Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Глава 14. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК






 

14.1. Понятие валютного рынка

14.2. Функции валютного рынка

14.3. Место российского валютного рынка в системе национального финансового рынка и его эволюция

14.4. Структура национального валютного рынка

14.5. Участники валютного рынка

14.6. Валютный курс

14.7. Валютные операции

14.8. Платежный баланс

 

14.1. Понятие валютного рынка

 

Термин валюта, происходящий от итальянского valuta (цена, стоимость), в современной экономической практике используется для обозначения нескольких взаимосвязанных явлений.

Прежде всего этот термин (обычно в форме " национальная валюта" ) используется для обозначения денежной единицы данной конкретной страны (например, валюта России - рубль). Этим же термином обозначаются денежные средства иностранных государств в форме монет или банкнот (наличная валюта), а также кредитные или платежные средства в иностранной валюте (безналичная валюта).

Термин " валюта" используется также для обозначения международных расчетных единиц, эмитируемых международными финансовыми организациями, таких как СДР (SDR - Special drawing rights - специальные права заимствования, расчетная единица Международного валютного фонда) или евро (EURO - денежная единица Европейского союза).

Для обозначения всей совокупности внешних по отношению к данной стране денежных единиц используется термин " иностранная валюта".

Термин " валюта", характерный для научного и публицистического лексикона, не всегда оказывается удовлетворительным для обозначения категорий правовой сферы. Поэтому российское законодательство вводит термин " валютные ценности";. Это понятие включает < 1> как иностранную валюту в наличной или безналичной форме, так и ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, а также ценные бумаги, выраженные в рублях, но размещенные на иностранных валютных рынках. Обращение всех форм валютных ценностей регулируется валютным законодательством. Российское законодательство предусматривает проведение валютных операций. Термин " валютные операции" используется для обозначения всей совокупности сделок, при которых происходит изменение права собственности на валютные ценности.

--------------------------------

< 1> Закон РФ от 10 декабря 2003 г. " О валютном регулировании и валютном контроле" в ред. послед. изм. и доп.

 

Необходимость в стандартизированной инфраструктуре, обеспечивающей обращение валюты и валютных ценностей, приводит к созданию валютных рынков. Валютный рынок представляет собой особый, организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий переход права собственности на валютные ценности на основе спроса и предложения.

Это определение выделяет три ключевые особенности валютного рынка.

Первая - существование организационного механизма, обеспечивающего выполнение разнообразных валютных операций. Этот механизм включает финансовую инфраструктуру (банки, биржи, брокерские компании) и принципы поведения участников валютного рынка, зафиксированные в нормативных актах и неписаных обычаях деловой практики. Он упорядочивает всю структуру валютных операций.

Вторая особенность валютного рынка состоит в его способности обслуживать международную торговлю, международное движение капитала. В современной мировой экономике нет единого платежного средства, которое можно было бы использовать для ведения внешней торговли, международного кредитования, инвестирования. Все основные внешнеэкономические действия предполагают обмен одной валюты на другую. Так устроен современный финансовый мир, использующий множество валют различных стран. Валютный рынок - механизм соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных стран. Это дает ему возможность регулировать движение товаров, работ и услуг в международной сфере, куплю-продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и кредитов в иностранной валюте и других форм валютных ценностей.

Третья особенность валютного рынка, как и любого другого рынка, состоит в том, что его функционирование основано на фундаментальных рыночных законах спроса и предложения. Валютный рынок представляет собой особую сферу, в которой национальные валюты теряют свое качество единственного законного платежного средства на территории соответствующей страны. Они становятся объектами сравнения, международной рыночной оценки. При такой оценке учитываются способности каждой валюты выступать в роли средства платежа и меры стоимости в международном масштабе. Учитываются также возможности их обратимости, способности выполнять резервную функцию. В результате валюта каждой страны получает международную стоимостную оценку в виде пропорций ее обмена на валюты других стран.

Спрос и предложение иностранной валюты на рынке постоянно исходят от экспортеров, импортеров, банков, транспортных и страховых компаний, физических и юридических лиц. Так, экспортеры, получающие валютную выручку, предлагают ее на валютном рынке для продажи. Импортеры предъявляют спрос на валюту для расчетов за закупленные товары и полученные услуги. Банки одновременно предъявляют спрос и предложение на различные виды валют для обслуживания своих клиентов. Физические и юридические лица имеют многочисленные требования и обязательства по получению и уплате дивидендов, займов, кредитов в иностранной валюте. Валютный рынок балансирует спрос и предложение валюты.

Однако следует подчеркнуть, что во многих случаях такая балансировка лишь силами рынка невозможна. Об этом свидетельствуют мощные мировые финансовые кризисы, эпицентрами которых выступали Мексика и другие страны Латинской Америки, страны Юго-Восточной Азии. В валютной сфере как на национальном, так и международном уровнях созданы мощные государственные и межгосударственные системы регулирования валютных отношений.

Таким образом, по своим генетическим свойствам валютный рынок подобен другим рынкам (денежному, фондовому, страховому). Его ключевая особенность состоит лишь в том, что в качестве базового актива выступает валюта.

