Стабильный бюджет 6 страница
Политика привлечения заемных инвестиционных ресурсов Политика управления инвестиционными рисками Политика управления рисками реального инвестирования Политика управления рисками финансового инвестирования
Рисунок 4.6. Система формирования инвестиционной политики в рамках общей инвестиционной стратегии предприятия. 8. Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии. В системе этих мероприятий предусматривается формирование на предприятии новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью; создание „центров инвестиций" разных типов; внедрение новых принципов инвестиционной культуры; создание эффективной системы стратегического инвестиционного контроллинга и т.п. 9. Оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии. Этот этап завершает процесс разработки инвестиционной стратегии. Такая оценка проводится по системе специальных экономических и внеэкономических критериев, устанавливаемых предприятием.
Глава 5. МЕТОДЫ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
ФОРМИРОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ЦЕЛЕЙ . ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т.е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса. Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются (рис. 5.1.). 1. Подчиненность главной цели инвестиционного менеджмента. Стратегические цели инвестиционной деятельности разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе главной цели ин-
Гибкость Подчиненность главной цели инвестиционного менеджмента Ориентация на высокий результат инвестиционной деятельности ж ТКБОВМН
Взаимоподдержка Е Научная обоснованность стратегических инвестиционных
Однозначность трактовки Реальность (достижимость)
Ж(4> Измеримость
Рисунок 8.1. Основные требования, предъявляемые к формированию стратегических инвестиционных целей предприятия. вестиционного менеджмента — максимизации благосостояния собственников предприятия. Система конкретных целей инвестиционной стратегии формируется в поддержку этой главной цели и должна быть соразмерна с ней. 2. Ориентация на высокий результат инвестиционной деятельности. Каждая из стратегических целей должна носить стимулирующий характер для инвестиционных менеджеров, вызывать стремление к их достижению, обеспечивать наиболее полное использование инвестиционного потенциала предприятия. 3. Реальность (достижимость). Хотя в основе разработки стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия, их необходимо сознательно ограничивать по критерию реальной достижимости с учетом факторов внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала. 4. Измеримость. Каждая из формируемых стратегических инвестиционных целей должна быть выражена в конкретных показателях. Реализация этого требования в процессе формирования стратегических целей позволяет использовать их в системе планирования (нормирования) основных параметров инвестиционной деятельности, дифференцировать по отдельным интервалам стратегического периода, применять в качестве критериев оценки результатов реализации инвестиционной стратегии предприятия. 5. Однозначность трактовки. Каждая из стратегических инвестиционных целей должна однозначно и ясно восприниматься всеми инвестиционными менеджерами, связанными с ее реализацией. Это требование обеспечивается четким установлением стратегического периода (или отдельными его интервалами), дифференциацией по различным объектам стратегического управления, сопоставимой системой единиц измерения количественных значений и другими факторами, обеспечивающими ясность восприятия стратегических целей. 6. Научная обоснованность. В процессе формирования стратегических инвестиционных целей должны быть учтены объективные экономические законы, определяющие уровень инвестиционной активности предприятий и эффективность его инвестиционной деятельности; использован современный методологический аппарат реальной оценки отдельных параметров инвестиционного процесса; определена система взаимосвязей и взаимозависимости отдельных целей. 7. Поддержка. Система стратегических инвестиционных целей должна быть выстроена таким образом, чтобы реализация одних из этих целей обеспечивала бы успешную реализацию других. В этих целях необходимо ранжировать все стратегические цели по уровню их приоритетности, подразделяя их на прямые и поддерживающие в общей иерархии. 8. Гибкость. Это требование определяет возможность корректировки системы стратегических инвестиционных целей в целом или отдельных количественных параметров каждой из них под воздействием изменения факторов внешней инвестиционной среды или параметров внутреннего инвестиционного потенциала. Внешняя гибкость системы стратегических целей должна обеспечивать минимизацию негативного воздействия отдельных факторов на эффективность инвестиционной деятельности или быструю реализацию новых инвестиционных возможностей, а внутренняя их гибкость — быструю маневренность в использовании инвестиционного потенциала предприятия (в первую очередь, собственных инвестиционных ресурсов). Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций инвестиционного менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам (рис. 5.2.). 1. По видам ожидаемого эффекта стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия подразделяются на экономические и внеэкономические. КЛАССИФИКАЦИЯ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ЦЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
