Текущая валютная позиция банка

Если в понедельник дисконт по операции «томороу/некст» составит 0,00015 - 0,00013, курс «спот» будет 1,5690 и контрагент выкупит фунты в среду с дисконтом 0,00015, то это обойдется банку в год:

Сделки между банками осуществляются через доллар США. Если немецкий банк покупает швейцарские франки в Швейцарии или в другом месте, он должен платить долларами США. Если английский банк продает немецкому банку фунты, немецкий банк платит долларами. Но иногда клиенты хотят осуществить сделку «валюта на валюту» без участия доллара. Тогда необходимо определить кросс-курс валют через доллар. Например,

Доллар/швейц. франк 1,4200 - 1,4220

Доллар/евро 0,9250 - 0,9270.

Клиент хочет приобрести у банка в ФРГ швейцарские франки. Следовательно, банк должен предварительно купить их в Швейцарии по курсу покупателя у швейцарского банка за доллары, т. е. по курсу 1 дол. ¾ 1,420 швейцарского франка. Для того чтобы получить доллары, которые банк уплатит швейцарскому банку, ему необходимо продать евро, полученные от клиента, за доллары по курсу продавца 1 дол. ¾ 0,9270 евро. Итак,

Х евро ¾ 1 швейц. франк

1,4200 швейц. франка ¾ 1 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9270 евро

Х = (1 ´ 0,9270) / 1,4200 = 0,6528 курс продавца.

В случае если клиент хочет продать швейцарские франки немецкому банку, имеем:

Х евро ¾ 1 швейц. франк

1,4220 швейц. франка ¾ 1 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9250 евро

Х = (1 ´ 0,9250) / 1,4220 = 0,6505 курс покупателя.

Рассмотрим еще один пример. Клиент во Франкфурте-на-Майне хочет купить фунты стерлингов за евро. Валютные курсы:

Фунт стерлингов/дол. США 1,5630 ¾ 1,5640

Доллар США/евро 0,9250 ¾ 0,9270.

Немецкий банк продает во Франкфурте-на-Майне евро за доллары по курсу продавца 0,9270 и покупает в Лондоне фунты за доллары США по курсу покупателя 1,5640:

Х евро ¾ 1 ф. ст.

1 ф. ст. ¾ 1,5640 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9270 евро

Х = 1,5640 ´ 0,9270 = 1,4498 курс продавца.

Если клиент хочет продать фунты стерлингов немецкому банку, то мы имеем:

Х евро ¾ 1 ф. ст.

1 ф. ст. ¾ 1,5630 дол. США

1 дол. США ¾ 0,9250 евро

Х = 1,5630 ´ 0,9250 = 1,4458 курс покупателя.

Например, на Лондонском валютном рынке большая часть операций проводится в долларах против фунтов стерлингов, в частности по сделкам на срок ¾ до 70-75%. Все активные банки котируют этот курс. На втором месте стоят операции в евро и швейцарских франках. Роль фунта стерлингов на рынке значительно выше, чем можно заключить из его удельного веса в торговых платежах и резервах. Это объясняется тем, что он привлекателен для спекулятивных операций, так как изменение его курса труднее предсказать, чем изменение курсов других валют.

Большинство операций на межбанковском рынке совершается по устному соглашению по телефону, а затем подтверждается с помощью телекса. Телефонные разговоры брокеров и крупных банков записываются на пленку во избежание недоразумений. Воспользоваться явной ошибкой партнера считается недопустимым на валютном рынке, так как репутация учреждения имеет очень большое значение. Все участники котируют курсы продавца и покупателя. Маржа между этими курсами является источником прибыли. Кроме того, все котировки действительны только в течение определенного срока и на определенную сумму. Для круглых и дробных сумм могут быть разные курсы. Обычно по контрактам доллар/евро курсы котируются для круглых сумм от 0,5 до 10 млн долларов. Стандартной суммой сделки считается 0,5 млн долларов.

Основные курсы валютного рынка ¾ курсы «спот». На их основе рассчитываются курсы по всем остальным операциям.

Определение валютного курса представляет собой непосредственный результат функционирования валютного рынка. С точки зрения рынка, это происходит путем стихийного сравнения рыночного спроса и предложения, зависящих от целого ряда экономических и других факторов. В основе спроса и предложения на валютном рынке лежат две обширные группы факторов ¾ фундаментальных, или макроэкономических, и технических, или относящихся к состоянию рынка. Большое значение имеют также субъективные, неэкономические факторы.

