Лекция5. Основной инструментарий инвестиционного менеджмента.

Основной инструментарий инвестиционного менеджмента включает в себя: соотнесение результатов инвестирования к инвестиционным затратам; дисконтирование (приведение) потоков денежных поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов;приведение текущих и единовременных затрат при оценке эффективности инвестиционных вложений; учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиций; учет факторов риска и неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиций

1. Соотнесение результатов и затрат инвестирования.

Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствования составляет соотнесение полученных результатов либо к затратам, либо к использованным при этом ресурсам. Сказанное в полной мере относится и к инвестиционной деятельности, как составной части менеджмента хозяйственной системы, производственной организации, фирмы.

В качестве результатов производства, хозяйствования могут выступать: получаемая прибыль или ее прирост; вновь созданная стоимость (валовый доход) или ее прирост. Соответственно этому применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана путем соотнесения вышеуказанных показателей к величине инвестированных средств.

Итоговым финансовым результатом любого производства выступает прибыль. Получение максимальной прибыли является главной задачей предпринимательской деятельности во всех ее сферах. Поэтому важнейшим показателем экономической эффективности инвестиций является отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций. Указанное отношение принято называть коэффициентом экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, соотносится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая относится к капитальным вложениям, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения:

 

 

где: К_эи - коэффициент экономической эффективности инвестиций;

К_экв - коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

П_г - годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений может использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с общих позиций интересов национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции и интересов инвестора.

Поскольку существенная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях при расчете коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений к произведенным их суммам соотносят прирост суммы полученной прибыли и формулы приобретают вид:

где: - сумма прироста годовой прибыли в результате осуществления инвестиционных вложений.

Более общим по отношению к прибыли показателем, отражающим с позиций национальной экономики результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовый доход, определяемый как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является также важной составляющей в соотнесении результатов инвестирования к произведенным инвестиционным вложениям. Указанное отношение можно назвать коэффициентом доходности инвестиций(капитальных вложений). При этом под доходностью понимается получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) по аналогии с образованием валового национального дохода в стране. Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования.

 

Лекция 6. Дисконтирование денежных затрат и поступлений.

Денежные средства, полученные или затраченные в разные периоды времени имеют разную стоимость. Рубль, затраченный или полученный ранее всегда дороже рубля, затраченного или полученного позднее. Экономическая природа указанной разницы стоимости денег обусловлена тем, что деньги, полученные ранее, могут быть задействованы в оборот и принести прибыль либо в виде выплаты депозитного процента, либо в виде процента на облигацию, либо в виде дивиденда на акцию и т.д. Наиболее простой и абсолютно очевидной аксиомой сказанного является увеличение суммы средств, помещенных в банк под проценты. Если 100 тыс. руб. в начале года внести в банк под 12% годовых, то в конце года эта сумма превратится в сумму, равную 100 + 100 0,12 = 112 тыс. руб.

Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых их сумм в процессе реализации инвестиционных проектов. Для этого используются следующие понятия: будущая стоимость денег; текущая стоимость денег; приведенная стоимость денег.

Текущая стоимость денег – их номинальная сумма на фактический (текущий) момент их затрат или получения.

Будущая стоимость денег представляет собой ту сумму в которую превратится номинальная сумма поступивших или затраченных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат того наращения номинальной их суммы, которое бы осуществилось в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно процентной ставке к рассматриваемому будущему моменту.

Приведенная стоимость денег – это их номинальная сумма, приведенная к конкретной временной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта в соответствии с принимаемой ставкой процента доходности (так называемой «дисконтной ставкой»). Определение приведенной стоимости называется дисконтированием. При расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов стоимость инвестиционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации. В этом случае приведение означает как бы обратное действие по отношению к определению будущей стоимости, т.е. соответствующее уменьшение этих сумм согласно принятой дисконтной ставке.

В соответствии с формулой сложных процентов наращение суммы вклада определится по выражению:

 

где: Д_t - наращение суммы вклада за период времени t;

Д - номинальная сумма вклада;

р - годовая процентная ставка (ставка дисконта);

t - время, за которое определяется наращение вклада, в годах.

 

При приведении сумм денежных поступлений и затрат к конкретному моменту времени их номинальные значения умножаются на дисконтный множитель , определяемый по формулам:

где: Е - принятая дисконтная ставка;

t - время от момента затрат или денежных поступлений до момента (даты) приведения.

Первый дисконтный множитель применяется при дисконтировании сумм поступивших или затраченных ранее момента приведения, а второй дисконтный множитель при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приведения.