 

14.2. Функции валютного рынка

 

Экономическая сущность валютного рынка проявляется в его функциях. Валютный рынок исполняет функции, общие для всех рынков: коммерческую (обеспечение участников экономической деятельности иностранной или национальной валютой); ценностную (установление такого уровня валютного курса, при котором валютный рынок и экономическая система в целом будут находиться в равновесии); информационную (обеспечение участников валютного рынка информацией о функционировании валютного рынка); регулирующую (обеспечение порядка и организации на валютном рынке).

Помимо этих обычных функций валютный рынок выполняет ряд специфических функций, обусловленных особенностями его экономической природы.

Валютный рынок представляет собой сложную и динамичную систему, которая испытывает влияние множества экономических, политических, психологических факторов и мгновенно реагирует на их изменение. По сравнению с материальной сферой валютный рынок более стохастичен, уровень неопределенности и непредсказуемости развития значительно выше. Проведение валютных операций всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначается термином " валютный риск";.

Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Он - великий страховщик. Хеджирование (от англ. hedge - защита) достигается с помощью разветвленной системы специальных валютных операций и приемов, использование которых требует специальной подготовки.

Валютному рынку органически присуща спекулятивная функция. Развитие мировой экономики сопровождается быстрым увеличением " горячих денег", т.е. краткосрочного, высоколиквидного спекулятивного капитала. Размеры этого капитала составляют сотни миллиардов долларов. Он, как ртуть, постоянно перемещается, концентрируется, дробится для извлечения спекулятивной прибыли на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, валютный рынок вместе с тем способствует приливу международного капитала в высокоприбыльные и эффективные сферы мировой экономики, обеспечивая ее динамичное развитие.

Спекулятивная и страховая функции тесно связаны между собой и представляют две стороны валютного рынка.

 

14.3. Место российского валютного рынка

в системе национального финансового рынка и его эволюция

 

Валютный рынок - один из важнейших сегментов национального финансового рынка. День его рождения в России - 3 ноября 1989 г. В этот день был проведен первый в России валютный аукцион, где впервые выявились предложение и спрос на финансовый актив - иностранную валюту - и была определена ее рыночная стоимость.

Валютный рынок тесно связан с другими сегментами финансового рынка, прежде всего кредитным и фондовым рынками.

По мере развития национального финансового рынка взаимосвязи между его элементами становятся все более разнообразными и тесными. Связи современного валютного рынка с каждым сектором финансового рынка носят двусторонний характер. С одной стороны, валютный рынок аккумулирует краткосрочные и высоколиквидные инвестиционные ресурсы кредитного и фондового рынка. С другой стороны, валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченного капитала, прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Интенсивность движения капитала между валютным и другим секторами финансового рынка зависит от доходности, ликвидности и надежности инструментов финансового рынка.

Более объемное представление о месте валютного рынка в национальной экономике дает рис. 14.1.

 

Место валютного рынка в национальной экономике

 

1 - кредиты и депозиты предприятий;

2 - заработная плата и потребление;

3 - валютные сбережения населения;

4 - экспорт и импорт (товарная составляющая);

5 - экспорт и импорт (денежная составляющая);

6 - кредиты и депозиты населения;

7 - привлечение и размещение кредитных ресурсов;

8 - вложения в ценные бумаги;

9 - инвестиции в иностранную валюту;

10 - привлечение и размещение капитала

 

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Реальный сектор│ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 1├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Кредитный договор│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \ /│ \ /│ \ /│ \ /│ \

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │

│ │ ┌ ─ ┴ ┐ │ │

│ ┌ ─ ┴ ┐ │ 5│ ┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ┴ ┐

│ │ 2│ └ ─ ┬ ┘ │ 6│ │ 7│

│ └ ─ ┬ ┘ │ └ ─ ┬ ┘ └ ─ ┬ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┼ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │

│ │ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │

│ \│ / \│ / \│ / \│ /

┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ 4│ │ Население│ < ─ ─ ─ ─ ┤ 3├ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Валютный│ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 9├ ─ ─ ─ ─ > │ Инвестиции│

└ ─ ┬ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ┘ │ рынок │ └ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ /│ \

│ /│ \ /│ \ │

│ ┌ ─ ─ ┐ │ ┌ ─ ┴ ┐ ┌ ─ ┴ ┐

│ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ 5├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ 10│ │ 8│

│ │ └ ─ ─ ┘ └ ─ ┬ ┘ └ ─ ┬ ┘

\│ / \│ / \│ / \│ /

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Иностранные │ │ Иностранные │ │ Фондовый рынок │

│ товарные рынки│ │ финансовые рынки│ │ │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

 

Рис. 14.1

 

При принятии инвестиционных решений следует представлять основные типовые взаимосвязи между валютным рынком, рынком межбанковских кредитов и фондовым рынком. Влияние валютного рынка на другие сегменты финансового рынка в России осуществляется через динамику обменного курса доллара к рублю. Рост этого курса на валютном рынке ведет к увеличению спроса на рублевые кредиты для использования их на покупку дорожающей иностранной валюты и увеличению процентных ставок на рынке межбанковских кредитов. Влияние роста курса доллара к рублю на рынок государственных ценных бумаг выражается в снижении спроса на них и увеличении доходности государственных ценных бумаг при их размещении. Наконец, рост курса доллара к рублю сопровождается (при прочих равных обстоятельствах) замедлением роста или снижением курса даже самых привлекательных корпоративных ценных бумаг.

