Как инвестор обычно подбирает проекты для инвестирования

Важнейшая предпосылка финансового успеха венчурного инвестора — тщательный отбор проектов для инвестирования. Венчурные инвесторы подходят к отбору проектов основательно и тщательно, поскольку априори неизвестно который из них, имеет шанс, вырасти в первоклассную инновационную компанию, а затем прорваться в лидеры рынка. По оценкам американской инвестиционно-консалтинговой компании Baganov International Group, только одно из десяти бизнеc-предложений получает финансирование. В силу малого числа отечественных венчурных инвесторов в России доля получающих инвестиции проектов еще меньше. Таким образом, анализ проекта — это непростая и часто длительная процедура, к которой претендент на инвестиции должен быть полностью готов.

Процедура анализа и отбора проектов может сильно варьироваться в зависимости от пристрастий и привычек конкретных венчурных инвесторов. Иногда это непринужденная беседа, а иногда — долгий и затяжной формализованный процесс. В одних случаях от соискателей требуется детализованное описание проекта с финансовыми расчетами, в других — бизнес-ангел сам участвует в формировании описания проекта, помогая в этом начинающим предпринимателям. Вместе с тем значительное число венчурных инвесторов используют стандартную схему отбора проектов, которая будет описана ниже.

Deal Flow. Формальная экспертиза предложений и знакомство с инициатором проекта.

На этапе формальной экспертизы проектов производится оценка принципиального соответствия тематики предлагаемого проекта целевым областям венчурных инвестиций и соответствия проекта формальным критериям.

По результатам формальной экспертизы и первичного ознакомления с проектом, следует либо отказ фондом от проекта, либо продолжение работы.

В случае решения фондом о продолжении работы с проектом, сотрудники управляющей компании подготавливают ряд вопросов инициатору проекта и встречаются с ним в очной форме.

На данной встрече с Заявителем проекта команда Фонда знакомится с ним с целью выработки единого видения концепции реализации проекта, его основополагающих рыночных перспектив, сильных и слабых сторон как с точки зрения технологии и науки.

В случае сближения позиций по общим вопросам реализации проекта и положительного разрешения, изначально возникших вопросов, Фонд начинает следующий этап.

Deal Flow Краткая научно-техническая и экономическая экспертиза проекта.

В ходе краткой экспертизы проводится:

· проверка соответствия заявленных данных реальному положению дел;

· производится анализ глобальных тенденций в области технологического развития той научно-технической области, к которой принадлежит предлагаемый продукт;

· определяются основные технологически и технические характеристики продукта, которые сопоставляются с ближайшими аналогами, присутствующими на рынке;

· исследуется целевой рынок и его ожидаемая динамика на несколько лет вперед;

· анализируются технологические и экономические риски проекта;

· тестируется и верифицируется экономическая модель, лежащая в основе бизнес-плана, что, как правило, приводит к ее корректировке и уточнению основных показателей инвестиционной привлекательности проекта;

· проводится первичная оценка состояния интеллектуальной собственности по проекту.

Краткая экспертиза может занять до месяца, а в отдельных случаях - и больший интервал времени, что сильно зависит от специфики и технологического уровня предлагаемого проекта.

Заключение "Предварительного инвестиционного меморандума" ( Term Sheet ).

По результатам краткой экспертизы Фонд структурирует свое видение проекта и основных параметров возможной будущей инвестиционной сделки, излагая свое предложение инвестору в виде небольшого документа, называемого "Предварительный инвестиционный меморандум" (Term Sheet), который служит базисом для дальнейших переговоров по проекту.

В предварительном меморандуме отражаются следующие принципиальные условия и показатели, в соответствии с которыми Фонд готов осуществить будущую инвестиционную сделку:

· оговаривается предполагаемый объем инвестиций;

· обосновывается текущая оценка стоимости компании;

· предполагаемая структура капитала и долей участников;

· величина и сроки предстоящих раундов финансирования;

· юридические вопросы в области организационно-правовой формы реализации проекта и прав собственности на активы компании, в том числе, на интеллектуальную собственность.

Все требования и пожелания сторон урегулируются на данном этапе в рамках переговорного процесса, в случае успешного завершения которого Фонд будет готов приступить к дальнейшему детальному анализу проекта.

После заключения предварительного соглашения с Фондом, Фонд должен рассматриваться Заявителем в качестве " инвестора первой очереди " до реализации одного из следующих контрольных условий:

· собственно, принятия проекта к инвестициям;

· отказа от проекта;

· завершения некоторого временного периода, который зависит от специфики проекта и прописывается в предварительном соглашении, в течение которого мы предполагаем, завершить детальный анализ по проекту.

Разработка и утверждение предварительного соглашения, по расчетам Фонда, в большинстве случаев составляет 1-2 недели.

Due Diligence. Детальная экспертиза научно-техническая экспертиза проекта.

