Тема 3.Обращение ценных бумаг в США
3.1.Основные виды профессиональных участников рынка ценных бумаг в США. 3.2.Организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг в США
3.1.Основные виды профессиональных участников рынка ценных бумаг в США
На рынке корпоративных ценных бумаг США действует 8200 различных специализированных компаний: - брокерские фирмы; - брокерско - дилерские компании; - инвестиционные банки (фирмы, работающие только с крупными компаниями и не занимающиеся розничной торговлей ценными бумагами); - дисконтные дома (учреждения, которые выполняют одну операцию – исполнение заявки по поручению клиента и выполнение процедуры клиринга, т.е. расчетов по временным поставкам ценных бумаг); - инвестиционные компании. Инвестиционные институты, работающие с ценными бумагами, классифицируются по следующим признакам: - в зависимости от клиентуры (мелкие или крупные инвесторы); - по видам оказываемых услуг (весь комплекс услуг или некоторые из них); - специализации по видам ценных бумаг и др. В штате каждого инвестиционного института должен быть служащий, прошедший специальную стажировку и сдавший экзамен, который проводит Национальная ассоциация фондовых дилеров (NASD). Он называется зарегистрированным представителем, который в среднем обслуживает~ 330-350 клиентов. В том случае, если деятельность компании выходит за пределы штата, где она зарегистрирована, она обязана получить лицензию в Комиссии по ценным бумагам и биржам (КЦББ). При этом одним из условий получения лицензии должна быть достаточность чистого капитала -250000 долл.
Деятельность инвестиционных компаний регулируется Законом об инвестиционных компаниях (1940 года), в соответствии с которым они могут быть: - открытые ИК или взаимные фонды; - закрытые ИК. Они могут быть как диверсифицированными, так и недиверсифицированными. Чтобы иметь статус диверсифицированной компании, 75% ее активов должно быть инвестировано таким образом, чтобы на долю одного эмитента приходилось не более 5% активов и чтобы компании не принадлежало более 10% голосующих акций эмитента. Законодательством предусмотрен минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний в 100000 долл., при этом открытые компании имеют право выпускать только обыкновенные акции, а закрытые - еще и привилегированные акции и облигации. Открытые инвестиционные компании или взаимные фонды постоянно выпускают акции, которые обязуются выкупать у своих акционеров по первому требованию исходя из чистой стоимости активов, приходящихся на акцию. Такие акции могут быть куплены только у компании и проданы только ей. Чистая стоимость активов на 1 акцию определяется путем расчета активов фонда за некоторыми вычетами и деления на количество выпущенных акций. Чистая стоимость активов взаимных фондов рассчитывается, по крайней мере, 1 раз в день. Продажная цена акции взаимного фонда должна быть равна чистой стоимости активов на 1 акцию плюс торговая накидка, если она есть. Ее величина (в процентах к цене предложения) должна быть указана в проспекте ценных бумаг фонда. Согласно правилам Национальной ассоциации фондовых дилеров максимальный размер торговой накидки равен 8,5%. Взаимный фонд представляет собой портфель ценных бумаг, принадлежащий его акционерам, Акционеры имеют право голоса по вопросам, связанным с выбором совета директоров, одобрением направлений инвестиционной политики и одобрением договора с управляющим. По закону 1940г. в совет директоров должно входить по крайней мере 40% директоров, не являющихся управляющими компании (внешние директора). Непосредственное руководство фондом возлагается на управляющую компанию (investment advisor)- юридическое или физическое лицо, получающее за выполнение своих услуг вознаграждение, размер которого обычно зависит от чистой стоимости активов фонда. Вознаграждение управляющему должно быть указано в проспекте ценных бумаг и составляет 0,25-3% от чистых активов (обычно 0,5-1%). Вознаграждение управляющему является основной частью издержек фонда. Отношения с управляющим строятся на основе договора, который подлежит ежегодному одобрению советом директоров и общим собранием акционеров. Обычно управляющим является учредитель фонда. Управляющий может руководить несколькими фондами - в этом случае говорят о «семействе» или группе фондов. Все ценные бумаги фонда хранятся и все его расчеты осуществляются через депозитарии, в роли которого обычно выступает банк или доверительная (трастовая) компания. Закрытые инвестиционные компании выпускают акции таким же путем, как и большинство корпораций, т.е. эмиссия носит разовый характер. Компания не обязана выкупать собственные акции, которые обращаются на биржевом и внебиржевом рынках. У закрытых инвестиционных компаний разница между чистой стоимостью активов, приходящихся на 1 акцию, и рыночной ценой может быть довольно большой. К числу закрытых инвестиционных компаний относится большинство «страновых фондов» (сountry funds) - инвестиционных компаний, вкладывающих деньги в ценные бумаги какой-то одной страны. Как правило, рыночная цена акций «страновых фондов» примерно равна чистой стоимости активов. Акции продаются с премией или дисконтом, размер которой колеблется в диапазоне 10% в ту или иную сторону.
3.2. Организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг в США
Деление рынка ценных бумаг в США –традиционное: - на биржевой (первый рынок); - внебиржевой (второй рынок). На биржевом рынке функционируют 7 фондовых бирж: 1. Нью-Йоркская фондовая биржа (НФБ) 2. Американская фондовая биржа 3. Бостонская 4. Филадельфийская 5. Фондовая биржа Цинциннати 6. Чикагская фондовая биржа 7. Тихоокеанская фондовая биржа. НФБ –лидер на фондовом рынке Америки. В торговле опционами первое место за Чикагской фондовой биржей, второе - за Филадельфийской. Внебиржевой рынок представлен системой NASDAQ (автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров) и различными автоматизированными системами торговли, которые разработали сами инвестиционные институты (т.е. частные торговые системы). Крупнейшая, конечно, NASDAQ: ее пользователями являются 3200 брокерско - дилерских компаний, 200000 клиентов в 50 странах мира. Котировку NASDAQ имеет более 4000 акций. По требованиям NASDAQ у каждой акции должно быть не менее 2-х маркет-мейкеров, т.е. дилеров, которые берут на себя обязательство котировать ее, т.е. объявлять твердые цены покупки и продажи данной акции, На практике на каждую акцию приходится 11 маркет - мейкеров. Престиж NASDAQ очень велик. На нем предпочитают иметь котировку своих акций все крупнейшие корпорации мира.
|
