Цена капитала и способы ее определения

Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала. Каждый из таких источников имеет цену, которая выражается в процентах к величине используемого капитала.

Цена капитала показывает минимально допустимый уровень доходности операций хозяйствующего субъекта. Она дает возможность обосновывать принимаемые инвестиционные решения, определять финансовые издержки, оптимизировать структуру капитала и др.

Цена капитала зависит от многих факторов, таких как спрос и предложение капитала, уровень конкуренции на финансовых рынках, степень развития финансовых рынков, уровень риска финансовых активов и др. Цена капитала связана с его отдачей (рентабельностью). Последняя должна быть выше цены капитала, иначе его использование теряет смысл. Цена капитала является одним из критериев осуществления инвестиционных проектов.

Цена привлечения собственного капитала за счёт прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, определяется по следующей формуле

 

 

где ЦСК - цена собственного капитала, %;

ПЧ - чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия за отчётный период;

КС - средняя величина собственного капитала.

 

Этот показатель характеризует норму чистой прибыли на капитал. Чем он выше, тем выше будут темпы прироста рыночной стоимости предприятия (или его акций) в предстоящем периоде. Чистая прибыль, выплаченная собственником предприятия, состоит из дивидендов акционерам, выплаты работникам за счёт образованного фонда потребления, выплаченных доходов по вкладам в совместные предприятия, перечисленной доли прибыли вышестоящим организациям, которые являются собственниками предприятия и других платежей собственникам.

Цена привлечения заёмного капитала за счёт кредитов банков определяется по формуле

 

где ЦБК - цена банковского кредита, %;

СП - ставка процента за банковский кредит, %;

Нп - расчётная ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы.

 

Так как проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то на их сумму уменьшается соответствующая база налогообложения прибыли. По этой причине цена этого источника финансовых ресурсов будет меньше на размер ставки налога на прибыль. Так как прибыль, полученная предприятием от разных видов деятельности может облагаться по неодинаковым ставкам, а часть прибыли, использованная на капитальные вложения может освобождаться от налога на прибыль, то в качестве ставки налогообложения прибыли нельзя использовать действующую базовую ставку.

Значительную долю в пассиве предприятия занимает кредиторская задолженность, которая выступает как форма коммерческого (товарного) кредита. Отсрочка расчета за поставленную продукцию и товары, как правило, дополнительной платой не облагаются, когда поставщики не дают скидок на предоплату, и цена такого кредита будет нулевой. Однако сейчас, с целью стимулирования своевременности поступления платежей за отгруженную продукцию, поставщики могут в договорах с покупателями предусмотреть скидки с цены за предоплату или неотложную оплату. В результате кредиторская задолженность приобретает свою цену. В связи с этим расчет стоимости товарного кредита, который даётся в форме отсрочки платежа, можно рассчитать по следующей формуле

 

где ЦТК - цена товарного кредита, который даётся на условиях отсрочки платежа, %;

Цс - величина ценовой скидки при оплате продукции в срок на протяжении которого даётся скидка, %;

Пот - период, на протяжении которого даётся освобождение оплаты за продукцию, в днях.

 

Определить цену такого источника финансирования достаточно сложно, поскольку необходимо оценивать каждый кредит, который выдавался в форме отсрочки платежа со скидкой из отпускной цены продукции при предоплате или неотложной оплате.

Поскольку каждое предприятие финансирует свою деятельность из разных источников, возникает необходимость определить средневзвешенную цену капитала (СЦК), которая определяется по формуле

 

,

где Ц_ki – цена i-ого источника средств;

У_i – удельный вес i-ого источника средств в их общей сумме.

 

Цена капитала предприятия является базовым показателем и для определения цены самого предприятия. Цена предприятия в целом как субъекта на рынке капитала может характеризоваться величиной его собственного капитала и иными показателями. На основе рассчитанной цены капитала можно определить цену предприятия (ЦП) по формуле

ЦП=ДР / СЦК,

где ДР – прогнозная годовая величина дохода до распределения;

СЦК – средневзвешенная цена капитала, выраженная в долях единицы.

