Студопедия — Глава 14. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Глава 14. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК






 

14.1. Понятие валютного рынка

14.2. Функции валютного рынка

14.3. Место российского валютного рынка в системе национального финансового рынка и его эволюция

14.4. Структура национального валютного рынка

14.5. Участники валютного рынка

14.6. Валютный курс

14.7. Валютные операции

14.8. Платежный баланс

 

14.1. Понятие валютного рынка

 

Термин валюта, происходящий от итальянского valuta (цена, стоимость), в современной экономической практике используется для обозначения нескольких взаимосвязанных явлений.

Прежде всего этот термин (обычно в форме " национальная валюта") используется для обозначения денежной единицы данной конкретной страны (например, валюта России - рубль). Этим же термином обозначаются денежные средства иностранных государств в форме монет или банкнот (наличная валюта), а также кредитные или платежные средства в иностранной валюте (безналичная валюта).

Термин " валюта" используется также для обозначения международных расчетных единиц, эмитируемых международными финансовыми организациями, таких как СДР (SDR - Special drawing rights - специальные права заимствования, расчетная единица Международного валютного фонда) или евро (EURO - денежная единица Европейского союза).

Для обозначения всей совокупности внешних по отношению к данной стране денежных единиц используется термин " иностранная валюта".

Термин " валюта", характерный для научного и публицистического лексикона, не всегда оказывается удовлетворительным для обозначения категорий правовой сферы. Поэтому российское законодательство вводит термин " валютные ценности";. Это понятие включает < 1> как иностранную валюту в наличной или безналичной форме, так и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, а также ценные бумаги, выраженные в рублях, но размещенные на иностранных валютных рынках. Обращение всех форм валютных ценностей регулируется валютным законодательством. Российское законодательство предусматривает проведение валютных операций. Термин " валютные операции" используется для обозначения всей совокупности сделок, при которых происходит изменение права собственности на валютные ценности.

--------------------------------

< 1> Закон РФ от 10 декабря 2003 г. " О валютном регулировании и валютном контроле" в ред. послед. изм. и доп.

 

Необходимость в стандартизированной инфраструктуре, обеспечивающей обращение валюты и валютных ценностей, приводит к созданию валютных рынков. Валютный рынок представляет собой особый, организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий переход права собственности на валютные ценности на основе спроса и предложения.

Это определение выделяет три ключевые особенности валютного рынка.

Первая - существование организационного механизма, обеспечивающего выполнение разнообразных валютных операций. Этот механизм включает финансовую инфраструктуру (банки, биржи, брокерские компании) и принципы поведения участников валютного рынка, зафиксированные в нормативных актах и неписаных обычаях деловой практики. Он упорядочивает всю структуру валютных операций.

Вторая особенность валютного рынка состоит в его способности обслуживать международную торговлю, международное движение капитала. В современной мировой экономике нет единого платежного средства, которое можно было бы использовать для ведения внешней торговли, международного кредитования, инвестирования. Все основные внешнеэкономические действия предполагают обмен одной валюты на другую. Так устроен современный финансовый мир, использующий множество валют различных стран. Валютный рынок - механизм соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных стран. Это дает ему возможность регулировать движение товаров, работ и услуг в международной сфере, куплю-продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и кредитов в иностранной валюте и других форм валютных ценностей.

Третья особенность валютного рынка, как и любого другого рынка, состоит в том, что его функционирование основано на фундаментальных рыночных законах спроса и предложения. Валютный рынок представляет собой особую сферу, в которой национальные валюты теряют свое качество единственного законного платежного средства на территории соответствующей страны. Они становятся объектами сравнения, международной рыночной оценки. При такой оценке учитываются способности каждой валюты выступать в роли средства платежа и меры стоимости в международном масштабе. Учитываются также возможности их обратимости, способности выполнять резервную функцию. В результате валюта каждой страны получает международную стоимостную оценку в виде пропорций ее обмена на валюты других стран.