Валютные операции совершаются для осуществления торговых и финансовых отношений и для получения прибыли. Эта последняя цель сегодня имеет преобладающее значение и во многом определяет движение валютной конъюнктуры. Как свидетельствует практика, спекулятивный элемент в функционировании валютного рынка возрастает с каждым годом. Свыше 90% всех сделок не связано с конкретными торговыми и финансовыми операциями. В краткосрочном плане спекулятивные операции вносят на рынок хаотичность и нервозность, ведут к повышению неустойчивости валютных курсов. Но, несмотря на это, в конце концов начинают преобладать фундаментальные экономические факторы: состояние платежного баланса, уровень инфляции, движение процентных ставок.

Важнейшее значение в долгосрочном плане имеет состояние текущего баланса страны, баланса кредитной деятельности, прямых инвестиций и т. д. Прямые инвестиции, покупки иностранных ценных бумаг, операции на международном денежном рынке оказывают все большее влияние на состояние валютного курса.

При оценке коммерческого и инвестиционного спроса учитывают соотношение темпов роста цен в двух странах ¾ очевидно, что при более высоком уровне инфляции курс их валюты будет потенциально слабее. Спрос и предложение на валютном рынке определяются в краткосрочном аспекте движением «горячих денег», балансом портфельных инвестиций, состоянием совокупной чистой банковской позиции и т. д. Движение краткосрочных капиталов, в свою очередь, зависит от уровня процентных ставок по соответствующим валютам: капиталы стремятся уйти в ту валюту, в которой процентные ставки по депозитам выше.

Рыночные факторы формирования валютного курса включают показатели функционирования самого валютного рынка: обороты, количество участников, размеры уже открытых позиций, особенности каждой операции (размер, важность и срочность), искусство дилеров и т. д. Очень большое значение имеет ожидание рынка, зависящее как от экономических факторов, так и от политических событий, различных слухов и т. п. Кроме того, состояние одного валютного рынка непосредственно связано с ситуацией на других валютных рынках.

Рынок постоянно находится в движении, поэтому даже при наличии самой исчерпывающей информации прогнозирование валютного курса является чрезвычайно трудным.

4.2. Операции «форвард»

Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Они обычно применяются для страхования от изменения курсов или для извлечения спекулятивной прибыли. Межбанковские срочные сделки получили название «форвардные». В момент их заключения фиксируются срок, курс и сумма, но до наступления срока (обычно 1-6 месяцев) никакие суммы по счетам не проводятся. Большинство банков предпочитают, чтобы партнер имел у них на счете определенную сумму, хотя денежного обеспечения не требуется, и размеры сделки могут быть любыми.

К особенностям срочных сделок можно отнести то, что существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки, при этом курс валюты определяется в момент заключения сделки.

В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сделок «спот», обычно для телеграфного перевода и премии или скидки для определения курса по сделкам «форвард» на разные сроки ¾ как правило, 1, 3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке «форвард» котируется дороже, чем при немедленной поставке на условиях «спот», то она котируется с премией. Скидка или дисконт означают обратное. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, называется курсом «аутрайт». При премии валюта на срок дороже, чем наличный курс, при скидке ¾ дешевле.

Если покупка долларов за фунты стерлингов сроком на 1 месяц обходится дешевле наличных долларов, то это говорит о том, что участники валютного рынка предпочитают держать вклады в долларах вместо фунтов стерлингов. Дисконт долларов на срок измеряет степень такого предложения.

Основной причиной дисконта или премии по форвардному курсу является разница в процентных ставках по краткосрочным депозитам, а размер премии или дисконта соответствует разнице в процентных ставках по срочным депозитам в соответствующих валютах на срок, равный сроку форвардной сделки.

Зависимость величины дисконта и премии от разницы в уровнях ставок по депозитам в соответствующих валютах на евровалютном рынке графически представлена на рис. 4.1 и 4.2, где i ¾ ставка процента; D_i ¾ разница в ставках процента по депозитам в валютах x и y; t ¾ срок; t_о ¾ срок наличной сделки; t ₃ ¾ срок срочной сделки (3 месяца); К ¾ валютный курс; i_x ¾ график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте х от его срока; i_y ¾ график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте y от его срока; К_xy ¾ график зависимости валютного курса валюты х в валюте y от срока сделки; Д ¾ дисконт; П ¾ премия.

