ККфп-адп 1 страница

^СТДП

где ВРф — степень влияния уровня риска отдельного финансового инструмента инвестирования на уровень риска портфеля; ККфп — коэффициент корреляции колебаний доходности рассмат­риваемого финансового инструмента и доходности порт­феля (уровня его риска), отражающий характер их ко­вариации;

а² — дисперсия доходности портфеля (задаваемое значение

уровня его риска); а — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доход­ности портфеля.

В процессе оценки влияния уровня риска отдельного финансо­вого инструмента инвестирования на показатель уровня риска порт­феля, следует учесть, что если их несистематический риск может быть снижен путем диверсификации портфеля, то систематический их риск диверсификацией не устраняется. В связи с этим в процессе оценки необходимо определять чувствительность реагирования финансового инструмента на общие колебания конъюктуры рынка (эта чувствитель­ность измеряется показателем бета по каждому финансовому инстру­менту инвестирования).

Таким образом, процесс отбора финансовых инструментов ин­вестирования в формируемый портфель направлен на решение следу­ющих задач:

• обеспечение заданного уровня ожидаемой доходности портфеля;

• обеспечение заданного уровня риска портфеля;

• создание возможности диверсификации портфеля в целях сниже­ния уровня несистематического риска;

• формирование совокупности финансовых инструментов инвести­рования с отрицательной взаимной корреляцией;

• формирование совокупности финансовых инструментов инвести­рования с наименьшим уровнем систематического риска;

• обеспечение прочих параметров формируемого портфеля в соот­ветствии с избранными признаками его типизации.

Формирование структуры портфеля (пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов) осуществляется в такой последовательности. В первую очередь определяется общее соотношение долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле. Затем в разрезе каждой из этих групп определяется доля отдельных видов финансовых инструмен­тов инвестирования (облигаций, привилегированных акций, простых ак­ций и т.п.). И наконец, по каждому из видов определяется соотноше­ние кратко- и долгосрочных финансовых инструментов инвестирования.

Пример структурирования портфеля по видам финансовых инст­рументов инвестирования приведен в табл. 11.1.

Таблица 11.1. Альтернативная структура портфеля по видам финансовых инструментов (в %)

 

 

Виды финансовых инструментов	Тип портфеля
Консерва­тивный	Умеренный (компро­миссный)	Агрессивный (спекуля­тивный)
Государственные кратко­срочные облигации			_
Государственные долго­срочные облигации
Долгосрочные облигации предприятий
Простые акции
Итого

Результатом этого этапа формирования инвестиционного порт­феля является определение его видовой структуры, а также стартового его состава по конкретным финансовым инструментам инвестирования.

4. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основы­вается на оценке ковариации (коэффициента корреляции) и соответ­ствующей диверсификации инструментов портфеля.

Диверсификация финансовых инструментов инвестирования обес­печиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корреляцией

позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количе­ство финансовых инструментов с отрицательной взаимной корреля­цией, включенных в портфель, тем ниже при неизмененном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска. Графически эта зависимость иллюстрируется на рис. 11.9.

Как показывает график, увеличение количества используемых инструментов инвестирования позволяет существенно снизить уровень портфельного риска. По критериям западных специалистов минималь­ным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение в него не менее 10-12 финансовых (фондовых) инструментов. В усло­виях неразвитости нашего фондового рынка этот критерий может быть несколько снижен.

Из рисунка видно также, что диверсификация позволяет умень­шить только несистематический риск инвестиционного портфеля — систематический риск диверсификацией не устраняется (его можно только возместить соответствующей премией за риск).

Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимально возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

5. Оценка основных параметров сформированного инвести­ционного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

Уровень доходности портфеля рассчитывается по следующей формуле:

УД_п=ХУП_/хУ_/,

г=1

где УДп — уровень доходности инвестиционного портфеля;

УД/ — уровень доходности отдельных финансовых инструмен­тов в портфеле;

У,- — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, вы­раженный десятичной дробью.