Спрос и предложение иностранной валюты на рынке постоянно исходят от экспортеров, импортеров, банков, транспортных и страховых компаний, физических и юридических лиц. Так, экспортеры, получающие валютную выручку, предлагают ее на валютном рынке для продажи. Импортеры предъявляют спрос на валюту для расчетов за закупленные товары и полученные услуги. Банки одновременно предъявляют спрос и предложение на различные виды валют для обслуживания своих клиентов. Физические и юридические лица имеют многочисленные требования и обязательства по получению и уплате дивидендов, займов, кредитов в иностранной валюте. Валютный рынок балансирует спрос и предложение валюты.

Однако следует подчеркнуть, что во многих случаях такая балансировка лишь силами рынка невозможна. Об этом свидетельствуют мощные мировые финансовые кризисы, эпицентрами которых выступали Мексика и другие страны Латинской Америки, страны Юго-Восточной Азии. В валютной сфере как на национальном, так и международном уровнях созданы мощные государственные и межгосударственные системы регулирования валютных отношений.

Таким образом, по своим генетическим свойствам валютный рынок подобен другим рынкам (денежному, фондовому, страховому). Его ключевая особенность состоит лишь в том, что в качестве базового актива выступает валюта.

 

14.2. Функции валютного рынка

 

Экономическая сущность валютного рынка проявляется в его функциях. Валютный рынок исполняет функции, общие для всех рынков: коммерческую (обеспечение участников экономической деятельности иностранной или национальной валютой); ценностную (установление такого уровня валютного курса, при котором валютный рынок и экономическая система в целом будут находиться в равновесии); информационную (обеспечение участников валютного рынка информацией о функционировании валютного рынка); регулирующую (обеспечение порядка и организации на валютном рынке).

Помимо этих обычных функций валютный рынок выполняет ряд специфических функций, обусловленных особенностями его экономической природы.

Валютный рынок представляет собой сложную и динамичную систему, которая испытывает влияние множества экономических, политических, психологических факторов и мгновенно реагирует на их изменение. По сравнению с материальной сферой валютный рынок более стохастичен, уровень неопределенности и непредсказуемости развития значительно выше. Проведение валютных операций всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначается термином " валютный риск";.

Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Он - великий страховщик. Хеджирование (от англ. hedge - защита) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки.

Валютному рынку органически присуща спекулятивная функция. Развитие мировой экономики сопровождается быстрым увеличением " горячих денег", т.е. краткосрочного, высоколиквидного спекулятивного капитала. Размеры этого капитала составляют сотни миллиардов долларов. Он, как ртуть, постоянно перемещается, концентрируется, дробится для извлечения спекулятивной прибыли на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, валютный рынок вместе с тем способствует приливу международного капитала в высокоприбыльные и эффективные сферы мировой экономики, обеспечивая ее динамичное развитие.

Спекулятивная и страховая функции тесно связаны между собой и представляют две стороны валютного рынка.

 

14.3. Место российского валютного рынка

в системе национального финансового рынка и его эволюция

 

Валютный рынок - один из важнейших сегментов национального финансового рынка. День его рождения в России - 3 ноября 1989 г. В этот день был проведен первый в России валютный аукцион, где впервые выявились предложение и спрос на финансовый актив - иностранную валюту - и была определена ее рыночная стоимость.

Валютный рынок тесно связан с другими сегментами финансового рынка, прежде всего кредитным и фондовым рынками.

По мере развития национального финансового рынка взаимосвязи между его элементами становятся все более разнообразными и тесными. Связи современного валютного рынка с каждым сектором финансового рынка носят двусторонний характер. С одной стороны, валютный рынок аккумулирует краткосрочные и высоколиквидные инвестиционные ресурсы кредитного и фондового рынка. С другой стороны, валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченного капитала, прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Интенсивность движения капитала между валютным и другим секторами финансового рынка зависит от доходности, ликвидности и надежности инструментов финансового рынка.

Более объемное представление о месте валютного рынка в национальной экономике дает рис. 14.1.