Рис. 4.1. Зависимость величины дисконта
от разницы в уровнях ставок по депозитам

Рис. 4.2. Зависимость величины премии
от разницы в уровнях ставок по депозитам

В данном случае особо важную роль играет не сам уровень процента по данной валюте, а разница в процентных ставках по двум валютам на международном денежном рынке. Это имеет отношение к открытой валютной позиции, которая возникает у банка при проведении форвардной операции. Если банк хочет покрыть их с целью нейтрализации валютного риска, ему необходимо произвести следующие операции, которые либо только покроют его издержки, либо, кроме этого, принесут прибыль. Рассмотрим пример.

Немецкий экспортер хочет продать 1 млн долларов США за немецкие марки на условиях форвардной сделки на срок 3 месяца. Пусть «спот» дол./марка ФРГ 1,8410 -1,8425. Ставка по 3-месячным евродолларовым депозитам 7% ¾ Ставка по 3-месячным евродепозитам в марках ФРГ Срок сделки ¾94 дня.

Бухгалтерские счета и проводки операций будут следующие:

«Спот» (через 2 дня)

«Форвард» (через 94 дня)

Операция (а). Немецкий банк получает у клиента 1 млн дол. США с поставкой через 94 дня за марки ФРГ по курсу, который предстоит определить.

Операция (б). Для нейтрализации валютного риска банк тут же продает доллары за марки ФРГ на условиях «спот» по рыночному курсу 1,8410 марки ФРГ в Нью-Йорке.

Операция (в). Для исключения риска неплатежеспособности банк, исходя из сроков платежа:

¨занимает 1 млн дол. США на срок 3 месяца под годовых, например, у того же клиента;

¨помещает ту же сумму в марках ФРГ на трехмесячный депозит под годовых.

Эти операции обойдутся банку в год марки ФРГ на каждый доллар США, а в расчете на 3 месяца это составит

(-0,0460 ´ 94) / 360 = -0,0120 марки ФРГ.

Итак, разница в процентах по долларовой ссуде, полученной банком, и по его депозиту в марках ФРГ, которую ему необходимо выплатить, составит 0,0120 марки ФРГ на каждый доллар за 3 месяца.

Операция (г). Погашение долларового займа на 94-й день производится долларами, полученными от клиента по форвардной сделке, а получение немецких марок осуществляется с депозита, по которому подошел срок.

Проценты, которые необходимо выплатить по долларовому займу, составят

Проценты, начисленные по депозиту в марках ФРГ, составят

Так как банк в результате операции будет иметь с каждого доллара на 0,0120 немецкой марки меньше в расчете за 3 месяца, то курс, по которому необходимо перевести проценты по долларовому займу в марки ФРГ, составит 1,8410 - 0,0120 = 1,8290. Это будет приближенный «форвард». Итак, 18 604,17 ´ 1,8290 = 34 027,03 марок ФРГ.

Определим, какую же действительно сумму немецких марок выплатит банк экспортеру при получении у него на срок 3 месяца 1 млн дол. США.

Кредитуя счет немецких марок по форвардным операциям на сумму процентов по долларовому займу, но уже в немецких марках, и дебетуя его на сумму процентов, начисленных по депозиту в немецких марках, т. е. на 22 232,63 марок ФРГ, получим

1 841 000 + 22 232,63 - 34 027, 03 = 1 829 205,6 марок ФРГ.

Как видно из приведенных счетов, после проведения операций по хеджированию банк за 1 млн дол. США дает только 1 829 205,60 марок ФРГ, а не 1 841 000,00 марок ФРГ по курсу «спот» с 1,8410 при наличной сделке. Это и представляет собой курс «форвард»: 1 дол. США = 1,8292 марки ФРГ. Разница между курсами «спот» 1,8410 и «форвард» 1,8292 составляет дисконт 0,0118.

В данном случае курс по сделке «форвард», равный 1,8292, будет курсом покупателя, а дисконт 0,0118 ¾ дисконтом покупателя.

Рассмотрим ситуацию, когда клиент хочет купить у немецкого банка 1 млн дол. США за немецкие марки с поставкой через 3 месяца. Бухгалтерские счета и проводки операций будут следующие:

«Спот» (через 2 дня)

«Форвард» (через 94 дня)

Операция (а). Отражение сделки «форвард».

Операция (б). Нейтрализация валютного риска и сделка на условиях «спот» по курсу продавца 1,8425 марки ФРГ.

