Иностранный инвестор 6 страница

а) коэффициент абсолютной платежеспособности или „кис­лотный тест^и (КАП). Он показывает в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэф­фициента осуществляется по формуле:

КАП-Д^™⁶, ОБ_к

где ДА — сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предприя­тия на определенную дату;

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обя­зательств предприятия на определенную дату;

б) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП).
Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финан-
совые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоко-
ликвидных активов (включая готовые средства платежа). Для опреде-
ления этого показателя используется следующая формула:

_КПП=ДА ₊ КФВ ₊ ДЗ ОБ_к

где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату); КФВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату); ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя

или на определенную дату); ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

в) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он по-
казывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (те-
кущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет
всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя про-
изводится по формуле:

КТП = -°*-, 0Б_К'

где ОА — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату); ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

V. Интегральный анализ позволяет получить наиболее углублен­ную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агре­гированных оценочных показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие системы интеграль­ного анализа:

1. Дюпоновская система интегрального анализа эффективно­сти использования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой „Дюпон" (США), предусматривает раз­ложение показателя „коэффициент рентабельности активов" на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвя­занных в единой системе. Принципиальная схема проведения такого анализа приведена на рис. 2.11.

Условные обозначения: ЧП — сумма чистой прибыли; Р — объем реа­лизации продукции; А — средняя сумма всех активов; ВД — сумма валового дохода; И — сумма издержек; Н_д — сумма нало­гов, уплачиваемых за счет доходов; Н_п — сумма налогов, упла­чиваемых за счет прибыли; ОА — средняя сумма оборотных акти­вов; ВА — средняя сумма внеоборотных активов.

 

Рисунок 2.11. Схема финансового анализа по методике кор­порации Дюпон.

 

В основе этой системы анализа лежит „Модель Дюпона", в со­ответствии с которой коэффициент рентабельности используемых ак­тивов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачивае­мости (количество оборотов) активов:

Ра = Ррп х К0_А

где Р_А — коэффициент рентабельности используемых активов; Ррп — коэффициент рентабельности реализации продукции; КОд — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

Для интерпретации результатов, полученных при расчете „Моде­ли Дюпона", может быть использована специальная матрица, представ­ленная на рис. 2.12.

Рисунок 2.12. Матрица оценки результата интегрального ана­лиза коэффициента рентабельности активов предприятия.

 

С помощью указанной матрицы можно выявить основные резер­вы дальнейшего повышения рентабельности активов предприятия — увеличить рентабельность реализации продукции; ускорить оборачи­ваемость активов; использовать оба эти направления.

2. Система СВОТ-анализа [8ШТ-апа1у81'з] инвестиционной де­ятельности. Название этой системы представляет аббревиатуру на­чальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

8 — 81геНд№з (сильные стороны предприятия);

И — Меакпевзев (слабые стороны предприятия);

О — ОррогШпМез (возможности развития предприятия);

Т — Тгеагз (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон инвестиционной деятельности пред­приятия, а также позитивного или негативного влияния отдельных вне­шних (экзогенных) факторов на условия ее осуществления в предсто­ящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на инвес­тиционную деятельность предприятия (рис. 2.13.).

Рисунок 2.13. Графическое представление результатов СВОТ-анализа по комплексному исследованию влияния основных факторов на инвестиционную деятельность предприятия.

3. Объектно-ориентированная система интегрального анали­за формирования чистой инвестиционной прибыли предприятия. Концепция интегрированного объектно-ориентированного анализа, разработанная фирмой „Модернсофт" (США), базируется на исполь­зовании компьютерной технологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой инвестиционной прибыли (или другого показа­теля) предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих „классы" элементов, непосред­ственно формирующих сумму чистой инвестиционной прибыли. Пользо­ватель сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специ­фики инвестиционной деятельности предприятия, чтобы в соответствии с желаемой степенью детализации представить в модели все ключе­вые элементы формирования чистой инвестиционной прибыли. После построения модели пользователь наполняет все блоки количествен­ными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию. Систему блоков и классов можно расширять и углублять по мере изменения направлений инвестиционной деятельности пред­приятия и появления более подробной информации о процессе фор­мирования чистой инвестиционной прибыли.

4. Интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании „портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассмат­ривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система „доход­ность—риск"). В соответствии с этой теорией можно за счет формиро­вания „эффективного портфеля" (соответствующего подбора конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить соотношение рассматриваемых показателей в пользу уровня прибыльности. Процесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и составляет основу использования этой системной теории.

СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПЛАНИРОВАНИЯ

Основу механизма управления инвестиционной деятельностью предприятия составляет инвестиционное планирование. Инвестицион­ное планирование представляет собой процесс разработки системы планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми инвестиционными ресурсами и повышению эффективности его инвестиционной деятельности в предстоящем периоде.