Уровень риска портфеля рассчитывается по следующей формуле:

ур_п = Хуср_/ху_/+унр_п,

г=1

где УРп — уровень риска инвестиционного портфеля;

УСР/ — уровень систематического риска отдельных финансовых ин­струментов (измеряемый с помощью бета-коэффициента); У/ — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, вы­раженный десятичной дробью; УНРп — уровень несистематического риска портфеля, достигну­тый в процессе его диверсификации.

В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оцен­ка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сфор­мированного портфеля.

Результатом этого этапа формирования портфеля является определение того, насколько стартовые его характеристики от-вечают целевым параметрам его построения.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой „сбалансированный стартовый инвестиционный портфель".

 

ОПЕРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ

. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЕЙ ПОРТФЕЛЯ

ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Процесс формирования стартового портфеля после его за­вершения уступает место процессу оперативного управления его ре­структуризацией.

Под оперативным управлением реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций понимается обоснование и реализация управленческих решений, обеспечивающих поддержание целевой инвестиционной направленности сформированного портфеля по параметрам его доходности, риска и ликвидности путем ротации отдельных его инструментов.

Изменение целей инвестора и обьема инвестиционных ресурсов, значительные колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, изме­нение ставки процента, расширение предложения финансовых инст­рументов инвестирования и ряд других условий вызывают необходи­мость текущей корректировки сформированного инвестиционного портфеля. Такая корректировка носит название „реструктуризации портфеля" и является основным содержанием процесса оперативного управления им на предприятии.

Процесс оперативного управления реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций осуществляется на предприятии по следую­щим основным этапам (рис. 11.10.).

 

ЭТАПЫ ПРОЦЕССА ОПЕРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЕЙ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

 

Организация постоянного мониторинга условий экономи­ки^) ческого развития страны и конъюнктуры инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов

Оперативная оценка уровня доходности, риска и ликвид-*(Г2) ности по сформированному портфелю финансовых инве-стиций в динамике

Выбор принципиальных подходов к оперативной ре-►(Гз1 структуризации портфеля финансовых инвестиций пред-приятия

Реструктуризация портфеля по основным видам финан-
" совых инструментов инвестирования _______________________

Реструктуризация портфеля по конкретным разновид-¹ ностям финансовых инструментов инвестирования

I Определение времени совершения сделок по реструкту-
ризации^_____________________________________________

Обоснование альтернативных приказов брокеру на со-'7)) вершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля

Рисунок 11.10. Основные этапы процесса оперативного управ­ления реструктуризацией портфеля финансовых инвестиций.

1. Организация постоянного мониторинга условий экономи­ческого развития страны и конъюнктуры инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов. Такой мониторинг должен носить непрерывный характер в силу высокой динамики текущей конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе мониторинга основное внимание должно быть уделено выявлению динамики факторов, влияющих на снижение уровня доходности, риска и ликвидности финансовых инст­рументов, входящих в состав портфеля предприятия. Система таких факторов наблюдается и анализируется раздельно по долевым и дол­говым видам финансовых инструментов.

К числу основных факторов, негативно влияющих на уровень доходности долевых и долговых финансовых инструментов инвести­рования, относятся следующие (рис. 11.11):

Снижение уровня выплачиваемых дивидендов вследствие уменьшения суммы прибыли эмитента

Снижение темпов прироста стоимости чистых активов эмитента (или уменьшение их суммы)

ж

Повышение уровня налогооб­ложения инвес­тиционного до­хода по долевым финансовым инструментам

 

основные фякторы, снижоющне уро­вень доходности

долевых Финансо­вых инструментов

инвестировйния

 

 

Конъюнктурный спад в отрасли, в которой эми­тент осуще­ствляет свою операционную деятельность

 

Спекулятивная игра участников фондового рынка, характеризу­ющаяся переходом от „рынка быков" к „рынку медведей"

Существенное превыше­ние рыночной цены фи­нансового инструмента над реальной его сто­имостью в момент при­обретения инвестором

 

Общий спад конъюнктуры фондового рынка

Рисунок 11.11.