Уникальность валютного рынка состоит в том, что он в значительно большей степени, чем другие сегменты финансового рынка, связан с мировой экономикой. Он выступает в качестве основного проводника влияния динамики конъюнктуры мирового рынка на национальную экономику. Одновременно любые связи национальной экономики с мировой - обращение товаров, ценных бумаг, кредитов - осуществляются через валютный рынок. Он является необходимым звеном любой внешнеэкономической операции. Это определяет универсальность валютного рынка в национальной экономике.

Особое место валютный рынок занимает в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. В условиях, когда рынки ценных бумаг, депозитов и кредитов не развиты или низколиквидны, иностранная валюта является одним из немногочисленных ликвидных финансовых активов, позволяющих предотвратить или по меньшей мере снизить потери от инфляции. В результате валютный рынок занимает место других финансовых рынков как источник финансовых активов.

Наконец, валютный рынок является уникальным и универсальным механизмом, связывающим экономики разных стран в единую мировую экономическую систему. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы.

Занимая ключевое положение в системе финансового рынка России, валютный рынок прошел фазы становления, бурного роста, кризиса, послекризисного восстановления и ускоренного развития.

Становление российского валютного рынка (1985 - 1990 гг.) связано с перестройкой экономики России. В этот период происходит отказ от государственной внешнеэкономической и валютной монополии, возникают коммерческие структуры в торговле и кредитной системе, коммерческие банки открывают инвалютные счета и начинают вести международные торговые расчеты, регулярно проводятся аукционы Внешэкономбанка, на которых в свободном режиме покупается и продается иностранная валюта.

Переход российского валютного рынка в фазу ускоренного роста (1991 - 1996 гг.) связан с началом глубокого реформирования экономики России. Ключевую роль в этом процессе сыграли Указы Президента РФ от 15 ноября 1991 г. " О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР" и от 16 мая 1996 г. " О мерах по обеспечению перехода к конвертируемости рубля". Они открыли " шлюзы" для валютных операций российских граждан, ускорили процесс развития инфраструктуры российского валютного рынка, перевели процесс формирования валютного курса рубля на рыночную основу, придали ему статус важнейшего макроэкономического инструмента и индикатора.

Шоковые методы реформирования без учета реальных возможностей экономики, очевидные ошибки в проведении денежно-кредитной и особенно валютной политики, неустойчивая политическая ситуация в стране, финансовый кризис в Юго-Восточной Азии, резкое снижение мировых цен на нефть и другие причины столкнули российскую экономику и ее валютный сектор в фазу кризиса (1997 - 1998 гг.). В этот период происходит резкое падение валютного курса рубля, вводится мораторий на выплаты по внешним долгам, прекращают функционирование отдельные секторы валютного рынка, ужесточаются государственное валютное регулирование и валютный контроль.

Переоценка стратегии экономического развития, заметное улучшение конъюнктуры на мировых рынках сырья, девальвационный эффект, стабилизация политической ситуации, очищение экономики от многих неэффективных производств и коммерческих структур перевели экономику России и ее валютный рынок в фазу послекризисного восстановления и ускоренного развития. Особенности этой фазы развития российского валютного рынка рассматриваются в следующих разделах данной главы.

 

14.4. Структура национального валютного рынка

 

Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.

 

Признаки классификации элементов валютного рынка

 

По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля валютой ведется коммерческими банками.

В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и безналичный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развивающихся стран и стран с переходной экономикой роль наличного рынка высока. Это связано с несовершенством национальной системы денежного обращения, широким использованием наличной иностранной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.

В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в течение короткого времени - не более двух рабочих банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени - обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Обычно в реальной практике используется классификация элементов валютного рынка по их функциональному назначению и роли в проведении валютных операций. Она выделяет несколько сегментов валютного рынка (рис. 14.2).

 

Структура национального валютного рынка

 

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Биржевой │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

\│ /

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Внебиржевой ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ > │ Национальный │ < ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ Наличной валюты│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ валютный рынок │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Срочный │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

/│ \ /│ \

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┴ ┐ ┌ ┴ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ Фьючерсный │ │ Форвардный │

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

 

Рис. 14.2

 

Биржевой рынок

 

Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по купле-продаже различных иностранных валют. Так, в России биржевой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Банк России. В общем объеме торгов наибольшая доля приходится на Московскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Вместе с тем увеличивается доля отдельных регионов в структуре биржевого валютного рынка.

Биржевой валютный рынок - это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся открыто с участием большого количества продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов результаты доступны для всех участников биржевого рынка.

Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой системе. Ликвидность валюты - это способность иностранной валюты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту и, наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение контрактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантируется биржами.

Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структурой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и другие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иногда весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важны для принятия финансовых решений.

Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоянно совершенствуется. Это выражается в повышении гибкости условий биржевой торговли, снижении комиссионных. Важным этапом развития биржевого валютного рынка стало введение в действие системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные ограничения на торговлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гибкость на российском биржевом рынке. Создание СЭЛТ следует рассматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых площадках, к созданию единого, мощного и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. Дальнейшее расширение допуска к биржевым торгам связано с внедрением электронных систем RDT, позволяющих участвовать в торгах на ММВБ через каналы Reuters и системы Micexi-Tradin Client, реализующей интернет-доступ к торгам.

 

Внебиржевой валютный рынок

 

Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития национальной банковской системы, разветвленностью и качеством межбанковских корреспондентских отношений, мощностью технической базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном времени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. Относительно большая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валютных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимодействия.

Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных операций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и мировой банковские кризисы привели к резкому сжатию российского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней задолженности отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающееся взаимное недоверие коммерческих банков привело к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию внебиржевых валютных операций в своей торговой системе. Нестабильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполнения взаимных обязательств банков.

Однако по мере укрепления российской экономики, развития банковской системы, роста взаимного доверия между банками, либерализации валютного законодательства роль и масштабы внебиржевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржевого сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитивный характер, поскольку операции на этом рынке предоставляют его участникам большую гибкость в отношении объемов, сроков поставки и других параметров этих сделок.

 

Срочный валютный рынок

 

Третий сегмент национального валютного рынка - срочный валютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно срочный валютный рынок состоит из двух основных секторов - фьючерсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость названий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга.

Во-первых, сделки с валютными фьючерсами совершаются на бирже, а форвардные - на внебиржевых торговых площадках. Валютные фьючерсы - это стандартные контракты. Стандартные условия фьючерсных контрактов (валютная пара, объем сделки, дата исполнения обязательств) определяются биржей. К примеру, стандартная сумма контракта для обращающихся на ММВБ фьючерсов на курс доллара США составляет 1000 долл. США, а дата исполнения - 15 число каждого месяца. Поэтому участники валютного рынка, которым необходимо совершить срочную сделку на сумму 10, 5 тыс. долл. США или со сроком исполнения 20 декабря, не могут воспользоваться фьючерсными контрактами для этой цели. Валютные форвардные контракты более гибки. Их условия определяются договоренностью сторон. Поэтому участники рынка свободны в выборе валютной сделки на любую сумму и любой срок. Обратной стороной гибкости форвардного сегмента валютного рынка является его низкая ликвидность. В условиях многообразия сроков исполнения и валютных пар затруднительно найти подходящего контрагента. К примеру, участнику форвардного рынка, желающему купить 100 тыс. долл. США с расчетами 20 декабря, не удастся заключить сделку с участником, желающим продать ту же сумму 10 декабря. На фьючерсном сегменте рынка этим участникам пришлось бы заключать контракт с исполнением 15 декабря, не вполне соответствующий желаемым для них срокам совершения сделок, но более ликвидный.

Во-вторых, особенностью рынка валютных фьючерсов является гарантирование исполнения обязательств контрагентами. Финансовая схема осуществления фьючерсных сделок предусматривает внесение участниками рынка резервного депозита в расчетную палату биржи при заключении фьючерсной сделки. Если один из участников не способен выполнить свои обязательства по фьючерсной сделке, расчетная палата принимает его обязательства на себя, компенсируя свои потери за счет средств резервного депозита. Если обе стороны исполняют свои обязательства, расчетная палата возвращает им средства, внесенные на резервный депозит. Проценты на резервный депозит не начисляются. На валютном форвардном рынке механизмы гарантирования обязательств участников отсутствуют. При заключении сделки участники рынка могут предусмотреть те или иные средства обеспечения исполнения обязательств (штрафы за неисполнение, залог и т.д.), но это усложняет заключение сделки.

Фактор гарантирования обязательств участников сделки особенно значим для срочного рынка. За время между совершением и исполнением срочной сделки валютный курс может существенно измениться. Поэтому вероятность отказа контрагента от исполнения обязательств и связанные с этим убытки довольно велики. Чем больше срок сделки и, соответственно, возможное изменение валютного курса, тем выше риск неисполнения обязательств контрагентом.

В-третьих, характерной особенностью фьючерсного валютного рынка является его высокая информационная прозрачность. Валютные биржи, на которых осуществляются фьючерсные сделки, рассчитывают и публикуют статистику по фьючерсным котировкам, оборотам сделок, общим объемам заключенных сделок. Эти данные упрощают деятельность участников фьючерсного валютного рынка, позволяя им осуществлять гибкую финансовую политику. В отличие от этого на форвардном валютном рынке информационная прозрачность ограниченна.

Помимо фьючерсных и форвардных контрактов на срочном сегменте валютного рынка обращаются и другие инструменты, предназначенные для решения специфических задач. К примеру, опционные контракты (от англ. option - выбор) позволяют одной из сторон сделки (покупателю опциона) совершить срочную сделку или отказаться от нее по своему усмотрению. В обмен на это покупатель опциона перечисляет своему контрагенту (продавцу опциона) премию. Опционные контракты позволяют участникам валютного рынка одновременно застраховаться от неблагоприятного изменения валютных курсов и получить прибыль в случае благоприятного их изменения. Торги валютными опционными контрактами осуществляются как на биржевых, так и на внебиржевых торговых площадках.