Таким образом, показатель цены капитала используется для:

- критерия принятия управленческих решений в процессе управления структурой капитала;

- базового показателя для определения эффективности реальных и финансовых инвестиций;

- критерия оценки и формирования собственного типа политики финансирования своих активов;

- измерителя уровня рыночной стоимости предприятия.

Достижение оптимальной финансовой структуры капитала предприятия – одна из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Обусловлено это тем, что и собственный, и заемный капитал имеют определенные преимущества и недостатки.

 

 

Тема 12 Организация финансового планирования в организации

1 Сущность, задачи и основные методы финансового планирования

2 Виды финансовых планов.

 

Сущность, задачи и основные методы финансового планирования

 

Финансовое планирование – это научный процесс обоснования на определенный период движения финансовых ресурсов и соответствующих финансовых отношений. Его объектом в основном выступает финансовая деятельность государства или любого хозяйствующего субъекта, иногда отдельные или круг финансовых операций. Благодаря финансовому планированию можно свести к минимуму последствия влияния отрицательных внешних факторов, снизить транзакционные издержки хозяйствующих субъектов. Оно позволяет определить оптимальные объемы производства и продажи продукции, своевременно принять финансовые меры для обеспечения сбалансированного поступления и расходования денежных средств.

В рыночной экономике особое значение приобретает внутрифирменное планирование (микроуровень), которое включает разработку различных финансовых планов и осуществление расчетов в целях управления финансами предприятия.

В ходе финансового плани­рования на предприятиях решаются следующие задачи:

– обеспечение денежными средствами планируемых за­трат по всем видам деятельности;

– определение объема предполагаемых поступлений денежных ресурсов (в разрезе всех источников, видов деятельности исходя из намечаемого объема производства, возможностей реализации продукции или то­варов с учетом заключаемых договоров и конъюнктуры рынка);

– сбалансированность материальных, трудовых и фи­нансовых ресурсов;

– оптимизация распределения выручки и прибыли, увеличения прибыли, остающейся в распоряжении пред­приятия;

– установление оптимальных пропорций в распреде­лении финансовых ресурсов на внутрихозяйственные нужды, расширение и техническое перевооружение производства, материальное поощрение и социальные нужды своих работников;

– определение взаимоотношений с бюджетом, оптими­зация налоговой нагрузки;

– определение взаимоотношений с банками и кредито­рами, оптимизация структуры капитала;

– разработка политики финансовых вложений и инвес­тиций;

– осуществление финансового контроля за законностью и целесообразностью планируемых операций и ситуаций.

Принципы финансового планирования:

– целевая направленность - необходимо прежде всего четко сформулировать миссию ор­ганизации и определить те стратегические цели, в решении которых большое значение отводится финансовым планам. Целевая направленность не остается неизменной: она меня­ется на каждом этапе жизненного цикла организации;

– системный характер планирования. Он состоит в том, что фи­нансовое планирование представляет собой совокупность взаимосвязанных элементов (финансовые планы или бюдже­ты всех структурных подразделений хозяйствующего субъекта), направленных на достижение стратегической цели орга­низации;

– координация, которая заключается в том, что финансовые планы всех структурных подразделений взаимосвязаны и взаимозави­симы;

– приспособление к потребностям рынка – для предприятия важно учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от предоставления кредитов;

– непрерывность и гибкость процесса финансового планирова­ния, являющуюся важнейшей предпосылкой эффективного управления финансами и предполагающую систематическую работу по составлению и корректировке всех взаимосвязан­ных планов организации;

– соответствие источников финансирования целям их привле­чения. Инструмент должен соответствовать цели. Например, для модернизации основных фондов целесообразно привле­кать долгосрочные источники финансирования, а для покуп­ки дополнительных оборотных средств – краткосрочные;

– обеспечение ликвидности и финансовой устойчивости организа­ции при финансовом планировании ее деятельности. Реали­зация этого принципа должна обеспечить превышение суммы оборотных средств организации над его краткосрочной за­долженностью;

– всемерная мобилизация финансовых ресурсов, со­действие полному выявлению и наиболее эффективно­му использованию материальных и трудовых ресурсов, осуществление строжайшего режима экономии, укреп­ление финансовой дисциплины на предприятиях, в учреждениях и организациях;

– систематическая проверка и повседневный конт­роль за выполнением финансовых планов с целью выяв­ления возможностей для их перевыполнения, преду­преждения диспропорций и внесения необходимых из­менений в планы с учетом дополнительно выявленных резервов и новых задач, возникающих в течение плано­вого периода.

