Українські державні єврооблігації за 2009 рік [43].
З даних таблиці 2.2. видно, що державні єврооблігації в Україні емітуються регулярно у великих обсягах в основному в доларах США, хоча є і випуски в євро. Простежується тенденція зростання прибутковості євробондів, час погашення яких наближається. Саме ці єврооблігації вважаються найменш ризиковими особливо з погашенням у 2012-2013 рр. і пізніше. Стосовно боргів з погашенням у 2010 рр. існує ризик реструктуризації - зміни умов погашення.Обсяги емісій єврооблігацій державних муніципалітетів наведені в таблиці 2.3. Таблиця 2.3 Обсяги емісій єврооблігацій державних муніципалітетів за 2010 рік [47]
З даних таблиці 2.3. випливає, що єдиним емітентом українських муніципальних єврооблігацій є м. Київ. Цінні папери випускаються в доларах США і мають досить високу прибутковість. Але в останні роки випуск довгострокових зобов’язань муніципальними органами не здійснюється. Основними емітентами єврооблігацій на Україні є банківські установи, які маютьдосить високі показники у своїй діяльності. Розглянемо обсяги емісій банківських єврооблігацій в табл. 2.4. (див. Додаток А). [28]. За даними таблиці 2.4. можна зробити висновок, що провідними емітентами банківських єврооблігацій є Приватбанк, УкрСиббанк, Укрексімбанк і АльфаБанкУкраїни, з яких два останні мають найбільш високу дохідність. Крім того прибутковість до погашення євробондів банку Фінанси і кредит перевищує 100%, хоча ризик невиплати боргу по євробондам цього банку дуже великий. До низькоризикових емітентів належать банки з іноземним капіталом Форум, Укрсоцбанк, УкрСиббанк. Форум дочірній банк німецького Commerzbank, якийв свою чергу на 25% належить уряду Німеччини, уряд зобов'язується підтримати Форум у разі виникнення у нього фінансових проблем. Та ж ситуація склалася і з двомаукраїнськими банками, які є дочірніми компаніями французького BNP Paribas(УкрСиббанк), та італійського UniCreditGroup (Укрсоцбанк). Єврооблігації АльфаБанку одні аналітики вважають дуже надійнимінвестиційним інструментом, інші навпаки, досить ризикованим вкладенням коштів.АльфаБанк Україна входить в російську корпорацію «АльфаГруп», якій належитьне тільки АльфаБанк (РФ), але і телекомунікаційні компанії, на бізнесі яких криза практично не позначиться («Мегафон», «Київстар», «Вимпелком»), а також нафтогазова TНK BP. Тому АльфаГруп має достатньо коштів, щоб підтриматиукраїнський АльфаБанк. У той же час євробонди АльфаБанку можуть бутиненадійними, оскільки останні кілька років російська компанія активно просувалаукраїнську дочірню компанію на високоризикованому ринку кредитування фізичнихосіб, а тому 0кредитний портфель фінансової установи може виявитися неякісним.Посилює ситуацію і велике зовнішнє боргове навантаження: у 2010 р. АльфаБанку доведеться погасити єврооблігації на 445 млн. дол., ще 250 млн. дол. по євробондамбільш пізніх випусків можуть бути пред'явлені до оферти [30]. Єврооблігації банків Південний, Надра Банк, Фінанси та Кредит, VAB Банку можнавіднести до групи високого ризику. В результаті фінансової кризи якість активів цихфінансових установ суттєво погіршилася. Ситуація в банку Південний та Надра Банкуускладнюється відсутністю підтримки цих фінансових установ великими акціонерами.Вітчизняні підприємства також випускають єврооблігації, які мають досить високіпоказники доходності та невисокий ризик невиплат за зобов’язаннями (таблиця 2.5.) [44]. (див. Додаток Б.) Дані таблиці 2.5. свідчать про те, що провідними емітентами корпоративних єврооблігацій є «XXI Століття», «Київстар GSM» та «Міронівський Хлібопродукт».