Значимым элементом срочного валютного рынка являются также валютные свопы. Они применяются для фиксации курса будущей валютообменной сделки, используемые в качестве элемента более сложной финансовой схемы (к примеру, страхования рисков по погашению валютного кредита с одновременной продажей привлеченных средств в момент получения кредита).

В странах с развитой рыночной экономикой обороты срочного валютного рынка превышают обороты текущего рынка в 1, 5 - 2, 0 раза < 1>. Операции с фьючерсами, форвардами, опционами и свопами используются для страхования валютных рисков, извлечения спекулятивной прибыли, в качестве элементов более сложных финансовых схем.

--------------------------------

< 1> Официальный сайт Банка международных расчетов: www.bis.org.

 

Для стран с развивающейся или переходной экономикой характерен ограниченный уровень развития срочного валютного рынка. Это объясняется неустойчивостью экономической и политической конъюнктуры, трудностью или невозможностью прогнозирования динамики валютного курса, слабостью законодательной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов российский срочный валютный рынок приближается к мировым стандартам.

 

Рынок наличной валюты

 

Четвертый сегмент национального валютного рынка - рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной экономикой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вытесняют наличные деньги, а использование наличности в качестве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.

Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Президента РФ от 15 ноября 1991 г. " О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР". В соответствии с ним граждане России получили возможность на законных основаниях осуществлять операции с иностранной валютой.

С этого момента развитие рынка наличной иностранной валюты в России находится в прямой зависимости от качества проводимой экономической реформы. Основными факторами, определившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбережений населения в Сбербанке России < 1>, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населения к банковской системе, государственным органам и национальной валюте.

--------------------------------

< 1> Так, в 1992 г. от каждого рубля, хранившегося в Сбербанке, осталось менее 4 коп., а через год - уже менее 1 коп.

 

В результате за время проведения экономических реформ в 90-е г. XX в. в России наличная масса иностранной валюты, находящаяся в основном на руках у населения и номинированная в долларах США, увеличилась, по различным оценкам, от 30 до 60 млрд долл. США. Это примерно 13% всей долларовой наличности, обращающейся в мире за пределами США. Общий уровень долларизации российской экономики достиг чрезмерно высокого уровня, если учесть ее паритет с наличной и безналичной рублевой массой . О том, что Россия прочно закрепилась в долларовой зоне мировой экономики, свидетельствовала также гегемония доллара в ее внешнеторговом обороте и внешних обязательствах. До 80% расчетов во внешней торговле России с дальним зарубежьем осуществляется в долларах. В них же было номинировано более 50% внешних обязательств России.

Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты являются его неорганизованность и в значительной степени неподконтрольность государственным органам. Обилие мелких операций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затруднительным.

Однако в последующие годы роль наличной иностранной валюты в российской экономике устойчиво снижается. Этому способствуют последовательное повышение курса рубля относительно доллара США, развитие новых инвестиционных инструментов (паевых инвестиционных фондов, фондов банковского управления, " народных" акций, обеспечивающих высокую доходность), внедрение системы страхования банковских вкладов, восстановление доверия к национальной валюте.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сегменты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый национальный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зависимости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает временной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции разной продолжительности с использованием разнообразных валютных операций.

 

14.5. Участники валютного рынка

 

Участниками валютного рынка называются юридические и физические лица, совершающие операции на валютном рынке.

Существует несколько классификационных признаков, используемых для анализа структуры участников валютного рынка.

По целям операции участники валютного рынка могут относиться к одной из шести групп: предпринимателям, хеджерам, арбитражерам, спекулянтам, посредникам, органам валютного регулирования и контроля.

Термином " предприниматели" обозначают участников валютного рынка, задачей которых является обеспечение валютных операций (приобретение валюты для осуществления импортных операций, продажа экспортной валютной выручки и т.д.). Эта категория участников первична по отношению к другим.

Хеджеры - это участники валютного рынка, страхующие валютный риск при совершении валютных операций.

Одна из крупных групп участников валютного рынка - спекулянты. Высокая ликвидность валюты, низкие операционные расходы, отсутствие затрат по хранению, постоянные колебания валютного курса делают валюту одним из наиболее привлекательных для спекуляции активов. Деятельность спекулянтов часто рассматривают как дестабилизирующую рынок. Этот подход односторонен и чрезмерно категоричен. Спекулянты являются необходимым элементом современного валютного рынка, поскольку именно они, проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность валютного рынка.

Деятельность арбитражеров во многом схожа со спекуляцией. Арбитражеры также извлекают прибыль из колебаний курсов валют, стремясь купить валюту дешевле и продать дороже. Однако в отличие от спекулянтов арбитражеры совершают операции одновременно (на биржах разных стран, разных сегментах рынка и т.д.) и не несут риска. К примеру, если на московском межбанковском рынке курс доллара США к рублю составляет 25, 40 руб. за доллар, а на межбанковском рынке Владивостока - 25, 41 руб. за доллар, арбитражер может заключить на московском рынке сделку на покупку расчетами " сегодня", а на рынке Владивостока - сделку на продажу расчетами " завтра". Доходность такой операции в годовом выражении составит (25, 41 / 25, 40 - 1) x 365 x 100% = 14, 4% годовых.