Состав основных факторов, снижающих уро­вень доходности долевых финансовых инст­рументов инвестирования.

1. Снижение уровня выплачиваемых дивидендов вследствие уменьшения суммы прибыли эмитента. Изменение уровня дивиденд­ных выплат является первым тревожным симптомом предстоящего снижения рыночной стоимости конкретного вида акций. В какой бы убедительной форме не было бы преподнесено решение акционерной компании, это дает инвестору повод к детальной оценке предстоящей эффективности инвестиций в эти акции.

2. Снижение темпов прироста стоимости чистых активов эмитента (или уменьшение их суммы). Хотя такое снижение может носить временный характер, оно неизбежно ведет к соответствующему уменьшению котировки акций на рынке.

3. Конъюнктурный спад в отрасли, в которой эмитент осу­ществляет свою операционную деятельность. Этот спад сказыва­ется прежде всего на размере чистой прибыли эмитента от операци­онной деятельности, а следовательно и на размере будущих дивидендов. Снижение уровня выплаты дивидендов в свою очередь вызывает сни­жение рыночной котировки акций данного эмитента.

4. Существенное превышение рыночной цены финансового инструмента над реальной его стоимостью в момент приобрете­ния инвестором. Такая переоцененность стоимости долевых ценных бумаг вызывается, как правило, искусственно завышаемой ее коти­ровкой самим эмитентом или соответствующей спекулятивной игрой участников фондового рынка. Повышение эффективности фондового рынка вызывает снижение цены таких переоцененных финансовых ин­струментов до уровня реальной их стоимости. Если в портфеле пред­приятия есть такие переоценные финансовые активы, от них лучше избавиться заранее.

5. Общий спад конъюнктуры фондового рынка. Каков бы ни был уровень бета-коэффициента по фондовому портфелю в целом или от­дельным его активам, спад конъюнктуры (снижение индекса) фондо­вого рынка отрицательно сказывается на эффективности обращаемых ценных бумаг.

6. Спекулятивная игра участников фондового рынка, характе­ризующаяся переходом от „рынка быков" к „рынку медведей". Пере­лом в линии рынка по данному виду ценных бумаг является той пико­вой точкой, в которой продажа этих долевых ценных бумаг является наиболее выгодной с позиций поддержания целевого уровня эффек­тивности портфеля. Однако следует иметь в виду, что такая игра но­сит, как правило, краткосрочный характер и при формировании порт­феля роста обычно может не учитываться инвестором.

7. Повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода по долевым финансовым инструментам. Уменьшение уровня чистой инвестиционной прибыли может привести к снижению эффективности финансового инвестирования даже несмотря на рост дивидендных выплат (если фактический прирост суммы дивидендов будет ниже суммы дополнительной уплаты налогов).

К числу основных факторов, негативно влияющих на уровень доходности долговых финансовых инструментов инвестирования, от­носятся следующие (рис. 11.12.):

Увеличение средней

ставки процента на финансовом рынке

Повышение темпов инфляции в сравнении с предшествующим периодом

Т.

Повышение уровня налогооб­ложения инвес­тиционного дохода по долговым финансовым инструментам

ОСНОВНЫЕ фякторы, СНИЖПЮЩИЕ УРО­ВЕНЬ ДОХОДНОСТИ

подолговым

ФИНЯНСОВЫМ ИНСТРШНТРН

инвЕстирования

 

Снижение уровня платеже­способности (кре­дитного рейтинга) эмитента долго­вых финансовых инструментов

 

Снижение уровня премии за ликвидность по долгосрочным долговым финансовым инструментам

Непредусмотренное сниже­ние размера выкупного фонда эмитента по данному финансовому обязательству

 

Рисунок 11.12. Состав основных факторов, снижающих уро­вень доходности долговых финансовых инст­рументов инвестирования.

1. Увеличение средней ставки процента на финансовом рынке. Рост ссудного процента является основным фактором снижения уровня эффективности этих видов финансовых инструментов. Если этот рост прогнозируется и в дальнейшем, желательно, заменить долгосрочные финансовые инструменты данного вида на краткосрочные, которые более устойчивы к негативному влиянию этого фактора.