Операция (в). Исходя из сроков платежа:

¨банк занимает 1 842 500 марок ФРГ под годовых на 3 месяца;

¨ помещает 1 млн дол. США на евродолларовый депозит под 7% годовых на 3 месяца.

В результате этих операций в расчете на 3 месяца банк имеет

Операция (г). Проценты, начисленные по евродепозиту, составят

(1 000 000 ´ 7% ´ 94) / (100% ´ 360) = 18 277,78 дол.

Проценты, выплачиваемые банком по займу в немецких марках, составят

Приближенный курс «форвард» составит 1,8425 - 0,0102 = 1,8323 марки ФРГ. Проценты, начисленные по долларовому депозиту, выраженные в немецких марках, будут равняться

18 277,78 ´ 1,8323 = 33 490,38 марок ФРГ.

Сумма в немецких марках, необходимая для покупки на условиях «форвард» 1 млн дол. США, равна

1 842 500 + 23 453,49 - 33 490,38 = 1 832 463,11.

При этом уточненный курс «форвард», в данном случае курс продавца, составит 1,8325 марки ФРГ, а дисконт продавца будет равен 0,0100.

Итак, иностранные валюты, ставка процента по депозитам которых выше, котируются на срок дешевле, чем по наличным сделкам, т. е. с дисконтом, а валюты, ставка процента по депозитам которых ниже, котируются на срок дороже, т. е. с премией.

Премию или дисконт можно рассчитать по следующей формуле:

где П / Д ¾ премия (при знаке +), дисконт (при знаке -);

СПД_В ¾ ставка процента по депозитам в валюте В (В ¾ котирующаяся валюта);

СПД_А ¾ ставка процента по депозитам в валюте А (А ¾ котируемая валюта);

КС ¾ курс «спот»;

ПКФ ¾ приближенный курс «форвард», рассчитываемый по формуле:

СР ¾ срок сделки «форвард».

Международная торговля создает необходимость существования форвардных, или срочных, сделок, так как важно застраховаться от валютного риска, возникающего при совершении коммерческих операций. Суть страхования, или хеджирования по коммерческим операциям, состоит в том, что вместе с внешнеторговой, коммерческой сделкой заключается срочная сделка по купле-продаже валюты, имеющая целью исключить риск при неблагоприятных последствиях от движения валютного курса.

Необходимость срочных сделок с иностранной валютой обусловлена также необходимостью хеджирования разнообразных финансовых операций:

¨ вложения в ценные бумаги, депозиты на денежном рынке, займы, предоставленные филиалами за границей, прямые инвестиции, произведенные в иностранной валюте, представляют собой валютные активы и должны быть хеджированы путем продажи соответствующих валют на срок;

¨ займы, полученные на рынках капиталов за границей в иностранной валюте, составляют пассивы в иностранной валюте, и страхование валютного риска производится путем покупки соответствующих валют на срок.

Хеджирование по средствам форвардных операций относится не только к краткосрочным, но и к среднесрочным и долгосрочным сделкам. Форвардные сделки обычно заключаются на срок до 12 месяцев, но при помощи регулярного обновления срочной сделки по истечении ее срока возможно пролонгирование страхования на коммерческую или финансовую сделку с более длительным сроком. Как правило, расходы банка на страхование сделки или ее форвардное покрытие определяются в течение первого периода, в то время как по последующим периодам это заранее неизвестно.

Форвардное покрытие может быть исчислено как в абсолютном, так и в относительном выражении. Например, западногерманский импортер оплачивает американские товары долларами через 6 месяцев после подписания контракта. Банк дает следующие курсы:

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

дисконт: 6 месяцев 0,0285 - 0,0270

12 месяцев 0,0575 - 0,0550

Импортер знает, что он может заключить срочную сделку на 6 месяцев по покупке долларов с дисконтом 0,0270 к курсу «спот» 1,8425, т. е. по курсу «форвард» 1,8155. Для сравнения он определяет форвардное покрытие или свои расходы на хеджирование в процентном отношении за 12 месяцев следующим образом:

(0,0270 ´ 2 ´ 100%) / 1,8425 = 2,93% годовых.

Если бы импортер купил доллары за марки ФРГ с поставкой через 12 месяцев, то форвардный курс был бы ниже, чем при 6-месячной срочной сделке, и составил бы 1,8425 - 0,0550 = 1,7875, но форвардное покрытие сделки в процентах было бы выше:

(0,0550 ´ 1 ´ 100%) / 1,8425 = 2,99% годовых.