Инвестиционное планирование на предприятии (или внутрифир­менное инвестиционное планирование) базируется на использовании

трех основных его систем: 1) прогнозирование инвестиционной дея­тельности; 2) текущее планирование инвестиционной деятельности; 3) оперативное планирование инвестиционной деятельности. Каждой из этих систем инвестиционного планирования присущи определенный период и свои формы реализации его результатов (табл. 2.1.).

Все системы инвестиционного планирования находятся во взаи­мосвязи и реализуются в определенной последовательности. Перво­начальным исходным этапом планирования является прогнозирование основных направлений и целевых параметров инвестиционной деятель­ности путем разработки общей инвестиционной стратегии предприятия, которая призвана определять задачи и параметры текущего инвести­ционного планирования. В свою очередь, текущее инвестиционное пла­нирование создает основу для разработки и доведения до непосред­ственных исполнителей оперативных бюджетов по всем основным ас­пектам инвестиционной деятельности предприятия.

1.Система прогнозирования инвестиционной деятельности является наиболее сложной среди рассматриваемых систем инвести­ционного планирования и требует для своей реализации высокой квали­фикации исполнителей. На каждом конкретном предприятии система инвестиционного прогнозирования базируется на определенной инве­стиционной идеологии.

Инвестиционная идеология предприятия характеризует сис­тему основополагающих принципов осуществления инвестиционной деятельности конкретного предприятия, определяемых его „мис­сией" и менталитетом инвестционного поведения его учредителей и менеджеров.

Осуществляемое с учетом инвестиционной идеологии прогнозиро­вание инвестиционной деятельности направлено прежде всего на разра­ботку инвестиционной стратегии предприятия и инвестиционной политики по основым аспектам осуществления его инвестиционной деятельности.

2. Система текущего планирования инвестиционной деятель­ности базируется на разработанной инвестиционной стратегии и инвес­тиционной политике по отдельным аспектам инвестиционной деятельно­сти. Это планирование состоит в разработке конкретных видов текущих планов, которые позволяют определить на предстоящий период все формы инвестиционной деятельности предприятия и источники ее фи­нансирования, сформировать структуру его доходов и затрат, обеспе­чить финансовую устойчивость и постоянную платежеспособность пред­приятия в процессе его инвестиционной деятельности, предопределить прирост и структуру его активов на конец планируемого периода.

Текущие планы инвестиционной деятельности разрабатываются на предстоящий год с разбивкой по кварталам.

Исходными предпосылками для разработки текущих инвестици­онных планов предприятия являются:

• инвестиционная стратегия предприятия и целевые стратегические нормативы по основным направлениям инвестиционной деятельно­сти на предстоящий период;

• инвестиционная политика по отдельным аспектам инвестиционной деятельности предприятия;

• планируемые объемы производства и реализации продукции и другие экономические показатели по вновь вводимым операционным вне­оборотным и оборотным активам предприятия;

• система разработанных на предприятии норм и нормативов затрат отдельных инвестиционных ресурсов;

• действующая система ставок налоговых платежей;

• действующая система норм амортизационных отчислений;

• средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансо­вом рынке;

• результаты инвестиционного анализа за предшествующий период.

Поскольку ряд исходных предпосылок разработки текущих планов носят вероятностный характер и разброс их параметров в условиях современной экономической нестабильности страны довольно высок, текущие инвестиционные планы предприятия по основным показате­лям желательно разрабатывать в нескольких вариантах — „оптимисти­ческом", „реалистическом", „пессимистическом".

Основными видами текущих инвестиционных планов, разрабаты­ваемых на предприятии, являются (рис. 2.14.).

 

ВИДЫ ТЕКУЩИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЛАНОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
	—►	Планируемый объем инвестиционной деятельности в разрезе отдельных форм реального и финансового инвестирования
	—►	План доходов и расходов по инвестиционной деятельности
	—►	План поступления и расходования денежных средств в процессе инвестиционной деятельности
	'—►	Балансовый план

Рисунок 2.14. Система основных видов текущих инвести­ционных планов, разрабатываемых на пред­приятии.

Планируемый объем инвестиционной деятельности в разрезе отдельных форм реального и финансового инвестирования состав­ляет основу текущего инвестиционного планирования.

Целью разработки этого плана является определение потребно­сти в общем объеме реального и финансового инвестирования пред­приятия в разрезе конкретных его форм на предстоящий период.

В этом плане должно быть обеспечено простое и расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов, а также при­рост финансовых активов предприятия.

План доходов и расходов по инвестиционной деятельности отражает основные аспекты финансового обеспечения этой деятель­ности.