2. Повышение темпов инфляции в сравнении с предшествую­щим периодом. Рост темпа (индекса) инфляции в более высоких раз­мерах, чем в предшествующем периоде, приводит к обесценению но­минальной стоимости этих финансовых инструментов инвестирования и выплачиваемых по ним процентам. При прогнозируемой стабильно­сти указанной тенденции без дополнительного размера инфляционной премии, устанавливаемой эмитентом, от таких финансовых инструмен­тов в портфеле следует отказаться.

3. Снижение уровня платежеспособности (кредитного рей-тинга) эмитента долговых финансовых инструментов. Следстви­ем такого снижения является возрастание уровня риска и проблемы с ликвидностью таких финансовых инструментов, что соответственно сни­жает и уровень их эффективности.

4. Непредусмотренное снижение размера выкупного фонда (фон­да погашения) эмитента по данному финансовому обязательству. Такое снижение вызывает негативные последствия для котировки та­ких видов финансовых инструментов инвестирования при приближа­ющихся сроках их погашения.

5. Снижение уровня премии за ликвидность по долгосрочным долговым финансовым инструментам. При существенном снижении уровня ликвидности таких активов портфеля ранее установленный раз­мер премии за ликвидность уже не соответствует новым реалиям рынка, что вызывает понижение их котировки и реально выплачиваемой суммы процента по ним.

6. Повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода по долговым финансовым инструментам. Снижение уровня чистого дохода соответственно сказывается на их инвестиционных качествах и эффективности портфеля финансовых инвестиций в целом.

Результаты мониторинга инвестиционного рынка и условий эконо­мического развития страны в разрезе рассмотренных факторов позво­ляют повысить обоснованность управленческих решений, принимаемых в процессе дальнейших этапов оперативного управления портфелем финансовых инвестиций предприятия.

2. Оперативная оценка уровня доходности, риска и ликвид­ности по сформированному портфелю финансовых инвестиций в динамике. В процессе такой оценки, которая должна носить регулярный характер, соответствующий периодичности осуществления мониторинга, выявляются тенденции уровня доходности, риска и ликвидности по портфелю в целом; их соответствие целевым параметрам формирова­ния портфеля (типу портфеля); соответствие рассматриваемых пара­метров рыночной шкале „доходность—риск" и „доходность—ликвид­ность". Оценка аналогичных показателей проводится с установленной периодичностью по отдельным видам финансовых инструментов порт­феля, а также в разрезе конкретных их разновидностей.

Результаты оценки служат основой принятия управленческих решений о необходимости и направлениях реструктуризации портфе­ля финансовых инвестиций.

3. Выбор принципиальных подходов к оперативной реструк­туризации портфеля финансовых инвестиций предприятия. Теория оперативного управления портфелем финансовых инструментов инвес­тирования выделяет два принципиальных подхода к осуществлению этого управления — пассивный и активный. Эти подходы различаются как задачами, так и методами оперативного управления портфелем.

Пассивный подход к управлению портфелем основан на прин­ципе „следования в фарватере рынка". Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых ин­вестиций должна четко отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка как по общему объему (на основе общерыночных индексов ди­намики), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. Иными словами, динамика портфеля финансовых инвестиций предприятия в миниатюре должна копировать динамику фондового рынка в целом. Основное внимание при пассивном подходе к управлению портфелем уделяется обеспечению его реструктуризации по видам ценных бумаг и глубокой диверсификации с целью снижения уровня портфельного риска. Приверженцы этого подхода считают, что эффективность порт­феля на 90% обеспечивается структурой видов финансовых инстру­ментов и лишь на 10% — конкретными их разновидностями в рамках отдельных видов. В наибольшей степени пассивный подход отражает менталитет формирования консервативного типа портфеля.

