Прогнозирование кризиса с использованием количественных методов

Методика расчета коэффициента Альтмана (Z-счет)

Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы, например предложенный в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.

Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z = 1,2Х₁ + 1,4*Х₂ + 3,З*Х₃ + 0,6*Х₄ + 0,999*Х₅,

где X₁ – оборотный капитал/сумма активов;

Х₂ – нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х₃ – операционная прибыль/сумма активов;

Х₄ – рыночная стоимость акций/заемные пассивы;

Х₅ – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99, попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81, являются безусловно несостоятельными, а интервал [1,81–2,99] составляет зону неопределенности.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Альтмана (индекс кредитоспособности). Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия.

Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (C₁) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С₁ указывает на высокую вероятность банкротства. Формула расчета C₁ принимает следующий вид:

С₁=-0,3877 + К₁*(-1,0736) + К₃*0,0579.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, поэтому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности, что делает нецелесообразным ее применение.

Учеными Иркутской государственной экономической академий предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R).

R=8,38*K_l+K₂+0,054*K₃+0,63*K₄,

где K₁ – оборотный капитал/сумма активов;

К₂ – чистая прибыль/собственный капитал;

К₃ – выручка от реализации/сумма активов;

К₄ – чистая прибыль/интегральные затраты.

Значение R___________ Вероятность банкротства,%

Меньше 0_____________ Максимальная (90-100)

0-0,18________________ Высокая (60-80)

0,18-0,32_____________ Средняя (35-50)

0,32-0,42_____________ Низкая (15-20)

Больше 0,42___________ Минимальная (до 10)

К очевидным достоинствам данной модели следует отнести то, что механизм ее разработки и все основные этапы расчетов достаточно подробно описаны.

Коэффициент прогноза банкротства (К_пб) характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Он исчисляется по формуле

К_пб = (Все мобильные (оборотные) активы-(VI разд. Баланса + Расчеты и пр. пассивы))/Общий итог баланса

Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно методике его расчета исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть представлен в виде трех групп факторов:

1. Недостатки: фирмы, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2. Ошибки: вследствие накопления этих недостатков фирма может совершить ошибку, ведущую к банкротству.

3. Симптомы: совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денег.

Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретного предприятия ставить количество баллов согласно методике Аргенти или ноль. Промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают в конечном итоге агрегированный показатель, а именно: А-счет.