Целью разработки этого плана является определение обьема потребностей в финансовых ресурсах для реализации намеченных ин­вестиционных программ, а также возможных поступлений этих ресурсов в процессе осуществления инвестиционной деятельности (доходов от реализации выбывающего имущества в процессе его замены, инвес­тиционной прибыли и т.п.).

В этом плане отражаются все затраты, связанные с осущест­влением реальных инвестиций в предстоящем периоде, а также при­ростом объема долгосрочных финансовых вложений (прирост обьема краткосрочных финансовых вложений осуществляется за счет остатка временно свободных денежных активов в составе оборотных средств предприятия).

План поступления и расходования денежных средств в процессе инвестиционной деятельности призван отражать результаты прогно­зирования денежных потоков предприятия по этому виду его хозяй­ственной деятельности.

Целью разработки этого плана является обеспечение постоян­ной финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах планового периода.

В этом плане должна быть обеспечена четкая взаимосвязь по­казателей поступления денежных средств по инвестиционной деятель­ности в плановом периоде, их расходования и суммы чистого денеж­ного потока по этой деятельности на конец периода.

Балансовый план отражает результаты прогнозирования состава активов и структуры используемых финансовых средств предприятия на конец планового периода.

Целью разработки балансового плана является определение необ­ходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внут­ренней сбалансированности, а также формирование оптимальной струк­туры капитала, обеспечивающей достаточную финансовую устойчивость предприятия в предстоящем периоде.

При разработке балансового плана используется укрупненная схема статей баланса предприятия, отражающая требования его пост­роения применительно к специфике конкретной организационно-пра­вовой формы деятельности (общества с ограниченной ответственно­стью; акционерного общества и т.п.).

Процесс текущего инвестиционного планирования осуществля­ется на предприятии в тесной связи с процессом планирования его операционной (производственно-коммерческой) и финансовой деятель­ности.

3. Система оперативного планирования инвестиционной де­ятельности заключается в разработке комплекса краткосрочных пла­новых заданий по инвестиционному обеспечению основных направле­ний развития хозяйственной деятельности предприятия. Главной фор­мой такого планового инвестиционного задания является бюджет.

Бюджет представляет собой оперативный план краткосрочного периода, разрабатываемый обычно в рамках до одного года (как правило, в рамках предстоящего квартала или месяца), отражаю­щий расходы и поступления инвестиционных средств в процессе осуществления конкретных форм инвестиционной деятельности.

Он детализирует показатели текущих инвестиционных планов и является главным плановым документом, доводимым до „центров ин­вестиций" всех типов.

Разработка плановых бюджетов на предприятии характеризуется термином „бюджетирование" и направлена на решение двух основных задач: а) определение объема и состава расходов, связанных с инвес­тиционной деятельностью отдельных структурных единиц и подразде­лений предприятия; б) обеспечение покрытия этих расходов инвести­ционными ресурсами из различных источников.

Процесс бюджетирования носит непрерывный или скользящий характер. Исходя из плановых показателей, установленных на год в процессе текущего инвестиционного планирования, заранее (до на­ступления планового периода) разрабатывается система квартальных бюджетов (на предстоящий квартал), а в рамках квартальных бюдже­тов — система месячных бюджетов (на каждый предстоящий месяц). Процесс такого скользящего бюджетирования гарантирует непрерыв­ность функционирования системы оперативного планирования инвес­тиционной деятельности предприятия, закладывает прочную основу для осуществления постоянного контроля результатов этой деятельности.

Применяемые в процессе оперативного инвестиционного плани­рования бюджеты классифицируются по ряду признаков (рис. 2.15.).

По видам инвестиционной деятельности предприятия выделя­ются бюджеты реального инвестирования, финансового инвестирования и по инвестиционной деятельности в целом. Эти бюджеты разрабаты­ваются в порядке детализации соответствующих текущих инвестицион­ных планов по предприятию в целом на предстоящий квартал или месяц.

Бюджет реального инвестирования детализирует в рамках кон­кретного временного периода содержание показателей, связанных с обновлением и развитием всех видов операционных активов предпри­ятия в процессе его инвестиционной деятельности.

Бюджет финансового инвестирования направлен на соответ­ствующую детализацию показателей, связанных с обеспечением при­роста общей суммы портфеля финансовых инструментов инвестиро­вания.

По видам затрат плановые бюджеты подразделяются на теку­щий и капитальный.

КЛАССИФИКАЦИЯ БЮДЖЕТОВ ПО ОСНОВНЫМ КЛАССИФИКАЦИОННЫМ ПРИЗНАКАМ

 

По видам инвестиционной деятельности
предприятия________________________

► бюджет реального инвестирования

► бюджет финансового инвестирования

 

По видам затрат

текущий бюджет (бюджет текущих затрат)

капитальный бюджет (бюджет капиталь­ных затрат)

 

По широте номенклатуры затрат

^ функциональный бюджет

^ комплексный бюджет

 

По методам разработки