Обоснование статей финансового плана должно происходить посредством специальных методов. Методы планирования — это конкретные способы и приемы плановых расчетов. Планирование финансовых показателей осуществляется с помощью нескольких методов:

– расчетно-аналитического;

– нормативного;

– балансового;

– оптимизации плановых решений и метод сценариев;

– метод пропорциональ­ной зависимости показателей;

– индексный метод;

– экономико-математического моделирования.

Суть расчетно-аналитического метода заключается в корректировке достигнутых результатов на предполагаемые изменения в наступающем плановом периоде с учетом тенденций роста (снижения) взаимосвязанных данных, намечаемых мероприятий по совершенствованию их структуры, ускорению роста и других количественных и качественных показателей.

Реальность финансовых расчетов повышается при при­менении нормативного метода планирования. Его содер­жание заключается в том, что потребность в финансовых ресурсах и источниках их образования определяется на основе заранее установленных норм и нормативов. Примерами нормативов являются ставки налогов и сбо­ров, отчислений в государственные внебюджетные и целе­вые бюджетные фонды, нормы амортизационных отчисле­ний, учетная ставка банковского процента и др. Достоинством нормативного метода планирования явля­ется простота и доступность. Зная норматив и соответству­ющий объемный показатель, можно легко рассчитать пла­новую величину доходов, денежных поступлений и затрат. Для широкого применения этого метода требуется экономи­чески обоснованная нормативная база, создание которой сегодня затруднено частым изменением законодательных актов.

Основным способом согласования отдельных разделов финансовых планов является балансовый метод. Он ис­пользуется для взаимной увязки расходов с источниками их покрытия, согласованности стоимостных и натуральных пропорций и показателей. С помощью балансового метода достигается определенная синхронность в движении мате­риальных и финансовых ресурсов, предупреждаются воз­можные диспропорции между расходами и поступлениями денежных средств в заданные отрезки времени. Балансовый метод применяется прежде всего при планировании распределения прибыли и других финансовых ресурсов, планировании потребности поступлений средств в финансовые фонды – фонд накопления, фонд потребления и др.

Метод оптимизации плановых решений предполагает разработку нескольких вариантов финансово-экономических расчетов и выбор оптимального из них с использованием различных критериев. В качестве критериев оценки оптимальности запланированных финансовых решений могут быть использованы критерий минимизации совокупности затрат, минимизации текущих затрат или инвестиционных вложений, сроки достижения целевых финансовых показателей, максимум значения чистой текущей стоимости бизнеса, минимальное значение средневзвешенной стоимости капитала, максимальное значение показателей рентабельности, минимальное значение риска реализации финансового решения. На основе разработки вариантов показателя, выбранного в качестве критерия, производится оценка его прогнозируемого уровня для каждого варианта, в последующем выбирают оптимальный вариант показателя, одновременно учитывая возможную динамику сопряженных индикаторов.

Частным случаем метода оптимизации, но случаем признанным довольно результативным, является метод сценариев. Его сущность заключается в разработке нескольких вариантов финансовых планов, в том числе оптимистического, пессимистического и наиболее реального. Каждый вариант получает свой коэффициент значимости в зависимости от вероятности быть реализованным. Далее для каждого варианта определяется значение критерия выбора с учетом его значимости и рассчитываются отклонения показателей вариантов от среднего значения. Вариант финансового плана, которому соответствует наименьшее стандартное отклонение и коэффициент вариации, признается менее рискованным.

Один из современных методов составления финансовых планов — метод пропорциональ­ной зависимости показателей. Он используется при составлении ос­новных документов финансового плана (баланс, отчет о прибылях и убытках). Сущность этого метода состоит в том, что отдельные ста­тьи бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках увеличи­ваются пропорционально изменению выручки от реализации про­дукции.

