Стабильный бюджет 3 страница

Подставляя это значение в формулу, получим: Прогнозируемый годовой темп инфляции составит: (1 + 0,003)¹²- 1 = 1,4258- 1 = 0,4258 или 42,58%.

По указанной формуле может быть рассчитан не только прогно­зируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

2. При прогнозировании годового индекса инфляции использу­ются следующие формулы:

ИИ_Г=1 +ТИ_Г, или ИИ_Г=(1 +ТИ_М)¹²,

где ИИ_Г — прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью; ТИг — прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью (рассчитанный по ранее приведен­ной формуле);

ТИм — ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выражен­ный десятичной дробью.

ДИФФЕРЕНЦИАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К УЧЕТУ ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ В ПРОЦЕССЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

т

т

 

Методический инстру­ментарий прогнозиро­вания годового темпа и индекса инфляции на основе ожидаемых среднемесячных ее темпов

Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции

Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции

Методический инстру­ментарий формирова­ния необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора инфляции

 

Прогнозирование годового темпа инфляции

Оценка будущей стоимо­сти денежных средств

Определение необходимого размера инфляционной премии

Оценка настоящей сто­имости денежных средств

 

Определение необходимого уровня доход­ности инвестиционных операций

 

Определение общего уровня доходности инвес-тиционнных операций

 

Рисунок 3.3. Систематизация основных методических подходов к учету фактора инфляции в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Пример: Исходя из условий предыдущего примера, необхо­димо определить прогнозируемый годовой индекс инфляции. Он равен:

1 + 0,4258 = 1,4258 (или 142,6%); или (1 + 0,03)¹² = 1,4258 (или 142,6%).

II. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на инвестиционном рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результа­тах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фише­ра, которая имеет следующий вид:

/-ТИ ^Р 1 + ТИ'

где /р — реальная процентная ставка (фактическая или прогнозиру­емая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

/ — номинальная процентная ставка (фактическая или прогно­зируемая в определенном периоде), выраженная десятич­ной дробью;

ТИ — темп инфляции (фактический или прогнозируемый в опре­деленном периоде), выраженный десятичной дробью.

Пример: Необходимо рассчитать реальную годовую про­центную ставку на предстоящий год с учетом следующих данных:

номинальная годовая процентная ставка по опционным и фью­черсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%;

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 7%.

Подставляя эти данные в Модель Фишера получим: реальная годовая процентная ставка прогнозируется в раз-

0,19-0,07 мере: _{7 + 00/} =0,112 (или 11,2%).

III. Методический инструментарий оценки стоимости денеж­ных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствую­щей „инфляционной составляющей". В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с уче­том фактора инфляции используется следующая формула (представ­ляющая собой модификацию рассмотренной ранее Модели Фишера):

5_н = Рх[(1+/_Р)х(1+ТИ)]л

где 5н — номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции; Р — первоначальная сумма вклада;

/_Р — реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Определить номинальную будущую стоимость вклада с учетом фактора инфляции при следующих условиях: первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ед.; реальная годовая процентная ставка, используемая для на­ращения стоимости вклада, составляет 20%; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%; общий период размещения вклада составляет 3 года при на­числении процента один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фак­тор инфляции, =

= 1000 х [(1 + 0,20) х(1 + 0,12)]³ = 2428 усл. ден. ед.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с уче­том фактора инфляции используется следующая формула:

 

[(1 ₊ /_Р)х(1 ₊ ТИ)]" ' где Р_Р — реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учи­тывающая фактор инфляции; 5_Н — ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денеж­ных средств);

/р — реальная процентная ставка, используемая в процессе дис­контирования стоимости, выраженная десятичной дробью; ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществляется каж­дый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить реальную настоящую стоимость денежных средств при следующих условиях: ожидаемая номинальная будущая стоимость денежных средств составляет 1000 усл. ден. ед.

реальная процентная ставка, используемая в процессе дис­контирования стоимости, составляет 20% в год; прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%; период дисконтирования составляет 3 года, а его интер­вал — 1 год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

реальная настоящая сумма денежных средств, учитывающая

фактор инфляции, = 77---------------- —------------------- гтт = 412 усл. ден.

[{1 + 0,20)*{и0,12)]³

единиц.

 

4. Методический инструментарий формирования необходимо­го уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня „инфляционной премии", а с другой — расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инвестору инфля­ционных потерь и получение необходимого уровня реальной инвести­ционной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляционной пре­мии используется следующая формула:

П_и = Р х ТИ,

где П_и — сумма инфляционной премии в определенном периоде; Р — первоначальная стоимость денежных средств; ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

Пример: Рассчитать размер годовой инфляционной пре­мии при следующих условиях:

первоначальная стоимость денежных средств составляет 1000усл. ден. ед.;

прогнозируемый годовой темп инфляции составляет 12%.