 

Место валютного рынка в национальной экономике

 

1 - кредиты и депозиты предприятий;

2 - заработная плата и потребление;

3 - валютные сбережения населения;

4 - экспорт и импорт (товарная составляющая);

5 - экспорт и импорт (денежная составляющая);

6 - кредиты и депозиты населения;

7 - привлечение и размещение кредитных ресурсов;

8 - вложения в ценные бумаги;

9 - инвестиции в иностранную валюту;

10 - привлечение и размещение капитала

 

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Реальный сектор│ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 1├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Кредитный договор│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \ /│ \ /│ \ /│ \ /│ \

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │

│ │ ┌ ─ ┴ ┐ │ │

│ ┌ ─ ┴ ┐ │ 5│ ┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ┴ ┐

│ │ 2│ └ ─ ┬ ┘ │ 6│ │ 7│

│ └ ─ ┬ ┘ │ └ ─ ┬ ┘ └ ─ ┬ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │

│ │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │

│ \│ / \│ / \│ / \│ /

┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ 4│ │ Население│ < ─ ─ ─ ─ ┤ 3├ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Валютный│ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 9├ ─ ─ ─ ─ > │ Инвестиции│

└ ─ ┬ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ┘ │ рынок │ └ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ /│ \

│ /│ \ /│ \ │

│ ┌ ─ ─ ┐ │ ┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ┴ ┐

│ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 5├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ 10│ │ 8│

│ │ └ ─ ─ ┘ └ ─ ┬ ┘ └ ─ ┬ ┘

\│ / \│ / \│ / \│ /

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Иностранные │ │ Иностранные │ │ Фондовый рынок │

│ товарные рынки│ │ финансовые рынки│ │ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

 

Рис. 14.1

 

При принятии инвестиционных решений следует представлять основные типовые взаимосвязи между валютным рынком, рынком межбанковских кредитов и фондовым рынком. Влияние валютного рынка на другие сегменты финансового рынка в России осуществляется через динамику обменного курса доллара к рублю. Рост этого курса на валютном рынке ведет к увеличению спроса на рублевые кредиты для использования их на покупку дорожающей иностранной валюты и увеличению процентных ставок на рынке межбанковских кредитов. Влияние роста курса доллара к рублю на рынок государственных ценных бумаг выражается в снижении спроса на них и увеличении доходности государственных ценных бумаг при их размещении. Наконец, рост курса доллара к рублю сопровождается (при прочих равных обстоятельствах) замедлением роста или снижением курса даже самых привлекательных корпоративных ценных бумаг.

Уникальность валютного рынка состоит в том, что он в значительно большей степени, чем другие сегменты финансового рынка, связан с мировой экономикой. Он выступает в качестве основного проводника влияния динамики конъюнктуры мирового рынка на национальную экономику. Одновременно любые связи национальной экономики с мировой - обращение товаров, ценных бумаг, кредитов - осуществляются через валютный рынок. Он является необходимым звеном любой внешнеэкономической операции. Это определяет универсальность валютного рынка в национальной экономике.

Особое место валютный рынок занимает в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. В условиях, когда рынки ценных бумаг, депозитов и кредитов не развиты или низколиквидны, иностранная валюта является одним из немногочисленных ликвидных финансовых активов, позволяющих предотвратить или по меньшей мере снизить потери от инфляции. В результате валютный рынок занимает место других финансовых рынков как источник финансовых активов.

Наконец, валютный рынок является уникальным и универсальным механизмом, связывающим экономики разных стран в единую мировую экономическую систему. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы.

Занимая ключевое положение в системе финансового рынка России, валютный рынок прошел фазы становления, бурного роста, кризиса, послекризисного восстановления и ускоренного развития.

Становление российского валютного рынка (1985 - 1990 гг.) связано с перестройкой экономики России. В этот период происходит отказ от государственной внешнеэкономической и валютной монополии, возникают коммерческие структуры в торговле и кредитной системе, коммерческие банки открывают инвалютные счета и начинают вести международные торговые расчеты, регулярно проводятся аукционы Внешэкономбанка, на которых в свободном режиме покупается и продается иностранная валюта.