По видам ожидаемого эффекта Экономические цели инвестиционной стратегии Внеэкономические цели инвестиционной стратегии
По функциональным направлениям инвестиционной деятельности • Стратегические цели реального инвестирования • Стратегические цели финансового инвестирования • Стратегические цели формирования инвестиционных ресурсов По объектам стратегического управления • Стратегические цели предприятия в целом • Стратегические цели отдельных стратегических зон хозяйствования • Стратегические цели отдельных стратегических хозяйственных центров
По направленности результатов инвестиционной деятельности Внутренние стратегические цели Внешние стратегические цели
По приоритетному значению • Главная стратегическая цель • Основные стратегические цели • Вспомогательные стратегические цели
По характеру влияния на ожидаемый конечный результат • Прямые стратегические цели • Поддерживающие стратегические цели По направленности воспроизводственного процесса • Стратегические цели развития • Реновационные стратегические цели Рисунок 5.2. Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности по основным признакам. Экономические цели инвестиционной стратегии прямо связаны с формированием инвестиционного дохода или достижением иных экономических результатов инвестиционной деятельности в рассматриваемой перспективе. Внеэкономические цели инвестиционной стратегии связаны с решением социальных задач, обеспечением экологической безопасности, повышением статуса и репутации предприятия и т.п. Хотя реализация этих стратегических целей не связана прямо с ожиданием инвестиционной прибыли, их косвенное влияние на формирование этой прибыли может быть довольно ощутимым. 2. По функциональным направлениям инвестиционной деятельности цели инвестиционной стратегии предприятия подразделяются следующим образом: Стратегические цели реального инвестирования. Такие цели определяются по отраслевой и региональной направленности реальных инвестиций, основным их формам, важнейшим конечным результатам. Система этих целей должна быть взаимосвязана со стратегическими целями развития операционной деятельности предприятия. Стратегические цели финансового инвестирования. В системе этих целей определяются перспективы приобретения контрольного пакета акций иных предприятий, основные целевые параметры формирования портфеля финансовых инвестиций. Стратегические цели формирования инвестиционных ресурсов. В системе этих целей определяются обычно темпы формирования собственных инвестиционных ресурсов, целевые параметры структуры формируемых ресурсов, а также средневзвешенной их стоимости. 3. По объектам стратегического управления выделяют следующие группы целей инвестиционной стратегии. Стратегические цели предприятия в целом. В общей системе стратегических целей инвестиционной деятельности они играют определяющую роль и занимают, как правило, основное место. Стратегические цели отдельных стратегических зон хозяйствования. Инвестиционные цели этой группы связаны с формированием, развитием и обеспечением эффективной деятельности выделяемых в структуре предприятия стратегических объектов данного типа. Стратегические цели отдельных стратегических хозяйственных центров. Такие цели связаны с инвестиционной поддержкой формирования и развития „центров ответственности" различных типов, в первую очередь, „центров инвестиций". 4. По направленности результатов инвестиционной деятельности цели инвестиционной стратегии подразделяются на следующие две группы: Внутренние стратегические цели. Они определяют направления развития внутренних инвестиций предприятия, обеспечивающих, как правило, различные цели операционной деятельности предприятия, решение наиболее важных проблем социального развития персонала и т.п. Внешние стратегические цели. Система этих целей определяет направления и ожидаемые результаты развития внешних инвестиций предприятия, как отечественных так и зарубежных. 5. По приоритетному значению стратегические цели инвестиционной деятельности подразделяются следующим образом: Главная стратегическая цель инвестиционной деятельности. Как правило, она тождественна главной цели инвестиционного менеджмента. Вместе с тем, ее формулировка может носить более развернутый характер с учетом особенностей инвестиционной деятельности конкретного предприятия. Основные стратегические цели инвестиционной деятельности. В эту группу входят наиболее важные стратегические цели, непосредственно направленные на реализацию главной цели инвестиционной деятельности в разрезе основных ее аспектов. Вспомогательные стратегические цели инвестиционной деятельности. В состав этой группы входят все иные экономические и внеэкономические цели инвестиционной деятельности предприятия. 