в прогнозах. Компромиссным методом - компромиссом между точностью расчетов и их точностью является метод сценариев.
|