Переход российского валютного рынка в фазу ускоренного роста (1991 - 1996 гг.) связан с началом глубокого реформирования экономики России. Ключевую роль в этом процессе сыграли Указы Президента РФ от 15 ноября 1991 г. " О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР" и от 16 мая 1996 г. " О мерах по обеспечению перехода к конвертируемости рубля". Они открыли " шлюзы" для валютных операций российских граждан, ускорили процесс развития инфраструктуры российского валютного рынка, перевели процесс формирования валютного курса рубля на рыночную основу, придали ему статус важнейшего макроэкономического инструмента и индикатора.

Шоковые методы реформирования без учета реальных возможностей экономики, очевидные ошибки в проведении денежно-кредитной и особенно валютной политики, неустойчивая политическая ситуация в стране, финансовый кризис в Юго-Восточной Азии, резкое снижение мировых цен на нефть и другие причины столкнули российскую экономику и ее валютный сектор в фазу кризиса (1997 - 1998 гг.). В этот период происходит резкое падение валютного курса рубля, вводится мораторий на выплаты по внешним долгам, прекращают функционирование отдельные секторы валютного рынка, ужесточаются государственное валютное регулирование и валютный контроль.

Переоценка стратегии экономического развития, заметное улучшение конъюнктуры на мировых рынках сырья, девальвационный эффект, стабилизация политической ситуации, очищение экономики от многих неэффективных производств и коммерческих структур перевели экономику России и ее валютный рынок в фазу послекризисного восстановления и ускоренного развития. Особенности этой фазы развития российского валютного рынка рассматриваются в следующих разделах данной главы.

 

14.4. Структура национального валютного рынка

 

Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.

 

Признаки классификации элементов валютного рынка

 

По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками.

В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безналичный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развивающихся стран и стран с переходной экономикой роль наличного рынка высока. Это связано с несовершенством национальной системы денежного обращения, широким использованием наличной иностранной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.

В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение короткого времени - не более двух рабочих банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени - обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Обычно в реальной практике используется классификация элементов валютного рынка по их функциональному назначению и роли в проведении валютных операций. Она выделяет несколько сегментов валютного рынка (рис. 14.2).

 

Структура национального валютного рынка

 

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Биржевой │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

\│ /

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Внебиржевой ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Национальный │ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ Наличной валюты│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ валютный рынок │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Срочный │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \ /│ \

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ┐ ┌ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Фьючерсный │ │ Форвардный │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

 

Рис. 14.2

 

Биржевой рынок

 

Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по купле-продаже различных иностранных валют. Так, в России биржевой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Банк России. В общем объеме торгов наибольшая доля приходится на Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Вместе с тем увеличивается доля отдельных регионов в структуре биржевого валютного рынка.

Биржевой валютный рынок - это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся открыто с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка.

Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валюты - это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту и, наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами.

Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и другие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иногда весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важны для принятия финансовых решений.

Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоянно совершенствуется. Это выражается в повышении гибкости условий биржевой торговли, снижении комиссионных. Важным этапом развития биржевого валютного рынка стало введение в действие системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные ограничения на торговлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гибкость на российском биржевом рынке. Создание СЭЛТ следует рассматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых площадках, к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. Дальнейшее расширение допуска к биржевым торгам связано с внедрением электронных систем RDT, позволяющих участвовать в торгах на ММВБ через каналы Reuters и системы Micexi-Tradin Client, реализующей интернет-доступ к торгам.

 

Внебиржевой валютный рынок

 

Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.

Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных операций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и мировой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженности отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающееся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.

Однако по мере укрепления российской экономики, развития банковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерализации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржевого сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитивный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.

 

Срочный валютный рынок

 

Третий сегмент национального валютного рынка - срочный валютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов - фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга.