Подставляя эти значения в формулу, получим: сумма инфляционной премии составляет =

= 1000 х 0,12= 120 усл. ден. ед.

(уровень инфляционной премии приравнивается к темпу ин­фляции).

2. При определении общей суммы необходимого дохода по ин­вестиционной операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

Дн = Др + П_и,

где Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по инвес­тиционной операции с учетом фактора инфляции в рассмат­риваемом периоде; Др — реальная сумма необходимого дохода по инвестиционной операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по про­стым или сложным

процентам с использованием реальной процентной ставки; Пи — сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.

Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера ин­фляционной премии от темпа инфляции может быть представлена гра­фически (рис. 3.4).

|

 

II

«ЯГ

 

»=1

то

г И? «

 

=3

ТО ^

|§

^ то о * ^ * о

Темп инфляции Рисунок 3.4. Зависимость номинальной суммы необходимого инвестиционного дохода и размера инфляцион­ной премии от темпа инфляции. 3. При определении необходимого уровня доходности инвести­ционных операций с учетом фактора инфляции используется следу­ющая формула:

■О ЧО СЗ)

где УДн — необходимый уровень доходности инвестиционных опе­раций с учетом фактора инфляции, выраженный деся­тичной дробью;

Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по ин­вестиционной операции в рассматриваемом периоде.

Др — реальная сумма необходимого дохода по инвестицион­ной операции в рассматриваемом периоде.

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции пред­ставляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный про­цесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике инвестиционного менеджмента может быть использован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем нараще­нии или размер необходимого дохода при последующем его дисконти­ровании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из „сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) сво­бодно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расче­тов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осущест­вляется затем по реальной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или бу­дущей стоимости необходимого дохода позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции внутри страны.

 

КОНЦЕПЦИЯ. И МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА

Риски, сопровождающие инвестиционную деятельность, форми­руют обширный портфель рисков предприятия, который определяется общим понятием — инвестиционный риск. Этот риск составляет наи­более значимую часть совокупных хозяйственных рисков предприя­тия. Его уровень возрастает с расширением объема и диверсификацией инвестиционной деятельности, со стремлением менеджеров повысить уровень доходности инвестиционных операций, с освоением новых инвестиционных технологий и инструментов.

Инвестиционный риск оказывает серьезное влияние на многие аспекты инвестиционной деятельности предприятия, однако наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях; 1) уровень риска оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности инвестиционных операций предприятия — эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему „доходность — риск"; 2) инвестиционный риск является основной фор­мой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финан­совые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми.

Риски, сопровождающие инвестиционную деятельность, являются объективным, постоянно действующим фактором в функционировании любого предприятия и поэтому требуют серьезного внимания со сторо­ны инвестиционных менеджеров. Учет фактора риска в процессе управ­ления инвестиционной деятельностью предприятия сопровождает под­готовку практически всех управленческих решений.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уров­ня доходности инвестиционных операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые по­следствия для инвестиционной деятельности предприятия.

Использование соответствующего методического инструментария учета фактора риска в инвестиционной деятельности предприятия тре­бует предварительного рассмотрения базовых понятий в этой области. Ниже рассматриваются основные базовые понятия, связанные с уче­том фактора риска.

РИСК — возможность наступления неблагоприятного события, свя­занного с различными видами потерь.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК — совокупность специфических видов рис­ка, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних усло­вий осуществления инвестиционной деятельности предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК — риск, присущий отдельным инвестиционным операциям предприятия, или отдельным инвестиционным инструментам, используемым им в процессе ин­вестиционной деятельности.

ПОРТФЕЛЬНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК —общий риск, присущий сформированной совокупности финансовых инструментов инвес­тирования. Основными видами портфельного риска на предприя­тии могут выступать: риск фондового портфеля (сформированной совокупности ценных бумаг); риск депозитного портфеля (сформи­рованной совокупности депозитных счетов предприятия в коммер­ческих банках) и другие.

СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК —риск, связанный с изме­нением конъюнктуры всего инвестиционного рынка (или отдельных его сегментов) под влиянием макроэкономических факторов. Он воз­никает для всех участников этого рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.

НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК — совокупная ха­рактеристика внутренних инвестиционных рисков, присущих дея­тельности конкретных хозяйствующих субъектов (эмитентов ценных бумаг, дебиторов и т.п.).

БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ — норма доходности по инвес­тиционным операциям, по которым отсутствует реальный риск по­тери капитала или дохода. Этот показатель используется обычно как основа расчета необходимой нормы доходности по инвестици­онным операциям с учетом премии за риск.

БЕЗРИСКОВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ОПЕРАЦИИ — инвестиционные операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы инввестиционной прибыли.

УРОВЕНЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА — показатель, характеризую­щий вероятность возникновения определенного вида нвестицион-ного риска и размер возможных финансовых потерь при его реа­лизации.

СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА — одна из основ­ных базовых концепций инвестиционного менеджмента, определя­емая прямой взаимосвязью этих двух показателей. В соответствии с этой концепцией рост уровня доходности инвестиционных опе­раций при прочих равных условиях всегда сопровождается повы­шением уровня их риска и наоборот. Конкретные количественные соотношения на шкале „доходность — риск" определяются „Цено­вой Моделью Капитальных Активов".

ВЕРОЯТНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА — измеритель частоты возможного наступления неблагожелательного случая в процессе инвестиционной деятельности, вызывающего финансовые потери предприятия.

БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (или бета) — показатель, характеризующий уро­вень изменчивости курса котировки отдельного инвестиционного инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к ди­намике сводного индекса цен всего инвестиционного (фондового) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как индивидуального, так и портфельного систематического риска. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематического и общего риска по конкретному инвестиционному инструменту или их порт­фелю в целом.

ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ — модель определения необходимого уровня доходности отдельных инвестиционных (фон­довых) инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеряемого с помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает необходимый размер премии за риск.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, кото­рый может быть получен по безрисковым инвестиционным опера­циям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропорцио­нально увеличению уровня систематического риска по конкретно­му инвестиционному (фондовому) инструменту. Основой определе­ния этой количественной зависимости является график „Линии на­дежности рынка".

„ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА" — графический метод определения зависимости между уровнем систематического риска по конкрет­ному инвестиционному инструменту (ценной бумаге) и уровнем не­обходимой доходности по нему (этот график будет приведен и рас­смотрен при изложении соответствующего раздела методического инструментария учета фактора риска). С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конкрет­ный методический инструментарий учета фактора риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления инвестицион­ной деятельностью предприятия. Дифференциация этого методического инструментария отражает следующую систематизацию задач учета фактора риска в процессе инвестиционной деятельности (рис. З.5.).

I. Методический инструментарий оценки уровня инвестици­онного риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уров­нем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу про­ведения оценки уровня инвестиционного риска. К числу основных рас­четных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень инвестиционного риска. Он характеризует общий
алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР ' РП,

где УР — уровень соответствующего инвестиционного риска;

ВР — вероятность возникновения данного инвестиционного риска; РП — размер возможных финансовых потерь при реализации дан­ного инвестиционного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероят­ность возникновения инвестиционного риска — одним из коэффици­ентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень инвестиционного риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рас­смотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучае-
мого.показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуще-

ДИФФЕРЕНЦИАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К УЧЕТУ ФАКТОРА РИСКА В ПРОЦЕССЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Методический инструментарий оценки уровня инвестиционного риска

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора риска

Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска

 

Экономико-статистические методы оценки

Определение необходимого размера премии за риск

Оценка будущей стоимости денежных средств

 

Экспертные методы оценки

Определение общего уровня доходности инвестиционных операций

Оценка настоящей стоимости денежных средств

Аналоговые методы оценки

 

 

Рисунок 3.5. Систематизация основных методических подходов к учету фактора риска в процессе управ­ления инвестиционной деятельностью предприятия.

где — дисперсия;

Я/ — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой инвестиционной операции;

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой инвестиционного операции;

Р, — возможная частота (вероятность) получения отдельных ва­риантов ожидаемого дохода по инвестиционного операции;

п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального инвестиционного риска, так же как и диспер­сия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле:

где с — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

Я/ — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой инвестиционной операции;

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

Р_{ — возможная частота (вероятность) получения отдельных ва­риантов ожидаемого дохода по инвестиционной операции;

п — число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень риска по инвести­ционной операции по следующим данным:

на рассмотрение представлено два альтернативных ин­вестиционных проекта (проект „А" и проект „Б") с вероят­ностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 3.2.

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проек­там, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту „А^и колеблются в пределах от 200 до 600 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 450 усл. ден. ед. По проекту „Б" сумма ожидаемых доходов в целом также

составляет 450 усл. ден. ед., однако их колеблемость осу-ществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Даже такое простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта „А" зна­чительно меньше, чем проекта „Б", где колеблемость рас­четного дохода выше.