В данном случае при использовании форвардной сделки с поставкой через 6 месяцев в целях страхования от валютного риска экономия составит:

при курсе 1,8425: +0,0270;

при курсе 1,8555: +0,0130;

при курсе 1,8155: 0;

при курсе 1,6425: -0,2000 (убыток).

Если бы срочная сделка была заключена на 12 месяцев, то экономия составила бы:

при курсе 1,8425: +0,0550;

при курсе 1,8015: +0,0410;

при курсе 1,8145: +0,0280;

при курсе 1,6705: -0,1720 (убыток).

Как видно из примера, неправильная оценка перспектив движения курса и использования форвардного рынка может приносить дополнительные убытки.

Срочные сделки принято подразделять на конверсионные, страховые и спекулятивные, но это деление в достаточной степени условно. Почти в каждой из этих сделок присутствует элемент спекуляции.

При заключении контракта учитываются возможные изменения курса национальной и иностранной валюты, валюты платежа. Иными словами, учитываются валютные риски. Если курс валюты платежа повышается, то для экспортера будет выгодным выписать счет с рассрочкой платежа в иностранной валюте, потому что при конверсии выручки в национальную валюту курс будет более выгодным. Если экспортер продал товар с рассрочкой платежа и опасается снижения курса валюты платежа, он страхует себя от возможных потерь при помощи срочной сделки с иностранной валютой. Тогда экспортер продает иностранную валюту на условиях «форвард» с поставкой в тот же срок, что и получение ее от импортера. В этом случае конверсия иностранной валюты в национальную происходит по курсу «форвард» на день заключения валютной сделки, т. е. курс, действующий при получении экспортером выручки от импортера, не сказывается на той сумме, которую получит экспортер. Аналогично импортер использует форвардную сделку для страхования от валютного риска при покупке товаров с рассрочкой платежа в иностранной валюте, курс которой повышается.

Форвардные сделки являются удобным средством для проведения спекулятивных операций, так как для таких операций необязательно иметь какие-либо ликвидные средства. Покупатель заключает срочную сделку о покупке валюты Х за валюту Y без намерения купить ее в срок. Он собирается покрыть форвардную сделку по истечении срока продажи валюты Х на условиях наличной сделки, надеясь на то, что курс валюты Х к этому времени повысится. Данный вид срочной сделки спекулятивного характера с иностранной валютой получил название игры на повышение курса валюты.

Рассмотрим пример. Клиент, играя на повышение, заключает срочную сделку о покупке фунтов стерлингов за немецкие марки с поставкой через 12 месяцев:

«спот» фунтов стерлингов/доллар США 1,5060 - 1,5070

«форвард» на 12 месяцев

(дисконт)

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

«форвард» на 12 месяцев

(дисконт)

Немецкий банк продает клиенту фунты по курсу:

1,7955 ´ 1,4830 = 2,6630 марки ФРГ.

Если через год курс фунта вырастет до 3,0000 марок ФРГ, то, продавая фунты по наличной сделке за немецкие марки, клиент получит прибыль:

3,0000 - 2,6630 = 0,3370 марки ФРГ за каждый фунт стерлингов.

Аналогично игре на повышение существует игра на понижение курса валюты, когда продавец заключает срочную сделку на продажу валюты Х за валюту Y с ее поставкой через некоторый срок, надеясь, что курс валюты Х к тому времени упадет и он сможет купить ее дешевле на условиях наличной сделки. Если в приведенном выше примере курс фунта упадет до 2,6000, то прибыль получит банк, т. е. продавец, игравший на понижение курса валюты. Она составит 2,6630 - 2,6000 = 0,0630 марки ФРГ за каждый фунт стерлингов. Клиент понесет убыток в том же размере.

Таким образом, срочные спекулятивные сделки могут приносить как большие прибыли, так и большие убытки, ведущие в ряде случаев даже к банкротствам банков или фирм.

Рассмотрим пример исчисления форвардного кросс-курса. Клиент хочет продать немецкому банку итальянские лиры за немецкие марки с поставкой через один месяц. Банк дает следующие курсы:

«спот» доллар США/итальянская лира 1530,70 - 1531,70

премия за 1 месяц

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8410 - 1,8425

дисконт за 1 месяц

1. Немецкий банк продает банку в Милане итальянские лиры на срок за доллары по курсу продавца 1538,20 итал. лир.