Активный подход к управлению портфелем основан на прин­ципе „опережения рынка". Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых инвестиций долж­на основываться на прогнозных расчетах рыночной конъюнктуры, а не отражать текущую ее динамику. Для этого подхода характерна инди­видуализированная оценка предстоящей рыночной стоимости финан­совых инструментов инвестирования с последующим включением в состав реструктурируемого портфеля недооцененных в текущем периоде ценных бумаг. Активный подход предполагает также глубокую индиви­дуализацию методов прогнозирования конъюнктуры фондового рынка, основанного преимущественно на фундаментальном его анализе. В наибольшей степени активный подход к управлению портфелем отра­жает менталитет агрессивного его формирования.

Выбор принципиального подхода к оперативной реструктуризации портфеля финансовых инвестиций определяет систему методов ее осу­ществления на предприятии.

4. Реструктуризация портфеля по основным видам финансо­вых инструментов инвестирования. Такая реструктуризация осущест­вляется двумя различными методами в зависимости от избранного принципиального подхода к оперативному управлению портфелем. Основу этих методов составляет установление постоянного (фиксиро­ванного) или переменного (гибкого) соотношения спекулятивной и кон­сервативной частей портфеля финансовых инвестиций.

При постоянном (фиксированном) соотношении спекулятивной и консервативной частей портфеля его реструктуризация по основным видам финансовых инструментов всегда должна быть направлена на обеспечение первоначальных целевых параметров его формирования. В зависимости от типа формируемого портфеля инвестор устанавли­вает постоянное соотношение спекулятивной и консервативной его частей, характеризуемое определенными видами финансовых инстру­ментов инвестирования. Эти значения могут варьировать лишь в не­большом диапазоне в пределах установленных лимитов. При дости­жении этих лимитов проводятся операции по реструктуризации видов финансовых инструментов. Так, если сверх лимита возросла стоимость спекулятивных видов ценных бумаг, часть из них реализуется с парал­лельным приобретением ценных бумаг консервативных видов. Рест­руктуризация портфеля на основе метода постоянного соотношения отдельных видов финансовых инструментов отражает идеологию пас­сивного подхода к его управлению.

При переменном (гибком) соотношении спекулятивной и кон­сервативной частей портфеля инвестор постоянно варьирует состав видов ценных бумаг с учетом прогнозируемой динамики их рыночной стоимости. Если результаты прогноза показывают более благоприятную динамику рыночной стоимости финансовых инструментов спекулятив­ной части портфеля, их доля увеличивается при соответствующем сни­жении удельного веса финансовых инструментов консервативной его части. И, наоборот, — при прогнозируемой неблагоприятной динамике рыночной стоимости финансовых инструментов спекулятивной части портфеля их доля соответственно снижается. Подчинение реструкту­ризации портфеля прогнозируемой динамике рыночной стоимости спе­кулятивных видов финансовых инструментов отражает идеологию активного подхода к его управлению.

5. Реструктуризация портфеля по конкретным разновиднос­тям финансовых инструментов инвестирования. Методы такой рес­труктуризации портфеля определяются принципиальными подходами к его управлению.

При пассивном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание в осуществлении этого этапа реструктуризации портфеля уделяется обеспечению глубокой его диверсификации в рам­ках отдельных видов финансовых инструментов. Одним из методов, характерных для этого подхода к управлению, является также иммуни­зация портфеля, направленная на уменьшение процентного риска по долговым ценным бумагам. Суть этого метода состоит в подборе в порт­фель (в процессе ротации отдельных его финансовых инструментов) долговых ценных бумаг с периодом обращения, в рамках которого про­центная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной.

При активном подходе к оперативному управлению портфелем основное внимание на этом этапе реструктуризации портфеля уделя­ется поиску и приобретению недооцененных финансовых инструмен­тов инвестирования. Этот подход использует так называемый „Метод Грэхема" — инвестиционную теорию, утверждающую, что наиболее эффективной стратегией управления является формирование портфеля за счет таких фондовых инструментов, рыночные цены на которые ниже их реальной внутренней стоимости (исчисленной на основе оценки стои­мости чистых активов компании). Этот метод характеризуют как идеологию активного управления портфелем, ориентированную на стоимость.