Арбитражеры являются важным элементом современного валютного рынка. Во-первых, как и спекулянты, они формируют ликвидность валютного рынка, осуществляя значительные объемы операций. Во-вторых, операции арбитражеров способствуют сближению валютных курсов на разных сегментах валютного рынка. Таким образом, именно арбитражеры обеспечивают функционирование валютного рынка как единой, целостной системы, содействуя оперативному переливу капитала между сегментами рынка.

Посредники специализируются на предоставлении услуг по торговле валютой. На каждом из сегментов валютного рынка функционирует своя инфраструктура, которой соответствуют специфические формы посредничества. На биржевом рынке такими посредниками являются брокеры и дилеры.

Брокеры - биржевые посредники, осуществляющие операции за счет клиента, но от своего лица. Их доход складывается из комиссионных, уплачиваемых клиентом и составляющих фиксированный процент от суммы сделки, а также брокерских премий, уплачиваемых клиентом при заключении сделок на более выгодных условиях, чем предполагал клиент.

Дилеры действуют на валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск неудачного заключения сделки. Доход дилеров состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что дилеры имеют свой круг клиентов, с которыми они работают.

На внебиржевом рынке функции посредников исполняют банки. Специфика этого рынка состоит в том, что в отличие от большинства биржевых посредников банки, как правило, работают с клиентами, которым они предоставляют весь комплекс банковских (в том числе посреднических) услуг.

Органы валютного регулирования и контроля - это государственные учреждения, в функции которых входят регулирование, наблюдение и контроль за валютными операциями и валютным рынком. В их обязанности входят регулирование порядка проведения операций с валютными ценностями, защита и обеспечение устойчивости рубля, а также контроль за соблюдением валютного законодательства.

В соответствии с российским законодательством Центральный банк наделен статусом главного органа валютного регулирования и валютного контроля. Он определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, устанавливает правила проведения операций с иностранной валютой на российском рынке, выдает лицензии банкам и иным кредитным организациям на осуществление этих операций, разрабатывает единые формы учета и отчетности валютных операций, готовит и публикует статистику валютных операций РФ по принятым международным стандартам, защищает и обеспечивает устойчивость рубля.

Законодательство России в качестве участников валютного рынка выделяет резидентов и нерезидентов.

К резидентам относятся физические лица, имеющие постоянное место жительства в РФ; организации, зарегистрированные в соответствии с законодательством РФ и местонахождением в РФ; официальные (дипломатические и др.) представительства РФ за ее пределами.

Нерезидентами являются физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами Российской Федерации; предприятия и организации, зарегистрированные в соответствии с законодательством иностранных государств, нахождением за пределами Российской Федерации; иностранные официальные представительства, находящиеся в Российской Федерации.

Отдельной категорией резидентов закон называет уполномоченные банки, т.е. банки и иные кредитные организации, получившие лицензию Банка России на проведение валютных операций. Эти банки являются агентами валютного контроля. На них возлагается обязанность контролировать законность валютных операций клиентов. Из общего числа коммерческих банков свыше 60% имеют валютные лицензии.

 

14.6. Валютный курс

 

Центральной категорией, ключевым ценовым индикатором валютного рынка является валютный курс. Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Как специфическая денежная категория, он отражает пропорции, соотношение денежных единиц разных стран, а через них - взаимодействие национальных экономик.

 

Закономерности формирования

 

В долгосрочном плане основу валютного курса составляет паритет (равенство) покупательной способности (ППС) валют. Идейными основателями ППС являются Дж. Уитли < 1> и Г. Кассель < 2>. На практике ППС определяется соотношением средних цен на стандартный набор товаров разных стран. По своей форме ППС - чисто статистическая счетная категория, своеобразный индекс цен. Однако по своему экономическому содержанию ППС через цены выражает соотношение уровней экономического развития стран, сравнивает эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов в этих странах. Таким образом, корни ППС и валютного курса уходят в национальную экономику.

--------------------------------

< 1> Einzig P. History of Foreign Exchange. L., 1970.

< 2> Кассель Г. Инфляция и валютный курс. М.: Эльф-пресс, 1995. С. 23.

 

Вместе с тем валютный курс в отличие от ППС в конечном счете формируется в международной сфере. Именно здесь валюта каждой страны получает мировую оценку своей способности выполнять функции меры стоимости, средства обращения, платежа, накопления. Поэтому текущие номинальные курсы национальных валют отличаются от ППС.

Соотношение валютного курса и ППС играет существенную роль во многих экономических процессах, и прежде всего в формировании экспортно-импортных потоков. Для развитых стран характерна долгосрочная тенденция к сближению курса национальной валюты и ППС. Так, по данным международных сопоставлений, соотношение валютного курса и ППС к доллару в Японии составляет 1, 11, d Великобритании - 1, 18 и т.д. < 1>. Для стран с переходной экономикой и развивающимися рынками, напротив, типичным является низкий курс национальной валюты относительно ППС. Так, в России валютный курс относительно ППС занижен более чем в 1, 5 раза. Это обусловлено низкой привлекательностью национальной валюты в качестве финансового актива.