Индексный метод предполагает широкое использование системы разнообразных индексов при расчете плановых финансовых показателей. Его использование обусловлено развитием рыночных отношений, наличием инфляционных процессов. В настоящее время применяются индексы динамики экономических объектов (физических объемов), уровня жизни, роста цен и др. Из них наиболее важен один из индексов роста цен — индекс–дефлятор (коэффициент пересчета в неизменные цены).

Сущность экономико-математического моделирования в планировании финансовых показателей заключается в том, что оно позволяет найти количественное выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами, их определяющими. Эта связь выражается через экономико-математическую модель. Экономико-математическая модель представляет собой точное математическое описание экономического процесса, т.е. описание факторов, характеризующих структуру и закономерности изменения данного экономического явления с помощью математических символов и приёмов (уравнений, неравенств, таблиц, графиков и т. д.). В модель включаются только основные (определяющие) факторы.

Использование того или иного метода планирования и прогнозирования зависит непосредственно от типа предприятия, направлений его деятельности, наличии квалифицированных сотрудников для разработки планов, а также технической оснащенности.

 

Виды финансовых планов.

 

Результатом финансового планирования являются различные финансовые планы. Финансовый план – это особый вид плана, показатели которого всегда отражаются в денежном выражении и обосновывают движение финансовых ресурсов на определенный период, обеспечивая нормальную деятельность субъектов хозяйствования и их непрерывное функционирование. Финансовые планы различаются по ряду параметров.

По степени принуждения к исполнению: обязательные (директивные) и индикативные (близкие к прогнозам, «советующие»).

В зависимости от горизонта планирования: долгосрочные (перспективные) – на 5 и более лет; среднесрочные – на 2-3 года; краткосрочные (текущие) – на 1 год и оперативные (их можно рассматривать как детализацию годового плана).

По способу разработки и исполнения: твердые планы и скользящие (ежегодно уточняются).

По географической зоне применения: на общенациональном уровне и ниже существуют планы государственные, национальные, региональные, отраслевые и планы предприятий. На наднациональном уровне выше общенационального действуют наднациональные планы государств, входящих в различные союзы. Они являются индикативными и охватывают некоторые стратегические показатели (инвестиции, цены, производство, занятость, внешняя торговля).

Внутрифирменное (корпоративное) финансовое планирование опирается на финансовую политику предприятия, разработанную им финансовую стратегию и одновременно учитывает требования финансовой, в том числе налоговой и денежно-кредитной, политики государства. Действующие отечественные предприятия самостоятельно определяют виды и периодичность разрабатываемых финансовых планов.

Финансовый план хозяйствующего субъекта – это плановый документ, отражающий объем поступления и расходования денежных средств на текущий (до одного года) и долгосрочный период. Он может составляться в форме баланса доходов и расходов или бюджета, а в некоммерческих организациях – в форме сметы.

Бюджет – финансовый план, отражающий расходы и поступления средств по текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. В практике управления финансами предприятия используются два основных вида бюджета – текущий и капитальный. Текущий бюджет составляется на срок до одного года и охватывает операционную деятельность предприятия. Капитальный бюджет связан с инвестиционной деятельностью и рассчитан на более длительный период.

Для обоснования отдельных статей финансового плана на предприятии составляются сметы. Смета – форма планового расчета, определяющая потребность предприятия в денежных ресурсах на предстоящий период и последовательность действий по исчислению показателей.

Для определения финансового потенциала на текущий и долгосрочный периоды предприятие вправе разрабатывать финансовые планы нескольких видов: расчетный баланс доходов и расходов, кредитный план, инвестиционный план, валютный план, план движения денежных средств по видам деятельности, кассовый план, платежный календарь, график безубыточности и др.

Расчетный баланс доходов и расходов (годовой финансовый план) состоит из двух разделов и представляет интерес для собственников предприятия и инвесторов.

В первом разделе плана «Доходы и поступления» отражаются прибыль, амортизационные отчисления, поступления от выпуска ценных бумаг, внешние источники финансирования инвестиционной деятельности (кредиты, целевое финансирование, средства, поступающие от других предприятий в порядке долевого участия в инвестиционных проектах).