Более наглядное представление об уровне риска дают ре­зультаты расчета среднеквадратического (стандартного) отклонения, представленные в табл. 3.3.

Результаты расчета показывают, что среднеквадрати­ческое (стандартное) отклонение по инвестиционному про­екту „А" составляет 150, в то время как по инвестицион­ному проекту „Б" — 221, что свидетельствует о большем уровне его риска.

Рассчитанные показатели среднеквадратического (стан­дартного) отклонения по рассматриваемым инвестицион­ным проектам могут быть интерпретированы графически (рис. 3.6.)

Из графика видно, что распределение вероятностей про­ектов „А" и „Б" имеют одинаковую величину расчетного до­хода, однако в проекте „А" кривая уже, что свидетельству­ет о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины Н, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта.

_____________________ Ф____________________ ^ Расчетный Ожидаемый доход доход

Вероятность

г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществле­ния инвестиционных операций различаются между собой. Расчет ко­эффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

 

 

где СУ— коэффициент вариации;

а — среднеквадратическое (стандартное) отклоне ние; К — среднее ожидаемое значение дохода тр рассматривае­мой инвестиционной операции.

Пример: Необходимо рассчитать коэффициент вариации по трем инвестиционным проектам при различных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения и сред­него ожидаемого значения дохода по ним. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 3.4.

Результаты расчета показывают, что наименьшее зна­чение коэффициента вариации — по проекту „А", а наиболь­шее — по проекту „В". Таким образом, хотя ожидаемый до­ход по проекту „В" на 33% выше, чем по проекту „А"

0,53-0,33 0,33

уровень риска по нему, определяемый

хЮО

коэффициентом вариации, выше на 61%

Следовательно, при сравнении уровней рисков по отдель­ным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свиде­тельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить инди­видуальный или портфельный систематический инвестиционный риск по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Кхам

Р =

где р — бета-коэффициент;

К — степень корреляции между уровнем доходности по индиви­дуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и сред­ним уровнем доходности данной группы фондовых инстру­ментов по рынку в целом; аи — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходно­сти по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их пор­тфелю в целом);

ар — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходно­сти по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определя­ется на основе следующих значений бета-коэффициентов: р = 1 — средний уровень; р > 1 — высокий уровень; р < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня инвестиционного риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходи­мые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квали­фицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды инвестиционных рисков, идентифицированные по дан­ной операции (процентный, валютный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного инвестиционного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например:

— риск отсутствует: 0 баллов;

— риск незначительный: 10 баллов;

— риск ниже среднего уровня: 30 баллов;

— риск среднего уровня: 50 баллов;

— риск выше среднего уровня: 70 баллов;

— риск высокий: 90 балло^;

— риск очень высокий: 100 баллов.

3. Аналоговые методы оценки уровня инвестиционного риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массо­вым инвестиционным операциям предприятия. При этом для сравне­ния может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких инвестиционных операций.

II. Методический инструментарий формирования необходи­мого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фак­тора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорцио­нальность этих двух показателей в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск ис­пользуется следующая формула:

КР_Л =(«п-Ал)*Р.

где ЯР_п — уровень премии за риск по конкретному инвестицион-ному (фондовому) инструменту; /?_п — средняя норма доходности на инвестиционном рынке; А_п — безрисковая норма доходности на инвестиционном рынке; (3 — бета-коэффициент, характеризующий уровень система­тического риска по конкретному инвестиционному (фон­довому) инструменту.

Пример: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Исходные данные и результаты расче­та приведены в табл. 3.5.

Таблица 3.5. Расчет необходимого уровня премии за риск по трем акциям

 

Варианты акций	Средняя норма ДОХОДНОСТИ на фондовом рынке, %	Везрискоаая норма доход­ности на фондо­вом рынке, %	Бета-коэффи­циент по акциям	Уровень премии за риск (определенный по формуле), %
Акция 1	12,0	5,0	0,8	5,6
Акция 2	12,0	5,0	1,0	7,0
Акция 3	12,0	5,0	1,2	8,4

Результаты расчета показывают, что уровень премии за риск возрастает пропорционально росту бета-коэффи­циента, т.е. уровня систематического риска.

2. При определении необходимой суммы премии за риск исполь­зуется следующая формула:

ЯР₅ = 5/ х НР_п,

где НР₈ — сумма премии за риск по конкретному инвестиционному (фондовому) инструменту в настоящей стоимости; 81 — стоимость (котируемая цена) конкретного инвестицион­ного (фондового) инструмента; НР_п — уровень премии за риск по конкретному инвестицонному (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.