Аналіз зовнішніх запозичень України на ринку єврооблігацій

 

Невід’ємною частиною світового господарства на сучасному етапі його розвитку є посилення процесів економічної інтеграції на національному та міжнаціональному рівнях. Така тенденція проявляється в усе більш активній участі суб’єктів світо-господарської діяльності на світовому фінансовому ринку в якості позичальників. Надаючи оптимальні, з точки зору вартості та строків, умови запозичення, світовий фінансовий ринок стає все більш популярним джерелом фінансування діяльності господарюючих суб’єктів України. [2]

Одним із найбільших сегментів світового фінансового ринку є ринок єврооблігацій, який має значну кількість переваг та вважається найперспективнішим джерелом фінансових ресурсів. Необхідність випуску єврооблігацій українськими емітентами зумовлена зростаючою потребою України та її суб’єктів в більш пільгових та доступних джерелах зовнішнього фінансування порівняно з джерелами національного фінансового ринку.

Складовою світового фінансового ринку є ринок єврооблігацій, або євробондів,що активно розвивається на сучасному етапі світового економічного розвитку.

Єврооблігаціями вважаються боргові цінні папери, що випускаються компанією, державою або муніципалітетом з метою залучення позикових коштів на міжнародномуринку капіталу. Номінал єврооблігацій виражається у валюті, яка є іноземною для позичальника, як правило, в доларах чи євро. Торгують єврооблігаціями переважно на європейських ринках. Більшість угод з ними проводять через фінансові центри Лондона, Гонконгу, Сінгапуру, а також, Нью-Йорка та Токіо [3].

Офіційний статус єврооблігацій визначає Директива Комісії європейських співтовариств від 18 березня 1998 р. № 89/297/ЕЕС, яка регламентує порядокпропозиції емісій інвесторам на європейському ринку.

Випуск єврооблігацій в Україні набрав чинності після прийняття змін до Закону«Про цінні папери і фондову біржу» у червні 1999 р. Завдяки затвердженим поправкам з'явився новий вид фінансових інструментів облігації зовнішніх державних позик України, які в подальшому конвертувалися в українські єврооблігації [5].

Перший ринковий випуск єврооблігацій Україна здійснила в 2002 р., коли були випущені 10-річні єврооблігації з прибутковістю 7,65% річних, а вже через пів року прибутковість випуску була нижче 7% річних. Наступний випуск євробондів України був розміщений в лютому 2004 р. на термін 7 років з прибутковістю 6,875%, а вже через 1,5 місяці їх ринкова прибутковість знизилася на 45%. На зростання ринкової дохідності позик зробила суттєвий вплив сприятлива на той момент кон'юнктура світових боргових ринків [3].

У 2005 р. на українському ринку середній обсяг позики становив близько 30 млн.грн., або 5,7 млн. дол., а кількість інвесторів, які брали участь у позиці,не перевищувала десяти. При цьому основними інвесторами нерідко виступали комерційні банки, які купували папери до погашення, що автоматично обмежувало можливість формування ліквідного вторинного ринку.

Виходячи на міжнародний ринок, підприємство емітент в першу чергу набуває публічну кредитну історію, а також стає більш відкритим і прозорим для сторонніх інвесторів, що позитивним чином позначається і на результатах діяльності, бо дозволяє підвищити ефективність управління, консолідувати її фінансові результати, а також значно оптимізувати і диверсифікувати боргову політику. З 2005 р. українські компанії активізують свою діяльність по виходу на ринок єврооблігацій. Так, якщо в 2003 р. серед корпоративних емітентів випуски єврооблігацій здійснили 2 емітента на 250 млн.дол., в 2004 р. 5 емітентів на 1322 млн. дол., то в 2005 р. на ринок єврооблігаційвийшло 10 емітентів з випусками єврооблігацій на загальну суму 1925 млн. дол.

 

Починаючи з 2006 р. сталися значні зміни на ринку українських єврооблігацій. У 2008 р. міжнародним рейтинговим агентством Standard & Poor's українським єврооблігаціям був привласнений рейтинг В+, що говорить про можливість виконання боргових зобов'язань у строк і в повному обсязі [23].

На діаграмі (рис. 2.3.) зоображено відсоткову ставку за єврооблігаціями в Україні за 2007-2010 рр.

Рис. 2.3. Відсоткова ставка за єврооблігаціями в Україні за 2007-2010 рр. Складено автором роботи.

Найпопулярнішою валютою випуску українських єврооблігацій залишається американський долар. Також існують і випуски у євро. Середня відсоткова ставка за єврооблігаціями на ринку в 2008 р. склала 6,9725%. Це на 0,3775% вище,ніж у попередньому році, коли середня ставка становила 6,595%.

Зростання може бути пов'язане з поступовим виходом фінансових ринків світу зі стану колапсу 2008 р. Максимальна ставка по єврооблігаціях також вище в порівнянні з 2007 р. Так, в 2008 р. вона склала 10,375% проти 9% у 2007 р. Найбільшнизька процентна ставка, яка була характерна для ринку, становила 4,95%. Ці єврооблігації були випущені в євро і одночасно котируються на фондових біржах Штутгарта, Франкфурта і Дюссельдорфа.

Мінімальна сума, необхідна для здійснення торгової операції на ринку українських єврооблігацій, у багатьох випадках визначалася як 100 тис. дол., але є й операції, що вимагають 150 тис. дол. Мінімально можлива сума операціїна ринку в 2008 р. становила 50 тис. дол. [34].

Практично для всіх облігацій України на європейських фондових ринках було характерним падіння прибутковості з початку року. Так, у січні 2008 р. Ринок демонстрував свої найвищі показники, максимальне падіння припадало на другий квартал, потім позиції зовсім погіршилися. Стрімкість падіння трохи призупинилася до кінця другого кварталу, але це не змінило загальну тенденцію 2008 р. На вартість кожної окремо взятої серії єврооблігацій прямо пропорційно впливає період,що залишився до виплати за ними [31].

На початку 2009 р. показники на ринку єврооблігацій залишалися майже нез мінними на рівні четвертого кварталу 2008 р. Проте вже в квітні ці показники почали зростати і вже в другому півріччі 2009 р. значення ставки по єврооблігаціям спочатку зрівнялося з максимальним значенням 2008 р., а наприкінці 2009 р. становило11,445%. Рейтинг українських єврооблігацій не змінився з 2008 р. та знаходитьсяна рівні В+.

У січні 2010 р. рівень ставки за єврооблігаціями залишився незмінним,а наприкінці місяця навіть збільшився на 0,12% і становив 11,565%, що говоритьпро тенденцію зростання основних показників українських єврооблігацій. Можна виділити три основних чинників, які зумовили зростання ставок та вартості українських єврооблігацій у 2009 р.:

- глобальне поліпшення ставлення інвесторів до ринків, що розвиваються;

- успішна співпраця України з Міжнародним валютним фондом;

- успішне погашення більшістю українських емітентів єврооблігацій у 2009 р.

На сьогоднішній день українських емітентів єврооблігацій небагато (включаючи уряд і муніципалітети), четверо з них вже погасили свої зобов'язання,а саме: концерн «Стирол», Райффайзен Банк Аваль, «СоюзВіктан», «Південмаш».Зараз в обігу перебувають єврооблігації 50 випусків 23 українських емітентів [3].

Розглянемо обсяги емісій українських державних єврооблігацій, що наведені в таблиці.2.2. [43].

Таблиця 2.2.