6. Определение времени совершения сделок по реструктури­зации портфеля финансовых инвестиций. Любая реструктуризация портфеля сопровождается продажей одних финансовых его инструмен­тов и приобретением других. Принцип определения времени совершения таких сделок (известный как „золотое правило инвестирования") заклю­чен в формуле — „покупай дешево, продавай дорого". Реализация этого принципа на практике связана с прогнозированием краткосрочных конъюнктурных циклов (на основе методов технического анализа) и определением точки перелома конъюнктурной тенденции (переход от „рынка быков" к „рынку медведей" и наоборот).

7. Обоснование альтернативных приказов брокеру на совер­шение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля. Одной из задач, стоящих перед оперативным управлением портфелем финан­совых инструментов, является обеспечение минимизации текущих за­трат по осуществлению его реструктуризации. Основу затрат по реа­лизации принятых в этой области управленческих решений составляют издержки по брокерскому обслуживанию намечаемых сделок („трансак-ционные издержки"). От вида приказов брокеру во многом зависят сроки и объемы текущих затрат по совершению таких сделок, а в ко­нечном итоге — эффективность оперативного управления сформиро­ванным портфелем финансовых инвестиций.

Различают два основных типа приказов брокеру на совершение сделок, обеспечивающих реструктуризацию портфеля, — „рыночный" и „лимитный".

Рыночный приказ определяет задание брокеру купить или про­дать соответствующий финансовый инструмент по наилучшей цене, определяемой текущей конъюнктурой фондового рынка. В реальной практике это означает, что приобретение соответствующего финансово­го инструмента должно быть осуществлено по наименьшей цене предло­жения, а продажа — по наивысшей цене спроса. Одним из вариантов рыночного приказа является так называемый „стоп-приказ", который

устанавливает пороговые значения рыночного приказа на покупку или продажу финансового инструмента. Рыночный приказ обеспечивает оперативную реструктуризацию портфеля в тех случаях, когда инвес­тор ожидает перелом конъюнктурной тенденции.

Лимитный приказ определяет задание брокеру купить или про­дать соответствующий финансовый инструмент по строго лимитиро­ванной цене (минимальной цене продажи или максимальной цене покуп­ки) и в лимитированный промежуток времени. Приказ, действующий в течение продолжительного периода („открытый приказ") позволяет осуществлять реструктуризацию портфеля с более высоким уровнем эффективности. Лимитный приказ используется в тех случаях, когда принципиальное решение о покупке или продаже финансового инст­румента не сопровождается ожидаемым в ближайшем периоде пере­ломом конъюнктурной тенденции.

Сложность оперативного управления портфелем финансовых инвестиций определяет необходимость широкого использования в этом процессе современных компьютерных технологий. Программные про­дукты, связанные с использованием таких технологий, должны обес­печивать мониторинг основных параметров отдельных финансовых инструментов и портфеля финансовых инвестиций в целом, опреде­лять направления и сроки реструктуризации портфеля по основным видам и разновидностям финансовых инструментов, формировать наи­более эффективные альтернативные проекты приказов брокеру на совершение необходимых сделок. Программное оперативное управ­ление портфелем финансовых инвестиций (известное под термином „программная торговля") получило широкое распространение в стра­нах с развитой рыночной экономикой, где в этих целях разработаны многочисленные виды специальных управляющих программ.

= РАЗДЕЛ V —

УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

 

Глава 12.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ И СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ИХ ФОРМИРОВАНИЕМ

 

|А I ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

Все направления и формы инвестиционной деятельности пред­приятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом за­висит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием в процессе осуществления инвестиционной деятельности, характеризуются рядом особенностей. Основные из этих особенностей заключаются в следу­ющем (рис. 12.1):

1. Формирование инвестиционных ресурсов является основ­ным исходным условием осуществления инвестиционного процесса. Инвестирование капитала в реальные проекты и финансовые инструменты требует предварительного его формирования в необходимом объеме. Без формирования инвестиционных ресурсов, направляемых на финансовое

<2>