«XXI Століття» має дуже високу дохідність, але й дуже високий ризик невиплат,оскільки борг компанії перевищує вартість її активів, а в період кризи компаніяпереживає важкі часи внаслідок падіння попиту та цін на нерухомість. Єврооблігаціїкомпанії «Київстар GSM» та «Міронівського Хлібопродукту» мають значно нижчудохідність, але й незначний ризик невиплат. Компанія «Київстар GSM» має низькийрівень заборгованості (30% річного операційного прибутку), підтримку з бокуматеринської компанії Telenor (Норвегія) та є економічно стійкою до поточної кризи.«Міронівський Хлібопродукт» займає 55% українського ринку м'яса птиці та маєстабільні грошові потоки (у тому числі, в період кризи) [6]. Серед компаній емітентів найнадійнішими вважаються папери «Київстару»,«Азовсталі» та «Міронівського Хлібопродукту». «Київстар» найбільш надійний з українських корпоративних емітентів (його акціонерами є російська Альфа Групі норвезький телекомунікаційний холдинг «Теленор»), оскільки на даний момент фінансовий стан компанії є стабільним, обсяг виручки та рівень прибутку досить високі. Про надійність емітента свідчить і відсоткова ставка за єврооблігаціямикомпанії: вона істотно нижче середньоринкової (для українських емітентів). Купонний дохід за єврооблігаціями «Київстару» з погашенням у 2012 році становить усього7,75 %, на вторинному ринку папери торгуються практично без дисконту за ціною97% від номіналу. «Азовсталь» входить до вертикальноінтегрованого металургійного холдингу«Метінвест». Комбінат не має проблем з поставками сировини і менше іншихвітчизняних сталеварів залежить від цінових коливань. Рівень боргового навантаженняАзовсталі низький, тому навіть не дивлячись на серйозний спад у металургії, компаніяздатна обслуговувати отримані кредити в повному обсязі [43]. Ще однією стабільною компанією аналітики вважають «МіронівськийХлібопродукт» Навіть у період падіння споживчогопопиту вони не очікують істотного зниження продажів компанії. Курятина основнийпродукт підприємства є самим дешевим м'ясом в Україні, тому під час економічної рецесії і в умовах падіння доходів населення попит на нього збільшиться. Великезначення мають і постачання соняшникової олії за кордон, тобто компанія має валютнувиручку [44]. Велика ймовірність невиплат за паперами НАК «Нафтогаз України». Державна компанія має високе боргове навантаження, тому борг може бути реструктуризованим. Загальний обсяг заборгованості НАК «Нафтогаз України», яку компанії необхідно погасити в 2009 році, 3,6 млрд. дол., з яких 500 млн. дол. цієї суми єврооблігації, тому ймовірністьрефінансування боргів для погашення поточних зобов'язань дуже мала. На початку2010 р. прибутковість бондів НАК «Нафтогаз України» до погашення досягала 160% (включаючи майбутні купонні виплати). Також в зоні високого ризику дефолту єврооблігації українського ретейлера «Фуршет» і девелоперської компанії «XXI Століття», яка ще в серпні 2009 р. заявлялапро достроковий викуп єврооблігацій, однак так цього і не зробила. У травні 2010 р.компанії належить погасити євробонди на суму 175 млн. дол. Крім того, є безліч іншихкредитів, які компанії «XXI Століття» необхідно віддавати. Наприкінці 2009 року боргкомпанії перевищував вартість її активів. Серйозні фінансові труднощі при погашенніборгів може відчувати і «Фуршет» [28]. Заборгованості вищезазначених підприємств зоображено на рис. 2.4.
Основними недоліками найбільших українських підприємств є високі боргові навантаження, проблеми з ліквідністю, а також відсутність фінансової підтримки.Таким чином, найбільш привабливі для інвестицій українські емітенти володіють високими показниками у своїй діяльності, мають сильну підтримку з боку держави або з боку материнської фінансової групи. В основному це державні єврооблігації,а також євробонди найбільших банків і підприємств.
|