Во втором разделе «Расходы и отчисления» показывается распределение чистого дохода предприятия, привлеченных и заемных средств на цели расширенного воспроизводства, приобретение ценных бумаг, выплату дивидендов владельцам ценных бумаг, эмитированных и реализованных предприятием, образование резервных фондов, оказание социальной поддержки работникам предприятия.

Взаимоотношения с бюджетной системой отражаются в доходах и расходах плана или выделяются в самостоятельный третий раздел.

К балансу прилагаются расчеты прибыли, амортизационных отчислений, сметы затрат на производство и реализацию продукции, распределения прибыли и т.д.

План движения денежных средств по видам деятельности позволяет заранее предусмотреть меры финансового характера по привлечению денежных средств или сокращению расходов в случае появления дефицита наличности. Этот план составляется на год с поквартальной и даже помесячной разбивкой. В отличие от годового финансового плана он предусматривает поступления денежных средств из всех источников и все затраты: на производство и реализацию продукции, инвестиции, социальное развитие, уплату налогов и др.

Платежный календарь – эффективный инструмент ежедневного управления движением денежных средств предприятия. Он состоит из двух разделов: «Предстоящие расходы и платежи» и «Предстоящие поступления денежных средств». В первом разделе отражаются все расходы и платежи, проходящие через расчетный, спецссудный или контокоррентный счета в банке: уплата просроченных сумм поставщикам, банкам, бюджету, срочные платежи по заработной плате, поставщикам, налоги по наступающим срокам, расходы на инвестиции и все другие затраты. Во втором разделе календаря указываются планируемые источники покрытия затрат: переходящие остатки средств на расчетном счете, кредитовое сальдо на спецссудном или контокоррентном счете, выручка от реализации продукции и иных ценностей, поступления дебиторской задолженности покупателей, финансовая помощь, займы, кредиты банков и др. В платежном календаре доходы и расходы должны быть сбалансированы, либо поступление денежных средств должно превышать их расходование.

Стратегическое планирование – процесс определения целей организации, ресурсов для достижения этих целей и политики, направленной на приобретение и использование этих ресурсов. Стратегический план составляет коммерческую тайну предприятия.

Стратегический финансовый план устанавливает важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства. Он является главной формой реализации целевых установок, стратегии инвестиций и предполагаемых денежных накоплений.

Результатом процесса стратегического планирования является так называемая «система планов», включающая четыре вида взаимосвязанных планов:

1) основные направления развития – документ, фиксирующий стратегию достижения генеральных целей и основные направления хозяйственной деятельности;

2) перспективный план, который включает планы будущего совершенствования продукции и услуг, а также перехода к производству нового поколения реализуемой продукции;

3) краткосрочный (производственный) план, разработанный обычно на один год и охватывающий в основном текущую деятельность;

4) специальные планы, конкретизирующие такие цели, как создание нового оборудования, разработку новой продукции, проникновение на новые рынки, внедрение новых технологий.

Каждый из планов системы должен содержать механизм адаптации, позволяющий приспосабливаться к изменяющимся условиям.

В условиях экономической нестабильности и инфляционных ожиданий предприятия сталкиваются с трудностями прогнозирования и планирования будущего. Поэтому главное внимание субъекты хозяйствования уделяют т екущему (краткосрочному) планированию, что предполагает разработку:

- финансового плана основной деятельности, с помощью которого обосновывается прибыль от реализации продукции и ее распределение;

- финансового плана непрофильной деятельности, для которого требуется расчет доходов и расходов, а также прибыли или убытка от этой деятельности;

- плана обеспечения ликвидности, в основе которого лежит определение резерва ликвидных средств;

- оперативных финансовых планов (платежного календаря, кассового плана);

- кредитного, валютного и налогового планов.

Для отечественных предприятий актуальными остаются стратегические цели, выбор вариантов вложения средств и источников финансирования затрат, необходимость предвидеть влияние внешних факторов и стремление учитывать при планировании все имеющиеся возможности и случайности.