В начале детальной экспертизы проекты направляются на научно-техническую экспертизу, целью которой является исследование следующих характеристик проекта:

· обоснованность ноу-хау, лежащего в основе предлагаемого в рамках проекта продукта, с точки зрения фундаментальной и прикладной науки;

· независимое лабораторное подтверждение заявленных технических и технологических характеристик продукта;

· проверка уровня новизны предлагаемого продукта, в том числе, на международном уровне;

· исследование технологии создания продукта на предмет промышленной масштабируемости;

· исследование предметной области продукта: анализ технических преимуществ и недостатков в сравнении с ближайшими существующими конкурирующими продуктами, а также другими известными инновационными продуктами, нацеленными на удовлетворение аналогичной потребности или схожей задачи;

· определение долгосрочных тенденций развития отрасли экономики, в рамках которой предлагается продукт, а также определение предполагаемой продолжительности его жизненного цикла и характера долгосрочной конкуренции (узкоспециальная ниша, сосуществование, вытеснение) с ближайшими альтернативами.

· оценка технологических рисков, связанных с появлением иных решений, которые способны заместить предполагаемый продукт на целевом рынке.

 

На данном этапе Фонд может привлекать сторонних специалистов из различных областей фундаментальной и прикладной науки на подрядной основе, обладающих узкоспециальными знаниями и специфической номенклатурой контрольно-измерительной техники, с целью точного и достоверного определения наиболее «тонких» и специфичных особенностей предлагаемого проекта.

Due Diligence. Детальная экспертиза правовой аудит.

По завершении научно-технической экспертизы, в случае подтверждения высоких заявленных научно-технических характеристик предмета проекта, проводится правовой аудит инвестируемой компании по вопросам:

· состояния интеллектуальной собственности;

· существующих у компании обязательств;

· наличия сторонних претензий и открытых судебных исков к компании и ее акционерам.

По вопросу состояния интеллектуальной собственности анализируется глубина защиты разработки, соответствие патентной защиты стратегии компании по выходу на те или иные рынки, а также наличие или отсутствие претензий на разработку со стороны третьих лиц.

По вопросу существующих у компании обязательств анализируется их величина и характер, что учитывается в анализе рисков проекта и является предметом для дискуссий относительно доли Фонда в капитале компании.

По вопросу исков и претензий к компании и ее акционерам, в случае их наличия, исследуется их степень угрозы и характер влияния на будущее компании, что воспринимается как риск проекта и непосредственным образом влияет на принятие решения по инвестициям в компанию или отказа от них.

Due Diligence. Детальная экспертиза экономическая экспертиза и оценка инвестиционной привлекательности проекта.

По завершении правового аудита с положительным результатом проводится экономическая экспертиза и оценка инвестиционной привлекательности проекта, в рамках которой выясняются следующие аспекты:

· оценивается финансово-экономическое состояние компании, стоимость и состояние ее ключевых активов, в том числе интеллектуальной собственности;

· изучается целевой рынок и прогнозируется его дальнейшая динамика;

· с учетом величины, назначения, сроков инвестиций и возможности занять ту или иную долю рынка, производится экономическое моделирование проекта: рассматривается несколько сценариев реализации проекта, которым сопоставляются некоторые вероятности: для каждого из них рассчитываются основные показатели инвестиций (NPV of DCF, IRR, DPB, PI и т.п.) и проводится одно- и двухпараметрический анализ чувствительности к изменению тех или иных факторов, оказывающих решающее влияние на данные показатели;

· оцениваются экономические риски инвестиций в проект и его финансовая устойчивость; дорабатывается стратегия реализации проекта, прописывается программа предстоящих инвестиций - их величина, сроки и назначение.

В случае высокой ожидаемой вероятности благоприятного сценария реализации проекта и умеренного характера как технических, так и экономических рисков проекта, он признается привлекательным с точки зрения инвестиций и переходит к финальным стадиям отбора.

Детальная экспертиза, по нашему мнению, может занять достаточно продолжительный срок - до 2-3 месяцев, что подразумевает глубокий и всесторонний анализ проекта и желание как можно точнее спрогнозировать будущее развитие событий с целью избежать излишних рисков.

По результатам детальной экспертизы готовится "Инвестиционный меморандум", в котором окончательно прописывается структура инвестиционной сделки с учетом изменений и корректировок, полученных на данном этапе анализа проекта.

Инвестиционный меморандум обсуждается, согласовывается и подписывается обеими сторонами, вовлеченными в сделку.

Защита проекта на Инвестиционном комитете.

Проект проходит финальную стадию обсуждения на Инвестиционном комитете, который формируется из представителей управляющей компании Фонда.

Инвестиционный комитет с учетом мнений своих членов по вопросам инвестирования в те или иные области высоких технологий и прошлого опыта реализации венчурных проектов, и принимает окончательное решение по проекту.