6. По характеру влияния на ожидаемый результат выделяют следующие цели инвестиционной стратегии: Прямые стратегические цели. Они прямо связаны с конечными результатами инвестиционной деятельности. К ним относятся главная стратегическая цель и важнейшие из основных стратегических целей. Поддерживающие стратегические цели. Эта группа стратегических целей направлена на обеспечение реализации прямых стратегических целей в процессе инвестиционной деятельности. К целям этой группы могут быть отнесены использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной культуры и т.п. Следует обратить внимание на то, что разделение стратегических целей по этому признаку носит несколько условный характер и связано с разным уровнем их приоритетности. Так, по отношению к главной стратегической цели инвестиционной деятельности все остальные цели можно рассматривать как поддерживающие. 7. По направленности воспроизводственного процесса, обеспечиваемого инвестиционной деятельностью, стратегические цели подразделяют на следующие две группы: Стратегические цели развития. К их числу относят такие цели инвестиционной деятельности, которые направлены на обеспечение 7 0—658 прироста активов или собственного капитала предприятия (т.е. связаны с процессом „чистого капиталообразования"). Реновационные стратегические цели. Цели этой группы обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств и нематериальных активов в рамках простого их воспроизводства. Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности не ограничивается перечисленными выше основными признаками. Она может быть дополнена с учетом специфики осуществления инвестиционной деятельности конкретных предприятий. С учетом рассмотренных принципов классификации организуется процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия. Этот процесс осуществляется по следующим основным этапам (рис. 5.З.). 1. Ретроспективный анализ тенденций развития основных результативных показателей инвестиционной деятельности в увязке с динамикой факторов внешней инвестиционной среды и параметрами внутреннего инвестиционного потенциала предприятия. Основная задача такого анализа заключается в выявлении закономерностей и особенностей развития важнейших параметров инвестиционной деятельности отдельных объектов стратегического управления предприятия и установлении степени влияния на них различных внешних и внутренних факторов. При стабильном состоянии отдельных факторов внешней инвестиционной среды период проведения ретроспективного анализа может быть ограничен 2-3 годами (в условиях его нестабильности этот период должен соответствовать установленной стратегической перспективе). 2. Формулировка главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия. На этом этапе ранее рассмотренная главная цель инвестиционного менеджмента конкретизируется в определенном показателе и получает количественное значение. Например, главная стратегическая цель инвестиционной деятельности может быть определена следующим образом: „обеспечить за счет эффективной инвестиционной деятельности рост собственного капитала к концу стратегического периода в два раза". 3. Определение желательных и возможных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. В процессе этого этапа выявляются, какие основные параметры развития инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающие реализацию ее главной цели, могут быть поддержаны за счет благоприятных условий предстоящей динамики внешних и внутренних факторов. Это позволяет выявить позитивное влияние развития внешней инвестиционной среды и 1Й> Ретроспективный анализ тенденций развития основных результативных показателей инвестиционной деятельности в увязке с динамикой факторов внешней инвестиционной среды и параметрами внутреннего инвестиционного
Формулировка главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия I!®
Определение желательных и возможных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели
Определение нежелательных, но возможных тенденций развития отдельных результатов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению ее главной цели п®
Учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров стратегической инвестиционной позиции предприятия
Формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели 1Й> Формирование системы вспомогательных, поддерживающих целей, включаемых в инвестиционную стратегию предприятия п®
Взаимоувязка всех стратегических целей и построение „дерева целей" инвестиционной стратегии предприятия я® Окончательная индивидуализация всех стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости
Рисунок 5.3. Содержание и последовательность этапов формирования стратегической инвестиционной деятельности предприятия. 7* 195 внутреннего потенциала предприятия на обеспечение реализации главной стратегической цели его инвестиционной деятельности. 4. Определение нежелательных, но возможных тенденций развития отдельных результатов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению ее главной цели. Главной задачей этого этапа является выявление неблагоприятного влияния отдельных внешних и внутренних факторов в процессе их предстоящей динамики на реализацию главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия. Такая детерминация возможных угроз обеспечению реализации главной цели позволяет заблаговременно принять меры по нейтрализации негативного влияния отдельных факторов, отразив их в системе целей разрабатываемой инвестиционной стратегии. 5. Учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров стратегической инвестиционной позиции предприятия. В основе первоначальных подходов к формированию стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия. Однако предприятие отнюдь не свободно в выборе своих инвестиционных целей, соответствующих его идеальной стратегической инвестиционной позиции. Оно может свободно избирать инвестиционную идеологию, показатель главной стратегической цели инвестиционной цели, и даже систему основных стратегических внеэкономических целей инвестиционной деятельности. Что же касается системы стратегических экономических целей этой деятельности, они определяются с учетом объективных ограничений, не контролируемых инвестиционными менеджерами предприятия. Одним из таких объективных ограничений выступает размер предприятия. Небольшому предприятию недостаточность инвестиционных ресурсов не позволяет осуществлять диверсифицированную инвестиционную деятельность и выдвигать масштабные цели инвестиционной стратегии. В связи с этим, стратегические цели таких предприятий ограничиваются обычно сферой реального инвестирования, подчиненного задачам экономического развития и своевременной реновации выбывающих основных средств и нематериальных активов. В то же время крупные предприятия могут позволить себе выбор внеэкономических целей реального инвестирования, целей финансового инвестирования, диверсификации инвестиционной деятельности в отраслевом и региональном разрезе и т.п. Вместе с тем, размер предприятия не всегда является единственным параметром объективных ограничений, определяющих широту и глубину выбора стратегических целей инвестиционной деятельности. Даже самое крупное предприятие не может охватить своими стратегическими целями все без исключения направления и формы инвестирования с высоким уровнем ожидаемых результатов инвестиционной деятельности. В этом случае объективным ограничением выступает возможный объем инвестиционных ресурсов, соразмерный потребностям обеспечения операционного процесса предприятия. Это объективное ограничение рассматривается в концепции „критической массы инвестиций", получившей развитие в последние годы. „Критическая масса инвестиций" характеризует минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. Глобализация рынков, ускорение темпов технологического прогресса, снижение нормы отдачи капитала обусловливают постоянный рост „критической массы инвестиций", что при неизменных доходах усложняет экономическое развитие предприятий и снижает количественные параметры стратегических целей их роста. Важным объективным ограничением, определяющим направленность стратегических целей инвестиционной деятельности, выступает стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие. Характер дифференциации целей инвестиционной деятельности предприятия в зависимости от конкретных стадий его жизненного цикла может быть проиллюстрирован данными табл. 5.1. 6. Формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. Определение желательных и нежелательных тенденций развития инвестиционной деятельности, а также учет объективных ограничений в процессе формирования стратегической инвестиционной позиции предприятия позволяют сформировать систему основных стратегических целей инвестиционной деятельности. Систему этих целей следует формулировать четко и кратко, отражая каждую из них в конкретных показателях — целевых стратегических нормативах. В качестве важнейших из этой группы целей (целевых стратегических нормативов) могут быть установлены: • темп роста общего объема инвестиционной деятельности в стратегической перспективе (общий или среднегодовой); • соотношение объемов реального и финансового инвестирования предприятия; • минимально приемлемый уровень текущего инвестиционного дохода; • минимально приемлемый темп прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе; • предельно допустимый уровень инвестиционного риска; • структура капитала предприятия, привлекаемого в инвестиционных целях (или минимальный уровень самофинансирования инвестиций). Все перечисленные целевые нормативы прямо обеспечивают реализацию главной стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия.