Во-первых, сделки с валютными фьючерсами совершаются на бирже, а форвардные - на внебиржевых торговых площадках. Валютные фьючерсы - это стандартные контракты. Стандартные условия фьючерсных контрактов (валютная пара, объем сделки, дата исполнения обязательств) определяются биржей. К примеру, стандартная сумма контракта для обращающихся на ММВБ фьючерсов на курс доллара США составляет 1000 долл. США, а дата исполнения - 15 число каждого месяца. Поэтому участники валютного рынка, которым необходимо совершить срочную сделку на сумму 10, 5 тыс. долл. США или со сроком исполнения 20 декабря, не могут воспользоваться фьючерсными контрактами для этой цели. Валютные форвардные контракты более гибки. Их условия определяются договоренностью сторон. Поэтому участники рынка свободны в выборе валютной сделки на любую сумму и любой срок. Обратной стороной гибкости форвардного сегмента валютного рынка является его низкая ликвидность. В условиях многообразия сроков исполнения и валютных пар затруднительно найти подходящего контрагента. К примеру, участнику форвардного рынка, желающему купить 100 тыс. долл. США с расчетами 20 декабря, не удастся заключить сделку с участником, желающим продать ту же сумму 10 декабря. На фьючерсном сегменте рынка этим участникам пришлось бы заключать контракт с исполнением 15 декабря, не вполне соответствующий желаемым для них срокам совершения сделок, но более ликвидный.

Во-вторых, особенностью рынка валютных фьючерсов является гарантирование исполнения обязательств контрагентами. Финансовая схема осуществления фьючерсных сделок предусматривает внесение участниками рынка резервного депозита в расчетную палату биржи при заключении фьючерсной сделки. Если один из участников не способен выполнить свои обязательства по фьючерсной сделке, расчетная палата принимает его обязательства на себя, компенсируя свои потери за счет средств резервного депозита. Если обе стороны исполняют свои обязательства, расчетная палата возвращает им средства, внесенные на резервный депозит. Проценты на резервный депозит не начисляются. На валютном форвардном рынке механизмы гарантирования обязательств участников отсутствуют. При заключении сделки участники рынка могут предусмотреть те или иные средства обеспечения исполнения обязательств (штрафы за неисполнение, залог и т.д.), но это усложняет заключение сделки.

Фактор гарантирования обязательств участников сделки особенно значим для срочного рынка. За время между совершением и исполнением срочной сделки валютный курс может существенно измениться. Поэтому вероятность отказа контрагента от исполнения обязательств и связанные с этим убытки довольно велики. Чем больше срок сделки и, соответственно, возможное изменение валютного курса, тем выше риск неисполнения обязательств контрагентом.

В-третьих, характерной особенностью фьючерсного валютного рынка является его высокая информационная прозрачность. Валютные биржи, на которых осуществляются фьючерсные сделки, рассчитывают и публикуют статистику по фьючерсным котировкам, оборотам сделок, общим объемам заключенных сделок. Эти данные упрощают деятельность участников фьючерсного валютного рынка, позволяя им осуществлять гибкую финансовую политику. В отличие от этого на форвардном валютном рынке информационная прозрачность ограниченна.

Помимо фьючерсных и форвардных контрактов на срочном сегменте валютного рынка обращаются и другие инструменты, предназначенные для решения специфических задач. К примеру, опционные контракты (от англ. option - выбор) позволяют одной из сторон сделки (покупателю опциона) совершить срочную сделку или отказаться от нее по своему усмотрению. В обмен на это покупатель опциона перечисляет своему контрагенту (продавцу опциона) премию. Опционные контракты позволяют участникам валютного рынка одновременно застраховаться от неблагоприятного изменения валютных курсов и получить прибыль в случае благоприятного их изменения. Торги валютными опционными контрактами осуществляются как на биржевых, так и на внебиржевых торговых площадках.