2. Банк покупает немецкие марки у другого банка ФРГ за доллары США по курсу покупателя 1,8377 марки ФРГ.

Х марок ФРГ = 100 итал. лир

1 538,20 итал. лир = 1 дол.

1 дол. = 1,8377 марки ФРГ

Х = (100 ´ 1,8377) / 1 538,20 = 0,1195 марки ФРГ.

Итак, курс покупателя итальянской лиры за немецкие марки по срочной сделке на месяц составит 0,1195 марки ФРГ, а для сравнения курс «спот»

(100 ´ 1,8410) / 1531,70 = 0,1202 марки ФРГ.

Дисконт будет равен 0,0007 марки ФРГ, или

(0,0007 ´ 12 ´ 100%) / 0,1202 = 7%.

Многие срочные сделки на условиях «аутрайт», т. е. с поставкой валюты на определенную дату, имеют сроки, не соответствующие стандартным (1, 2, 3, 6 и 12 месяцев) срокам поставки валюты. В общем случае банки пытаются закрыть форвардную позицию путем сделки с подходящим сроком. Однако часто бывает достаточно сложно найти на рынке подходящую для такого зачета сделку, поэтому рассчитывают дисконт или премию по сделке с нестандартными сроками поставки валюты. Например, пусть 3 марта необходимо рассчитать дисконт/премию на 25 апреля:

дисконт/премия за 1 месяц 0,0101

дисконт/премия за 2 месяца 0,0203

дата поставки по «спот» 3 марта 7 марта

дата поставки со сроком 1 месяц 7 апреля

дата поставки со сроком 2 месяца 9 мая

25 апреля - 9 мая 14 дней

7 апреля - 9 мая 32 дня

(0,0203 - 0,0101)/32 = 0,00032 за день,

14 ´ 0,00032 = 0,0045 за 14 дней.

Дисконт/премия на срок с 3 марта по 25 апреля, т. е. за 54 дня, будет равен

0,0203 - 0,0045 = 0,0158.

Для некоторых валют, например для швейцарских франков, в последний день месяца банки устанавливают более высокий процент, чем в обычные дни месяца, что усложняет расчет дисконта/премии по сделкам с нестандартным сроком поставки валюты. Пусть необходимо рассчитать дисконт/премию с 24 марта (дата поставки 28 марта) на 29 апреля:

дисконт за 1 месяц (31 день) -0,0097

премия за последний день месяца (1 день) - (+0,0015)

дисконт за 30 обычных дней -0,0112

За 1 обычный день дисконт составит

-0,0112 / 30 = -0,00037.

Дисконт за период с 28 марта по 29 апреля равен:

-0,0097 (28 марта - 28 апреля)

+ (-0,00037) (28 апреля - 29 апреля).

-0,01007

 

4.3. Операции «фьючерс»

Срочные биржевые операции ¾ «фьючерсные» ¾ практикуются с валютой с 1972 г. Основная их особенность в том, что торгуют стандартными контрактами с детально регламентированными условиями ¾ сумма, сроки, метод расчета и т. д. Главная цель фьючерсных операций ¾ хеджирование и спекуляция. Теоретически фьючерсные операции аналогичны операциям «форвард».

В отличие от форвардных операций при заключении фьючерсных сделок наличными вносится определенный гарантийный депозит в качестве гарантии того, что заключенная сделка будет исполнена. Этот гарантийный депозит обеспечивает покрытие любого убытка, возникшего из-за неблагоприятного движения курсов. Для каждой валюты в каждой сделке на бирже устанавливаются начальный гарантийный депозит и депозит для его поддержания. Первоначальный депозит составляет около 2,5% от стоимости сделки. Если исходный гарантийный взнос по фьючерсной сделке в фунтах стерлингов равен 1500 дол., а депозит для его поддержания составляет 1000 дол., и если клиент хочет заключить фьючерсную сделку на продажу или покупку контракта в фунтах стерлингов, он должен поместить на счет брокера сумму в 1500 дол. в качестве гарантии. Но если чистая стоимость контракта клиента по фьючерсной сделке сократится до 1000 дол., брокер потребует перевести на его счет сумму в 500 дол. в поддержание гарантийного депозита. Если в этом случае фьючерсный контракт продается, то дополнительный взнос становится действительным убытком. Аналогично при повышении цены контракта появляется действительная прибыль. Фьючерсные курсы котируются как курсы «аутрайт» без выделения премии или дисконта.