--------------------------------

< 1> Рассчитано по данным МВФ за 2006 г.

 

В краткосрочном плане на национальном валютном рынке формирование курса национальной валюты происходит под влиянием конъюнктурных колебаний спроса и предложения. Предложение валюты образуется за счет внешнеторговых операций, привлечения внешнего финансирования и доходов от иностранных активов. Спрос на валюту предъявляют денежные власти и частный сектор. Формирование предложения и спроса валюты в России имеет определенную специфику. Так, предложение иностранной валюты формируется в основном за счет экспортной выручки сырьевых отраслей российской экономики, на которые приходится свыше 60% российского экспорта. В последние годы возросла также значимость такого источника предложения на российском валютном рынке, как иностранные инвестиции в российскую экономику. Спрос на иностранную валюту в значительной степени предъявляют денежные власти России (Банк России и Правительство РФ) для пополнения валютных резервов, а также коммерческие банки, крупные корпорации и население для проведения валютных операций.

Формирование валютных курсов осуществляется по тому же закону спроса и предложения, что и формирование цен на других рынках. В наиболее общей форме закон спроса и предложения на валютном рынке может рассматриваться как механизм, связывающий уровень развития национальной экономики и курс национальной валюты. Чем лучше развита экономика страны, тем больше спрос в других странах на товары, произведенные в данной стране, тем больше желающих разместить средства в депозитах и ценных бумагах данной страны и, соответственно, тем выше спрос на национальную валюту. И напротив, чем ниже уровень развития национальной экономики, тем больше импорт и отток капитала из национальной экономики, тем больше спрос на иностранную валюту со стороны предприятий и населения и тем больше предложение национальной валюты на валютном рынке.

Однако валютные курсы формируются по более сложным закономерностям, нежели цены на товарных рынках. Это объясняется тем, что это происходит под влиянием значительно большего числа факторов экономического, политического и психологического характера. События последнего времени показывают, что на современном валютном рынке факторы психологического характера - субъективные настроения, ожидания - все чаще оказывают большее влияние на валютный курс, чем реальные экономические процессы. Любые сигналы, особенно от официальных денежных властей или крупных транснациональных корпораций, приобретают приоритетное значение при формировании не только текущего валютного курса, но и определении долгосрочных тенденций его динамики.

Существование огромной массы мелких валютных спекулянтов также порождает характерное только для валютного рынка явление рефлексивности. Если в обычной рыночной системе рост цены на товар влечет за собой снижение спроса и рост предложения, то на валютном рынке в ряде случаев наблюдается качественно иная ситуация. При росте курса валюты растет спрос на данную валюту со стороны спекулянтов, ожидающих дальнейшего роста курса и планирующих продать купленную валюту по более высокому курсу. Предложение же валюты со стороны спекулянтов - держателей валюты, напротив, сокращается, поскольку они ожидают роста курса. Аналогичным образом при падении курса валюты зачастую увеличивается предложение и снижается спрос. Этот механизм способствует лавинообразному усилению повышательных или понижательных курсовых тенденций и появлению серьезных отклонений от классической модели спроса и предложения.

 

Система валютных курсов

 

Для количественного определения валютного курса используется валютная котировка (котировать - от фр. coter - метить). Валютная котировка - это способ установления и публикации курса иностранной валюты. В международной практике используются два способа котировки иностранной валюты - прямая и косвенная (обратная).

При прямой котировке за единицу (100, 1000 и т.д. единиц) принимается иностранная валюта и к ней приравнивается то или иное количество национальной валюты. Такой способ котировки применяется в большинстве стран мира, в том числе и в России, где за единицу принимается доллар США и к нему приравнивается то или иное количество рублей.

При косвенной котировке, наоборот, единица национальной валюты выражается в соответствующем количестве иностранной валюты. Такая форма котировки применяется довольно редко. Классическим примером ее использования в валютной сфере является Великобритания, где иностранные валюты приравниваются к английскому фунту стерлингов.

Выбор того или иного способа котировки иностранной валюты определяется в основном национальными традициями и привычками. Однако этот выбор не влияет на состояние национальной валюты, уровень и динамику ее курсов. Прямая и косвенная котировки - лишь разные формы выражения количественной характеристики валютного курса.

Прямая котировка легко пересчитывается в косвенную. Если, например, прямая котировка рубля составляет 5 руб. за 1 долл. США, то косвенная равна 4 центам за 1 руб. (1: 25).

Курс национальной валюты выражается в различных формах. Они образуют систему валютных курсов (рис. 14.3).