Значимым элементом срочного валютного рынка являются также валютные свопы. Они применяются для фиксации курса будущей валютообменной сделки, используемые в качестве элемента более сложной финансовой схемы (к примеру, страхования рисков по погашению валютного кредита с одновременной продажей привлеченных средств в момент получения кредита).

В странах с развитой рыночной экономикой обороты срочного валютного рынка превышают обороты текущего рынка в 1, 5 - 2, 0 раза < 1>. Операции с фьючерсами, форвардами, опционами и свопами используются для страхования валютных рисков, извлечения спекулятивной прибыли, в качестве элементов более сложных финансовых схем.

--------------------------------

< 1> Официальный сайт Банка международных расчетов: www.bis.org.

 

Для стран с развивающейся или переходной экономикой характерен ограниченный уровень развития срочного валютного рынка. Это объясняется неустойчивостью экономической и политической конъюнктуры, трудностью или невозможностью прогнозирования динамики валютного курса, слабостью законодательной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов российский срочный валютный рынок приближается к мировым стандартам.

 

Рынок наличной валюты

 

Четвертый сегмент национального валютного рынка - рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.

Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Президента РФ от 15 ноября 1991 г. " О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". В соответствии с ним граждане России получили возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.

С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой экономической реформы. Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России < 1>, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.

--------------------------------

< 1> Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год - уже менее 1 коп.

 

В результате за время проведения экономических реформ в 90-е г. XX в. в России наличная масса иностранной валюты, находящаяся в основном на руках у населения и номинированная в долларах США, увеличилась, по различным оценкам, от 30 до 60 млрд долл. США. Это примерно 13% всей долларовой наличности, обращающейся в мире за пределами США. Общий уровень долларизации российской экономики достиг чрезмерно высокого уровня, если учесть ее паритет с наличной и безналичной рублевой массой . О том, что Россия прочно закрепилась в долларовой зоне мировой экономики, свидетельствовала также гегемония доллара в ее внешнеторговом обороте и внешних обязательствах. До 80% расчетов во внешней торговле России с дальним зарубежьем осуществляется в долларах. В них же было номинировано более 50% внешних обязательств России.

Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты являются его неорганизованность и в значительной степени неподконтрольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затруднительным.

Однако в последующие годы роль наличной иностранной валюты в российской экономике устойчиво снижается. Этому способствуют последовательное повышение курса рубля относительно доллара США, развитие новых инвестиционных инструментов (паевых инвестиционных фондов, фондов банковского управления, " народных" акций, обеспечивающих высокую доходность), внедрение системы страхования банковских вкладов, восстановление доверия к национальной валюте.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого и







Дата добавления: 2014-11-12; просмотров: 2767. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Вычисление основной дактилоскопической формулы Вычислением основной дактоформулы обычно занимается следователь. Для этого все десять пальцев разбиваются на пять пар...

Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Внешняя политика России 1894- 1917 гг. Внешнюю политику Николая II и первый период его царствования определяли, по меньшей мере три важных фактора...

Оценка качества Анализ документации. Имеющийся рецепт, паспорт письменного контроля и номер лекарственной формы соответствуют друг другу. Ингредиенты совместимы, расчеты сделаны верно, паспорт письменного контроля выписан верно. Правильность упаковки и оформления....

БИОХИМИЯ ТКАНЕЙ ЗУБА В составе зуба выделяют минерализованные и неминерализованные ткани...

Метод Фольгарда (роданометрия или тиоцианатометрия) Метод Фольгарда основан на применении в качестве осадителя титрованного раствора, содержащего роданид-ионы SCN...

Потенциометрия. Потенциометрическое определение рН растворов Потенциометрия - это электрохимический метод иссле­дования и анализа веществ, основанный на зависимости равновесного электродного потенциала Е от активности (концентрации) определяемого вещества в исследуемом рас­творе...

Гальванического элемента При контакте двух любых фаз на границе их раздела возникает двойной электрический слой (ДЭС), состоящий из равных по величине, но противоположных по знаку электрических зарядов...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.01 сек.) русская версия | украинская версия