7. формирование системы вспомогательных поддерживающих целей, включаемых в инвестиционную стратегию предприятия. Система этих целей направлена на обеспечение реализации ряда основных стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия и учитывает специфику этой деятельности. Вспомогательные цели также могут быть выражены в целевых стратегических нормативах. В качестве важнейших из поддерживающих стратегических инвестиционных целей могут быть установлены:
• предусматриваемый уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций; • предусматриваемый уровень региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций; • соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций предприятия; • предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций; • минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности; • поддержание „критической массы инвестиций", обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия; • предельный уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия; • необходимый объем (удельный вес) инвестиций, обеспечивающий решение внеэкономических задач развития предприятия. 8. Взаимоувязка всех стратегических целей и построение „дерева целей" инвестиционной стратегии предприятия. Главная, основные и вспомогательные стратегические цели рассматриваются как единая комплексная система и поэтому требуют четкой взаимоувязки с учетом их приоритетности и ранговой значимости. Такая иерархическая взаимосвязь отдельных стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия обеспечивается на основе „дерева целей". В основе этого методического приема лежит графическое отражение взаимосвязи и подчиненности различных целей деятельности (в нашем случае — стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия). Принципиальная схема построения „дерева целей" инвестиционной стратегии предприятия приведена на рис. 5.4. 9. Окончательная индивидуализация всех стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости. На этом этапе проверяются корректность формирования отдельных целей с учетом их взаимосвязей (взаимной согласованности). Для обеспечения реализуемости отдельных стратегических целей инвестиционной деятельности они должны быть конкретизированы по отдельным интервалам стратегического периода. В процессе Цель 1-го уровни ГЛАВНАЯ СТРАТЕГИЧЕСКАЯ ЦЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Цели 3-го уровня [ГГ] |ТГ] [ТГ] \гГ\ [Г? 3.2. 4.1. 4.2. Рисунок 5.4. Принципиальная схема построения „дерева целей" инвестиционной стратегии предприятия. этой конкретизации обеспечивается динамичность представления системы целевых стратегических нормативов инвестиционной деятельности, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени. Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени разработанных целевых показателей инвестиционной деятельности с показателями общей стратегии развития предприятия, а также с прогнозируемыми изменениями параметров внешней инвестиционной среды. Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени всех целевых стратегических нормативов инвестиционной деятельности между собой. Разработанная система целей служит критерием оценки успеха или неудачи реализации инвестиционной стратегии предприятия в предстоящем периоде.
ОБОСНОВАНИЕ . СТРАТЕГИЧЕСКИХ НАПРАВЛЕНИЙ И ФОРМ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия базируется на системе целей этой деятельности. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи: 1. Определение сотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода. 2. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности. 3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода связано прежде всего с действием объективных внешних и внутренних факторов. Система основных из этих факторов приведена на рис. 5.5. Функциональная направленность деятельности предприятия Стадия жизненного цикла предприятия
Прогнозируемый темп инфляции факторы, определяющие
Размер предприятия 1г инвестирования ж.
Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке Характер стратегических изменений операционной деятельности
Рисунок 5.5. Система основных факторов, определяющих соотношение форм инвестирования предприятия. 1. функциональная направленность деятельности предприятия существенным образом влияет на соотношение форм реального и финансового инвестирования. Предприятия — институциональные инвесторы осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством для каждой из этих групп инвесторов. В то же время у предприятий осуществляющих производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут реальные вложения (в форме капитальных вложений, покупки объектов приватизации и т.п.). Именно эта форма инвестирования позволяет таким предприятиям развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции, проникать на новые товарные и региональные рынки.
|
Вспомогательные стратегические цели