 

Система валютных курсов

 

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ - Официальный курс │

│ Формы ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ По способу установления ├ ─ ─ ─ ─ ┤ - Биржевой курс │

│ валютных│ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ - Внебиржевой курс │

│ курсов │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ По отношению к участникам├ ─ ─ ─ ─ ┤ - Курс покупки │

│ │ │ сделки │ │ - Курс продажи │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ - Средний курс │

│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ По способу расчета ├ ─ ─ ─ ─ ┤ - Кросс-курс │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ - Товарный курс │

│ │ │ - Расчетный курс │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ - Номинальный курс │

│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ По учету инфляции ├ ─ ─ ─ ─ ┤ - Реальный курс │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ - Эффективный курс │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐

│ │ ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ - Фиксированный курс │

│ ├ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┤ По режиму формирования ├ ─ ─ ─ ─ ┤ - Плавающий курс │

│ │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ │ - Гибко фиксированный курс│

└ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘

 

Рис. 14.3

 

Официальные курсы иностранных валют к российскому рублю устанавливаются и публикуются Банком России в соответствии со ст. 52 Федерального закона " О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и используются при расчетах доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Информация об официальных курсах иностранных валют к российскому рублю передается Банком России в агентство Reuters и средства массовой информации, публикуется в еженедельном издании " Вестник Банка России", а также размещается в представительстве Банка России в сети Интернет.

Биржевой и внебиржевой валютные курсы формируются соответственно на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка. Они рассчитываются по сделкам с определенным сроком исполнения (курс расчетами " сегодня", " завтра" и " послезавтра" ). При этом на внебиржевом сегменте валютного рынка из-за отсутствия единого центра может рассчитываться несколько показателей валютного курса. Так, в России котировки внебиржевых валютных сделок регулярно публикуют Национальная валютная ассоциация, агентство Reuters и ряд других информационных агентств.

По курсу покупки банки покупают иностранную валюту, а по курсу продажи продают ее на валютном рынке. Курс продажи выше курса покупки. Разница между ними называется валютной маржей, или спрэдом. Ее величина определяется множеством факторов. Основные из них - затраты на проведение валютообменных операций, их объемы, степень конкуренции на валютном рынке, его конъюнктура и др.

Средний курс национальной валюты представляет собой среднюю величину за определенный период или среднюю курсов продавца и покупателя. Он используется для анализа тенденций и закономерностей динамики валютного курса. В российской практике средний курс доллара к рублю выступает в качестве одного из целевых ориентиров при формировании федерального бюджета.

Кросс-курс - это котировка двух валют через третью. Практика кросс-курсов широко распространена в России. На российском валютном рынке курсы иностранных валют к рублю рассчитываются через доллар США. Кросс-курс Банка России - это валютный курс одной иностранной валюты к другой иностранной валюте, рассчитанной по установленным Банком России официальным курсам этих валют к российскому рублю.

Товарный курс рассчитывается для основных товаров российского экспорта (нефти, нефтепродуктов, газа, металлов, леса, строительные материалы и др.). В общем виде он определяется как отношение рублевых российских цен к долларовым мировым ценам на эти товары. Товарный курс используется в российской практике для определения степени эффективности экспортных операций. При этом внутренние цены производителей экспортных товаров в рублях сопоставляются с ценами реализации этих товаров в долларах США с учетом транспортных расходов и экспортных пошлин. Экспорт товаров эффективен, если товарный курс доллара к рублю ниже официального. Разница составляет прибыль экспортера.

Расчетный курс определяется отношением широкой денежной базы в рублях к золотовалютным резервам Банка России. Широкая денежная база как денежный агрегат включает наличные деньги вне Банка России, средства обязательных резервов и средства на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России. Этот курс дает представление о степени обеспеченности денежного рублевого обращения золотовалютными резервами.

Ключевое положение на национальном валютном банке занимают номинальный и реальный курс валюты. Номинальный валютный курс - это фактическая цена одной валюты в единицах другой валюты на финансовом рынке. В отличие от него реальный валютный курс представляет расчетную величину. Он учитывает изменение уровня цен в одной стране по сравнению с уровнем цен в другой, а также изменение номинального курса их валют друг к другу. Величина реального курса является функцией трех факторов и зависит от изменения любого из них.

Эффективный курс отражает колебания курса валюты конкретной страны по отношению к курсам валют основных торговых партнеров. Весами для его расчета служат доли стран-партнеров во внешнеторговом обороте.

 

Методы формирования валютного курса







Дата добавления: 2014-11-12; просмотров: 2702. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...

Этапы и алгоритм решения педагогической задачи Технология решения педагогической задачи, так же как и любая другая педагогическая технология должна соответствовать критериям концептуальности, системности, эффективности и воспроизводимости...

Понятие и структура педагогической техники Педагогическая техника представляет собой важнейший инструмент педагогической технологии, поскольку обеспечивает учителю и воспитателю возможность добиться гармонии между содержанием профессиональной деятельности и ее внешним проявлением...

Репродуктивное здоровье, как составляющая часть здоровья человека и общества   Репродуктивное здоровье – это состояние полного физического, умственного и социального благополучия при отсутствии заболеваний репродуктивной системы на всех этапах жизни человека...

Оценка качества Анализ документации. Имеющийся рецепт, паспорт письменного контроля и номер лекарственной формы соответствуют друг другу. Ингредиенты совместимы, расчеты сделаны верно, паспорт письменного контроля выписан верно. Правильность упаковки и оформления....

БИОХИМИЯ ТКАНЕЙ ЗУБА В составе зуба выделяют минерализованные и неминерализованные ткани...

Типология суицида. Феномен суицида (самоубийство или попытка самоубийства) чаще всего связывается с представлением о психологическом кризисе личности...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2023 год . (0.003 сек.) русская версия | украинская версия